ويشعر تاد ريفيل، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة السندات العملاقة في كاليفورنيا TCW، بالقلق من أن ارتفاع أسعار السلع والخدمات لن يظل ظاهرة مؤقتة. وهو يرى أن هناك خطراً يتمثل في أن يفقد المستثمرون ثقتهم تدريجياً في الدولار ويشرح لماذا تكون الأصول الحقيقية مثل السلع الأساسية منطقية في بيئة السوق الحالية.
بالنسبة للأسواق المالية العالمية، هذا هو السؤال الأكثر أهمية: هل ستؤدي آثار الوباء إلى ارتفاع مستمر في التضخم؟ أم أن الاقتصاد سوف يعود إلى النمط القديم المتمثل في النمو الضعيف وأسعار الفائدة المنخفضة؟
يعتمد تاد ريفيل على السيناريو الأول. لا يتوقع كبير مسؤولي الاستثمار في شركة إدارة الأصول TCW ومقرها كاليفورنيا تصعيدًا فوريًا مثل أزمة الركود التضخمي في السبعينيات. ومع ذلك، فإن خطر مثل هذه النتيجة يتزايد بسبب الحجم المتزايد لتدابير التحفيز النقدي والمالي.
ويقول السيد ريفيل: «ستكون هناك نقطة حيث لن يعود الناس قادرين على الثقة بك بنفس الدرجة». ويضيف: «هذا ينطوي على خطر حدوث تضخم أكثر عمومية وربما إعادة توازن أكثر عمومية بعيدًا عن الدولار».
في هذه المقابلة المتعمقة مع The Market NZZ، والتي تم تحريرها وتكثيفها من أجل الوضوح، يشرح خبير سوق السندات سبب اعتقاده أن التقييمات في العديد من فئات الأصول باهظة الثمن بشكل مفرط، حيث يكتشف نقاط الضعف الأكثر خطورة في قطاع الائتمان، و ما يجب على المستثمرين إيلاء اهتمام خاص له في البيئة الحالية.
سيد ريفيل، لا يزال الوضع في الأسواق المالية يمثل تحديًا. تعرضت الرهانات "الساخنة" بشكل خاص مثل العملات المشفرة والاكتتابات العامة الأولية وأسهم التكنولوجيا سريعة النمو لضغوط في الأسابيع الأخيرة. كيف تنظرون إلى هذه التطورات من وجهة نظر مستثمري السندات؟
كانت الأسواق عند مستويات تسعير مضاربة للغاية لبعض الوقت فيما يتعلق بالأصول القائمة على المخاطر. ما رأيناه هو أن العملات المشفرة يبدو أنها ترتبط بشكل أكبر بعناصر المضاربة في الأسواق بشكل عام مقارنة بما قد تتوقعه. لم تكن عملة البيتكوين تتصرف مثل التحوط من التضخم، فهي لا تستجيب حقًا لهذا النوع من المدخلات. لذلك ربما يكون من العدل أن نعزو بعض عمليات البيع المكثفة في العملات المشفرة إلى هذا الانسحاب من المشاعر المحيطة بالأصول القائمة على المخاطر.
أين تذهب الأسواق من هنا؟
ما يتبادر إلى ذهني هو القاعدة القديمة «اشتري الإشاعة، بيع الخبر». أعتقد أننا وصلنا إلى نقطة ذروة النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة. من المحتمل أن يكون الربع الأول عبارة عن رقم سنوي من الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 7 أو 8% مما يشير أيضًا إلى أن الكثير من الأخبار الجيدة موجودة بالفعل.
ماذا يعني هذا بالنسبة للتوقعات المستقبلية؟
هناك مستوى مفرط من التقييم يتم تسعيره في الكثير من الأصول القائمة على المخاطر. في حالة الدخل الثابت على سبيل المثال، لديك سوق ذو عائد مرتفع وهو تسمية خاطئة تقريبًا نظرًا لأنه يتم تداوله بفروق أسعار تبلغ 300 نقطة أساس تقريبًا. وبعبارة أخرى، فإن غالبية السوق ذات العائد المرتفع لا تحقق حتى 4٪. إن فكرة أنه يمكنك تسعير سوق ذات عائد مرتفع مثل هذا وفي الوقت نفسه التسامح مع جزء كبير من الشركات الميتة التي لم تجني أموالاً لعدة سنوات تتعارض مع المنطق السليم. يجب أن تكون هناك تغييرات وإعادة هيكلة بينما ننتقل في النهاية إلى اقتصاد ما بعد الوباء. ولكننا كنا نعيش في هذا النوع من البيئة التي تتسم بـ "التوقف عن العمل" حيث كان التسامح من جانب المقرضين، عندما يتعلق الأمر بالعديد من فئات الأصول، سمة مميزة.
