Як у Франції вкрали найбільшу напівпровідникову компанію на очах

Soitec — це компанія, що займається виробництвом напівпровідникових матеріалів, відома своєю розумною різанням і технологіями кремнію на ізоляторі (SOI), які є вирішальними на кінцевих ринках 5G, Silicon Photonics та Silicon Carbide (EV).

Вчора вони оголосили, що нинішній генеральний директор Поль Будре піде на пенсію і в липні 2022 року його замінить П’єр Барнабе. Зараз Барнабе є старшим віце-президентом у Atos, французькій консалтинговій компанії з ІТ. Цей, здавалося б, рутинний перехід генерального директора впав акції компанії більш ніж на 15%. Це не те, чим здається.

По-перше, вся існуюча команда керівництва виступає проти. Керівна команда відправлено лист до ради що не ламає слів. У перекладі на англійську це звучить так:

Керівний комітет Soitec висловлює жаль з приводу поглинання Soitec головою ради директорів на 3 роки, що завершилося сьогодні незрозумілим призначенням нового генерального директора.

Що саме відбувається в Soitec? Ну, спершу давайте почнемо з поточної історії генерального директора Пола Будре, який нині йде на посаду.

Історія Сойтека (і Поля Будре)

Soitec, як і більшість фірм, не досяг успіху за одну ніч. Це хронологія історії компаній це найкраще місце для початку. Спочатку Soitec переслідувала інші ринки, але не змогла отримати популярність. У 2015 році компанія Soitec припиняє свій сонячний бізнес як частина жорсткого відходу від існуючих невдач.

Ситуація була жахливою. У компанії було більше боргів, ніж вартість її ринкової капіталізації.

У січні 2015 року з ринковою капіталізацією в 200 мільйонів доларів Поль Будре був призначений генеральним директором. Спочатку Пол приєднався до компанії з ОАК як виконавчий віце-президент із продажів, а потім перейшов на посаду головного операційного директора в 2008 році. Потрібні були кардинальні зміни.

У розпал значних звільнень у підрозділі сонячної енергії, компанії, яка має великий фінансовий пакет, щоб утримати компанію на плаву, Пол зосередив компанію на SOI і зробив її такою, якою вона є сьогодні.

Деталі зміни не мають значення, але сьогоднішні результати говорять самі за себе: тепер Soitec може похвалитися ринковою капіталізацією ~5.8 млрд доларів (~29 разів більше, ніж на початку його перебування на посаді) і має 4x+ річний дохід. Це легендарний поворот, який напевно оспіватимуть у Semiconductor Valhalla.

У 63 роки Павло наближається до пенсії. З огляду на такий послужний список, можна уявити продуманий процес, що включає існуюче керівництво, а не раптово, що відбулося за одну ніч. Крім того, новий кандидат на посаду генерального директора не має досвіду роботи в області напівпровідників. Чому рада обрала новачка П’єра Барнабе, а не інших кваліфікованих внутрішніх кандидатів?

Щоб відповісти на це, нам потрібно дізнатися про голову правління.

Входять Ерік Меріс (і П'єр)

Ерік Меріс найбільш відомий як колишній генеральний директор ASML. У 2013 році Ерік був призначений головою правління ASML після 8 років роботи на посаді генерального директора. Зверніть увагу на точну мову оголошення Голови.

Ерік Меріс стане головою ASML Holding і буде радником нового керівництва та наглядової ради до закінчення його контракту 31 березня 2014 року, що забезпечує плавний і комплексний перехід критичних завдань і процесів, контактів із клієнтами та відносин із стратегічними постачальниками.

Нинішній генеральний директор отримує роботу під час контракту Еріка Меріса, а містер Меріс стикається з Головою. Досить звичайно, коли генеральний директор, що йде на посаду, проводить час як нинішній голова. Менш прийнято не поновлювати договір. Незважаючи на Європейські генеральні директори, які мають менший термін перебування на посаді, це нетипово.

Як колишній генеральний директор ASML, Ерік Меріс тепер є ідеальним кандидатом у члени ради. Ось список кількох рад, до складу яких він був.

Давайте відточимо роботу Еріка в Soitec. Ерік Меріс увійшов до ради Soitec у 2018 році як голова комітету з номінацій. Комітету було доручено призначити нового Голову, тож Ерік Меріс висуває, крім нього самого?

