Цикл переходу біткойна з рук в руки

Резюме

• Обертання капіталу на ринках цифрових активів відбувається як між активами (як було описано минулого тижня), так і всередині, коли монети переходять із рук у руки та торгуються між інвесторами.
• Ми розробляємо інструмент, який використовує хвилі Realized Cap HODL для відстеження обертання капіталу від довгострокових інвесторів до спекулянтів (і назад).
• Ми поєднуємо це з другим індикатором, розробленим на основі варіантів NUPL, причому обидва індикатори допомагають визначити, де знаходиться ринок відносно минулих циклів розподілу.

Зазвичай покладаються на традиційні фондові ринки та товарні ринки Ринкова капіталізація як основний інструмент оцінки активу. На ринках цифрових активів у нас є альтернативний показник, отриманий із даних у ланцюжку, відомий як Реалізовано кап (докладніше в цьому звіті). Реалізована максимальна сума агрегує вартість придбання для кожної одиниці в пропозиції на момент, коли вона востаннє переходила з рук в руки. Це, у свою чергу, забезпечує кращий сигнал і більш надійне наближення капіталу, інвестованого в актив.

У цьому випуску ми продовжимо наше дослідження теми обертання капіталу на ринках цифрових активів (див. останні тижні WoC 41). Однак цього тижня ми перемістимо нашу увагу внутрішню компанію та переглянемо процес переходу монет із власників у базу власників біткойнів у міру розвитку ринкових циклів.

На діаграмі нижче порівнюється ринкова капіталізація та реалізована капіталізація біткойна. Лише під час найглибших спадів ведмежих ринків ринкова капіталізація опускалася нижче реалізованої межі. Окрім цих надзвичайно болісних інтервалів, більша частина історії ринку включає торгівлю ринковою капіталізацією вище реалізованої межі, що свідчить про те, що ринок утримує нереалізований прибуток у сукупності.

Ринкова капіталізація була нижчою за реалізовану межу протягом 6 місяців у другій половині 2022 року та з тих пір відновилася до значення в 524 мільярди доларів порівняно з реалізованою межею в 396 мільярдів доларів.

Реалізований капітал має тенденцію до плато або дещо знижується під час ведмежих ринків, оскільки монети переходять із власника та переоцінюються для зниження ціни придбання. Під час цього процесу вони поступово мігрують до довгострокових гаманців інвесторів, де починають дозрівати (залишаючись бездіяльними протягом більш тривалого періоду часу).

Цю тенденцію можна проілюструвати за допомогою Реалізовані хвилі HODL, показ змін у розподілі багатства за віковою когортою (у відсотках від реалізованої межі). Цей інструмент візуалізує зміну сил пропозиції та попиту на ринку, коли капітал обертається між інвесторами.

• ???? Під час підвищення ринку старіші монети витрачаються та передаються від довгострокових власників новим інвесторам (тепліші смуги розширюються, холодніші звужуються).
• ???? Під час спадних тенденцій ринку спекулянти втрачають інтерес і поступово передають монети довгостроковим власникам (холодніші смуги розширюються, тепліші стискаються).

Наразі ринок досяг рівноваги між цими двома групами інвесторів із дещо позитивним припливом нових інвесторів, які входять на ринок (сторона попиту). Це нагадує умови як у 2016, так і в 2019 роках, коли ринок намагався оговтатися після значного зниження ринку.

Ми також можемо виділити окремі вікові групи, щоб визначити групи, які найкраще відповідають обертанню капіталу між короткостроковими та довгостроковими інвесторами.

Спочатку ми розглянемо вікові групи, які, як правило, нечутливі до ринкових циклів, як правило, це монети, які перебувають у стані спокою принаймні 3 роки. Це можна виправдати, зазначивши, що ця когорта володіє відносно невеликою (<5%) часткою загального капіталу, що зберігається в біткойнах. Більшість монет у цій групі належать до діапазону 3-5 років, що свідчить про те, що вони були придбані протягом 2018-20 років.

Далі ми розглянемо чутливу до циклу підмножину довгострокових інвесторів, які були активними протягом циклу 2020-23 років. Ці монети мають вік від 6 до 3 років, і активи цієї когорти історично досягають максимумів і мінімумів, узгоджених із мінімумами ведмежого ринку та максимумами бичачого ринку, відповідно.

Пік капіталу, який утримується у віковій групі 1-2 роки 🟢, часто збігається з найглибшими точками ведмежого ринку, коли темпи накопичення власниками високих переконань є найвищими, щоб створити ринкове дно. І навпаки, капітал, що утримується цією когортою, досягає мінімуму біля вершин бичачого ринку, оскільки вони чинять максимальний тиск на розподіл і зрештою перевищують припливний попит.

Нарешті, ми розглядаємо когорти наймолодших вікових груп, які відносяться до короткострокових інвесторів і спекулянтів. Ці смуги більш тісно пов’язані з припливом попиту, будучи активно торгованими монетами, які нещодавно змінили власника. Ці вікові діапазони рухаються обернено до когорти 6-3 років, збільшуючись під час висхідних трендів (нові покупці) і стискаючись під час ведмежих ринків, коли інтерес і активність до активів зменшуються.

Ми зазначаємо, що когорта <1 місяця є особливо чуйною та є відповідним протилежним аналогом діапазону 1-2 років для наближення «середньої» поведінки цих двох груп.

