¿Un dólar estadounidense en apuros afectará a los inversores inmobiliarios?

¿Un dólar estadounidense en apuros afectará a los inversores inmobiliarios?

Sello de tiempo: 27 de abril de 2023 10:00 a. M.
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Todos los grandes imperios que precedieron a Estados Unidos acabaron por caer. Algunos han caído al menos con cierta gracia, como Gran Bretaña. Otros, como la antigua Roma, bueno, no tanto. 

Mientras escribo estas palabras, se ha derramado cada vez más tinta sobre la amenaza inminente al orden mundial liderado por Estados Unidos. Palabras como “desdolarización” y “mundo multipolar” se descartan a menudo, quizás simultáneamente o incluso indistintamente.

Y, de hecho, se está produciendo una “desdolarización”, aunque no a la velocidad que algunos pesimistas describen. Y probablemente ya estemos en un “mundo multipolar” donde Estados Unidos ya no es la única superpotencia. En cambio, parece haber estallado una nueva guerra fría, esta vez entre Estados Unidos y China, a medida que Oriente y Occidente se bifurcan una vez más y la globalización se desacelera y comienza a revertirse.

No es sorprendente que lo que suceda en los próximos años tenga un impacto significativo en los inversores. Pero primero, dejemos de lado la hipérbole y describamos qué está sucediendo exactamente.

Un curso intensivo sobre la historia de las monedas de reserva

Antes de la Gran Depresión, Estados Unidos y la mayoría de los demás países tenía una moneda respaldada por oro. En otras palabras, los ciudadanos podrían canjear sus dólares en lingotes de oro. Esto siguió siendo así hasta que Franklin D. Roosevelt cortó ese vínculo durante la Gran Depresión. 

Si bien la mayoría de las monedas habían sido convertibles en oro, esto rara vez se hizo. Y durante la mayor parte del siglo XIX y la primera mitad del siglo XX, la libra esterlina británica era la moneda de reserva del mundo. Fue la Segunda Guerra Mundial la que cambió esto, ya que Gran Bretaña se endeudó enormemente para pagar la guerra (alcanzando un máximo del 270% del PIB) que la posición de la libra se vio gravemente erosionada. 

De hecho, tanto es así que cuando Gran Bretaña, junto con Francia e Israel, invadieron Egipto durante la crisis de suez de 1956, Estados Unidos efectivamente vetó la acción presionando al Fondo Monetario Internacional para que negara asistencia financiera a Gran Bretaña. Sin esa ayuda, Gran Bretaña, que alguna vez tuvo la moneda de reserva del mundo, tendría que devaluar humillantemente su propia moneda. Gran Bretaña decidió retirarse de Egipto (y finalmente devaluó su moneda en 1967, de todos modos).

Si bien la crisis de Suez simbolizó el cambio de guardia, el paso de libras a dólares estuvo prácticamente codificado con el Acuerdo de Bretton Woods de 1944. Este acuerdo abrió una “ventana de oro”, permitiendo a las naciones (pero no a los individuos) convertir dólares en oro a una tasa fija de 35 dólares la onza. En ese momento, la mayor parte del mundo estaba devastada y Estados Unidos controlaba la friolera de dos tercios del suministro mundial de oro. Bretton Woods prácticamente hizo oficial que el dólar ahora era supremo. 

Sin embargo, ese poder suele conducir al exceso. Y el excepcionalismo estadounidense, en este caso, simplemente significó un exceso excepcional. Muy pronto Estados Unidos se encontró con que sus suministros de oro se reducían a medida que las “armas y mantequilla” de la década de 1960 (la Guerra de Vietnam y los programas de la Gran Sociedad) costaban una fortuna. Para pagar ambos, Estados Unidos imprimió una gran cantidad de dinero, lo que provocó la depreciación de la moneda. Sin embargo, recuerde que el sistema de Bretton Woods tenía un tipo de cambio fijo para el oro. A medida que los dólares perdieron su valor, el precio del oro todavía era de 35 dólares la onza y comenzó una corrida sobre las reservas de oro de Estados Unidos.

Así, en 1971, Nixon cerró la ventana del oro, y los dólares ya no eran convertibles en oro.

Ahora, el dólar era la moneda de reserva del mundo, pero no estaba respaldado más que por la “plena fe y crédito del gobierno de Estados Unidos”. En ese momento, esto dejaba mucho que desear, especialmente teniendo en cuenta todo el dinero que Estados Unidos había impreso para ayudar a pagar tantas armas y tanta mantequilla. Estados Unidos comenzó a sufrir estanflación con bajas tasas de crecimiento e inflación consistentemente por encima del 10%. 