Ерік, який він надто кваліфікований, отримує роботу. Але цього замало. У 2019 році він обіймає ще дві важливі посади голови Стратегічного комітету та Голова Комітету з компенсацій. Тепер він тримає як ключі від королівства, так і від його скарбниці.

Увійти в компанію, стати головою правління, а потім взяти на себе додаткові ролі голови Комітету з компенсацій та стратегії вписується в типову модель високої влади. Це стандартно.

Як французький уряд вписується в прихід Еріка до влади?

Надзвичайні дії Еріка Меріса

Давайте подивимося на конкретні дії Еріка Меріса, які викликали значну реакцію з боку виконавчого комітету. У листі виконкому вони перерахували кілька конкретних скарг, які (що важливо) підлягали фальсифікації. Їхній (перекладений) список скарг виглядає так:

• Поглинання тимчасового комітету з компенсацій, яке стало остаточним, створюючи повсюдну присутність у всіх комітетах та на чолі кількох комітетів
• Втручання в соціальний діалог без консультації з керівництвом.
• Подвійна мова щодо спротиву керівництва щодо впровадження PAT (План дій для всіх) у 2021 році.
• Встановлення внутрішнього розпорядку, що надає виключно широкі повноваження голові Ради директорів та визначає ключі до його поглинання.
• Зміна доказів у контексті розслідування дрейфу в управлінні.
• Залякування, образливі дії щодо членів Виконкому.

Рада надала собі широкі повноваження через перелік рішень, доданих до типового статуту компанії на так званих «позачергових загальних зборах акціонерів». Рідко можна побачити надзвичайне рішення, тож побачити 35 роздільних можливостей просто вражаюче. Це один із найширших захоплень потужності, які я коли-небудь бачив. Давайте розглянемо декілька резолюцій.

Резолюції технічні, але суть їх полягає в тому, що тепер рада має цілий набір нових повноважень, які зазвичай зарезервовані за фінансовим директором. Вони можуть випускати акції, викуповувати акції, вирішувати, хто отримає акції та всі ці повноваження безпосередньо надаються правлінню. Це створює надзвичайну владу для ради та людей у ​​ній.

Це пояснює, чому з моменту прийняття надзвичайних рішень у них було 3 фінансових директора. Ремі П'єр був замінений Вересень 2019 року Себастьєна Ружа якого через рік замінив Леа Альцингре. Це висока плинність кадрів.

Можливо, ці рішення можуть бути кошерними, але причина, що вони не є, полягає в тому, що всі надзвичайні рішення є новими для Soitec. Візьмемо, наприклад, 2017 рік, коли було лише 6 простих резолюцій. Щось змінилося.

Але окрім звичайних надзвичайних повноважень резолюцій, наданих правлінню, у грі є й інші. Тепер я хочу зосередитися на скаргі виконавчого комітету щодо компенсаційної комісії, тому що саме тут на сцену починають виходити інші гравці (Франція).

Політика правління

Поговоримо про склад дошки. Політика правління має сенс, коли ви можете побачити, хто сидить у яких комітетах ради. У Soitec є 5 комітетів правління, а обмежена стратегічна зустріч є спеціальною групою для придбань або інших заходів. Це означає, що насправді існує 4 постійні комісії та 1 тимчасовий комітет. Це Стратегічний комітет, Комітет з аудиту, Комісія з призначення та Комісія з компенсацій.

Ці комітети наповнені 14 членами, багато з яких мають бути незалежними. Це ламається при подальшому дослідженні, оскільки багато «незалежних» чітко пов’язані з урядом Франції. Тепер почнемо з голів п’яти комітетів.

Ерік Меріс є Голова Правління, Голова Комітету з компенсацій (найпотужніший комітет), і голова Стратегічного комітету.

Лоуренс Дельпі is Голова номінаційної комісії, крісло, яке Ерік Меріс раніше обіймав до того, як став головою ради. Вона незалежна, але входить до всіх 5 комітетів.

Нарешті, Крістоф Гегу є головою Комітету з аудиту та ризиків. Він повинен бути незалежним членом, але раніше він працював у CEA, відомому як великий французький консорціум із значною часткою в Soitec. Він там більше не працює, але з визначенням слова «незалежний» вони явно грають швидко й вільно.