Тепер ми можемо синтезувати цей процес обертання капіталу на дві домінуючі когорти, які, як правило, рухають ринок:

• Короткостроковий показник [<1 місяця] 🔴 Реалізований капітал або частка капіталу змінилася за останні 30 днів. Ця когорта точно відповідає стороні попиту, включаючи нових інвесторів, які вводять свіжий капітал на ринок.
• Довгостроковий показник [1-2 роки]🔵 Ця частина пропозиції досягає піку під час фази формування дна ринку зі зниженням. Ця когорта представляє довгострокових і нечутливих до ціни інвесторів, які накопичилися під час і утримувалися протягом усього ринку зі зниженням цін.

Під час ведмежих ринків довгостроковий індикатор набухає і утримує понад 15% капіталу BTC (а також торгується значно вище короткострокового індикатора). Ця структура ілюструє домінування переконань накопичення/утримання на ринку.

Ця динаміка закінчується, коли новий капітал надходить на ринок, забезпечуючи ліквідність для довгострокових власників і підштовхуючи короткостроковий індикатор вище (і вище довгострокового індикатора). Ця закономірність описує розширення тиску з боку покупців, оскільки ціни ростуть і привертають увагу на бичачому ринку.

На завершення цього дослідження ми можемо виміряти різницю між цими двома індикаторами (1-2 роки мінус <1 м), щоб визначити поточний стан ринку на основі обертання капіталу між довгостроковими (пропозиція) і короткостроковими (попит) гравцями.

це Міжцикловий коефіцієнт обертання капіталу 🟪 відображається нижче, і наразі торгується на рівні 13%, що подібно до рівнів 2016 і 2019 років. Це вказує на те, що в пропозиції біткойнів залишається значне домінування когорти HODLer, причому наразі переважна більшість монет старше 6 місяців.

Оцінка болю інвестора

Тепер, коли ми визначили «часовий» компонент обертання капіталу, ми присвятимо другу частину цього звіту моделюванню цього в іншому вимірі, тобто фінансовому тиску на існуючих інвесторів. Ми будемо використовувати моделі на основі витрат у мережі для трьох когорт:

• Короткострокові власники 🔴
• Довгострокові власники 🔵
• На ринку 🟠

Оскільки спотова ціна суттєво відхиляється вище або нижче базової середньої вартості кожної когорти, ми можемо розглядати це як зростаючий стимул фіксувати прибуток або панічно продавати, коли їхня позиція під водою, відповідно.

На діаграмі нижче показано періоди, коли спотова ціна торгується нижче собівартості всіх трьох когорт, що відображає зону гострого фінансового болю на ринку.

Іншим інструментом кількісної оцінки нереалізованих збитків є використання Чистий нереалізований прибуток/збиток (NUPL) метрика. Цей інструмент покаже, коли певна когорта має в середньому нереалізовані збитки (NUPL<0) або нереалізовані прибутки (NUPL>0).

І ширший ринок, і NUPL довгострокового власника наразі позитивні, що вказує на те, що середній інвестор отримує прибуток. Однак для короткострокових власників їх базова вартість становить 27.8 тис. доларів США, що призводить до торгівлі STH-NUPL трохи вище нейтрального значення. Ці активні інвестори близькі до свого рівня беззбитковості, що свідчить про те, що рівень 28 тисяч доларів є важливою точкою прийняття рішення для ринку.

Подібно до хвильового аналізу реалізованої капіталізації HODL, наведеного вище, ми знову візьмемо різницю між довгостроковими та короткостроковими показниками NUPL, щоб порівняти фінансовий тиск (або стимул для прибутку) між цими когортами.

це Коефіцієнт NUPL 🟪 надає глибокий індикатор для навігації ринковими циклами на основі зміщення компонентів існуючої пропозиції (довгострокові інвестори) проти нового попиту (короткострокові інвестори). The Коефіцієнт NUPL увійшов у діапазон -0.25 у 3 кварталі 2023 року, що знову схоже на періоди 2016 та 2019 років і є типовим для фази відновлення ринку зі зниженням.

Висновок

У цьому звіті ми розширили тему обертання капіталу, але цього разу зосередилися на мінусах, які переходять у руки власників біткойнів. Ми використовуємо потужний набір інструментів, доступних у вікових групах реалізованого обмеження, і окремі підгрупи, які найкраще описують обертання капіталу протягом циклу.

Вимірюючи різницю між багатством довгострокових і короткострокових інвесторів, ми можемо змоделювати приплив і відплив сил попиту та пропозиції. З цього ми бачимо, що поточна структура ринку дуже нагадує фазу відновлення після основного ведмежого ринку, маючи схожість як з 2016, так і з 2019 роками.

---

Відмова від відповідальності: цей звіт не містить інвестиційних порад. Всі дані надаються виключно в інформаційних та освітніх цілях. Жодне інвестиційне рішення не повинно ґрунтуватися на наданій тут інформації, і ви несете повну відповідальність за власні інвестиційні рішення.

---

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Додайте собі сили. Доступ тут.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Розширення знань. Доступ тут.
• ПлатонЕСГ. вуглець, CleanTech, Енергія, Навколишнє середовище, Сонячна, Поводження з відходами. Доступ тут.
• PlatoHealth. Розвідка про біотехнології та клінічні випробування. Доступ тут.
• джерело: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-42-2023/