إلى متى يمكن أن يستمر هذا؟
لفهم الركود، ولفهم فترة مثل الوباء، يجب عليك أن تتعلم درسًا مفاده أنه يجب أن يكون هناك تغيير: يحتاج الاقتصاد إلى التكيف مع تفضيلات المستهلك المتغيرة، ويحتاج إلى تغيير نفسه من حيث التقييم والموارد فيما يتعلق لتغيير الحقائق مثل العمل من المنزل. قبل بضعة أسابيع فقط، زعمت مجلة الإيكونوميست أنه في ذروة الوباء، كانت 60٪ من ساعات العمل في الولايات المتحدة تأتي من المنزل. قبل تفشي فيروس كورونا، ربما كانت النسبة 5%. لذلك يفهم الجميع الفكرة: لن نعود إلى نسبة 5%، وهذا له عواقب وخيمة للغاية على تسعير العقارات التجارية، وعلى تقييم المطالبات ضد العقارات التجارية، وعلى مقترح التقييم لمجموعة متنوعة من الأسهم في العديد من القطاعات المختلفة.
أين تكمن أبرز المخاطر في هذا الصدد؟
يبدو الأمر كما لو أننا قمنا بتجميد الكثير من الأنشطة غير الاقتصادية خلال العام الماضي. فقد خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، ووفر السيولة، وسمح التحفيز المالي للناس ببناء الأمل في توقعاتهم وفي نماذجهم. الآن، يرى بعض الخبراء أن الهجرة نحو التجارة الإلكترونية قد بلغت ذروتها بالفعل، بناءً على التكلفة النسبية لنقل المنتج من خلال المتاجر الفعلية مقابل القنوات المتوترة والمحدودة في عالم التجارة الإلكترونية. لذا فإن المخاوف بشأن نهاية العالم للبيع بالتجزئة قد تكون مبالغ فيها. ولكن في مجال السفر على سبيل المثال، كان هناك الكثير من الفنادق التي كانت تعاني قبل الوباء. وليس هناك احتمال أن يجدوا أي حظ أفضل في اقتصاد ما بعد الوباء.
وفي الوقت نفسه، هناك طفرة في سوق الإسكان الأمريكي. ما مدى استدامة هذا الاتجاه؟
في برنامج الرهن العقاري قروض إدارة الإسكان الفدرالية، والذي هو في الأساس النسخة الحكومية من الإقراض العقاري منذ الأزمة المالية، يبلغ معدل التأخر في سداد قروض قروض إدارة الإسكان الفدرالية حوالي 11٪. وهذا رقم مرتفع جدًا، ويوضح مستوى الضغط الموجود بشكل خاص في الدرجات الدنيا من الاقتصاد. ولكن حتى في عالم فاني ماي وفريدي ماك للقروض العقارية من نوع الطبقة المتوسطة، فإن ما يقرب من 3% من القروض المتأخرة في الوقت الحالي. هذا مرتفع جدًا، نظرًا لأن هذه المساحة عادةً ما تصل إلى نسبة 1٪ من حالات الانحراف. لذلك هناك الكثير للعمل من خلاله.
ومع ذلك، يبدو أن التفاؤل هو السائد. وفي وول ستريت، عاد مؤشر S&P 500 تقريبًا إلى أعلى مستوياته القياسية التي سجلها في وقت سابق من هذا الشهر.
هناك الكثير من الرضا عن النفس. حتى أن البنك المركزي الأوروبي أشار إليه مؤخرًا تقرير. لقد قال المنتقدون لفترة طويلة إن البنوك المركزية سوف تدعم أسعار الأصول، ثم ينتقدون أسواق رأس المال لتسعيرها في هيكل المضاربة ويحذرون من المخاطر. وقد وصف أحد الخبراء هذا الأمر بدقة تامة: فالبنوك المركزية تلعب دور مشعل الحرائق ورجل الإطفاء في نفس الوقت.