Давайте подивимося на фактичний склад комітетів і визначимо 1) хто в якому комітеті та 2) які комітети мають значення. Я зробив просту графіку на основі подання з легендою, яка пояснює, де лежать прихильності кожного. У порядку важливості це компенсація, номінація, стратегічна й обмежена стратегія та, нарешті, ревізійна комісія. Я в цілому розділив членів ради на 4 «команди», а також команду Франції, команду Китаю, незалежних директорів і директорів співробітників. Зверніть увагу на легенду на малюнку нижче.

Почнемо назад. Зелена команда — це директори співробітників і є частиною руху, щоб залучити лідерів профспілок до правління, щоб працівники мали більше права голосу в компанії. Заради цього аналізу я вважаю їх негравцями, оскільки це перший рік у правлінні, і вони не сидять у комітетах.

Далі йде команда «фактично незалежна». Зауважте, що Сатоші Ониші працює на Шін-Ецу, тому він незалежний, оскільки представляє СП своєї компанії з Soitec. Він не великий гравець. в Шуо Чжана випадок, Я не можу встановити жодних значущих зв’язків з кимось іншим. Поль Будре звісно, ​​генеральний директор, що йде на посаду. Зауважте, що він не входить до жодних важливих комітетів.

Це приводить мене до збірної Китаю. Team China є блоком NSIG (National Silicon Industry Group), який інвестував 14.5% на той момент, який зараз розбавлений до 10.34% (це нижче зараз) у Soitec у травні 2016 року. NSIG, як і багато великих китайських фірм, є розширення КПК. Вони займають два місця, які я представляю червоним кольором. Кай Сейку фактично сидить у потужних комітетах, відомих як комітети з номінацій та компенсацій. Але важливо Джеффрі Ван передано до неважливої ​​ревізійної комісії.

Останньою є збірна Франції. За винятком Франсуаза Чомбар, всі вони громадяни Франції. я кладу Франсуаза Чомбар у команді Франції, тому що вона спільна з Ерік Меріс at Умікоре, тож я припускаю, що вона в його команді.

Усі інші або працюють на CEA (Французька комісія з альтернативної енергетики та атомної енергії) or Bpifrance (Французький державний інвестиційний банк), раніше працював там, або підозріло виглядає пов’язаним (Лоуренс Дельпі це, безсумнівно, важливо, але у мене немає жодних зв’язків, крім того, що вона працювала в Alcatel Lucent, звідки П’єр родом). Тьєррі Соммеле наприклад, працює в Bpifrance.

Важливо, що команда Франції складається з 6 з 8 членів обох найпотужніших комітетів з номінацій та компенсацій. І всі інші, хто не пов’язаний з Team France, зручно сидять за межами цих рад, за винятком Кая Сейку, який представляє потужний ~10.34% пакет акцій від NSIG. Команда Франції чітко контролює тут, а місця BPI та CEA є постійними, з ротаційними членами, але послідовними комітетами.

Я хочу сказати, що рада Soitec контролюється дуже невеликою кількістю гравців, усіх з яких можна пов’язати з Францією. Очевидно, що ці члени хочуть захистити інтереси Франції, і більш того, більшість кроків, зроблених правлінням, передують приїзду Еріка. Тож керує явно не Ерік, а представники Франції, які керують цим автобусом!

Яке відношення до цього має Франція?

Коли я вперше почав спускатися з кроличої нори поглинання Еріка Меріса, я думав, що мотивація була досить проста. Звільнений генеральний директор Ерік Меріс шукав інше королівство для правління і знайшов його у формі Soitec. Чітка потужна гра, як підкреслено в листі до керівництва. Зрештою, ми знали, що він уже мав амбіції знову сісти на місце генерального директора, за цими чутками ST Micro. У серії послідовних кроків він піднявся від директора до голови, і він пробрався до вершини.

З цією теорією є кілька проблем, і вона представлена ​​​​в двох сміливих варіантах. По-перше, рік (липень 2018 року), коли Ерік Меріс був призначений до ради директора, був першим роком розширених надзвичайних рішень. Минулого року він зріс із 8 резолюцій до величезних 23 нових резолюцій. Отже, розширені повноваження правління фактично передували приходу Еріка до правління. Ерік Меріс був лише каналом для контролю над правлінням.

По-друге, це надзвичайно важливе розкриття угоди про зупинку з NSIG, яке дало мені зрозуміти, що відбувається щось інше.. Коли NSIG (National Silicon Industry Group aka China) купила 14.5% акцій Soitec, вони погодилися на зупинку угоди щодо акцій.

