Aktivizm Güvenlik Açığı Raporu 4 2020. Çeyrek

Giriş ve Pazar Güncellemesi

FTI Consulting'in Aktivizm ve Birleşme ve Satın Alma Çözümleri ekibi, müşterilerimizi, dostlarımızı ve okuyucularımızı, 2020'nin son dördüncü çeyreğine ait Aktivizm Güvenlik Açığı Taramamızın sonuçlarını ve ayrıca dünya çapındaki diğer önemli trendleri ve temaları belgeleyen altıncı üç aylık Aktivizm Güvenlik Açığı Raporumuzla karşılıyor. hissedar aktivizmi ve katılımı. Neredeyse bir yıl önce, 2019'un dördüncü çeyreğine ilişkin bu raporu yazmak için masaya oturduk. Ekibimiz ev ofislerinden ve yedek yatak odalarından çalışmaya yeni başlamıştı ve bir yandan da tüm gün süren video konferans görüşmelerine alışmaya devam ediyordu. hızla yayılan COVİD-19 koronavirüsü.

Pandeminin en büyük endişelerinin çoğu 2020'nin dördüncü çeyreğinin ikinci yarısına, hatta 2021'in başına kadar azalmaya başlamasa da, pazarın birçok alanı yıl boyunca inanılmaz derecede dirençli kaldı. S&P 500 Endeksi, Dow Jones Endüstriyel Ortalama Endeksi ve Nasdaq Bileşik Endeksi 16.3'de sırasıyla %7.3, %43.6 ve %2020 artış gösterdi. Önde gelen üç endeksin tümü yılı sağlam bir zeminde tamamlarken, piyasalardaki inanılmaz hareketlilik COVİD-19 salgını göz ardı edilmemelidir. S&P 500 Endeksi 3,386 Şubat'ta tüm zamanların zirvesi olan 19'ya ulaştı, ardından sadece 33.9 gün içinde %32 düşüşle 2,237'ye geriledi. Ancak 23 Mart 2020 itibarıyla ölçülen endeks, 18 Ağustos'ta beş aydan kısa bir süre içinde önceki en yüksek seviyesine ulaştı (%51.5 artış). S&P 500 Endeksi ve Nasdaq Bileşik Endeksi için 2019 ve 2020 dönemi, Dot-Com patlamasının kalbi olan 1998 ve 1999'dan bu yana en iyi iki yıllık performansı temsil ediyor.

2020 yılı büyük ölçüde "Büyüme" ve "Değer" sektörlerinin çatallanmasının bir devamıydı; bazı endüstriler pandeminin neden olduğu büyük zorluklarla karşı karşıya kalırken diğerleri bundan faydalanmış gibi görünüyordu. Teknoloji, İsteğe Bağlı Tüketici Hizmetleri ve İletişim Hizmetleri sektörleri sırasıyla %44, %30 ve %27 getiri elde ederek başı çekti. Öte yandan Enerji, Gayrimenkul ve Finans sektörleri sırasıyla %33, %2 ve %2 ile geri dönüş yaşadı. Seyahat kısıtlamaları, evden çalışma zorunlulukları ve çok düşük faiz oranları da dahil olmak üzere bir dizi faktör bu "yol ayrımı" performansına yol açtı. Ancak 2021'in ilk üç ayında durum tam tersi oldu. Uzun süredir iddia edilen "Büyüme" hisse senetlerinden "Değer" hisse senetlerine geçiş süreci devam ediyor olabilir. Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü, COVID-19 aşısının kullanıma sunulmasının devam etmesi ve seyahat ve çalışma kısıtlamalarının gevşetilmesiyle birlikte ABD ekonomisinin %6.5 oranında büyüyeceğini tahmin ediyor. Tarihsel olarak, döngüsel "Değer" hisse senetleri (Enerji ve Finans şirketleri dahil) böyle bir toparlanma döneminde daha iyi performans gösterme eğilimindedir.

Alternatif olarak, düşük faiz oranı döneminde çok iyi performans gösteren "Büyüme" hisseleri, yüksek faiz oranı ortamında yatırımcılar için daha az çekici hale gelecektir.

2021'in başından 15 Mart 2021'e kadar üç S&P 400, 500 ve 600 Değer Endeksinin tümü, kendi Büyüme emsallerinden daha iyi performans gösterdi. Ayrıca, Enerji ve Finans sektörleri sırasıyla %40 ve %17 getiriyle yılbaşından bu yana en iyi performans gösteren iki sektör oldu; Teknoloji sektörü aynı dönemde %2 artışla dördüncü en kötü performans gösteren sektör oldu.