أين سيحدث الضرر الأكبر إذا حدث خطأ ما؟
الإجابة المختصرة هي أنها ستضرب الجميع. لقد وصل الأمر إلى أماكن مثل كاليفورنيا التي تعتمد بشكل كبير على تقييمات الأسهم وتقييمات التكنولوجيا، ولا سيما سوق الاكتتابات العامة. لكنها تتخلل في كل مكان. لقد اكتشف بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ فترة طويلة أن دفع أسعار الأصول إلى الارتفاع يؤدي إلى دفع الاقتصاد بأكمله إلى الأمام. لذا، إذا لم يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من إعادة تجميع هامبتي دمبتي مرة أخرى، فإن السؤال هو ماذا يحدث عندما تحصل على تصحيح كبير في الأسهم. في هذه الحالة، لديك احتمال كبير أن تقول السوق السياسية: «لقد قلنا لكم ذلك، نحن بحاجة إلى المزيد من التحفيز المالي». ونتيجة لذلك، فمن المرجح أن تحصل على وظيفة استجابة في الاقتصاد تبدأ في تعزيز القوى التضخمية.
التضخم هو بالفعل مشكلة كبيرة. فهل الارتفاع الحالي في الأسعار مؤقت فقط مع تعافي الاقتصاد من اضطرابات الوباء؟ أم أننا في بداية ارتفاع مستمر في التضخم؟
التضخم موجود بالفعل في كل مكان حولنا. ويعاني الناس من ذلك في حياتهم الشخصية، ربما ليس بالضرورة في ارتفاع الأسعار، ولكن في شكل نقص. على سبيل المثال، الأشخاص الذين يحاولون إعادة تصميم منازلهم لا يمكنهم الحصول على نوافذ أو غسالات جديدة. ومع ذلك، فإن وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي منحازة بشدة نحو الرغبة في الاعتقاد بأن التضخم عابر، لذلك لن يتخذوا أي إجراء ضده. وبعد ذلك يصبح السؤال الكبير: ما هو نوع الاحتكاكات التي قد تنشأ والتي تجعل من الصعب على الاقتصاد أن يتمكن من إعادة توازن نفسه؟ ومن وجهة نظرنا، لا يزال جانب الطلب يمثل مشكلة بسبب وجود أرصدة ضخمة في الحسابات المصرفية للناس متبقية من مدفوعات التحفيز. على جانب العرض، لدينا اقتصاد منظم للغاية خرج من عصر الوباء بقواعد غريبة ومتضاربة للغاية حول الطريقة التي يمكن للشركات أن تعمل بها وإعادة فتحها.
ومرة أخرى، إذا عاد الاقتصاد إلى طبيعته بمرور الوقت، فمن الممكن أن يستقر التضخم مرة أخرى.
وهذا يعيدنا إلى السؤال الرئيسي: ما هي وظيفة الاستجابة للسوق السياسية؟ وفي واشنطن، يتزايد عدد الناس الذين يعتقدون أنه لا توجد مشكلة حقيقية في التحفيز المالي، وأن العالم سوف يقرض أميركا كل الأموال التي تريد إنفاقها. وإلى أن تصل التكاليف إلى الجميع، سيكون التصور هو أنه من المعقول تمامًا إنفاق المزيد من الأموال. لذا فإن تصريح بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن التضخم مؤقت هو بيان تخميني من جانبهم. ولا يأخذ في الاعتبار الاحتكاكات، وحقيقة أنهم لا يملكون أي سيطرة على كيفية إدارة السلطات المالية للشؤون.
هل من الممكن أن تنعكس هذه المخاطرة بالفعل في ضعف الدولار؟
بشكل أساسي، يتيح وضع العملة الاحتياطية للدولار للسياسيين الأمريكيين مرونة هائلة فيما يتعلق بالتعامل مع مشاكل مثل الوباء. ومن المفترض أن تأتي هذه المرونة الهائلة مصحوبة بالمسؤولية ودرجة معينة من التفكير والحكمة. لكنك لا ترى الكثير من ذلك. كان اتخاذ إجراءات استثنائية في شهر مارس من العام الماضي أمرًا منطقيًا نوعًا ما: إذا كنت تريد إغلاق الاقتصاد بأكمله، فأنت بحاجة إلى الاستقرار الاجتماعي. أنت لا تريد أن يذهب كل شيء إلى أسفل الأنبوب. ولكن بعد مرور عام، ما زلنا نتحدث عن برامج التحفيز المالي الضخمة. من الواضح أن هناك انفصالًا منطقيًا.
