একটি সিন্থেটিক LIBOR এর সম্ভাব্য চ্যালেঞ্জ

বেশিরভাগ সক্রিয় বাজার অংশগ্রহণকারীরা LIBOR এর সমাপ্তির নিশ্চিততা প্রদানের জন্য LIBOR বন্ধ বা প্রাক-বন্ধ ঘোষণার অপেক্ষায় ছিল। এই FCA দ্বারা প্রদান করা হয়েছে 5^th মার্চ 2021 একটি প্রাক-বন্ধ বা 'প্রতিনিধিত্বের ক্ষতি' ঘোষণা হিসাবে যা অনেক চুক্তিকে ভবিষ্যতের তারিখে ফলব্যাকে যাওয়ার জন্য ট্রিগার করেছিল।

যাইহোক, ঘোষণার আরেকটি উপাদান ছিল GBP (এবং সম্ভবত JPY পাশাপাশি) এর জন্য 'সিনথেটিক LIBOR'-এর প্রস্তাবিত পরামর্শ যা প্রি-সেশন ট্রিগার ছাড়াই চুক্তিতে প্রয়োগ করা যেতে পারে। এর মানে হল যে LIBOR কার্যকরভাবে চুক্তির জন্য অব্যাহত রাখা যেতে পারে প্রি-সেশন ট্রিগারের সাপেক্ষে নয় কারণ IBA এখনও FCA দ্বারা নির্দেশিত পদ্ধতির অধীনে LIBOR প্রকাশ করবে।

যদিও এটি 'কঠিন উত্তরাধিকার' (অর্থাৎ ব্যবসা বা চুক্তি যেখানে ফলব্যাকগুলিকে সময়মত প্রতিস্থাপন করা সম্ভব নয়) এর উদ্বেগজনক সমস্যার একটি ভাল সমাধান বলে মনে হচ্ছে, এটি চ্যালেঞ্জ ছাড়া নয়।

সিন্থেটিক LIBOR পদ্ধতি কি হতে যাচ্ছে? এটি SONIA প্লাস একটি নির্দিষ্ট শব্দ অনুসরণ করা উচিত এখানে, এবং প্রজাপতি এবং সুইচ এখানে" class="glossaryLink" target="_blank">স্প্রেড? নাকি স্প্রেডটি গতিশীল হওয়া উচিত এবং বাজারের ক্রেডিট এবং তারল্য পরিবর্তনগুলি অনুসরণ করা উচিত?

বিভিন্ন পণ্য এবং সেই পণ্যগুলির ব্যবহারকারীরা সেই পণ্যগুলির অখণ্ডতা বজায় রাখার জন্য নতুন পদ্ধতি থেকে খুব আলাদা বৈশিষ্ট্য পছন্দ করতে পারে (বা প্রয়োজন)।

একটি পণ্য পদ্ধতি

বিভিন্ন পণ্য আসলে সিন্থেটিক LIBOR এর বিভিন্ন রূপ পছন্দ করতে পারে। কিছু ক্ষেত্রে, একটি ডায়নামিক ক্রেডিট স্প্রেড অপরিহার্য হতে পারে কিন্তু অন্যান্য পণ্যের জন্য একটি নির্দিষ্ট স্প্রেডের অনুরূপ আইএসডিএ সংস্করণ আরও উপযুক্ত হতে পারে।

এটি একটি উদাহরণ যেখানে একটি গতিশীল স্প্রেড পছন্দ করা যেতে পারে:

স্বল্পমেয়াদী, ড্র-ডাউন সুবিধা (যেমন বহু-মুদ্রা ঘূর্ণায়মান ঋণ)

রেফারেন্স রেট প্রায়ই স্বল্পমেয়াদী LIBOR যা বর্তমানে বাজারে অন্তর্নিহিত হার এবং তারল্যের সাথে পরিবর্তিত হয়। যখন স্বল্পমেয়াদী তারল্য কম থাকে, তখন স্প্রেড বেড়ে যায় এবং ব্যাংক তাদের তহবিল খরচের সাথে সুবিধার ঋণের হারের সাথে মিলে যায়।

যদি স্প্রেড স্থির করা হয়, তবে অনেক ব্যাঙ্ক উল্লেখ করেছে যে এই ঋণগুলি সমস্যাযুক্ত কারণ বাজারের হার নির্দিষ্ট স্প্রেড থেকে আলাদা হয়ে যায় এবং সুবিধাটি ড্রডাউনের জন্য কম চার্জ করা হয়।