Yılın (en azından medyada) en öne çıkan iki temasına değinmeden 2020 piyasa güncellemesi sayılmaz: (1) Özel Amaçlı Satın Alma Şirketleri (“SPAC'ler”) ve (2) perakende yatırımcının yükselişi . 2020'de SPAC'ler sporculardan ve ünlülerden (Alex Rodriguez ve Shaquille O'Neal) önde gelen iş dünyası ve siyasi figürlere (Danny Meyer ve Paul Ryan) kadar herkes tarafından başlatıldı. Bill Ackman, Jeff Smith ve Daniel Loeb'in de aralarında bulunduğu tanınmış aktivist yatırımcılar da yeni fon toplama fırsatına katılarak "SPACktivizm" ifadesinin ortaya çıkmasına neden oldu. Arz sırasında (Temmuz 2020), Ackman'ın SPAC'ı şimdiye kadarki en büyük "açık çek" ilk halka arzı olarak giriş yaptı ve 4 milyar dolar gelir elde etti.

Her SPAC, kurucusunun/kurucularının uzmanlığından yararlanırken, bazı sektörel temalar da mevcut. 2020'de SPAC satın almalarının yaklaşık %70'i Teknoloji, Tüketici İhtiyari Hizmetleri ve Sağlık Hizmetleri gibi önde gelen büyüme sektörlerinde gerçekleşti; önceki yıllarda ise bu teklif en çok Sanayi, Finans ve Enerji sektörlerindeki satın almalarda uygulanıyordu.

2020'de toplamda 248 milyar dolar brüt gelir elde eden 83 SPAC halka arzı gerçekleşti; her ikisi de farklı ölçeklerde rekorlar. Mart 2021'in ortasına kadar, toplamda 275 milyar dolar brüt gelir elde eden 88 SPAC halka arzı gerçekleşti. SPAC pazarının 2021 yılında da odak noktalarımızdan biri olmaya devam edeceğini ve halka açık pazarlara önemli miktarda yeni şirket getireceğini söylemek yeterli.

SPAC'ların ötesinde hiçbir tema perakende yatırımcısının yükselişi kadar piyasanın dikkatini çekmedi. Kısmen COVID-19'un evde kalma ve evden çalışma kısıtlamaları nedeniyle birçok yatırımcı/tüccar boş zamanlarını borsaya odaklanarak geçirdi. Bireysel yatırımcılar 10'de 2020 milyondan fazla yeni aracılık hesabı açarak yine bir rekora imza attı. Özellikle, borsaya daha fazla bireysel yatırımcı katılmakla kalmıyor, aynı zamanda çok daha aktif bir şekilde hareket ediyorlardı. 2020 yılında bireysel yatırımcıların günlük toplam işlem hacmindeki payı %10'dan %20'ye çıktı. Ocak 2021'de meydana gelen önemli piyasa olayları (yaniGameStop, AMC Entertainment ve BlackBerry'nin yükselişi ve düşüşü (bunlardan birkaçı) bir zamanlar görmezden gelinen bir piyasa katılımcısının giderek daha fazla kamuoyunun sesini duyurmaya çalıştığına işaret ediyor. Bireysel yatırımcılarla etkileşime geçmek için yeni keşfedilen yöntemler ve hissedar tabanındaki rolleri dikkate alındığında bunun hem şirketler hem de kurumsal yatırımcılar için ne anlama geldiği henüz bilinmiyor.

Hissedar Aktivizmi Güncellemesi

ABD hissedar aktivizmi 2020'de yıllık bazda düşüş yaşarken, ABD Aktivist Hedefleri 9 seviyelerine göre %2019 düşerken, segment dördüncü çeyrekte yeni yaşam işaretleri gördü. 65 yeni ABD hedefiyle dördüncü çeyrek, 5'un dördüncü çeyreğine kıyasla ABD Aktivist Hedeflerinde %2019'lik bir artışı temsil etti (ve 2016'dan bu yana en aktif dördüncü çeyrekti). Sanayi sektörü, yılı ABD'de en sık hedeflenen sektör olarak tamamladı ve onu Teknoloji ve Tüketici Döngüsü sektörleri izledi. 2019 faaliyetleriyle karşılaştırıldığında, aktivist ilgisinde en büyük artışı Sanayi sektörü görürken, yeni hedeflere göre aktivist ilgisinde en büyük düşüşü Tüketici Döngüsü sektörü gördü.