Gran parte de la razón de tal inflación fue que había demasiados dólares persiguiendo muy pocos bienes. Para aliviar esta presión, la administración Nixon llegó a un acuerdo con Arabia Saudita en 1974, que dio lugar a lo que ahora se conoce como el petrodólar.

Según este y los acuerdos posteriores, Arabia Saudita y todos los miembros de la OPEP venderían petróleo exclusivamente en dólares. Entonces como Investopedia reconoce, “los acuerdos posteriores utilizaron los ingresos de las exportaciones de petróleo saudí para pagar la ayuda estadounidense y proyectos de desarrollo en Arabia Saudita y para financiar las ventas de armas estadounidenses al reino”.

El petrodólar aumentó la demanda de dólares y también creó una razón importante para que otros países los almacenaran. Y así lo hicieron. En 1975, un completo 84.6% de las monedas mantenidas en reserva eran dólares. Después de oscilar durante un tiempo, se estabilizó en el 71.1% en 2000. Luego, bueno, las cosas empezaron a desmoronarse, aunque lentamente.

¿Las cosas se desmoronan?

Después de que Rusia invadió Ucrania en febrero de 2022, Rusia rápidamente se convirtió El país más sancionado del mundo., superando a Irán por ese dudoso título por un factor de tres. Desgraciadamente, las sanciones no surtieron efecto y el rublo ruso cayó su nivel más alto desde 2015.

Quizás esto fuera una señal de la erosión de la posición económica de Estados Unidos en el mundo. Desde entonces, una mezcla heterogénea de países ha abandonado el dólar para comerciar total o parcialmente. No es sorprendente, Irán y Rusia abandonó el dólar. Pero además, India ha firmado un acuerdo petrolero con Rusia que renuncia al dólar, como lo ha hecho Brasil con China. Francia está haciendo lo mismo, llevando la desdolarización directamente al corazón de la OTAN. Y tambien ARABIA SAUDITA, el progenitor del petrodólar.

Entonces, no hace falta decir que la preeminencia del petrodólar está siendo puesta a prueba. Ahora bien, es importante señalar que esto no es desdolarización per se. El estándar de reserva en dólares tiene en cuenta las monedas que tienen los gobiernos del mundo, no las monedas con las que comercian. Aún así, el alejamiento de este último del dólar es un mal augurio para que el dólar siga siendo la hegemonía mundial.

Y eso es lo que está sucediendo, aunque a un ritmo muy lento y constante. Durante los primeros 23 años de este siglo, hemos visto un descenso notable en el estatus de moneda de reserva del dólar, cayendo del 71% a menos del 60%.

Al mismo tiempo, Estados Unidos está coqueteando con las mismas cosas que hicieron caer la libra esterlina y la Ventana Dorada: demasiada deuda. 

El déficit comercial de Estados Unidos ha sido negativo durante décadas y se sitúa en niveles negativos. $948.1 millones de dólares en 2022, más del 10% desde 2021. Y el déficit presupuestario federal es aún peor, a $ 1.1 billones solo durante la primera mitad del año fiscal 2023, un 63% más que en 2021. 

Centro de política bipartidista

Y no hay Covid ni confinamientos que explique esto.

¿Deberíamos entrar en pánico?

Las implosiones fiscales rara vez se parecen a implosiones de la vida real. Después de todo, Estados Unidos se recuperó de la Gran Depresión y la Gran Recesión al menos con relativa rapidez. El colapso de un país suele deberse a una guerra o una revolución. Piense en los godos con Roma, los bolcheviques en Rusia, los estadounidenses, británicos y rusos con Alemania, etc.

El desmoronamiento fiscal puede vaciar y dejar a las naciones vulnerables a tal destrucción, pero rara vez destruye a un país por sí solo. Y no parece haber nadie que pueda amenazar militarmente a Estados Unidos. También debemos recordar que Gran Bretaña no colapsó después de que la libra esterlina cayera al segundo lugar detrás del dólar. 

En este momento, el único competidor posible para el dólar es el yuan chino. No hay forma de que el dólar caiga al tercer lugar, y le queda un largo camino por recorrer para caer al segundo lugar. 

A pesar de muchos pesimistas, las cabezas más frías tanto en el Derecho y izquierda han advertido contra los delirios de lo opuesto a la grandeza. Señalan que “el yuan chino no tiene adoptantes fuera de China” y que “las naciones productoras de petróleo de Medio Oriente tienen otras razones para apegarse al dólar. Uno crucial es que la mayoría de sus monedas están vinculadas al dólar, lo que requiere una afluencia constante de dólares para respaldar el acuerdo”.

