Für Anleger, die auf der Suche nach qualitativ hochwertigen Erträgen mit dem Potenzial für eine signifikante Gesamtrendite sind, könnten Agency Mortgage Backed Securities (MBS) die Antwort sein. Bei den verbrieften Produkten handelt es sich um Schuldverschreibungen von Agenturen wie Fannie Mae, Freddie Mac und Ginnie Mae, deren Cashflows an die Zinsen und Zahlungen für einen Pool von Hypothekendarlehen gebunden sind. Agency-MBS weisen ein geringes Kreditrisiko auf, da sie von den USA unterstützt werden Regierung. Gleichzeitig erzielen aktuelle Agency-MBS eine Rendite von etwa 5.5 %, sagte Jason Smith, leitender Portfoliomanager im Team für globale verbriefte Produkte bei Neuberger Berman. „Sie sehen unglaublich überzeugend aus“, sagte er. Es spielen mehrere Faktoren eine Rolle. Zum einen sei das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung auf einem historischen Tiefstand, sagte Smith. Da so viele Amerikaner Hypotheken aufgenommen oder refinanziert haben, als die Zinssätze auf dem niedrigsten Stand der Generationen waren, sind nur wenige geneigt, sich umzufinanzieren. „Sie befinden sich jetzt in einem Umfeld, in dem Sie weitaus sicherer sind, welche Cashflows dem Wertpapier zugrunde liegen“, sagte Smith. Laut Mortgage News Daily erreichte der Zinssatz für 30-jährige Festhypotheken im Oktober mit knapp 20 % den höchsten Stand seit 8 Jahren und liegt derzeit bei 6.87 %. In der Zwischenzeit werden weniger Menschen Schwierigkeiten haben, ihre Hypotheken zu bezahlen, da die Arbeitslosigkeit niedrig ist und Hausbesitzer von einem Anstieg des Immobilienwerts profitieren, der das Eigenkapital ihrer Häuser erhöht hat, sagte Michael Kessler, leitender Portfoliomanager bei der Albion Financial Group. Das landesweite durchschnittliche Beleihungsauslaufverhältnis – also die Höhe der Hypothek im Verhältnis zum Immobilienwert – lag laut CoreLogic im dritten Quartal 42 bei 2023 %. Das Unternehmen stellte fest, dass der durchschnittliche Hausbesitzer mit einer Hypothek seit dem Kaufdatum über ein Eigenkapital von mehr als 300,000 US-Dollar verfügt. Daher sollte der Hypothekengeber, selbst wenn jemand in Verzug gerät, beim Verkauf des Hauses sein gesamtes Geld zurückerhalten, fügte Kessler hinzu. „Das geringe Ausfallrisiko aufgrund der Kombination aus niedriger Arbeitslosigkeit und hohem Einkommen – und als Rückhalt eine riesige Menge an Eigenheimkapital – macht die Fundamentaldaten für uns recht attraktiv“, sagte er. Gleichzeitig weisen MBS mit aktuellem Kupon einen durchschnittlichen Spread von 140 Basispunkten auf, betonte Kessler. Das liegt daran, dass die Federal Reserve keine Hypotheken kauft, da sie ihre Bilanz schrumpft, und dass die Banken nicht mehr so viel kaufen wie früher, sagte er. „Es gibt diese beiden Lücken in der Käuferbasis und das ist es, was die Spreads für hypothekenbesicherte Wertpapiere im Vergleich zur Geschichte auf ein größeres Niveau getrieben hat“, sagte Kessler. Das alles sei eine große Chance, sagten Experten. Pramod Atluri, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Capital Group, glaubt, dass Agentur-MBS in diesem Jahr erhebliche Gesamtrenditen im mittleren 7-Prozent-Bereich erzielen könnten. Einbau von MBS in Ihr Portfolio Tatsächlich ist Atluri davon überzeugt, dass Agency-MBS derzeit attraktiver sind als Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Wenn die Zinsvolatilität abnimmt und sich die Kurve normalisiert, können Agentur-MBS eine Überrendite von 100 oder 200 Basispunkten verzeichnen, sagte er. „Man erhält ein ähnliches Aufwärtspotenzial mit viel weniger Abwärtspotenzial, besserer Liquidität, besserem Rating [und] größerer Widerstandsfähigkeit“, sagte Atluri. Der Bond Fund of America (ABNFX) seiner Firma hält im Dezember 40 % an hypothekenbesicherten Anleihen, verglichen mit etwa 30 % an Unternehmensanleihen. 31, laut der Homepage des Fonds. Darüber hinaus werden hypothekenbesicherte Wertpapiere von Agenturen auch defensiv gehandelt, falls sich die Wirtschaftsaussichten verschlechtern sollten, fügte er hinzu. „Deshalb kann es zu einer wirklich großen Veränderung kommen, wenn die Leute die riskanteren Produkte zurückverkaufen und die Qualität steigern“, sagte er. Tatsächlich rechnet er mit einem Zustrom von Privatkäufern, da das Geld aus Geldmarktfonds in Kernanleihenfonds fließt. Laut Morningstar handelt es sich bei etwa 25 % der Bestände der Kernanleihenfonds um hypothekenbesicherte Wertpapiere. „Dieses Einzelhandelsstück könnte hier ein großer, großer neuer Käufer sein, und wir werden sehen, ob Banken und ausländische Investoren auf den Markt zurückkehren, wenn sich die Aussichten für niedrigere Zinsen verbessern“, sagte Atluri. Auch BlackRock ist hinsichtlich MBS optimistisch und nennt sie einen guten Diversifizierer in einem Portfolio. Das Unternehmen, das sagte, dass es derzeit bei der Geldverwendung sehr wählerisch sei, bevorzugt diese Wertpapiere auch gegenüber Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating. Beide sind von hoher Qualität und erwirtschaften Erträge für das Portfolio, allerdings sind die Spreads bei Investment-Grade-Anleihen derzeit sehr eng. „Mortgage-Backed Securities schnitten letztes Jahr nicht so gut ab wie Investment Grade“, sagte Wei Li, globaler Chef-Investmentstratege bei BlackRock. „Wir betrachten es als eine Übergewichtung von MBS gegenüber der Untergewichtung, die wir derzeit bei IG haben, da wir IG schon lange übergewichtet haben.“ Auch Kessler von Albion findet Hypotheken relativ gesehen attraktiver als Unternehmenshypotheken, obwohl er in beiden Bereichen engagiert ist. Das Unternehmen erhält über börsengehandelte Fonds ein diversifiziertes Engagement in MBS. Für Atluri von der Capital Group ist der „Bauch“ – oder mittlere – Teil der 30-jährigen Hypothekenkurve am attraktivsten. Sie liegen derzeit leicht unter dem Nennwert, sodass sie vor dem Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung geschützt sind, wenn die Zinsen sinken und mehr Menschen sich umschulden, erklärte er.