এই ক্ষেত্রে, একটি গতিশীল স্প্রেড পছন্দ করা হয়।

এবং এখানে একটি উদাহরণ যেখানে একটি নির্দিষ্ট স্প্রেড একটি ভাল বিকল্প হতে পারে:

ডেরিভেটিভস দিয়ে হেজ করা ঋণ (যেমন ঋণ জারি করা এবং অন্য মুদ্রায় অদলবদল করা)

ফ্লোটিং রেট ডেট যেমন FRN প্রায়ই একটি মুদ্রায় জারি করা হয় এবং ক্রস কারেন্সি সোয়াপ ব্যবহার করে অন্য মুদ্রায় অদলবদল করা হয়। যদি ডেরিভেটিভের একটি ফলব্যাক থাকে যা ISDA পদ্ধতির উপর ভিত্তি করে (অর্থাৎ নির্দিষ্ট স্প্রেড) তাহলে FRN, যদি এটি LIBOR-এ থেকে যায়, তবে একটি নির্দিষ্ট স্প্রেড ব্যবহার করে ISDA পদ্ধতির অনুরূপ একটি সিন্থেটিক LIBOR দিয়ে হেজ করা ভাল।

এই দুটি সাধারণ উদাহরণ দেখায় যে কীভাবে বিভিন্ন পণ্য তাদের অখণ্ডতা বজায় রাখতে এবং প্রত্যাশিতভাবে সম্পাদন করতে বেশ ভিন্ন সিন্থেটিক LIBOR-এর প্রয়োজন হতে পারে।

ক্লিফস এবং ফলব্যাকের জন্য ধাপ - গতিশীল বনাম স্থির স্প্রেড

আমার আছে পূর্বে যেদিন ফলব্যাকগুলি কার্যকর হবে সেই দিন ক্লিফস এবং পদক্ষেপগুলির চ্যালেঞ্জগুলির দিকে তাকিয়ে৷ মুরেক্সও আছে অবদান রেখেছে বিতর্কে এবং আমরা 31 এর কাছে যাওয়ার সাথে সাথে^st ডিসেম্বর 2021-এ LIBOR-এর পরে প্রযোজ্য হারে একটি ধাপ বৃদ্ধির বাস্তব সম্ভাবনা রয়েছে বলে মনে হচ্ছে।

2 সালের দ্বিতীয় প্রান্তিকে যখন আমরা প্রথমবার ফলব্যাকে স্থানান্তরের চারপাশে বিচ্ছিন্ন বক্ররেখা দেখেছিলাম তখন আমরা একটি ক্লিফ আশা করছিলাম, অর্থাৎ 2020-এর মধ্যে হারে তীব্র পতন^st ডিসেম্বর 2021 এবং 3^rd জানুয়ারী 2022 যেখানে এখন এটি হারে এক ধাপ বৃদ্ধি পাওয়ার সম্ভাবনা বেশি।

প্রথমে ক্লারাস থেকে কয়েকটি চার্ট যাদুমন্ত্র.

প্রথমটি 1-মাসের GBP LIBOR এবং মধ্যম 5-বছরের কম্পাউন্ডেড সোনিয়াতে ছড়িয়েছে। যেমনটি আমরা পূর্বে আলোচনা করেছি, LIBOR (নীল রেখা) 5 বছরের মধ্যমা (সাদা রেখা) এর সাপেক্ষে ঘুরে বেড়ায়।

যদি, উদাহরণস্বরূপ, আজ ছিল 31^st ডিসেম্বর 2021 তারপর LIBOR প্রায় 0.04738% সেট করবে কিন্তু পরের দিন (3^rd জানুয়ারী 2022) LIBOR 0.08120% পর্যন্ত 'পদক্ষেপ' করবে যা SONIA 1 মাস (0.0486) প্লাস 5-বছরের মাঝারি স্প্রেড (0.0326)। SONIA শব্দটি হল 0.0486% কিন্তু আমরা ব্লগে পরে এটির সাথে মোকাবিলা করব।

