IDB 在 SOFR 掉期中的市场份额

• IDB 的 SOFR 掉期交易主要以利差、曲线和蝴蝶形式进行
• 市场份额可以使用名义交易数或 dv01 来确定
• 价差是最大且最重要的类型
• 在 Spreadovers 中，ICAP 拥有 50% 的份额，BGC 拥有 23%
• 曲线和飞蝇是第二重要的
• 在曲线中，ICAP 占 34%，传统占 30%
• 在《蝴蝶》中，传统占 57%，图莱特占 12%
• 转发器/IMM 和 CCPSwitch 是较小的类型
• 总体份额取决于许多假设
• 请参阅下面的所有图表和详细信息

SOFR 互换的类型

IDB（交易商间经纪商）市场上的 SOFR 掉期交易主要作为美国国债的利差交易。 这是迄今为止 IDB 最常见的交易类型，名义交易量或 dv01 交易量最大，并且在 SOFR 掉期定价中最重要。

接下来是曲线/转换交易，这是相对价值交易，在标准期限（例如 5Y10Y）之间的利差上建立头寸以缩小或扩大。 这些交易对掉期价格没有直接影响，但它们确实对 SOFR 掉期的价格水平产生二阶影响，因此，例如，如果某人在 5 年期大量支付并在 10 年期收到，这可能会通过调整以下任一方式来改变相对利差： 5年期或10年期掉期价格。

蝴蝶交易同样用于期限之间的相对价值，例如 2Y5Y10Y，交易规模较大，对价格水平有二阶影响。

除了这三种主要类型外，还有：

• CCPSwitch 交易，将风险从一个 CCP 转移到另一个（CME 到 LCH），并影响两个清算所清算的掉期之间的基差
• 直接交易，这是最常见的交易商对客户 (D2C) 交易，但实际上并不在 IDB 空间中进行美元交易
• IMM 远期合约，日期与 CME SOFR 期货相匹配，用于相对价值或发票价差交易

让我们依次看看这些，重点关注每个 IDB/D2D 平台场所的市场份额。

SOFR 价差

从截至 30 年 2023 月 XNUMX 日的年度按月份和平台标识符划分的价差交易计数开始。

• 2023 年 3,849 月交易量最高为 2,000 笔，其余月份为 2,500 至 XNUMX 笔交易
• （请注意，XNUMX 月和 XNUMX 月，ICAP 交易使用 IGDL 或 ISWV 的平台 ID（MIC 代码）进行报告，之后使用 ISWV）。
• ICAP迄今为止所占份额最大，全年占比为50%，55月份最高为XNUMX%。
• BGC 紧随其后，同期占比为 23%，28 月份最高为 XNUMX%。
• 传统 (TSEF) 接下来为 11.5%
• 塔莱特 (TPSE) 10.5%
• Dealerweb (DWSF) 5%
• 全部以贸易计数计算

（请注意，ICAP 的一月/二月计数可能有点低估，因为在这一时期的大部分时间里，ICAP 并未将价差标记为套餐，这意味着我们必须依赖一种识别算法，与其他算法相比，该算法很可能识别出较低百分比的 ICAP 价差平台）。

In SDR查看，我们还可以使用 DV01，这是一种按期限均衡风险的风险衡量标准，可以更好地代表 IDB 客户钱包的市场份额。

• ICAP 50.4 月份最高 47%，整体份额 XNUMX%
• BGC 在此期间拥有 21% 的份额
• 传统为 17.8%，大大高于交易数量的 11.5%，主要是由于 27.4 月份较大的名义/dv01 交易所占的份额更高，为 XNUMX%
• 期间Tullet 10%
• Dealerweb 期内增长率为 4.4%

SOFR 曲线/开关交易

In SDR查看，我们可以进一步将交易识别为包类型，因此我们可以对曲线（又名开关）交易进行此操作，并聚合利差曲线和直接曲线。

让我们将此数据显示为套餐调整后的 dv01 度量的百分比（我们不是将每条腿的 dv01 相加，而是使用两条腿的平均值），这是客户钱包市场份额的良好代表。

• ICAP 期内为 34.5%，38 月份最高为 XNUMX%
• 传统时期为 30.4%，38 月份最高为 XNUMX%
• BGC 在此期间拥有 16.5% 的份额
• 图莱 12.8%
• Dealerweb 占 5.7%

SOFR 蝴蝶交易

接下来使用 SDR查看，让我们识别属于“蝴蝶”套餐类型的交易，无论是在跨股还是在右腿上，并将此数据显示为套餐调整后 dv01 度量的百分比（我们不是将每条腿的 dv01 相加，而是使用一半的腹部），这是一个很好的选择。代表客户钱包的市场份额。

• 传统时期为 56.6%，65.7 月份最高为 XNUMX%
• Tullet 期内增长率为 12%，17.5 月份最高为 XNUMX%
• Dealerweb 期内增长率为 11.7%
• ICAP 10.7%
• BGC 9%

SOFR CCPSwitch 交易

接下来的 CCPSwitch 交易（在我们的 126 个月期间有 4 笔交易）远低于每月 2,000 至 3,800 笔的价差交易，但对于设定 CME 和 LCH 清算掉期之间的基价很重要。 我们再次在 dv01 术语中使用百分比份额。

• 同期传统占据49%份额
• ICAP 35%
• Dealerweb 占 9.5%
• 图莱 6%
• 没有交易量的 BGC（或者我们的算法无法找到他们的任何交易）

SOFR 远期/IMM 交易

Next Forwards 和 IMM 交易，在 D100D 平台场所平均每月有 2 笔交易。

• 同期传统占据65%份额
• ICAP 17%
• 图莱 12.6%
• BGC 4.3%
• Dealerweb 占 1%

合并共享？

我们可以考虑为 IDB 的所有 SOFR 互换创建一个总体份额，但是，由于假设可能会以某种方式扭曲数字，因此这会变得很棘手。

• 我们使用交易计数还是 dv01？
• 我们如何调整包裹？
• 价差在设定价格方面更为重要，而曲线和飞行作为相对价值交易，其交易规模较大，这夸大了它们的重要性，特别是因为它们对价格具有二阶影响。
• 对于 CCPSwitch 也可以提出同样的论点。
• 那么我们是否应该以某种方式对每种类型的体积进行加权来进行补偿？
• 由于平台之间经纪计算的差异，钱包份额变得更加复杂
• 不要忘记，大额交易限制了特别提款权的概念，这可能会低估某个平台相对于其他平台在特定月份的份额

仍然有很多警告，如果我必须想出一个数字，那就是 ICAP 40%，Tradition 略高于 BGC，两者都在 20% 的低范围内，Tullet 10-12%，Dealerweb 5%。

同样，根据上述假设，这些百分比可能会上下波动。

因此，我更喜欢每种封装类型（Spreadover、Curve、Flys）的市场份额，正如我在前面部分的图表和表格中所示的那样。

就是这样

六张图表涵盖了 IDB 的市场份额。

里面有很多数据 SDR查看 和 SEF视图.

每日、每周、每月、每季度、每年。

货币、产品、子类型和包装类型。

贸易计数，名义，dv01。

场地类型（D2D、D2C、SDP、场外）。

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