2020 aynı zamanda ABD'de büyük sermayeli (>10 milyar dolar piyasa değeri) aktivizme yönelik beş yıllık artan odaklanma eğiliminin devamına da tanık oldu. Büyük sermaye aktivizmi, 38'de piyasa değeri 50 milyon doların üzerindeki tüm yeni hedeflerin %2020'ini temsil ederken, 33'daki tüm hedeflerin %2019'ü ve 34'deki tüm hedeflerin %2018'ü buna karşılık geldi. Mikro sermaye (<250 milyon dolar piyasa değeri) ) segmenti, 2020'de ABD aktivizm hedeflerinde en büyük düşüşü gördü; bu, aynı beş yıllık dönemde nispeten tutarlı bir eğilim. 2020'de büyük ve mega sermayeli aktivizmdeki artış, en azından kısmen, daha büyük, köklü şirketlerin pandemi ve zorlu pazar ortamındaki doğal istikrarından kaynaklanıyor.

ABD'de aktivistlerin kazandığı toplam yönetim kurulu sandalyesi yılı, (Activist Insight'ın verileri izlemeye başladığı) 2015'ten bu yana önemli bir farkla en düşük seviyede tamamladı ve 22'a kıyasla %2019 düşüş gösterdi. İlginçtir ki, Tartışmalı Oylarda Kazanılan Yönetim Kurulu Koltukları 2020'de önemli ölçüde artış gösterdi ve yılı 78'a kıyasla %2019 artışla tamamladı; 2015'ten bu yana (Activist Insight verileri izlemeye başladığında) Tartışmalı Oylarda Kazanılan En Fazla Yönetim Kurulu Koltuğu ile, pandemiyi çevreleyen optiklere rağmen kampanyaların mesafe kat ettiğini gösteriyor , daha fazla değere sahipti.

Açıkça görülen KOVİD-19 engellerinin ve zorlu pazar ortamının ötesinde, 2020'de ABD aktivizm kampanyalarındaki önemli düşüş eğilimi aynı zamanda tarihi hissedar hakları planlarının (diğer adıyla "zehir hapları") yayınlanmasının da bir sonucuydu.

Muhtemelen düşen hisse fiyatlarının baskısını hisseden ve kısa vadeli stratejik bakış açısına meydan okuyan ABD şirketleri, hem aktivist yatırımcıları hem de düşman edinicileri savuşturmak için zehirli haplar kullandılar. 2020'de Russell 3000'de 60 şirket yeni zehirli hap piyasaya sürerken, 15'da bu sayı yalnızca 2019'ti. Zehirli hap ihraçlarındaki artış genel olarak piyasa tarafından anlaşılıp kabul edilirken, yakın zamanda bir avuç şirket hükümlerinin reddedildiğini gördü. nadir görülen bir olay.

Şubat 2021'de Williams Companies'in zehir hapı hükmü Delaware Şansölye Mahkemesi tarafından iptal edildi ve Şansölye Yardımcısı Kathaleen McCormick hapın "aşırı" ve orantısız olduğunu yazdı. Plandaki iki hüküm özel eleştiriyi hak ediyordu: (1) bir yatırımcının hapı tetiklemek için biriktirmesi gereken eşik, alışılmadık derecede düşük bir %5 olarak belirlendi ve (2) yatırımcıların benzer düşüncelere sahip diğer kişilerle iletişime geçmesini engellemeyi amaçlayan bir "kurt sürüsü" hükmü. hissedarlar. Karar muhtemelen hem ABD şirketlerinin hem de hukuk danışmanlarının gelecekteki zehirli hap hükümlerinin taslağını hazırlarken alacakları serbestlik için bir emsal oluşturacak.

ABD hissedar aktivizmindeki düşüş eğilimine benzer şekilde, 2020 yılı vekalet kavgaları ve yarışmalarında da düşüş eğilimine tanık oldu. Küresel olarak, hissedarların oylarına sunulan vekalet yarışmalarının sayısı, 88'daki rekor 99 vekalet yarışmasından 2019'e düştü. Activist'e göre "Üç Büyük" (BlackRock, Vanguard ve State Street) arasında ilginç bir oylama eğilimi ortaya çıktı. İç yüzü. BlackRock, muhalif adaylara verdiği desteği 2020'da sadece %25'a kıyasla 10'de %2019'e çıkardı. Ayrıca, State Street ve Vanguard'ın tavsiyelerle oy vermesiyle, üç firma da önceki yıllara kıyasla vekil danışman tavsiyeleriyle ayrılma konusunda artan bir istek gösterdi. Zamanın %60'ı ve BlackRock 2020'deki oylarının yalnızca yarısında bunu yapıyor.