فهل هناك خطر من فقدان الثقة بالدولار؟ لقد مرت علينا بالفعل لحظة أثناء انهيار السوق في الربيع الماضي، عندما انصرف المستثمرون الأجانب، خلافاً للنمط المعتاد، إلى مرحلة العزوف عن المخاطرة.
كان هناك الكثير مما يحدث في ذلك الوقت. كان هناك أيضًا تفكيك تجارة تعادل المخاطر أيضًا. لقد مررنا بذلك اليوم عندما تعرضت الأسهم والسندات لضربة شديدة للغاية. عندما تعمل الأسواق بسلاسة، تميل إلى الاستبدال بين فئات الأصول. هناك السيولة والقدرة على المراجحة لاتخاذ قرارات القيمة النسبية. لذلك يبدو وكأنه نهر. وبعد ذلك، نصل إلى فترات مثل شهر مارس الماضي أو الأزمة المالية لعام 2008 حيث لم يعد نهرًا. يبدو الأمر كما لو أن لديك هذه الروافد الصغيرة، سلالات صغيرة حيث يوجد تخصيص في التسعير. في الأساس، ليس لديك a إذا جاز التعبير، لديك تجزئة للعديد من الأسواق إلى النقطة التي قد يكون لديك فيها سوق لائتمان Ford Motor الموجود في صباح يوم معين في مارس 2020. تحصل على كل هذه الانقطاعات والأمور غير المنطقية.
ولكن ماذا عن الدولار؟ هل يمكن استبدال الدولار الأمريكي كعملة احتياطية في العالم؟
لقد تجاوزنا الأمر عندما سحب بنك الاحتياطي الفيدرالي مدفعه الضخم، كما قال وزير الخزانة السابق هانك بولسون منذ وقت طويل. لقد حصلت على أسعار منخفضة جدًا في الولايات المتحدة بحلول شهري أغسطس وسبتمبر. وحتى عندما بدأنا هذا العام، كان العائد على سندات الخزانة لعشر سنوات عند مستوى 1%. إذا كنت من ثوري الدولار، فيمكنك القول بشكل أساسي: تم اختبار النظام المالي الأمريكي في عام 2020، وتم اختبار الاقتصاد ونجا من الاختبار مما يعني أن وضع العملة الاحتياطية للدولار في الوقت الحالي لا جدال فيه - وهذا مستخدم لتبرير الاستمرار على نفس السياسات. ولكن ستكون هناك نقطة حيث لن يعود بإمكان الناس أن يثقوا بك بنفس الدرجة مما يعرضك لخطر التضخم الأكثر عمومية وربما إعادة التوازن بشكل أكثر عمومية بعيدًا عن الدولار.
وعلى هذه الخلفية، ما مدى خطورة خطر حدوث أزمة تضخم مصحوب بالركود مثل تلك التي حدثت في السبعينيات، مع ارتفاع التضخم، وانخفاض النمو الاقتصادي، وارتفاع معدلات البطالة؟
ربما نكون على بعد سنوات قليلة من تحقيق ذلك، لكن هذا خطر جدي. ومن المعقول أن نتوقع ارتفاع التضخم. وربما سيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي سعيداً لفترة من الوقت، ولكن بعد ذلك يصبح السؤال الكبير: هل يمكنك الاستمرار في احتوائه والسيطرة عليه؟ فهل تتمكن من الإبقاء على معدل التضخم عند مستوى 4% إلى 5% من دون تدمير الثقة في السلطات المسؤولة عن الاستقرار المالي؟ لذا، لا يمكنك الوصول إلى التضخم الذي كان سائداً في السبعينيات بخطوة واحدة. لكننا لم نفعل ذلك في المرة الأخيرة أيضًا. لقد فعلنا ذلك بغباء سياسي أعقبه غباء سياسي. كان لدينا في عهد نيكسون فرض ضوابط على الأجور والأسعار، وكسر مقياس الحرارة إذا جاز التعبير، والتظاهر بأننا لا نتضخم. وأعقب ذلك أشياء مثل أزرار WIN التي تشير إلى "اخفض التضخم"، وهو ما يجسد عدم تماسك السياسات الرامية إلى السيطرة على التضخم. وبعد ذلك، أصبح لدينا ضوابط كارتر الائتمانية وبيع الذهب وأشياء من هذا القبيل. خلاصة القول: لقد خرج التضخم عن السيطرة لأن الاستجابة السياسية كانت غير كفؤة.
