Morgen findet die erste EZB-Sitzung im neuen Jahr statt, und die Anleger werden gespannt sein, ob es Anzeichen dafür gibt, wann der gemäßigte Kurswechsel stattfinden wird. Mitglieder der gemeinsamen Zentralbank haben versucht, Spekulationen über eine Wende zur Lockerung entgegenzuwirken. Die neuesten Daten deuten jedoch darauf hin, dass ein solcher Schritt nur noch eine Frage des Zeitpunkts ist. Und Ökonomen deuten zunehmend darauf hin, dass die EZB früher und aggressiver als erwartet zu einer Lockerung übergehen wird.
Es besteht immer noch die allgemeine Meinung, dass die EZB ihren Lockerungskurs im Vergleich zu anderen Zentralbanken fortsetzen wird. Das heißt, da die Straffung langsamer erfolgte als in anderen großen Volkswirtschaften, wird auch der Abwärtstrend schwächer ausfallen. Dies setzt voraus, dass es kein größeres wirtschaftliches Ereignis gibt, das eine dringende Senkung der Zinssätze erforderlich machen würde. Denn da es der gemeinsamen Zentralbank nicht gelungen ist, die Zinsen so stark zu verschärfen wie andere, hat sie weniger Spielraum für Zinssenkungen, bevor sie wieder in die negativen Zinssätze fällt.
Vor der EZB-Sitzung preist der Markt die Möglichkeit von bis zu vier Zinssenkungen in diesem Jahr ein. Im Gegensatz dazu sind für die Fed sechs Zinssenkungen eingepreist. Ökonomen sagen jedoch, dass dies möglicherweise nicht ausreicht und die Lockerung der EZB früher und schneller erfolgen wird, als der Markt derzeit erwartet. Das ist eine etwas ungewöhnliche Position, da Ökonomen typischerweise dazu neigen, vorsichtiger und zurückhaltender zu sein als Händler.
Es gibt eine kleine Minderheit der Ökonomen, die glaubt, dass die erste Zinssenkung bereits im März erfolgen könnte. Es besteht jedoch Einigkeit darüber, dass die EZB irgendwann im zweiten Quartal in den vollständigen Lockerungsmodus übergehen wird. Diese Erwartung trägt zur Schwäche des Euro bei. Bis zum Ende des laufenden Quartals wird es eine weitere Reihe von Wirtschaftsdaten geben. Und Ökonomen warnen nun davor, dass die von Europa nach der bestenfalls Stagnation im letzten Jahr erwartete Erholung im Winter nicht eintreten wird. Das bedeutet, dass Inflation und Wirtschaftswachstum in den kommenden Monaten voraussichtlich weiter sinken und sich möglicherweise erst erholen werden, wenn die EZB in den Lockerungsmodus übergeht, so die Mehrheit der Ökonomen.
Das Haus in Ordnung bringen
Das Problem für die EZB besteht darin, dass die Kerninflation immer noch über dem Zielwert liegt, während die Wirtschaft einfach nicht läuft. Das bedeutet, dass sie sich vorerst weiterhin auf die aggressiven Botschaften stützen muss, um die Inflationserwartungen „verankert“ zu halten, um den Ausdruck der Monetaristen zu verwenden. Händler werden darauf achten, ob es irgendwelche rhetorischen Risse gibt, die darauf hindeuten, dass sich die EZB auf eine Kehrtwende zubewegt
Eines der Dinge, die auf der Seite der gemeinsamen Zentralbank funktionieren, ist jedoch, dass ihr Mandat nur der Preisstabilität dient. Es besteht keine Verpflichtung zur Unterstützung der Wirtschaft. Das könnte mehr Spielraum für eine weitere Straffung geben, selbst wenn die Wirtschaftsdaten schlecht sind. Aber Wirtschaftswachstum und Inflation stehen in einer symbiotischen Beziehung. Wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, dürfte die Inflation schneller sinken.
Nach der letzten Sitzung sagte EZB-Präsidentin Christine Lagarde, dass von Zinssenkungen keine Rede sei, um das Engagement der Bank für eine Straffung vorerst zu demonstrieren. Ein Eingeständnis, tatsächlich über die Möglichkeit einer Kürzung zu diskutieren, könnte als deutliches Zeichen einer gemäßigten Geldpolitik des Marktes interpretiert werden.
Die EZB hat bisher erklärt, dass die Inflation voraussichtlich erst im nächsten Jahr auf den Zielwert sinken wird. Das würde bedeuten, dass die Zinsen bis dahin hoch bleiben würden. Eine weitere Möglichkeit, wie die EZB eine zurückhaltende Haltung zeigen könnte, besteht darin, anzudeuten, dass die Inflation ihr Ziel früher als erwartet erreichen könnte.
Natürlich besteht immer die Möglichkeit, dass die EZB bei ihrer Strategie bleibt. Da die Fed bereits bereit ist, die Zinsen in diesem Jahr zu senken, könnte dies den Markt etwas überraschen und dem Euro einen kleinen Auftrieb geben.
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