Marka aktivistleri büyük ve mega sermayeli şirketlere sermaye dağıtmaya devam ederken, 2020'nin en büyük aktivist yatırımcıları (dağıtılan sermayeye göre) önceki yıllardakilerle büyük ölçüde aynı kaldı. Elliott Management, yeni kampanyalara yatırılan 3.0 milyar dolar ile bu yılın en aktif fonu olurken, onu sırasıyla 3.0 milyar dolar ve 1.5 milyar dolar ile Third Point Partners ve ValueAct Capital takip etti. Aynı metodoloji kapsamında dördüncü en aktif yatırımcının, yeni kampanyalara 1.1 milyar dolar yatırım yapan Jeff Ubben'in yeni sosyal etki fonu Inclusive Capital Partners olduğu dikkat çekiyor.

Aktivizm ortamı dördüncü çeyrekte ısınmaya devam ederken, bir avuç markalı fon ve yeni giren, çoğunluğu büyük ve mega sermayeli şirketlere odaklanan yeni kampanyalar başlattı. Aralık ayında, Third Point Partners Intel'de kurucusu Dan Loeb'ün stratejik inceleme çağrısında bulunduğu yeni bir kampanya başlattı. Ocak ayı başında Intel, Loeb'ün kamuoyunda övdüğü bir hareketle mevcut CEO'sunun yerini alacağını kamuoyuna duyurdu. Mart ortasında, Intel'in yeni CEO'su yeni üretim tesisleri için 20 milyar dolarlık iddialı bir yatırım planını duyurdu. Dördüncü çeyrekte mega emisyon hedefi trendini sürdüren yeni başlatılan Motor No. 1, Kaliforniya Eyaleti Öğretmen Emeklilik Sisteminin (CalSTRS) desteğiyle, yönetim kurulunda temsil ve sermaye tahsisinde değişiklik isteyen Exxon Mobil'e karşı bir kampanya başlattı temiz ve yenilenebilir enerjiye doğru; DE Shaw ertesi hafta kendi kampanyasını başlattı. Kamuoyu baskısının ortasında Exxon, karbon açıklamasını artırmak ve metan emisyonlarını azaltmak da dahil olmak üzere bir dizi ÇSY iyileştirmesi yaptı. Mart 2021'de şirket, Jeff Ubben'i (Inclusive Capital Partners; eski adıyla ValueAct Capital Partners) Yönetim Kuruluna atadı. DE Shaw atamayı överken, Engine No. 1 kendi adayını desteklemeye devam etti (bu yazının yayımlandığı tarihte) ve Exxon Mobil'in "gerçek değişime direnmeye" devam ettiğini belirtti.

ESG ve çevre odaklı hissedar aktivizminin gelişen trendini sürdüren, The Children's Investment Fund Management'tan (“TCI”) önde gelen aktivist yatırımcı Christopher Hohn, geçtiğimiz günlerde hissedar tekliflerinin artması yönündeki arzusunu dile getirdi. Ocak 2021'de Hohn, karbon azaltma planlarını kamuya açıklayan ABD şirketlerinin sürecini hızlandırma niyetini duyurdu. Hohn ve TCI, şu anda S&P 100 Endeksi'ndeki en az 500 şirketi 2022 yılı sonuna kadar girişimi benimsemeye ikna etmek için belirli kar amacı gütmeyen gruplar ve yatırımcı kuruluşlarıyla çalışıyor. Kampanyaya yönelik motivasyonunu ve niyetini tartışırken Hohn şunları söyledi: " Hissedarlar olarak düzenleyicilerin bu sorunu çözmesini bekleyemeyiz. Bu tehdidi ne kadar ciddiye aldıklarını göstermek yatırımcıların sorumluluğundadır.” TCI'ın girişimi, BlackRock'un Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su Larry Fink'in, şirketleri çevresel açıklamaları iyileştirmeye teşvik etme sözü veren en son CEO mektubuyla eş zamanlı olarak başlatıldı. Hohn'un girişiminin 2021 ve sonrasında ABD'de ivme kazanması için eninde sonunda "Üç Büyüklerin" desteğine ihtiyacı olacak. Belki SEC de yeni liderlik altında bu girişime destek verebilir.