3% থেকে 0.08500% পর্যন্ত LIBOR থেকে 0.1702% এর যৌগিক সোনিয়া এবং 0.04860-এর 5-বছরের মাঝারি স্প্রেডের সমন্বয়ে 0.11930-মাসের চার্টে একটি খুব অনুরূপ প্রভাব দেখা যায়। SONIA শব্দটি হল 0.0490% যা পরবর্তীতে ব্লগে আলোচনা করা হবে।

এবং নীচের 6 মাসের LIBOR চার্টে একই প্রভাব দেখা যায়।

কিন্তু এই চার্টগুলির প্রধান বৈশিষ্ট্য হল যে LIBOR প্রায়শই চক্রবৃদ্ধি হার এবং স্প্রেড এবং মাঝে মাঝে সমান থেকে খুব আলাদা। LIBOR চক্রবৃদ্ধি হার এবং স্প্রেডের সমান নয় বেশি সময় ব্যয় করে।

টার্ম সোনিয়া

একটি সিন্থেটিক LIBORকে দূরদর্শী হতে হবে এবং শব্দটি SONIA একটি ব্যবহারযোগ্য সমাধান বলে মনে হচ্ছে। যাইহোক, এখানে বিশ্লেষণটি যৌগিক ব্যবহার করে করা হয়েছে, বকেয়া SONIA সেট করা হয়েছে কারণ শব্দ SONIA ঐতিহাসিক হার উপলব্ধ নেই।

GBP LIBOR এর পরিবর্তনশীলতা যখন টার্ম SONIA এর সাথে তুলনা করা হয় তখন এই বিশ্লেষণে বর্ণিত এর মতই হবে বলে আশা করা হচ্ছে। SONIA টার্মে স্থির বা পরিবর্তনশীল স্প্রেড সহ একটি সিন্থেটিক LIBOR-এর সিদ্ধান্ত এখনও পরামর্শের বিষয়।

সিন্থেটিক LIBOR কি ক্লিফ বা ধাপ অনুসরণ করা উচিত?

সিন্থেটিক LIBOR একটি ক্লিফ বা স্প্রেড ইফেক্ট সহ ফলব্যাকের পথ অনুসরণ করার জন্য প্রলুব্ধ হলেও কিছু সূক্ষ্ম পার্থক্য রয়েছে।

যদি নামটি সঠিক হয়, তাহলে একটি সিন্থেটিক LIBOR থেকে LIBOR-এর প্রতিলিপি হওয়ার আশা করা যেতে পারে এবং ক্রেডিট এবং তারল্যের অবস্থার পরিবর্তনের সাথে সাথে ISDA ফলব্যাক (চৌগিক হার এবং নির্দিষ্ট স্প্রেড) থেকে পরিবর্তিত হতে পারে।

সম্ভাব্য পদক্ষেপ কিছু অংশগ্রহণকারীদের অসুবিধায় ফেলতে পারে যারা তাদের ধারের হারে আকস্মিক পরিবর্তন দেখে বিজয়ী এবং পরাজিতদের তৈরি করে। ক্লিফ বা ধাপের আকার এবং দিক শুধুমাত্র 31 তারিখে জানা যাবে^st ডিসেম্বর 2021 কিন্তু শূন্য হওয়ার সম্ভাবনা নেই (আগের চার্ট দেখুন)।

একটি নির্দিষ্ট স্প্রেড সহ সিন্থেটিক LIBOR

যদি একটি নির্দিষ্ট স্প্রেড ব্যবহার করা হয় তবে এটি ডেরিভেটিভের জন্য ISDA/ব্লুমবার্গ স্প্রেড থেকে আলাদা হবে। ডেরিভেটিভ স্প্রেড LIBOR বিয়োগের উপর ভিত্তি করে পিছিয়ে থাকা যৌগিক SONIA (সময়ের পার্থক্যটি লক্ষ্য করুন) যেখানে সিন্থেটিক LIBOR স্প্রেডকে LIBOR এবং অগ্রগামী SONIA-এর মধ্যে পার্থক্য হিসাবে গণনা করতে হবে। এই স্প্রেড সম্ভাব্য বেশ ভিন্ন.