ما رأيك؟
ولا أتوقع أن تكون الاستجابة السياسية أفضل. المشكلة الأساسية هي أنه عندما لا يثق العالم في قيادتك السياسية أو المالية، فإن تلك الزعامة لن تتمكن من حل المشكلة. عليك أن تغير الإدارة، وعليك أن تغير السياسة. هذا نوع ما حدث في الولايات المتحدة. ما حل المشكلة في النهاية كان مزيجًا من تغيير القيادة في بنك الاحتياطي الفيدرالي مع فولكر، جنبًا إلى جنب مع الإصلاح الهيكلي الذي قادته إدارة ريجان والذي غير الاتجاه الاقتصادي للولايات المتحدة.
كيف تعتقد أن رد فعل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالي جاي باول سيكون إذا استمرت عوائد السندات في الارتفاع بسبب زيادة توقعات التضخم؟ هل تعتقد أن اتخاذ تدابير جذرية مثل التحكم في منحنى العائد أمر ممكن؟
قطعاً. إذا، وعندما يبدأ سعر الفائدة على سندات الخزانة لعشر سنوات في التحرك بسرعة أعلى، ويصل إلى 2 أو 2.25٪ وترتفع أسعار الفائدة على الرهن العقاري إلى 3.5٪، فمن المعقول جدًا أن ينفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي التحكم في منحنى العائد. قد يطلقون عليه شيئا مختلفا. لكنهم سيفعلون ما في وسعهم لدعم سوق الأصول وسوق الإسكان.
ما هو المستوى الذي تعتقد أن أسعار الفائدة ستكون عليه في نهاية العام؟
بمجرد أن بلغت سندات الخزانة لأجل عشر سنوات ذروتها عند حوالي 1.75٪ في نهاية مارس، كان لذلك تأثير سلبي للغاية على بعض مقاييس الإسكان: وهذا يشير إلى أن هناك قدرًا كبيرًا من الرفع المالي بالفعل في النظام بحيث يمكن أن يكون تأثير الزيادات الصغيرة في أسعار الفائدة ممكنًا. سيكون كبيرا للغاية، حتى مع الأخذ في الاعتبار جميع الحوافز المالية. لذلك من المحتمل أن تكون أسعار الفائدة مقيدة إلى حد ما في الوقت الحالي، لأنه عندما يصل العائد إلى 2٪ فمن المحتمل أن يؤدي ذلك إلى تباطؤ الاقتصاد الأمريكي بشكل كبير. ولكن بعد ذلك ماذا يحدث؟ وإذا تباطأ الاقتصاد، فهل تقوم الإدارة والكونغرس في الأساس بتخصيص المزيد من الحوافز؟ وهذا يزيد من احتمال حدوث دورة «شطف – رغوة – تكرار» لتدخلات الحكومة والبنك المركزي مما يزيد من شبح الركود التضخمي. وهنا تفقد السيطرة على المكان الذي ستمضي فيه السنوات العشر. لكننا لم نصل إلى هناك بعد.
كيف يمكن للمستثمرين التنقل بشكل أفضل في هذه البيئة؟
إنه نوع ما حيث كنا قبل الوباء في معظم النواحي. يتعلق الأمر بالحكمة والحذر والانتشار حيثما أمكنك ذلك. لأنه كمستثمر للسندات، يجب عليك التركيز على محاولة الحصول على فروق أسعار آمنة في عام مثل هذا.
