- Η αγορά SOFR Swaps είναι πλέον ώριμη και πλήρως ανεπτυγμένη.
- Σχεδόν όλη η δραστηριότητα σε εξωχρηματιστηριακές αγορές άνω των 2 ετών διαπραγματεύεται πλέον έναντι του SOFR.
- Αναλύουμε τα δεδομένα πίσω από τη συναλλακτική δραστηριότητα.
- Ποιες δομές συναλλάσσονται με ποιους τενόρους;
Τα δεδομένα διαφάνειας μας επιτρέπουν να εξετάσουμε την κατανομή του κινδύνου σε όλη την καμπύλη. Ίσως έχουμε συνηθίσει να βλέπουμε τη δραστηριότητα συγκεντρωμένη Τενόρες αναφοράς όπως 2Y, 5Y, 10Y και 30Y στις αμερικανικές αγορές, αλλά έχουν αναπτυχθεί οι ανταλλαγές SOFR με παρόμοιο τρόπο;
Ως εκκίνηση το Δείκτης υιοθέτησης ISDA-Clarus RFR δείχνει το ποσό του DV01 που συναλλάσσεται σε SOFR κάθε μήνα και το οποίο διαπραγματεύεται σε χρονικά διαστήματα άνω των 2 ετών:
Αυτό ήταν ένα γράφημα που παρακολουθήθηκε προσεκτικά εδώ στο Clarus κατά τη διάρκεια της μεταβατικής περιόδου καθώς αναζητούσαμε αποδείξεις ότι:
- Η δραστηριότητα του SOFR αυξάνεται ως προς τον κίνδυνο που διακινείται.
- Η δραστηριότητα SOFR εξαπλώνεται σε όλη την καμπύλη.
- Η δραστηριότητα του SOFR είναι αποδεδειγμένα διαφορετική από τη δραστηριότητα των Fed Funds. Δεν είναι μόνο δραστηριότητα υπο-2Y.
Η κατανομή του κινδύνου σε όλη την καμπύλη στο SOFR είναι αρκετά συνεπής από τα μέσα του περασμένου έτους. Περίπου το 40% του συνολικού κινδύνου SOFR διαπραγματεύεται σε τένορ άνω των 2 ετών (+/- 5%). Αυτό ισχύει σε αγορές εξωχρηματιστηριακών και συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης.
Βρίσκουμε επίσης ότι σχεδόν όλα Εξωχρηματιστηριακή δραστηριότητα έχει πλέον μεταβεί στη διαπραγμάτευση SOFR σε τενόρ άνω των 2 ετών. Όλες οι μακροχρόνιες συναλλαγές πραγματοποιούνται βασικά σε σχέση με το SOFR:
Επίδειξη;
- Το DV01 των προϊόντων εξωχρηματιστηριακών δολαρίων ΗΠΑ που διαπραγματεύονται με λήξεις μεγαλύτερες των 2 ετών κάθε μήνα.
- Οι συναλλαγές που δεν είναι έναντι του SOFR επισημαίνονται έναντι των «Πιστότων παλαιού τύπου», που καλύπτουν USD LIBOR και Fed Funds.
- Ουσιαστικά όλοι οι κίνδυνοι άνω των 2 ετών σε εξωχρηματιστηριακά προϊόντα διαπραγματεύονται πλέον έναντι του SOFR.
Πραγματικά έπρεπε να είχα δείξει αυτό το διάγραμμα πριν! Θα ταίριαζε καλά με το δικό μας Σχολιασμός Fed Funds, και είναι ίσως η καλύτερη επίδειξη του πώς ολοκληρωθεί η μετάβαση στο SOFR είναι για μεγάλα τμήματα της αγοράς.
SOFR Ανάλυση
Γνωρίζουμε λοιπόν ότι ο SOFR είναι η πιο δημοφιλής επιλογή δείκτη για μακροχρόνιες συναλλαγές σε αγορές εξωχρηματιστηριακών. Εξαιρετική!
Ψάχνοντας αλλού στη σπουδαία πηγή γνώσης OTC της Clarus (!), SDRView μας επιτρέπει να δούμε λεπτομέρειες σε επίπεδο συναλλαγής. Δεδομένου ότι το SOFR αντιπροσώπευε πάνω από το ήμισυ του συνόλου των κινδύνων που διαπραγματεύονται σε αγορές εξωχρηματιστηριακών αγορών από τον Δεκέμβριο του 2021, αυτό φαίνεται μια δίκαιη χρονική περίοδος για την έναρξη της ανάλυσης των δημοφιλών χαρακτηριστικών του SOFR.