এই ক্ষেত্রে, স্থির স্প্রেডটি বর্তমান LIBOR-এর প্রতিলিপি করার সম্ভাবনা কম হবে কারণ পরিবর্তনশীল ক্রেডিট এবং তারল্য স্প্রেডটি সরানো হয়েছে এবং একটি নির্দিষ্ট 5-বছরের মধ্যম দ্বারা প্রতিস্থাপিত হয়েছে।

এটি কিছু পণ্যের জন্য সুবিধাজনক হতে পারে যেমন সোয়াপ হেজেস সহ দীর্ঘ-তারিখকৃত ঋণ কিন্তু অন্যান্য পণ্যগুলিকে নেতিবাচকভাবে প্রভাবিত করে যেমন স্বল্প-মেয়াদী ড্রডাউন সুবিধা যা সেই মুহূর্তে তহবিলের প্রকৃত খরচের সাথে যুক্ত।

একটি ভাসমান স্প্রেড সহ সিন্থেটিক LIBOR

যদি স্প্রেড পরিবর্তনের অনুমতি দেওয়া হয় এবং বাজারের ক্রেডিট এবং তারল্য পরিবর্তনগুলি অনুসরণ করে (LIBOR যেমন করে) তাহলে এই ধরনের একটি সিন্থেটিক LIBOR কিছু পণ্যের জন্য উপযুক্ত হতে পারে যা বাজারে প্রকৃত অর্থায়নের হারের প্রতিলিপি করার উপর নির্ভর করে। [একটি পার্শ্ব নোট হিসাবে, এটি ছিল LIBOR-এর আসল উদ্দেশ্য - প্রকৃত ঋণের হারের প্রতিলিপি করা।]

কিন্তু কিভাবে এই ধরনের একটি গতিশীল স্প্রেড প্রতিদিন গণনা করা হবে? যদিও GBP-তে প্রক্রিয়াটি স্পষ্ট নয়, USD বাজার সক্রিয়ভাবে SOFR-এর জন্য একটি 'ক্রেডিট অ্যাড-অন' অনুসরণ করছে আইএইচএসমার্কিট, আইবিএ এবং ব্লুমবার্গ.

ভাসমান স্প্রেড ট্র্যাকিং প্রকৃত অর্থায়নের হার সহ বর্তমান LIBOR-এর মতো একটি সিন্থেটিক LIBOR তৈরি করা সম্ভব এবং সম্ভাব্য কিছু পণ্যের জন্য উপযুক্ত।

সিন্থেটিক LIBOR

সিন্থেটিক LIBOR পদ্ধতির প্রশ্নটি খুব শীঘ্রই একটি FCA পরামর্শের বিষয়। একদিকে, SONIA টার্মে যোগ করা একটি নির্দিষ্ট স্প্রেড কিছু অংশগ্রহণকারীদের জন্য আকর্ষণীয় হতে পারে যখন একটি পরিবর্তনশীল স্প্রেড যোগ করেছে SONIA শব্দটি অন্যান্য অংশগ্রহণকারীদের জন্য আরও উপযুক্ত।

যদি আমি ধরে নিই যে শুধুমাত্র একটি সিন্থেটিক LIBOR হতে পারে (স্পষ্ট সালিসি সুযোগ এড়াতে) তাহলে বিস্তারের ধরন সম্পর্কে একটি সিদ্ধান্ত গুরুত্বপূর্ণ হবে।

অবশ্যম্ভাবীভাবে 'বিজয়ী' এবং 'পরাজয়কারী' যে কোনো বিকল্পই শেষ পর্যন্ত গৃহীত হবে।

সারাংশ

FCA দ্বারা সিন্থেটিক LIBOR এর উপর আসন্ন পরামর্শ অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ হবে কারণ ফলাফলটি বিভিন্ন পণ্য এবং কিছু অংশগ্রহণকারীদের বেশ উল্লেখযোগ্যভাবে প্রভাবিত করবে।

স্প্রেড পরিবর্তনশীল বা স্থির হওয়া উচিত? এবং যদি এটি পরিবর্তনশীল হয়, তাহলে এটি কীভাবে গণনা করা যেতে পারে?

এবং বরাবরের মত, ক্লারাস চার্ম, মাইক্রো সার্ভিস এবং ক্লারাস ডেটা আপনার এক্সপোজার পরিচালনার জন্য একটি প্রয়োজনীয় টুলকিট প্রদান করুন।

সূত্র: https://www.clarusft.com/potential-challenges-of-a-synthetic-libor/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=potential-challenges-of-a-synthetic-libor