Переварювання GBTC Overhang

Резюме

• Ефективність цін на біткойн після мінімумів 2022 року демонструє разючу схожість із попередніми циклами, хоча й відновлюється дещо повільніше, але більш стійким чином.
• Незважаючи на помірне зростання витрат на старі монети після схвалення ETF, більшість довгострокових інвесторів у біткойни все ще не бажають розлучатися зі своїми монетами за поточними цінами.
• Мережева активність залишається низькою з точки зору суб’єктів, але грошовий обсяг, що передається в ланцюжку, а особливо на біржі, залишається надійним і нагадує попередні цикли бичачого ринку.

Позиціонування циклу

Перший графік оцінює ефективність ціни BTC після попереднього ATH. У цьому випадку ми вважаємо квітень 2021 року (прямий лістинг Coinbase) ATH для кращого читання тривалості, оскільки ми стверджуємо, що це був пік з точки зору настроїв інвесторів (WoC -4-2022).

Думка про римування історії звучить напрочуд правдиво, оскільки останні 3 цикли демонструють жахливо подібну дію. Наш поточний цикл залишається незначно випереджаючим як періоди 2016-17, так і 2019-20, частково через надзвичайно потужний 2023 рік.

🔴 Цикл 2: 45.7% нижче ATH

🔵 Цикл 3: 43.6% нижче ATH

⚫ Поточний цикл: 37.3% нижче ATH

Проте можна відзначити підвищений рівень стійкості протягом нашого поточного циклу, причому корекції від локального максимуму залишаються відносно невеликими. Найбільша просадка на сьогодні становила -20.1%, зафіксована в серпні 2023 року.

Це розуміння стає все більш виразним, коли ми підраховуємо частку днів, які торгувалися з більш глибокою корекцією для порівняння:

🟠 Генезис до 2011 року: 164 із 294 днів (55.7%)

???? 2011 до 2013: 352 із 741 днів (47.5%)

???? 2015 до 2017: 222 із 1066 днів (20.8%)

🟢 2018 до 2021: 514 із 1056 днів (48.7%)

Незважаючи на таку стійкість, протягом останніх тижнів цінова динаміка знизилася, оскільки ринок перетравлює нову динаміку спотових ETF.

Тут ми розглядаємо два ключові рівні мережі:

• ???? Основа короткострокових витрат власника ($38.3 тис.), що описує середню ціну придбання нового попиту.
• ???? Справжня ринкова середня ціна ($33.3 тис.), модель базису витрат для активних інвесторів.

Повторне тестування бази вартості STH як підтримки є типовим під час ринкових висхідних трендів, однак вирішальна втрата цього рівня приведе до уваги Справжнє ринкове середнє значення. Справжня ринкова середня ціна є значною мірою «центром» ринку біткойнів, часто відрізняючи бичачий ринок від ведмежого.

Відновлення відповідає GBTC Overhang

Ми можемо оцінити як серйозність відтоку капіталу в різних циклах, так і тривалість відновлення, використовуючи фундаментальний показник реалізованої межі.

Реалізована межа залишається лише на -5.4% меншою за попередній ATH у 467 мільярдів доларів, і наразі спостерігається значний приплив капіталу. Тим не менш, тривалість прискорення цього відновлення була помітно повільнішою, ніж попередні цикли, ймовірно, через значний надлишок пропозиції від складних угод, таких як арбітраж GBTC.

У поточному циклі Realized Cap відновлюється найповільнішими темпами за всю історію

• 🥇 2012-13 Цикл 0.22% на день
• 🥉 2015-16 цикл: 0.09% на день
• 🥈 2019-20 цикл: 0.17% на день
• ???? 2023-24 цикл: 0.05% на день

Частково це явище можна пояснити значними викупами продукту Grayscale GBTC. Будучи закритим довірчим фондом, GBTC зібрав надзвичайні 661.7 тис. BTC на початку 2021 року, оскільки трейдери прагнули закрити преміальний арбітраж NAV.

Після багатьох років торгівлі зі значною знижкою NAV (з дуже високою комісією в 2%) перетворення на спотовий ETF спричинило значну подію відновлення балансу. Близько ~115.6 тис. BTC було викуплено з GBTC ETF з моменту конвертації, створюючи значні перешкоди ринку.

ХОДЛери не відмовляються

Серед сильних ралі, подій, що продають новини, і динамічних ринків переважна більшість HODLers, здається, спокійно пливуть на хвилях ринку. Цей набір показників «Остання активна поставка» вимірює частку оборотної пропозиції, яка зберігалася протягом багаторічних часових горизонтів.

Ми можемо спостерігати невелике зниження в діапазонах 1 та 2 років, причому багато, але не всі, пов’язані з GBTC. Це вказує на те, що протягом останніх тижнів змінювався нетривіальний обсяг старих поставок.

Однак в абсолютній величині переважна більшість бази власників BTC залишається непохитною, а відсоток утримуваної пропозиції в різних вікових групах знаходиться трохи нижче ATH:

🔴 1+ років тому: 69.9%

🟠 2+ роки тому: 56.7%

🟢 3+ роки тому: 43.8%

🔵 5+ років тому: 31.5%

У WoC-46-2023, ми представили та порівняли кілька показників «Накопичуваного запасу» та «Активного запасу». У той час ми помітили велику розбіжність між ними, зі значним домінуванням монет, які були бездіяльними, неактивними та неліквідними.