Угода про зупинку є угодою на той час, щоб NSIG (Китай) не продовжувала збільшувати свою частку в Soitec і фактично не переймала компанію. Це положення про поглинання, яке зупинило їх великий вплив від зростання. Французькі члени правління чітко усвідомлювали це.

Але ця угода про зупинку завершилася 7 червня 2019 року, тобто через 1 рік після приходу Еріка до влади. Це пояснює, чому він увійшов, коли ввійшов. Однак цей ласий шматочок зробив все зрозумілим(ер) щодо резолюцій.

Чи має NSIG Sunrise S.à.rl придбати акції Компанії раніше закінчення терміну дії Угоди акціонерів на момент закриття Загальних зборів акціонерів, скликаних для затвердження фінансової звітності за фінансовий рік, що закінчився 31 березня 2021 року вона втратить свої права, пов’язані з управлінням Компанією

Команда Франції знала, що їм потрібно заблокувати компанію з точки зору управління до 31 березня 2021 року або ризикувати подальшим впливом з боку NSIG, або Китаю. І Ерік Меріс був ідеальним чоловіком для цієї роботи. Безпрограшний.

До того ж Поль Будре був готовий піти. Він розірвав призупинений трудовий договір, щоб компанія не виплачувала йому винагороду за звільнення, і вони винагородили його заохоченням (я вважаю це дивним). Він чітко дав знак, що йде. Читачі документів могли помітити його відставку ще в 2020 році, це була лише виконавча команда, яка була засліплена.

Але це підводить нас до того, що сталося насправді. Франція націоналізувала Soitec за допомогою низки кроків ради директорів, якраз вчасно до того, як китайський уряд міг домагатися більшого контролю. Генеральний директор, призначений на місце, є лише заповнювачем для ради.

Національні чемпіони потребують націоналізації

Як же ми здивовані, що Франція хотіла націоналізувати Soitec?! Ми тут говоримо про Францію! Зрозуміло, що існує власний інтерес у тому, щоб Soitec залишався під контролем Франції. Розширені повноваження правління також розширили вплив уряду на Soitec. Soitec фактично став державою Належний Підконтрольне підприємство.

Подивіться на базу акціонерів. Блок-контрольований Францією ~17.67% був великим, але не повністю домінуючим, враховуючи великий блок NSIG (він же Китай). Захоплення китайською напівпровідниковою зіркою Франції було б руйнівним (не кажучи вже про незручне). Команда Франції не могла допустити цього.

Усі дії правління разом означають, що це, ймовірно, було заздалегідь сплановано акціонерами контролю – державою Франції – для подальшого контролю над Soitec. Вихід Пола на пенсію був лише каталізатором змін, які вже були зроблені. А як щодо нашого некваліфікованого кандидата на посаду генерального директора, П’єра Барнаба?

Мені було дуже цікаво П'єр входить до ради директорів INRIA, або Інститут досліджень комп’ютерних наук та автоматизації. Це головна державна установа, головна мета якої — підтримувати технологічні інтереси Франції. З огляду на французький національний контрольний об’єктив, П’єр є ідеальним генеральним директором.

Тож тепер Франція фактично володіє Soitec. Що вони збираються з цим робити? Пол залишив компанію на значній фінансовій ноті, і Soitec є трампліном для інших національних справ, як виробництво карбіду кремнію. Виробництво карбіду кремнію було б жахливим для бізнесу Soitec, але чудово для національних амбіцій Франції.

Інший вірогідний варіант полягає в тому, що плата може використовувати свої розширені повноваження для придбання заводу в Європі, що було б ідеально, якщо Soitec виробляє пластини. Зараз Франція виробляє вафлі та чіпси! У Soitec є невелика команда дизайнерів, і розширення, яке також може сприяти національним інтересам Франції. Це повна компанія з виробництва напівпровідників із лише 2 додатковими придбаннями.

Усе це має сенс у теперішньому геополітичному світі напівпровідників. Останнім часом було багато оголошень про нові мега-фабрики, як завод Intel Ohio або нове Японська фабрика TSMC. Кожна країна робить все можливе, щоб підтримати свій напівпровідниковий бізнес, і Франція не могла дозволити Китаю вкрасти їхнього національного чемпіона.