4'nin 2020. Çeyreğinin En Savunmasız Endüstrileri

4'nin 2020. çeyreğinde, FTI'nın Aktivizm ve Birleşme ve Satın Alma Çözümleri uygulaması, FTI'nın Veri ve Analitik uygulamasıyla ortaklaşa, bireysel şirketler için periyodik olarak kullanılamayan veri noktalarının işlenmesini ayarlayacak dinamik bir puanlama modelini tanıttı. Ayarlamanın amacı modelin veri bütünlüğünü en üst düzeye çıkarmaktır. Önceki çeyrek sonuçları, model güncellemesini yansıtacak şekilde güncellendi.

Aşağıdaki tablo 36 sektöre ait Toplam Güvenlik Açığı Puanlarını göstermektedir:

4. çeyrek sonuçlarından elde edilen veriler, Enerji, Enerji ve Kamu Hizmetleri sektörlerinin öncülük ettiği önceki çeyreğin güvenlik açığı sıralamasına göre kayda değer bir değişikliği temsil ediyor. Kamu Hizmetleri sektörünün Toplam Güvenlik Açığı Puanı 3. çeyreğe göre artarken, hem Güç hem de Enerji düştü. Bu iki endüstri muhtemelen ekonomik toparlanmanın ve döngüsel hisse senetlerine dönüşün faydasını görmüştür.

Taşımacılık, çeyrekte sıralamada en büyük yükselişi yaşadı ve 12 sıra yükselerek 16. sıraya yükseldi; bu, muhtemelen, COVID-19 salgınının bir sonucu olarak yurt içi ve yurt dışı seyahatlerde devam eden kısıtlamaların bir sonucudur. İlginçtir ki, Restoran sektörü çeyrek boyunca sıralamada en aşağıya inerek 11 sıra gerileyerek 21. sıraya geriledi; bu muhtemelen yemek kısıtlamalarının gevşetilmesinin bir sonucuydu.

FTI Gözlemleri ve İçgörüleri

Enerji, Güç ve Ürünler

Enerji sektöründe son iki çeyrektir değişim rüzgarları esiyor. Grup, daha geniş ABD hisse senedi piyasalarına göre birkaç yıldır süren kötü performansın ardından toparlanıyor. Tersine dönmeye ilişkin en sık alıntı yapılan açıklamalar artan petrol ve gaz fiyatları, ABD dolarının zayıflığı, yatırımcıların “Değer”e yönelmesi ve pandemi sonrası beklenen talep artışıdır. Bu gelişmeler anlamlı rüzgarlar sağlasa da, canlanmayı destekleyen sektöre özgü daha fazla faktör var ve bunların her ikisi de aktivist yatırımcıların odak noktasında: sermaye disiplini ve ESG.

ABD'nin alışılmadık paradigmasının ortaya çıkışı, küresel enerji endüstrisi tarihindeki en yıkıcı teknolojik ilerlemelerden biri oldu. Ancak kaya petrolü üreticilerinin üretimindeki hızlı artış, borçlardan ve operasyonlardan kaynaklanan nakit akışındaki seri harcamalardan kaynaklandı. Birkaç yıl boyunca üretim büyümesine odaklanıp finansal sıkıntılarla boğuştuktan sonra, Arama ve Üretim endüstrisi nihayet yatırımcıların istekleriyle uyumlu bir formüle yöneliyor: işletme nakit akışının %60-70'inden fazlasını sondaj ucuna yeniden yatırmak, borcunuzu ödeyin ve fazla sermayeyi hissedarlara iade edin. Bu strateji, son yıllarda küresel ölçekte sorunlu olduğu kanıtlanmış hafif sıkı petrol üretimi büyümesinin kısıtlanması gibi ek bir fayda sağlıyor.

İkinci büyük gelişme ise ESG'nin ortaya çıkışı ve onun küresel enerji ortamı üzerindeki dönüştürücü etkisidir. Enerji dönüşümü artık sadece popüler bir slogan değil; stratejik dönüm noktalarını ve sermaye tahsisi kararlarını yönlendiriyor. Uluslararası petrol şirketleri ve en büyük enerji hizmetleri şirketleri, yeni enerji teknolojilerine yatırım yaparak ve karbondan arındırmanın ticari potansiyelini benimseyerek portföylerini benzeri görülmemiş bir hızla yeniden şekillendiriyor. Piyasa değeri merdiveninin daha aşağılarında, bağımsız üreticiler ve hizmet sağlayıcılar da emisyon azaltımlarına, çevre yönetimine ve kurumsal yönetimin sektörün sermaye sağlayıcılarıyla daha iyi uyumlaştırılmasına öncelik vererek çalışma şekillerini yeniden düşünüyorlar.