Цього року ми бачимо перші ознаки потенційного закриття цієї дивергенції, помітне зростання за всіма параметрами «Активної пропозиції». Це забезпечує злиття з вищезгаданим зростанням витрат старих монет.

Це спричинило найбільше зростання жвавості після капітуляції в грудні 2022 року. Це ще раз підтверджує наведений вище аналіз, вказуючи на збільшення Coinday Destruction, оскільки деякі інвестори розлучаються з частиною своїх давно утримуваних монет.

Однак, якщо розглядати його в макроконтексті, Liveliness залишається близьким до багаторічного мінімуму, що свідчить про те, що переважна більшість пропозиції залишається міцно утриманою, ймовірно, чекаючи вищих спотових цін або, можливо, збільшення волатильності як мотивації до витрат.

Активність у мережі та на біржі

Оцінка активності біткойнів у ланцюжку може дати чудове уявлення про стан, впровадження та розвиток мережі. Однак, незважаючи на високу цінову ефективність, з’явилося протилежне інтуїтивному спостереженню: кількість активних об’єктів знижується до циклічного мінімуму в 219 тисяч на день.

За номінальною вартістю це може свідчити про те, що, незважаючи на значне підвищення ціни, зростання кількості користувачів біткойнів не відбулося.

Це значною мірою є результатом зростання активності, пов’язаної з порядковими номерами та надписами, де багато учасників повторно використовують адреси біткойнів, а також зменшення кількості виміряних «активних об’єктів» (без подвійного підрахунку).

Обсяги переказів, з іншого боку, залишаються надзвичайно високими з економічним обробленим обсягом близько 7.7 мільярдів доларів США на день. Ця розбіжність між «активними суб’єктами» та збільшенням обсягів переказів підкреслює підвищену присутність великих суб’єктів, активних на ринку, із середнім обсягом на суб’єкт, який різко зріс до значення 26.3 тис. доларів США за транзакцію.

Це натякає на зростання присутності інституційних інвесторів і потоків капіталу.

Біржі залишаються основним місцем для торгівлі, а обсяги депозитів і зняття коштів значно зросли, досягнувши 6.8 млрд доларів США на день. Пов’язані з біржами депозити та зняття коштів на даний момент становлять приблизно 88% усього обсягу онлайн-мережі.

Поточний обсяг надходжень і виходів з бірж конкурує з піками, встановленими під час бичачого ринку 2021 року, лише за 68 торгових днів (1.5%) було зафіксовано вище значення (базис 30D-SMA).

Це ще раз підкреслює зростаючий інтерес до біткойнів з боку учасників ринку.

Поряд зі збільшенням обмінних потоків, режим фіксації реалізованого прибутку наслідував цей приклад. У наведеній нижче діаграмі показано середній прибуток (або збиток) на одну монету, надіслану на обмін.

На піку спекуляцій щодо ETF цей показник сягнув середнього прибутку в 3.1 тис. доларів США, рівня, досягнутого на піку піднесення у квітні 2023 року. Це все ще далеко від середнього прибутку в 10.5 тис. доларів США в зеніті «бичачого» ринку в 2021 році та починає суттєво охолоджуватися.

Висновок

Затвердження дев’яти спотових біткойн-ETF є знаковою подією для цифрових активів, і інституційні потоки тепер відкрито тяжіють до класу активів. Приплив капіталу зараз прискорюється, незважаючи на значний перевищення пропозиції, оскільки інвестори відновлюють баланс із давно оскарженого продукту GBTC ETF.

Обмінні потоки в ланцюжку також досягли значень, еквівалентних піку «бичачого» ринку 2021 року, а середній розмір переданої вартості сприяє зростанню присутності інституційних і великих інвесторів.

Відмова від відповідальності: цей звіт не містить інвестиційних порад. Всі дані надаються виключно в інформаційних та освітніх цілях. Жодне інвестиційне рішення не повинно ґрунтуватися на наданій тут інформації, і ви несете повну відповідальність за власні інвестиційні рішення.

Представлені біржові баланси отримані з повної бази даних адресних міток Glassnode, які накопичуються як за допомогою офіційно опублікованої інформації про обмін, так і за допомогою власних алгоритмів кластеризації. Хоча ми прагнемо забезпечити максимальну точність у представленні балансів обміну, важливо зазначити, що ці цифри не завжди можуть охоплювати всі резерви біржі, особливо коли біржі утримуються від розкриття своїх офіційних адрес. Ми закликаємо користувачів бути обережними та обачними під час використання цих показників. Glassnode не несе відповідальності за будь-які розбіжності чи потенційні неточності. Прочитайте наше Повідомлення про прозорість під час використання даних обміну.

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Додайте собі сили. Доступ тут.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Розширення знань. Доступ тут.
• ПлатонЕСГ. вуглець, CleanTech, Енергія, Навколишнє середовище, Сонячна, Поводження з відходами. Доступ тут.
• PlatoHealth. Розвідка про біотехнології та клінічні випробування. Доступ тут.
• джерело: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-05-2024/