TradFis tilbagevenden til krypto er et nyt spil, siger SEBAs Yu

TradFis tilbagevenden til krypto er et nyt spil, siger SEBAs Yu

Tidsstempel: 30. november 2023 kl. 4
Kildeknude: 2987332

Amy Yu siger, at hun blev ansat som administrerende direktør for SEBA Banks Hongkong-forretning på grund af sin baggrund på kapitalmarkeder, der betjener hedgefonde og andre store handelskunder. Men hun kom med, lige da disse kunder forlod markedet. Er de ved at komme tilbage?

[OPDATERING: Dagen DigFin udgivet denne historie, omdannede SEBA Bank til AMINA. Vi har bevaret det gamle navn for denne artikel.]

"Vores kundekreds skiftede," sagde hun. De, der er institutionelle investorer, trak sig stort set ud af handel på centraliserede kryptobørser. Krypto-specialistfirmaer søgte i mellemtiden primært adgang til amerikanske pengemarkeder, enten direkte eller via tokeniserede skatkammerbeviser.

Markedet forventer nu, at US Securities and Exchange Commission godkender en række børshandlede fonde, der sporer Bitcoin eller Ethereum, eller en kurv med de mest likvide mønter: en beslutning forventes i slutningen af ​​januar 2024.

Det har drevet kryptopriserne op: Bitcoin handlede til $16,000 i starten af ​​2023, og handles nu til tæt på $38,000. Ethereum startede året under $1,300 og er nu over $2,000.

ETF energi

Men penge fra store amerikanske hedgefonde er endnu ikke kommet ind på markedet: Prisstigningen skyldes sandsynligvis, at kryptohvaler byder priserne op på tyndt handlede markeder.

Men amerikanske institutioner kan få adgang til ETF'er, fordi de er regulerede instrumenter med skatte- og regnskabsstrukturer, de kan bogføre, hvorimod kun de mest aggressive hedgefonde var parate til at handle individuelle mønter på spot- eller derivatbørser. Hvis de kan investere i ETF'er, der tilbydes af folk som BlackRock og Franklin Templeton, og de ikke ønsker at gå glip af store prisudsving, kan deres indtræden få kryptopriserne op, i det mindste for et stykke tid.

Dette er Yus græstæppe. Hun arbejdede i Hong Kong i seks år med at pakke syntetiske derivater for JP Morgan til sine hedgefondskunder. Hun brugte derefter tre år på at lede BitMEX-bestræbelserne på at udvide sine derivatprodukter til traditionelle institutioner. I to år, 2021-2022, kørte hun salg for Asien hos Genesis, OTC-kryptooptionsfirmaet, fra Singapore.

Hun vendte tilbage i starten af ​​2023 for at lede SEBA Banks nyligt lancerede forretning i Hong Kong. SEBA er en af ​​to schweizisk-regulerede banker, der betjener kryptokunder (den anden er Sygnum Bank), og den opnåede kapitalmarkedslicenser fra Securities and Futures Commission.

Grundlæggende bankvirksomhed

Hvad Hong Kong-filialen ikke gør, er bankkunder. Dets schweiziske moderselskab kan tage indskud og yde lån, men Hong Kong-armen er udelukkende en kapitalmarkedsenhed.

Dette passede til Yu, som blev ansat til at hjælpe SEBA med at diversificere til at tjene den slags store hedgefonde, som hun har beskæftiget sig med gennem hele sin karriere. Den schweiziske enheds fokus er mere på formueforvaltning, så hun medbragte en handlendes skarpe albuer, relationer til de store amerikanske rekvisitter og erfaring fra Asien.

Hendes problem i år var dog, at hendes færdigheder var ude af mode.

Yu nævner FTX-nedsmeltningen i november 2022 kombineret med stigningen i rentesatserne som to årsager til den manglende institutionelle efterspørgsel.

Sammenbruddet af Silicon Valley Bank og Silver Gate Bank i USA i marts i år rejste også spørgsmål om helbredet for enhver krypto-tjenende bank.

