Оскільки інвестори переходять на ETF, менеджери також переходять

Однією з найбільш стійких інвестиційних тенденцій є переміщення грошей із фондових пайових фондів у біржові фонди, якими легше торгувати, вони мають нижчі операційні витрати та часто мають сприятливий податковий режим.

Згідно з Morningstar, за останні 10 років чисті 900 мільярдів доларів США випливли з фондових пайових фондів, а 1.8 трильйона доларів – на фондові ETF.

Бажаючи дати суспільству те, що воно хоче, і не дати акціонерам вийти за двері зі своїми активами, деякі постачальники фондів почали конвертувати фондові пайові фонди в ETF. Інші керують версіями ETF своїх популярних пайових фондів, а одна компанія, Vanguard, дозволяє неоподатковуваний прямий обмін позицій взаємних фондів на еквівалентні ETF

ETF простіші та дешевші для менеджерів, ніж пайові фонди. Інвестори отримують вигоду, коли їм передаються заощадження та зручність, а також інші невід’ємні переваги, які в першу чергу спричинили зростання ETF.

«Існують реальні переваги мати більше ETF, особливо у великих, більш ліквідних фондах», — сказав Крістофер Кордаро, головний інвестиційний директор RegentAtlantic, фірми з фінансового планування в Моррістауні, штат Нью-Джерсі. «Якщо у мене є дві версії чогось, і ETF має дешевший портфель, це легке рішення використовувати ETF замість взаємного фонду».

Рішення випробувати концепцію конвертації було не таким легким для Guinness Atkinson Asset Management, яка була першим постачальником фондів, який зробив це, сказав Тодд Розенблут, директор дослідження ETF і взаємних фондів у CFRA Research. Джим Аткінсон, виконавчий директор Guinness Atkinson, сказав, що план вивчався протягом двох років. Це було здійснено наприкінці березня, коли Guinness Atkinson Dividend Builder і Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder стали ETF, зареєстрованими на Нью-Йоркській фондовій біржі.

«Це пробна куля для інших фондів», — сказав він. «З операційної точки зору ми хочемо, щоб все пройшло добре».

Якщо так, то наступним буде фонд альтернативної енергетики фірми. Пан Аткінсон визнав, що хоча «можуть бути фонди, які є кращими як відкриті спільні фонди, ми маємо намір конвертувати всі наші кошти».

Dimensional Fund Advisors відправляє вгору власну пробну повітряну кулю. Він планує конвертувати шість пайових фондів акцій в ETF, причому перші чотири конвертації призначені на червень. Нова структура дозволить знизити річну плату за управління до 0.23 відсотка з приблизно 0.32 відсотка в середньому.

Третій фонд, Foothill Capital Management, минулого місяця подав заявку на отримання дозволу на перетворення свого фонду Cannabis Growth Fund з активами близько 7 мільйонів доларів США в ETF.

Управління ETF дешевше частково тому, що керуюча компанія може залишатися осторонь і дозволити покупцям і продавцям мати справу один з одним. Управління взаємним фондом означає щоденну обробку нових інвестицій і погашення, а також наявність готівки на випадок, якщо викуп значно перевищує продажі.

Іншою перевагою, яку часто отримують акціонери ETF, є сприятливий режим оподаткування. Взаємні фонди, як правило, повинні щорічно розподіляти приріст капіталу, тоді як ETF, як і акції, несе податкові зобов’язання лише тоді, коли власник продає з прибутком.

Перетворення взаємного фонду в ETF юридично є злиттям старого фонду з новим, сказав пан Аткінсон, і, таким чином, не є подією, що оподатковується.

Vanguard використовує іншу техніку, щоб дозволити інвесторам у 47 його індексних взаємних фондів, 36 з яких володіють акціями та облігаціями інших, перемістити свої активи в ETF без податкових наслідків. Кожен ETF був створений як клас акцій еквівалентного взаємного фонду, який закон розглядає як неоподатковувану передачу.