Ημερομηνίες έναρξης SOFR
Ας ξεκινήσουμε απλά. Ανάλυση της ημερομηνίας έναρξης των ανταλλαγών SOFR κατά αριθμό συναλλαγών. Αυτά τα δεδομένα καλύπτουν όλη τη συναλλακτική δραστηριότητα – τόσο On-SEF όσο και Off-SEF και σε όλες τις αγορές αντιπροσώπων και πελατών.
Επίδειξη;
- Οι συναλλαγές με άμεση έναρξη είναι μακράν η πιο δημοφιλής ημερομηνία έναρξης για ανταλλαγές SOFR. Σχεδόν το 50% των συναλλαγών του SOFR κάθε μήνα ξεκινούν άμεσα.
- Αν ομαδοποιήσουμε τις ανταλλαγές έναρξης IMM και Fwd μαζί, διαπιστώνουμε ότι είναι η επόμενη πιο δημοφιλής μορφή ανταλλαγών SOFR – αποτελούν το 34% όλων των συναλλαγών (30-40% σε κάθε δεδομένο μήνα).
- Όσον αφορά μόνο τις συναλλαγές μελλοντικής εκκίνησης, περίπου οι μισές από τις προθεσμιακές ημερομηνίες έναρξης αντιστοιχούν σε ημερομηνίες IMM (άρα είναι όλη η δραστηριότητα των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου/κερδοσκοπίας;).
- Ένα που πρέπει να παρακολουθήσετε – υπήρξε μεγάλη αύξηση στον αριθμό των ανταλλαγών SOFR που ξεκινούν εκ των υστέρων τον τελευταίο καιρό. Τον Ιανουάριο του 2023, πάνω από το 18% των συναλλαγών (ανάλογα με τον αριθμό των συναλλαγών) ήταν εκ των υστέρων – ένα νέο υψηλό.
- (Υποθέτω ότι αυτό είναι αναμενόμενο; Καθώς η διαπραγμάτευση SOFR γίνεται ο κανόνας, υπάρχει ένα μεγαλύτερο back-book για διαχείριση και περισσότερες ανταλλαγές SOFR για τερματισμό/ανανέωση/διαχείριση.)
Ανάλυση Spot Trades
Εξετάζοντας μόνο τις συναλλαγές που ξεκινούν Spot - ας δούμε ποιοι τύποι πακέτων διαπραγματεύονται.
Όπως θα γνωρίζουν οι τακτικοί αναγνώστες, υπήρξαν πρόσφατες αλλαγές στο αναγνώριση πακέτων σε δεδομένα DTCC. Αντί να επικεντρωθούμε σε αυτό το ζήτημα «ζωντανών» δεδομένων, ας ρίξουμε μια ματιά στα πακέτα που έχουν εντοπιστεί περισσότερο για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα στα δεδομένα της Clarus:
- Πάνω από τις μισές συναλλαγές επισημαίνονται ως "outrights" - δεν μπορούμε να τις αναγνωρίσουμε ως μέρος οποιουδήποτε συγκεκριμένου πακέτου.
- Spreadovers και spreads των spreadovers – π.χ τα swaps διαπραγματεύονται ως spread σε υποκείμενα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου, αντιπροσωπεύουν σχεδόν το 20% των συναλλαγών.
- Περίπου το 15% των ποδιών του εμπορίου επισημαίνονται ότι ανήκουν σε συσκευασία πεταλούδας. Φυσικά, οι πεταλούδες έχουν 3 πόδια, οπότε ίσως δεν αποτελεί έκπληξη.
- Και οι συναλλαγές Curve αποτελούν το 14% των συναλλαγών.
Διαπραγματεύονται τενόροι
Γνωρίζουμε ότι οι οριστικές συναλλαγές με άμεση έναρξη είναι οι πιο δημοφιλείς συναλλαγές SOFR. Εξετάζοντας περαιτέρω σε αυτά, ποιοι τενόροι είναι οι πιο δημοφιλείς;
Το παρακάτω διάγραμμα είναι μια καλή αναπαράσταση της συναλλακτικής δραστηριότητας κατά τη γνώμη μου:
Επίδειξη;
- Αριθμός συναλλαγών ανά μήνα ανά χρονική περίοδο σε ανταλλαγές SOFR που ξεκινούν spot.
- Πάνω από το 50% της δραστηριότητας κάθε μήνα συγκεντρώνεται σε μόλις 4 τενόρους.
- Χρησιμοποιήσαμε το πλήθος συναλλαγών για να αποφύγουμε επιπλοκές σε πλασματικά, περιορισμένα ποσά κ.λπ.
- Το 7% των συνολικών συναλλαγών γίνονται σε 2 χρόνια.
- 16% των συναλλαγών σε 5Y.
- 19% σε 10Y (!).
- 9% σε 30 έτη.
Είναι εκπληκτικό ότι σχεδόν το 20% των συναλλαγών είναι σε ένα μόνο τενόρο.