أين الفرص لذلك؟
الأمر كله يتعلق بالجودة والاستفادة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. يقدم لك بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا الهدايا. إحدى الهدايا التي يقدمونها هي في سوق TBA لوكالة الرهن العقاري حيث تكون شهيتهم لشراء الرهن العقاري ضخمة جدًا لدرجة أنها أدت إلى ارتفاع السوق على المدى القريب. وهذا يجعل من المناسب جدًا للمستثمرين المشاركة في عمليات الشراء المؤجلة لسوق TBA. يمكنك شراء التعرض لرهن عقاري لمدة ثلاثين عامًا من Fannie Mae أو Freddie Mac مع قسيمة بنسبة 2.5٪ والحصول على 80 نقطة أساس من الفارق. قد لا يبدو ذلك مثيرًا، لكنك تحصل على 50 إلى 75 نقطة أساس إضافية بسبب التمويل السلبي المتضمن في أسواق رأس المال بسبب بنك الاحتياطي الفيدرالي. فجأة، للحصول على أصل آمن للغاية، يكون لديك فروق أسعار جيدة جدًا.
ونظراً لخطر التضخم، فهل من المفيد أيضاً الاستثمار في الأصول الحقيقية مثل السلع والذهب؟
عند مستويات التقييم الأعلى مثل اليوم، من الحكمة امتلاك المزيد من التأمين. ولكن لا ينبغي الخلط بين هذا وبين فكرة أنك تحاول كسب المال من خلال التحوط الخاص بك. بطريقة ما، أنت تقريبًا تأمل في خسارة المال أثناء التحوط. إنه فقط لحمايتك في حالة حدوث خطأ في أي مكان آخر في محفظتك. كما أن التنويع عادة ما يكون استراتيجية جيدة. منذ عدة سنوات مضت، عندما كنا نعمل في شركة بيمكو، كان بيل جروس نوعًا ما أستاذًا في عبارات الجملة الواحدة. عندما كنت جديدًا هناك، أتذكر الجلوس أمامه مباشرةً، وهو يناقش ما إذا كان سيبيع ورقة مالية أم لا. أخيرًا، يقول للتاجر: «أتعلم، لم يفلس أحد أبدًا من خلال جني الأرباح.» لذلك بعناها. بشكل عام، ربما هذه نصيحة جيدة.
تاد ريفيل
تاد ريفيل هو الرئيس التنفيذي للاستثمار في TCW، الدخل الثابت، ويشرف على أكثر من 215 مليار دولار من أصول الدخل الثابت، بما في ذلك 104 مليار دولار من أصول صناديق الاستثمار المشتركة ذات الدخل الثابت ضمن العلامات التجارية TCW Funds وMetWest Funds. قبل انضمامه إلى TCW، شغل تاد منصب الرئيس التنفيذي للاستثمار في MetWest، وهو مدير استثمار مؤسسي مستقل شارك في تأسيسه. تم تكريم فريق الاستثمار في MetWest لعدد من الجوائز المتعلقة بالأداء، بما في ذلك جائزة مدير الدخل الثابت للعام من Morningstar. وكان السيد ريفيل أيضًا المدير المشارك للدخل الثابت في Hotchkis & Wiley ومدير المحفظة في PIMCO. حصل تاد على درجة البكالوريوس في الفيزياء من جامعة ييل، ودرجة الماجستير في الرياضيات التطبيقية من جامعة جنوب كاليفورنيا، وماجستير في إدارة الأعمال من كلية أندرسون للإدارة بجامعة كاليفورنيا في لوس أنجلوس.