Висновки та запитання

Soitec фактично націоналізований через контроль правління. Це має сенс, враховуючи, що у Китаю було вікно, щоб домагатися контролю, тож замість цього Франція просто взяла все. Франція, найбільший акціонер Soitec, поставила кожного на владу, щоб досягти цього. Те, що виглядало як жадібний до влади крок одного актора, Еріка Меріса, насправді було скоординованим безпрограшним рішенням для контролю над компанією для Франції.

Хоча я впевнений, що націоналізація Soitec розчарує капіталістів вільного ринку (де вони?), це зовсім не дивно, враховуючи нинішній клімат напівпровідників. Зараз це де-факто контрольована компанія. Висновок: політика на національному рівні продовжує мати значення в промисловості напівпровідників. Ця тема не зникне найближчим часом. Soitec - це просто останній і найкращий у серії. До побачення, Soitec, привіт, французька національна напівпровідникова компанія.

Є деякі вільні кінці. Як ставиться до цього NSIG? Поль Будре знав про щось із цього? У всій цій історії є багато інших цікавих тем, але зрозуміло, що сталося. Франція націоналізувала їхню найбільшу напівпровідникову компанію!

Якщо вам сподобався цей матеріал, будь ласка, розгляньте можливість підписки. Навіть безкоштовний рівень отримує періодичні дописи. Я намагаюся писати про напівпровідникові компанії широко з точки зору інвестицій, тому ця журналістика розслідувань дещо інша.

До речі, якщо ви або колишній співробітник ASML під час роботи Еріка в ASML, або теперішній співробітник Soitec, який хотів би поговорити, ви можете зв’язатися зі мною за адресою Doug@fabricatedknowledge.com.

Якісь незавершені справи

Я хотів обговорити частини історії, які не поєднувалися з рештою силової політики в Soitec. Питання, яке, як я думаю, задасть більшість людей, стосується П’єра Барнаба. Чому він знову не кваліфікований?

У мене дійсно була проблема з цією заявою керівництва Soitec.

Він спирається на чудовий послужний список, який включає триразове збільшення доходу Atos Великі дані та кібербезпека поділу протягом кількох років на висококонкурентному ринку, що вимагає глибокого співпраця з екосистемою.

Частина цього триразового зростання була 38 придбань по дорозі. Це виконання чи це просто покупка втричі більшого доходу? А також акції та бізнес жахливі. За останні 63 років він знизився на 5%, а зростання доходів у кращому випадку невелике.

О, і STMicroelectronics має глибоку лаву керівників French National Semiconductor, які б ідеально підійшли. Враховуючи, що П'єр працює в уряді, П'єр точно не отримав роботу на основі заслуг.

А як же Поль Будре?

Один із найдивніших бічних виходів – Поль Будре. Добровільно відмовившись від угоди про контракт, а потім отримавши за це гроші, я думаю, що Пол відчув зміни, але йому було все одно, оскільки він знав, що вже на шляху. І навіть якщо Пол справді хотів щось змінити, він був виключений з комітетів, які мають значення (компенсація та номінація). У будь-якому випадку він не був би в курсі того, що сталося.

Я вважаю, що найбільший тупик – це виконавчий комітет. Я розумію, чому їхня реакція настільки сильна, але я думаю, що їхнє обурення заміною Пола та відсутністю внутрішнього просування пропускають більшу історію національних інтересів у тому, що, на їхню думку, було б звичайною послідовністю. Оперативний директор, ймовірно, очікував підвищення по службі, а інші керівники, у свою чергу, будуть підвищені до COO. Мені шкода за них, бо прикро не бути частиною компанії, яку вони, очевидно, допомогли створити.

Додаток: Ще трохи про СОІ

Silicon on Insulator – це технологія, яка вбудовує ізолятор під поверхню кремнію. Зазвичай це робиться за допомогою іонної імплантації, «розумного зрізу» та перевертання підкладки, так що закопаний ізолятор тепер знаходиться під шаром пристрою. Це значно покращує загальну продуктивність.

Soitec є єдиним виробником у світі, а їхні конкуренти ліцензують їхню технологію. Soitec вважає, що їх частка ринку пластин SOI становить ~77% у всьому світі.

Підписуватися на Вироблені знання

Поділитися цим дописом через: Джерело: https://semiwiki.com/semiconductor-services/fabricated-knowledge/306953-how-frances-largest-semiconductor-company-got-stolen-in-plain-sight/