Ejecución automatizada transformando los mercados de bonos asiáticos

Ejecución automatizada transformando los mercados de bonos asiáticos

Marca de tiempo: 10 de enero de 2023 5:02 a. M.
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Las mesas de divisas y renta fija del lado de la compra en Asia Pacífico se están poniendo rápidamente al día con otras regiones y otras clases de activos en el uso de la ejecución electrónica al transferir el riesgo.

Durante años, la renta fija quedó a la zaga de las acciones en su capacidad para participar en estrategias comerciales de "bajo contacto". Y entre las instituciones globales, los mercados de Asia Pacífico tradicionalmente han sido más lentos para volverse electrónicos debido a la fragmentación y la falta de ímpetu regulatorio en comparación con sus contrapartes en América del Norte y Europa, donde los mandatos comerciales aceleraron la adopción de flujos de trabajo digitales.

Eso está cambiando ahora, gracias a una mayor regulación, mejores tecnologías, una creciente demanda entre las empresas globales y locales para acceder a instrumentos en moneda local, y la pandemia de COVID-19.

Ir de bajo contacto

Andrea Sbalchiero, jefe de tarifas de Asia en Tradeweb en Singapur, cree que la pandemia ayudó a impulsar la adopción digital. “Con tantas personas trabajando desde casa, no podían usar el mismo espacio de pantalla que tenían en la oficina y requerían soluciones flexibles y confiables para operar”.

Laurent Bilard, jefe de comercio de renta fija para Asia en Fidelity International con sede en Hong Kong, está de acuerdo: “Covid amplificó la importancia del comercio electrónico. Cuando trabajábamos en casa, era más fácil iniciar sesión en un lugar que llamar a un comerciante de ventas”.

Los mercados digitales como Tradeweb utilizaron este cambio de comportamiento para expandirse aún más en la región, tanto en términos de cobertura de productos como de personas en el terreno.

Ese movimiento respalda una creciente selección de instrumentos disponibles para que los inversionistas institucionales negocien electrónicamente, ya sean fondos de cobertura, fondos de largo plazo o propietarios de activos como fondos soberanos, aseguradoras y fondos de pensión.

Ampliación del menú de productos de APAC

Hace tres años, Tradeweb impulsó su oferta de swaps de tasas de interés con la adición de monedas de mercados emergentes, y el servicio fue utilizado inicialmente en Asia Pacífico principalmente por operadores globales. En respuesta a la demanda de los clientes, la plataforma también reforzó su posición en los pares de dólares australiano y neozelandés aumentando el alcance de sus productos y protocolos, como el lanzamiento de EFP para bonos y swaps.

Más recientemente, ha lanzado localmente su herramienta de ejecución inteligente automatizada basada en reglas, o AiEX, para ayudar a los comerciantes de APAC a automatizar completamente los boletos de diferentes tamaños y complejidades.

“La automatización permite a nuestros clientes concentrarse en las transacciones a las que pueden agregar más valor, pero también realizar tipos de comercio más sistemáticos”, dijo Laurent Ischi, director de AiEX y soluciones de flujo de trabajo de Tradeweb para Asia Pacífico. "Es temprano en la región, pero estamos viendo que las instituciones locales utilizan AiEX para implementar nuevas estrategias adaptadas a los temas del mercado APAC para su ejecución".

Gran oportunidad de mercado

La escala potencial para automatizar el comercio de renta fija en APAC es enorme. La emisión de bonos ha crecido de $107 mil millones en 2006 a $614 mil millones en 2021, según la Asociación Internacional de Mercados de Capital.

Los bonos del gobierno chino representan una nueva y vasta fuente de emisión. El mercado de bonos chino denominado en renminbi alcanzó los 123 billones de yuanes (18.4 billones de dólares) en junio de 2022, según Asia Bonds Online. Aunque gran parte de eso sigue siendo difícil de acceder para los inversionistas globales, la inclusión de los bonos del gobierno chino en el índice de bonos del gobierno mundial FTSE Russell debería generar hasta $ 158 mil millones en asignaciones internacionales a la deuda interna china.

Más emisión se traduce en más comercio. Sin embargo, hasta hace poco tiempo, este enorme mercado se negociaba en gran medida por voz, con la excepción de Northbound Bond Connect, que adoptó la ejecución electrónica desde el principio cuando se lanzó en 2017.