Μιλώντας για αυτό, γνωρίζω ότι τα παραπάνω δεν θα είναι αρκετή ευαισθησία για ορισμένους από τους τακτικούς αναγνώστες μας. Αν υποθέσουμε ότι το τέταρτο τρίμηνο του 4 ήταν μια αντιπροσωπευτική περίοδος για τη δραστηριότητα του SOFR, βλέπουμε τον ακόλουθο μέσο ημερήσιο αριθμό συναλλαγών ανά περίοδο:
Επίδειξη;
- Μέσος αριθμός συναλλαγών ανά ημέρα κατά το 4ο τρίμηνο του 2022 σε επιλεγμένους τενόρους σε συναλλαγές SOFR με άμεση εκκίνηση (υποθέτοντας 60 ημέρες διαπραγμάτευσης το τρίμηνο – σχετικά σύντομο λόγω της Ημέρας των Ευχαριστιών, των Χριστουγέννων).
- Το γράφημα παραλείπει 5Y, 10Y και 30Y tenors για ευανάγνωστο. Έχω συμπεριλάβει το 2Y για το πλαίσιο.
- Είναι μια καλή αναπαράσταση του πόσο ενεργό είναι το μεγαλύτερο μέρος της καμπύλης. Υπάρχουν περισσότερες συναλλαγές 25 ετών την ημέρα από 1 μήνα, ακόμη και όταν η Fed έχει πεζοπορία!
- Σχεδόν όλοι οι Tenors άνω του 1Y έχουν τουλάχιστον 10 συναλλαγές την ημέρα. Αυτό είναι πολύ καλό για μια περιοδική αγορά.
Τυπικά/DV01 Ποσά που διαπραγματεύονται
Τέλος, μπορούμε να δείξουμε τους μέσους όρους που διαπραγματεύονται ανά χρονική περίοδο ανά ημέρα. Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι εξαφανίζονται κατά μήκος της καμπύλης λόγω της διάρκειας:
Επίδειξη;
- 11 τενόροι με μέσο πλασματικό ποσό ίσο ή μεγαλύτερο από 1 δισ. $ πλασματικό ισοδύναμο ανά ημέρα.
Δεν θέλω να σταθώ σε αυτό το γράφημα, επειδή η δραστηριότητα πρέπει πάντα να αντικατοπτρίζεται με όρους DV01 (σύμφωνα με το Δείκτης υιοθέτησης RFR). Επομένως, μια πιο δίκαιη αναπαράσταση της δραστηριότητας ανά τενόρο φαίνεται παρακάτω:
Επίδειξη;
- Μέσος όρος DV01 ανά ημέρα κατά το 4ο τρίμηνο του 2022 σε επιλεγμένους τενόρους σε συναλλαγές SOFR που εκκινούν.
- Το διάγραμμα παραλείπει 5Y, 10Y και 30Y tenors για αναγνωσιμότητα. περιλαμβάνει 2Y για το πλαίσιο.
- Πρόκειται για μια πολύ καλό αναπαράσταση του πόσο ενεργό είναι το μεγαλύτερο τμήμα της καμπύλης. 20 χρόνια ανταλλάσσουν τον ίδιο κίνδυνο με το 2Y!
- Το 12Y βλέπει τον μικρότερο κίνδυνο σε αυτό το γράφημα, και ακόμη και αυτό είναι ~ 200 εκατομμύρια $ στο DV01 ημερησίως. Εντυπωσιακά στατιστικά.
Συνοψίζοντας
- Τα στοιχεία δείχνουν ότι η SOFR είναι μια εξαιρετικά ώριμη αγορά, με μεγάλη δραστηριότητα σε ολόκληρη την καμπύλη.
- Σχεδόν το 100% των εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών σε περιόδους διάρκειας άνω των 2 ετών πραγματοποιούνται πλέον έναντι του SOFR, αντικαθιστώντας το USD LIBOR για νέα δραστηριότητα.
- Οι συναλλαγές με άμεση εκκίνηση αποτελούν περίπου το ήμισυ της συνολικής δραστηριότητας του SOFR.
- Περίπου οι μισές από αυτές τις συναλλαγές άμεσης έναρξης είναι οριστικές - οι άλλες μισές διαπραγματεύονται ως μέρος ενός πακέτου.
- Και περίπου το ήμισυ της δραστηριότητας σε αυτές τις τυπικές ανταλλαγές λαμβάνει χώρα σε μόλις 4 τενόρες – 2Y, 5Y, 10Y και 30Y.
- Επιπλέον, υπάρχουν τουλάχιστον 15 τενόρες όπου πραγματοποιούνται συναλλαγές 200 εκατομμυρίων $ ή περισσότερο σε DV01 κάθε μέρα σε περισσότερες από 10 συναλλαγές. Αυτοί είναι εντυπωσιακά μεγάλοι αριθμοί για μια περιοδική αγορά όπως οι συναλλαγές ανταλλαγής.
- SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
- πηγή: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
- $ 1bn
- 1
- 10
- 15%
- 2021
- 2022
- 2023
- a
- Ικανός
- Σχετικά
- πάνω από
- Λογαριασμός
- απέναντι
- ενεργός
- δραστηριότητα
- Επιπλέον
- Υιοθεσία
- Όλα
- επιτρέπει
- πάντοτε
- ποσό
- Ποσά
- αναλύσει
- και
- μέσος
- Βασικα
- επειδή
- γίνεται
- πίσω
- είναι
- παρακάτω
- ΚΑΛΎΤΕΡΟΣ
- Αλλαγές
- χαρακτηριστικά
- Διάγραμμα
- επιλογή
- Χριστούγεννα
- Clarus
- πελάτης
- στενά
- πλήρης
- επικεντρωθούν
- Συμπυκνωμένος
- συνεπής
- συμφραζόμενα
- πορεία
- κάλυμμα
- Καλύπτει
- καμπύλη
- καθημερινά
- ημερομηνία
- Ημερομηνία
- Ημερομηνίες
- ημέρα
- Ημ.
- έμπορος
- Δεκέμβριος
- Δεκέμβριος 2021
- λεπτομέρεια
- αναπτύχθηκε
- διανομή
- Μην
- κάτω
- DTCC
- κατά την διάρκεια
- dv01
- κάθε
- αλλού
- αρκετά
- Ισοδύναμος
- κ.λπ.
- Even
- Κάθε
- απόδειξη
- αναμένεται
- εξαιρετικά
- έκθεση
- αρκετά
- Fed
- Εύρεση
- Εξής
- μορφή
- Προς τα εμπρός
- Δωρεάν
- πλήρως
- χρήματα
- περαιτέρω
- futures
- συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης
- δεδομένου
- μετάβαση
- καλός
- εξαιρετική
- Group
- Ήμισυ
- φράχτης
- εδώ
- Ψηλά
- πεζοπορία
- διακοπές
- Πως
- HTTPS
- προσδιορίζονται
- προσδιορίσει
- εντυπωσιακός
- in
- περιλαμβάνονται
- περιλαμβάνει
- Αυξάνουν
- αύξηση
- ευρετήριο
- ενημερώνεται
- ζήτημα
- IT
- Ιανουάριος
- Ξέρω
- γνώση
- large
- μεγαλύτερος
- Επίθετο
- Πέρυσι
- πόδια
- Επίπεδο
- πλέον
- ματιά
- κοίταξε
- που
- κάνω
- Κατασκευή
- διαχείριση
- τρόπος
- μαρκαρισμένος
- αγορά
- αγορές
- ώριμος
- max-width
- Μέσο
- Μήνας
- περισσότερο
- πλέον
- Δημοφιλέστερα
- σχεδόν
- σχεδόν 20%
- Νέα
- Newsletter
- επόμενη
- Θεωρητικός
- αριθμός
- αριθμοί
- Γνώμη
- OTC
- Εξωχρηματιστηριακές συναλλαγές
- ΑΛΛΑ
- πακέτο
- Packages
- μέρος
- Ειδικότερα
- περίοδος
- περιοδικός
- Πλάτων
- Πληροφορία δεδομένων Plato
- Πλάτωνα δεδομένα
- Δημοφιλής
- αρκετά
- πιθανώς
- Προϊόντα
- Τέταρτο
- αναγνώστες
- πρόσφατος
- αντανακλάται
- τακτικός
- σχετικά
- αντιπροσώπευση
- εκπρόσωπος
- πόρος
- Κίνδυνος
- ίδιο
- βλέποντας
- φαίνεται
- βλέπει
- Κοντά
- θα πρέπει να
- δείχνουν
- παρουσιάζεται
- Δείχνει
- παρόμοιες
- Απλούς
- αφού
- ενιαίας
- So
- μερικοί
- Spot
- Διάδοση
- Spreads
- πρότυπο
- Εκκίνηση
- Ξεκινήστε
- stats
- συνεισφέρω
- τέτοιος
- εκπληκτικός
- Ανταλλαγές
- Πάρτε
- όροι
- Ευχαριστία
- Η
- της Fed
- επομένως
- ώρα
- φορές
- προς την
- μαζι
- Σύνολο
- εμπόριο
- διαπραγματεύονται
- συναλλαγές
- Διαπραγμάτευσης
- συναλλαγή
- Συναλλαγές
- μετάβαση
- ταμείο
- τύποι
- υποκείμενες
- us
- Αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών
- USD
- Εναντίον
- πρακτικώς
- Δες
- Τι
- Ποιό
- θα
- θα
- έτος
- χρόνια
- zephyrnet