المصدر: https://themarket.ch/interview/tad-rivelle-inflation-is-already-all-around-us-ld.4359
- "
- &
- 2020
- 7
- حسابي
- اكشن
- مميزات
- نصيحة
- الكل
- أمريكا
- أمريكي
- amp
- شهية
- موازنة
- حول
- البند
- الأصول
- ممتلكات
- مصرف
- البنوك والمصارف
- البنوك
- أفضل
- مشروع قانون
- مليار
- إلى البيتكوين
- السندات
- ازدهار
- العلامات التجارية
- نساعدك في بناء
- الأعمال
- يشترى
- كاليفورنيا
- دعوة
- الموارد
- أسواق المال
- يو كاتش
- البنك المركزي
- البنوك المركزية
- رئيس
- تغيير
- قنوات
- رئيس
- مطالبات
- آت
- تجاري
- العقارات التجارية
- السلع
- مشترك
- الشركات
- الثقة
- مؤتمر
- مستهلك
- محتوى
- استمر
- إكليل
- التكاليف
- تحطم
- ائتمان
- أزمة
- التشفير
- العملات الرقمية
- العملات القوية الاخرى
- العملة
- حالياًّ
- منحنى
- يوم
- تعامل
- الطلب
- تطوير
- فعل
- تنويع
- دولار
- مدفوع
- قيادة
- التجارة الإلكترونية
- البنك المركزي الأوروبي
- اقتصادي
- النمو الاقتصادي
- اقتصاد
- البيئة
- إنصاف
- عزبة
- المجلة الأوروبية
- البنك المركزي الأوروبي
- خبرائنا
- الوجه
- عادل
- المخاوف
- الميزات
- بنك الاحتياطي الفيدرالي
- اتحادي
- مجلس الاحتياطي الاتحادي
- أخيرا
- تمويل
- مالي
- أزمة مالية
- الاسم الأول
- مرونة
- للمستثمرين
- فورد
- النموذج المرفق
- إلى الأمام
- وظيفة
- صندوق
- أموال
- الناتج المحلي الإجمالي
- العلاجات العامة
- الهدايا
- إعطاء
- العالمية
- ذهبي
- خير
- بضائع
- حكومة
- التسويق
- هنا
- مرتفع
- الصفحة الرئيسية
- فنادق
- إسكان
- كيفية
- HTTPS
- ضخم
- فكرة
- صورة
- التأثير
- بما فيه
- دخل
- تضخم مالي
- المؤسسية
- التأمين
- مصلحة
- أسعار الفائدة
- المقابلة الشخصية
- الاستثمار
- استثمار
- مستثمر
- المستثمرين
- IPO
- الاكتتابات
- IT
- قيادة
- القيادة
- ليد
- LEND
- الإقراض
- مستوى
- الرافعة المالية
- خط
- سيولة
- القروض
- طويل
- لجنة الهدنة العسكرية
- أغلبية
- إدارة
- مارس
- مسيرة 2020
- تجارة
- الأسواق
- الرياضيات
- المقاييس
- مال
- رهن
- خطوة
- MS
- أخبار
- Notion
- امين شرطة منزل فؤاد
- التفاؤل
- أخرى
- اندلاع
- بريد اوتلوك
- وباء
- نمط
- المدفوعات
- مجتمع
- أداء
- فيزياء
- وفرة
- بسبب، حظ
- سياسات الخصوصية والبيع
- سياسة
- محفظة
- ما بعد الوباء
- الضغط
- السعر
- التسعير
- المنتج
- الربح
- البرنامج
- البرامج
- حماية
- مشتريات
- جودة
- نطاق
- الأجور
- رد فعل
- الممتلكات العقارية
- العقارات
- حقائق
- ركود
- إعادة فتح
- الموارد
- استجابة
- بيع بالتجزئة
- المخاطرة
- القواعد
- تشغيل
- S&P 500
- خزنة
- المدرسة
- قطاعات
- أمن
- يرى
- بيع
- إحساس
- عاطفة
- خدماتنا
- قصير
- نقص
- تباطؤ
- صغير
- So
- العدالة
- باعت
- حل
- جنوبي
- الفضاء
- أنفق
- انتشار
- الربيع
- استقرار
- بدأت
- ملخص الحساب
- المحافظة
- الحالة
- حافز
- الأسهم
- الأسهم والسندات
- فروعنا
- سلالات
- الإستراتيجيات
- شارع
- إجهاد
- تزويد
- الدعم
- موجة
- استدامة
- نظام
- الحديث
- التكنولوجيا
- يروي
- مؤقت
- تجربه بالعربي
- الوقت
- تجارة
- تجارة
- سفر
- خزينة
- وزير الخزانة
- الثقة
- في جامعة كاليفورنيا
- بطالة
- متحد
- الولايات المتحدة
- جامعة
- جامعة جنوب كاليفورنيا
- us
- الاقتصاد الأمريكي
- تقييم الموقع
- التقييمات
- قيمنا
- مقابل
- المزيد
- فيروس
- حجم
- الأجور
- وول ستريت
- واشنطن
- من الذى
- كسب
- نوافذ
- كلمات
- للعمل
- العمل من المنزل
- العالم
- قيمة
- عام
- سنوات
- التوزيعات للسهم الواحد