Además, a pesar de la imprudencia fiscal que abarcó múltiples administraciones tanto de republicanos como de demócratas, Estados Unidos todavía tiene la economia mas grande del mundo. El PIB de Estados Unidos es de 20.49 billones de dólares, un 50% mayor que el de China y sólo unos pocos billones menor que el de los ocho países siguientes juntos.

Y también cabe señalar, como afirma Robb Nunn lo hizo sucintamente, hay otras razones por las que el dólar estadounidense no sigue el camino del Dodo. Una es que cuenta con el respaldo del ejército más poderoso del mundo.

¿Qué significa esto probablemente para Estados Unidos y los inversores??

Lo que estamos viendo probablemente no sea una calamidad, sino más bien el lento pero constante deterioro del dólar como única moneda de reserva del mundo. Es probable que el futuro sea ese mundo “multipolar” en el que el dólar se mantenga como la pluralidad de las reservas mundiales, pero ya no en la posición dominante que tuvo durante tanto tiempo.

Lo que esto significa es que habrá más dólares que regresarán a las costas estadounidenses que alguna vez estuvieron ocupados en las cuentas de reserva de algún país extranjero. No es un tsunami de dólares que regresan, sino una cantidad notable en un flujo relativamente constante.

Al mismo tiempo, el comercio y la integración globales se está desacelerando y es probable que se reduzca a medida que los países adoptan políticas más nacionalistas y el mundo vuelve a dividirse entre Oriente y Occidente. Si bien esto tiene sus ventajas, los bajos costos no se encuentran entre ellas.

Además, el La generación del baby boom se jubila, sacando de la fuerza laboral a un porcentaje desproporcionado de la fuerza laboral. Y este es un fenómeno global. Estados Unidos ni siquiera está cerca de lo peor en lo que respecta al revés pirámides demográficas.

Estos nuevos jubilados están y estarán pasando del modo de ahorro al modo de gasto. Como dijo el estratega geopolítico Peter Zeihan reconoce,

“En el mundo de 1990 a 2020… todos los países más ricos y con mayor movilidad ascendente del mundo se encontraban en la etapa rica en capital del proceso de envejecimiento más o menos al mismo tiempo. A lo largo de ese período de tres décadas ha habido muchos países con una gran cantidad de personas entre finales de los cuarenta y principios de los sesenta, el grupo de edad que genera la mayor cantidad de capital... Colectivamente, sus ahorros han aumentado la oferta de capital mientras haciendo bajar el costo del capital…” 

Pero una vez que esos Baby Boomers comienzan a jubilarse (como ya lo están), las matemáticas cambian,

“No sólo no hay nada nuevo en qué invertir, sino que las inversiones que tienen tienden a redistribuirse, desde acciones de alto rendimiento, bonos corporativos y activos extranjeros a inversiones que son a prueba de inflación, a prueba de caídas del mercado de valores y de caídas monetarias. -prueba." (El fin del mundo es solo el comienzo, pág. 200-202)

En resumen, la erosión de la hegemonía del dólar, los déficits fiscales, el alejamiento de la globalización y la reducción de los ahorros de los baby boomers que se jubilan van a ejercer una importante presión al alza sobre las tasas de interés.

Inflación en los Estados Unidos se ha enfriado significativamente desde los máximos de 2022. Pero a largo plazo, los “buenos tiempos” de las tasas de interés en los años 3 y 4 probablemente sean cosa del pasado. Simplemente hay demasiada presión alcista sobre los precios y las tasas de interés.

Ya se ha hablado de moviendo el objetivo de inflación de la Reserva Federal del 2% hasta el 3 o 4%. Si bien el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha rechazado tales ideas hasta ahora, es probable que se vuelvan inevitables en un futuro relativamente cercano.

Dadas las tendencias a largo plazo, me haría dudar en refinanciar hipotecas antiguas en los niveles 3 y 4, incluso si las tasas vuelven a caer a los 5. (A menos, por supuesto, que tenga un lugar realmente bueno para colocar el dinero que refinancia). Las tasas fijas también son mejores que las ajustables, al menos una vez que las tasas vuelven a bajar desde su máximo actual.

Si bien nadie tiene una bola de cristal, las tasas parecen estar bajando en el corto plazo, pero todas las señales apuntan a tasas de interés persistentemente más altas en el largo plazo.

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Nota de BiggerPockets: Estas son opiniones escritas por el autor y no representan necesariamente las opiniones de BiggerPockets.

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