Men SVB-debaklet endte med at tjene SEBA og Sygnum godt: Krypto-indfødte kunder havde desperat brug for en bank, der ville acceptere dem som indskydere og tage deres fiat-penge. Men Hong Kong-kontoret kunne kun henvise forespørgsler til Schweiz, hvor moderselskabet både kan tilbyde indlån og lån, samt lette fiat/crypto-udveksling og betalinger.

De institutioner fra TradFi, der engang var aktive på centraliserede børser som BitMEX, FTX og Binance, havde trukket sig tilbage.

"Basishandlen havde bragt en masse traditionelle hedgefonde ind i kryptostørrelse i USA," sagde Yu. (Basishandlen involverer at udnytte forskellen mellem et aktivs spotpris og dets derivat.) "Det lignede statistisk arbitragehandel, det var nemt for dem at forstå, og det involverede mest likviditet og den laveste risiko."

TradFis næste træk

Efter et roligt år siger hun, at efterspørgslen stiger. "Institutionelle investorer er begejstrede for potentialet i ETF'er," sagde hun og bemærkede nu, at selv de største private banker tilbyder kryptoprodukter til velhavende kunder i Asien. "At have ETF'er i USA ville være et positivt tegn for aktivklassen."

Men hun ser ikke et øjeblikkeligt vende tilbage til basishandler eller andre strategier, som hedgefonde kender. Mens ETF'er kan indbringe institutionelle penge, er krypto stadig i defensiven over for amerikanske regulatorer. Amerikanske domstole afvejer en række sager anlagt af SEC og andre regulatorer. USA har også lige pålagt Binance en bøde på 4 milliarder dollars og søger fængselsstraf for sin grundlægger, Zhao Changpeng, som har erkendt sig skyldig i hvidvaskning af penge.

Det kan måske hjælpe med at rydde vejen for en mere holdbar kryptoindustri, men det betyder også, at de frihjulende – og nogle gange kriminelle – måder at centralisere udvekslinger på er forbi. Vil hedgefonde stole nok på disse platforme til at vende tilbage til at handle med krypto i størrelse? Hvor attraktive vil handelsmulighederne være i "crypto 2.0"?

Hvis priserne zoomer op, som mange i branchen håber, vil det være en magnet nok. Men indtil videre siger Yu, at den institutionelle efterspørgsel vil være grundlæggende.

"Efterspørgslen i dag er efter de simple ting," sagde hun og citerede ETF'er og andre tracker-produkter. "TradFi går ikke dybt ind i alt-mønter."

Der kan være en vis interesse for kurve af aktiver, men hun siger, at investorerne hovedsageligt holder sig til Bitcoin og Ethereum, med en eller to undtagelser – Solana, for eksempel, brænder (fra $13 i januar til omkring $60 nu).

Hun siger, at asiatiske investorer, især familiekontorer, er interesserede i strukturerede produkter, der er designet til at minimere risikoen og samtidig fange masser af upside.

Fra hendes siddeplads er tokenization ikke efterspurgt. "Den efterspørgsel er mere i Europa," sagde hun. Når det er sagt, har både SEBA og Sygnum platforme til tokenisering af aktiver i den virkelige verden, men hun siger, at hendes firma ikke har opfanget efterspørgslen. "Vi har teknologien og platformen, men vi har brug for use cases og efterspørgsel fra investorer, ikke kun fra dem, der ønsker at tokenisere et aktiv," sagde hun og tilføjede, at tokenisering sandsynligvis vil ske, men ikke endnu.

Hun pitcherer en licenseret bank med udlåns- og kapitalmarkedsarme som i en bedre position i 2024 end de centraliserede børser. "Folk vil betale en præmie for at holde deres aktiver ét sted og undgå modparts- eller forligsrisici," sagde hun. "Hvad der efterspørges, og hvem der er aktive, ændrer sig konstant."

Tidsstempel:

Mere fra DigFin