Vanguard не планує конвертувати будь-які взаємні фонди, сказав Річ Пауерс, керівник відділу управління ETF та індексними продуктами, а також не планує створювати класи акцій ETF для будь-яких активно керованих взаємних фондів.

Інші постачальники фондів керують ETF-версіями своїх великих взаємних фондів на основі індексів, але Vanguard має патент на техніку неоподатковуваних переказів між класами акцій. Містер Пауерс сказав, що були дискусії з іншими постачальниками коштів щодо ліцензування цього, але ніхто не зробив рішучого кроку, можливо тому, що термін дії патенту закінчується через два роки, і інші компанії можуть чекати до того часу, щоб запропонувати такі передачі.

Не очікується, що ті компанії, які підуть стопами Guinness Atkinson і Dimensional у здійсненні конверсій, стануть гігантами галузі. Дійсно, кілька найбільших провайдерів фондів — BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price і Fidelity — заявили, що не мають наміру конвертувати свої пайові фонди.

Є дві причини, чому конверсії більш привабливі для невеликих фірм. Пан Кордаро зазначив, що взаємні фонди можна безкоштовно купувати та продавати на платформах брокерських компаній. Для залучення інвесторів брокерським компаніям потрібні великі, популярні постачальники коштів — світові BlackRocks, але дрібні менеджери потребують платформ більше, ніж платформи, тому їм часто доводиться платити, щоб бути на них. Менеджери ETF не стикаються з таким попитом.

Іншою перешкодою для великих менеджерів є особливість ETF, яку вони можуть розглядати як помилку, принаймні, коли мова йде про активні керовані портфелі: вимога, щоб більшість ETF щодня розкривали свої активи.

Розкриття інформації рідко є проблемою для невеликих фондів, які зазвичай завершують портфельні операції в той же день. Пан Аткінсон сказав, що це стосується двох фондів, які були конвертовані. Але великим фондам може знадобитися кілька днів, щоб внести значні зміни в портфель, щоб уникнути переміщення ринку. Якщо ETF розкриває, що він почав купувати або продавати певні акції, трейдери можуть втрутитися і зробити те саме, щоб спробувати скористатися очікуваними ціновими коливаннями.

Ще одна проблема, на яку посилався пан Пауерс, щоб пояснити, чому Vanguard не пропонує активно керовані ETF і не буде схильний конвертувати активно керовані взаємні фонди, полягає в тому, що немає способу обмежити інвестиції в ETF, якщо взаємний фонд на пінистому ринку сегмент приваблює занадто багато грошей, що робить управління портфелем громіздким, менеджер може обмежити нові інвестиції, але це не дозволено з ETF

Конверсія ETF може бути обмежена меншими коштами, але пан Кордаро потурбувався б про те, щоб спробувати її з чимось надто малим.

«Коли на ринках відбуваються потрясіння, менші ETF, що торгуються з меншим обсягом торгівлі, мають постійний недолік», — сказав він. «У дні значного падіння, коли є сильна нестабільність або нестабільність, може виникнути великий дисконт» до вартості чистих активів фонду «або великий вплив на спред пропозиції/пропозиції», різниця між ціною, за якою покупці купити та трохи нижчу ціну, за якою продають продавці.

Якого б розміру портфоліо не було б об’єктом перетворення, пан Розенблут очікує, що їх буде більше після того, як у першому буде вирішено будь-які переломи та доведено, що він буде успішним.

«Ми, швидше за все, побачимо більше таких дій, коли ці піонерські стратегії докладуть зусиль і ми побачимо, що інвестори не бунтують і залишаються у фонді», — сказав він.

Потенційне обмеження на конверсії полягає в тому, що «деяким інвесторам все ще подобається взаємні фонди», додав пан Розенблут. «Я чую від менеджерів активів, що вони хочуть надати інвесторам вибір».