Adoptar flujos de trabajo electrónicos

La arquitectura del mercado es una de las razones de la resistencia de los flujos de trabajo manuales. Los bonos no se negocian en un intercambio centralizado y transparente como lo hacen las acciones. Siguen siendo una clase de activos extrabursátiles impulsada por relaciones, donde los bancos son los principales almacenes de valores de renta fija.

Pero la tecnología ahora es más sofisticada, y muchos participantes del mercado asiático de renta fija se están sintiendo gradualmente más cómodos con el soporte del comercio electrónico.

“El desafío ha sido transformar los viejos hábitos”, dijo Sbalchiero. “Ha sido demasiado fácil para las empresas del lado de la compra confiar en las relaciones con los proveedores de liquidez que conocen desde hace años. Los distribuidores están construyendo su infraestructura tecnológica, por lo que el precio que pueden obtener electrónicamente es cada vez más el mejor disponible”.

Bilard de FIL, citando el ejemplo de los bonos del gobierno de Corea, dijo: “A pesar de que este mercado es líquido, siempre ha sido negociado por voz. Los inversores del lado de la compra ahora están negociando esto electrónicamente porque nos ayuda a ser más eficientes, reducir nuestro riesgo operativo y encontrar escalabilidad”.

efecto bola de nieve

Los "hábitos cambiantes" a los que se refirió Sbalchiero significan que las mesas de negociación ahora pueden comprender mejor los protocolos de ejecución electrónica y saber cuándo usarlos por voz.

El progreso crea su propio impulso. Tradeweb, por ejemplo, ahora permite el comercio de pares en muchas monedas asiáticas, desde mercados desarrollados, como Singapur, hasta mercados emergentes con menos liquidez, como Tailandia. Simplemente sigue la demanda de los clientes, dice Sbalchiero: "Esto crea un efecto de bola de nieve".

Pero más empresas están agregando recursos, tanto en términos de inversión como de personal, para integrar nuevas capacidades electrónicas. Es probable que los clientes del lado comprador experimenten con las divisas más líquidas, negociando pequeños fragmentos al principio; pero una vez que se dan cuenta de los beneficios del procesamiento electrónico y la automatización, aumentan rápidamente, liberando a los distribuidores para que se concentren en productos o relaciones comerciales más sofisticados.

Tradeweb comenzó con derivados de tasas de interés en las monedas compensadas, porque son líquidos y los mercados al contado son simples. También admite el comercio de bonos en APAC, después de construir por primera vez un mercado para bonos del gobierno japonés en 2005.

Los inversores de dinero real (es decir, institucionales a largo plazo) están ansiosos por pasarse a la electrónica con bonos en efectivo y permutas tanto de incumplimiento crediticio como de tipos de interés. Mientras tanto, los fondos de cobertura se están volviendo electrónicos para los swaps de tasas de interés y los bonos del gobierno. Estos dos tipos de clientes aplican diferentes grados de automatización a su flujo de trabajo de ejecución, que van desde poco a ningún contacto.

Los datos deciden

Mediante el uso de soluciones de ejecución automatizada como AiEX, los comerciantes pueden iniciar transacciones simplemente enviando a Tradeweb un mensaje FIX en lugar de ingresar manualmente los detalles de una orden. AiEX extrae múltiples fuentes de datos históricos y en vivo para proporcionar análisis, como análisis de costos de transacción y operaciones completas si se cumplen todos los parámetros preprogramados.

“Los datos impulsan todo”, dijo Bilard. Los datos previos a la negociación se utilizan para medir las comisiones que debe pagar el lado de la venta, mientras que la transmisión de datos ayuda con el descubrimiento de precios y minimiza la fuga de información. “La clave es tener los datos conectados directamente a nuestro OMS [sistema de gestión de pedidos]. Esto lo convierte en un cambio de juego”.

A pesar de la creciente volatilidad en los mercados asiáticos de renta fija, los traders del lado de la compra todavía están dispuestos a utilizar soluciones de automatización porque los datos son una nueva fuente de valor. Donde haya liquidez, la tecnología seguirá y los comportamientos cambiarán.

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