CORRA zuerst auf CAD-Märkten – Plato AiStream V2.1

Neuauflage von Plato

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CDOR wird die Veröffentlichung im Juni 2024 einstellen.
Dies erfordert, dass die kanadischen Zinsmärkte auf CORRA OIS umstellen.
Die erste „CORRA First“-Initiative findet am 9. Januar 2023 statt.
Wir betrachten aktuelle Volumina und wie CAD-Märkte erfolgreich zum RFR-Handel übergehen können.

Ich habe 2019 zum ersten Mal über die Benchmark-Reform in Kanada geschrieben:

Seitdem haben wir die Ankündigung, dass CDOR werden 2024 eingestellt:

Der Verwalter der CDOR-Sätze, Refinitiv, gab im Mai 2022 bekannt, dass CDOR eingestellt wird

Wie bei allen guten Benchmark-Geschichten bringt die Ankündigung der Einstellung den Ball an mehreren Fronten ins Rollen:

Wann wird der Handel auf den Interdealer-Märkten von CDOR auf CORRA umgestellt?
Werden Kunden folgen?
Wann wird sich die Futures-Liquidität verschieben? Sind geeignete RFR-Linked-Futures-Kontrakte verfügbar?
Wir sollten zumindest in der Lage sein, toxische FRAs zu vergessen – CAD hat das schon immer getan gehandeltes Fixierungsrisiko als SPS.
Lassen Sie Ihre Kunden unterschreiben Fallback-Protokoll?
Sind Ihre CAD CSAs bereits CORRA-linked oder benötigen sie ein Repapering?
Ich bin sicher, ich vergesse einige….

Corra zuerst

Glücklicherweise haben wir jetzt ein ausgereiftes Spielbuch, auf das wir uns beziehen können, und der erste Schritt besteht wahrscheinlich darin, so viel Interbankenliquidität wie möglich von CDOR auf CORRA zu verlagern. Dies wurde traditionell durch regulatorische Leitlinien und die Ausgabe von „RFR First“-Daten erreicht, bei denen sich die Marktkonventionen an einem bestimmten Tag verschieben. Wir haben diese für abgedeckt SONIA zuerst, SOFR zuerst und RFR Zuerst in XCCY.

Kommen wir also zu den CAD-Märkten. Das CARR (Canadian Alternative Reference Rate) Arbeitsgruppe gab folgende Ankündigung heraus:

Am 9. Januar 2023 ist der große Tag! Wir sollten sehen, wie sich die Interdealer-CAD-Märkte an diesem Tag entschieden zu CORRA bewegen.
Die XCCY-Swap-Märkte werden dicht dahinter sein und voraussichtlich am 27. März von CDOR vs. SOFR zu CORRA vs. SOFR wechseln.
Swaptions werden am selben Tag wie XCCY verschoben.

Ist das notwendig?

Ich habe in der vermerkt ursprünglicher Blog 2019, wurden etwa 50 % des CAD-Marktes bereits gegen OIS gehandelt. Ist dies weiterhin der Fall? Nicht wirklich….

Zeigen;

Die Aufteilung von geclearten CAD-Zinsderivaten nach Produkttyp – einschließlich FRAs, IRS, OIS und Basis-Swaps.
Die Volumina werden anhand des gehandelten Nominalbetrags gemessen.
FRAs handeln nicht auf CAD-Märkten. Wie ich bemerkte Weg zurück in 2016 (!), Währungen am selben Tag wie AUD und CAD haben FRAs immer als Single Period Swaps gehandelt – dies gibt internationalen Banken Zeit, die Abrechnungen vorzunehmen, da die Fixings zu spät am Tag bekannt sind, um eine Abrechnung am selben Tag zu ermöglichen.
It wurde wahr das CAD CORRA OIS machte etwa 50 % aus des Marktes nach Nominalvolumen im Jahr 2019.
Dies war jedoch in den Jahren 2020 und 2021 offensichtlich NICHT der Fall.
Seit Mai dieses Jahres sehen wir immer mehr OIS-Handel. Ist dies ein Ergebnis von aktivere Notenbankpolitik von der Bank of Canada oder von Marktteilnehmern unter Beachtung der Kündigungsmitteilung?

Um diese Frage zu beantworten, müssen wir uns dieselben Daten ansehen, jedoch auf DV01-Basis. Dies ist sehr ähnlich, wie wir die ausführen ISDA-Clarus RFR Adoptionsindikator – obwohl der CAD keine der sechs Währungen ist, die wir derzeit beobachten.

Zeigen;

Die Aufteilung der geclearten CAD-Zinsderivate nach Produkttyp – einschließlich IRS-, OIS- und Basis-Swaps, diesmal jedoch aufgeteilt nach gehandeltem DV01.
Der Anteil des in IRS vs. CDOR gehandelten Risikos ist durchweg der bedeutendste und größte Teil des Marktes.
Der November 2022 war fast ein Rekordmonat für den Anteil des Risikos, das über OIS-Produkte abgewickelt wird.
Schon damals waren es nur 36 % des Gesamtmarktes. IRS vs. CDOR machten 59 % des Risikos aus.
Und das können wir 2019 sehen, obwohl es eine Menge gab fiktiv gehandelt als CORRA OIS war das gehandelte Risiko viel geringer.
Im Jahr 2019 würden in einem typischen Monat zwischen 20 und 40 % des Risikos als OIS gehandelt.
Das war im Jahr 2022 bemerkenswert ähnlich, aber in den letzten 3 Monaten hat sich eine Verlagerung hin zum OIS-Handel vollzogen.

Das DV01-Diagramm zeigt, warum es notwendig ist, dass die Regulierungsbehörden mit „CORRA First“ als Initiative eingreifen. Der Schritt ist einfach zu langsam oder sogar prekär, ohne zusätzliche regulatorische Impulse.

Und Cross Currency?

Ich habe Ende 2021 über den Erfolg berichtet RFR Erster in den XCCY-Märkten, und ich habe insbesondere die folgende Farbe für CADUSD bereitgestellt:

Nur EIN CORRA vs. SOFR-Tausch?! Aktualisieren wir diese Zahl:

Zeigen;

XCCY-Märkte haben einen langen Weg zurückgelegt, aber sie haben noch einen langen Weg vor sich.
CORRA vs SOFR hat den Handel erst im Juli 2022 aufgenommen.
Derzeit werden 20 % der Trades (nach Anzahl) als CORRA vs. SOFR durchgeführt.
Wir müssen noch 80 % des Marktes verändern!

CAD-Swaptions?

Im US DTCC SDR werden jeden Monat nur eine Handvoll CAD Swaptions gemeldet. Der kanadische DTCC SDR hat viel mehr Swaptions gemeldet, aber immer noch waren nur etwa 10 das ganze Jahr über gegen CORRA:

Betrachtet man die Erfahrungen mit SOFR First auf den USD-Märkten, so erfolgte der Wechsel zu SOFR Swaptions in den USA sehr schnell – wir haben es hier behandelt:

Zusammenfassend

Auf den CAD-Interbankenmärkten wird am 9. Januar 2023 die erste „CORRA First“-Initiative gestartet.
CDOR wird nicht vor Juni 2024 eingestellt.
Nur 20-40 % des CAD-Risikos werden derzeit im Vergleich zu CORRA auf den Märkten für Vanilla-Zinsen gehandelt.
Dies ist für XCCY-Märkte sogar noch niedriger, und es wurden nur eine Handvoll CAD CORRA-Swaptions gehandelt.
2023 wird es große Veränderungen auf den kanadischen Märkten geben.

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