Warum Powells neueste Kommentare den Markt erschütterten

Warum Powells neueste Kommentare den Markt erschütterten

Zeitstempel: 8. Februar 2023, 6:55 Uhr
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Gestern schwankten die Märkte, während Powell im Economic Club in Washington sprach. Die Risikobereitschaft schwankte und der Dollar bewegte sich. Weniger beachtet, aber vielleicht bezeichnender für die längerfristigen Trends für den Dollar und andere Devisenmärkte, war eine Versteilerung der Renditekurve. Dies trug zur Unterstützung von Rohstoffen und ihren jeweiligen Währungen bei.

Wie sehr sich der Markt nur aufgrund einiger Kommentare des Fed-Chefs bewegt hat, zeigt, wie viel von der Dynamik des Marktes von den geldpolitischen Erwartungen über den Wirtschaftsausblick abhängt. Tatsächlich liegt der Hauptgrund für Dollarstärke oder -schwäche nicht darin, ob die USA in eine Rezession eintreten werden oder nicht. Es geht darum, wie die Fed in einem möglichen Rezessionsszenario reagieren würde.

Die zwei Wege für den Dollar

Die Fed besteht darauf, dass die USA eine ausgewachsene Rezession oder eine „harte Landung“ vermeiden werden. Powell gibt zu, dass es „Schmerzen“ geben wird, hat aber argumentiert, dass die USA zumindest technisch weiter wachsen werden. Analysten (und insbesondere Politiker) können argumentieren, ob das Wachstum langsam genug wäre, um als „Stagnation“ zu gelten. Aber unter dem Strich wird die Fed die Zinsen nicht senken, es sei denn, es kommt zu einer Rezession.

Der Markt ist in Atem, nicht wegen der Rezession, sondern ob die Rezession schlimm genug sein wird, um die Fed zum „Pivot“ zu bringen. Das heißt, beginnen Sie, die Zinsen zu senken, die Geldkosten zu senken und einen Anstieg der Aktien zu ermöglichen. Diese Erwartung würde zu einem geschwächten Dollar führen, da die Anleiherenditen fallen würden.

Gute Nachrichten sind schlechte Nachrichten

Die erste Reaktion auf die jüngsten Beschäftigungszahlen entsprach dieser Denkweise: Wenn die Arbeitgeber einstellen, bedeutet dies, dass weniger mit einer Rezession zu rechnen ist. Das bedeutet, dass die Fed viel Spielraum hat, um die Inflation weiter zu bekämpfen. Das impliziert einen schwächeren Aktienmarkt, selbst wenn es der Wirtschaft besser geht. In der Tat, weil es wird erwartet, dass es der Wirtschaft besser geht, der Aktienmarkt würde schlechter abschneiden. Aber der Dollar würde stärker werden.

Als Powell seine Bemerkungen im Economic Club machte, wiederholte er im Grunde die Zeilen, die nach der Fed-Entscheidung gegeben wurden. Der Markt nahm dies zunächst als zinsbullisches Zeichen (und der Dollar schwächte sich ab), da dies implizierte, dass Powell im Wesentlichen sagte, dass die jüngsten Beschäftigungszahlen den Zinsausblick der Fed nicht beeinflusst hätten, der sich in naher Zukunft einpendeln dürfte.

Der Blickwechsel

Als Powell speziell auf die Beschäftigungszahlen drängte, gab er zu, dass die Fed wahrscheinlich weiter steigen würde, wenn die Inflation hoch bleiben würde oder wenn es mehr Beschäftigungsberichte in ähnlicher Weise geben würde. Was für die Märkte nicht allzu überraschend sein sollte, da dies die Grundannahme der Fed ist. Das Problem ist, dass Powell sagte, die Daten bestätigten die Vorstellung, dass es noch ein langer Weg sei, um die Inflation zu besiegen. Dies änderte zwar nichts an den Erwartungen für den Zinserhöhungspfad, der Markt interpretierte dies jedoch offenbar als Zeichen dafür, dass die Fed die Zinsen länger hoch halten könnte.

Dies half, die Zinskurve zu verschieben, wobei das kurze Ende leicht fiel, während das lange Ende stieg. Diese „Versteilerung“ kehrte einen Teil der Inversion um (die Kurve ist immer noch invertiert) und gab dem Dollar Auftrieb. Denn im Wesentlichen hat der Markt eine geringere Wahrscheinlichkeit eingepreist, dass die Fed die Zinsen in naher Zukunft senkt.

Der Handel mit Nachrichten erfordert Zugang zu umfassender Marktforschung – und das können wir am besten.

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