Enerji sektörünün gelişiminin bu sonraki aşaması, lojistik, finansal ve stratejik zorlukları da beraberinde getirecek. Ancak sürekli serbest nakit akışı üretimi ve enerji geçişini benimseme isteğinin birleşimi, unutulmuş bir sektör haline gelen sektörde bir rönesans yaratma potansiyeline sahip.

– Jeffrey Spittel, Kıdemli Genel Müdür, Stratejik İletişim (Enerji, Güç ve Ürünler uygulaması)

Sağlık Çözümleri

COVID-19 salgınına rağmen 2020, 128 işlem ve 198.2 milyar dolar değerlemeyle sağlık hizmetleri işlemleri açısından yoğun bir yıl oldu. Anlaşma faaliyetleri en yüksek sektör olan biyoteknoloji sektöründe (37 işlem, 104.9 milyar dolar), ilaç sektöründe (41 işlem, 35.0 milyar dolar) ve tıbbi uzmanlıklarda (25 işlem, 34.2 milyar dolar) görüldü. Bunu tıbbi/hemşirelik hizmetleri (19 işlem, 20.7 milyar dolar) ve hastane takip etti. /hemşirelik yönetimi (5 anlaşma, 2.3 milyar dolar).

Ortalama anlaşma büyüklüğü 1.6 milyar dolardı, ancak 10 milyar doları aşan birkaç büyük anlaşma buna bağlıydı: Astrazeneca-Alexion (38.8 milyar dolar), Gilead Sciences-Immunomedics (19.7 milyar dolar), Siemens-Varian Medical Systems (16.2 milyar dolar) ve Bristol Myers-Myokardi (11.1 milyar dolar). Alexion, Immunomedics ve Myocardia, nadir hastalıklar, meme kanseri, katı tümör ve kardiyovasküler ilaçlardan oluşan bir portföy sunuyor. Varian radyasyon onkolojisinde dünya lideridir. 2021 yılında 1.9 milyon yeni kanser vakası ve 609 bin ölüm yaşanacak. Özel sermaye özellikle tıbbi/hemşirelik hizmetleri sektöründe, yaşlı bakımına (Clover Health, Cano Health, Evde Yardım) odaklanan 1.0 milyar doların üzerindeki çeşitli işlemlerle meşguldü. Yönetilen bakım sektörü tek bir işlemle sınırlıydı: Centene'nin Magellan Health'i satın alması davranışsal sağlığa odaklandı (2.4 milyar dolar).

Paradoksal bir şekilde, COVID-19 salgını, tele-sağlık örneğinde olduğu gibi, sağlık hizmetlerinin dijital dönüşümünü hızlandırdı. En büyük tele-sağlık şirketi olan Teladoc Health'in piyasa değeri 28.5 milyar dolardır ve onu 4.8 milyar dolarla Amwell takip etmektedir. Teledoc'un Livongo'yu 18.5 milyar dolara satın alması, Google'ın Amwell'e 100 milyon dolar yatırım yapması, Cigna'nın MDLive'ı satın alması ve son olarak Doctors on Demand'ın Grand Rounds ile birleşmesi ile geleceğe yönelik konumlandırma devam ediyor. Telesağlık, hasta odaklı, veri odaklı ve potansiyel olarak yıkıcı teknolojilere 9.7 milyar dolar yatırım yapan risk sermayesi şirketlerinin dijital sağlığa gösterdiği yüksek düzeydeki ilginin temsilcisidir.

Özetle 2020 yılı sağlık hizmetleri sektörü için bir geçiş yılı oldu. Değişim kaçınılmazdır ancak büyüklüğü, zamanlaması ve yönü belirsizliğini koruyor. Bununla birlikte, sağlık harcamalarının 6.2 yılına kadar 2028 trilyon dolara, yani GSYİH'nın %19.7'sine ulaşması öngörülen iki trilyon dolarlık artışın sürdürülemeyeceği konusunda kesinlik mevcut.

– David Gruber, Genel Müdür, Sağlık Çözümleri uygulaması

Özel Amaçlı Satın Alma Firmaları

2020 ve 2021'de SPAC'lerdeki artış çok geniş yankı buldu. 22 Mart itibarıyla 500'den fazla aktif SPAC halka arz yoluyla 233 milyar dolar topladı ve bunların %80'i hâlâ hedef şirketleri arıyor. Şirket satın almayı kabul eden SPAC'lerin %20'sinden 36 milyar dolarlık SPAC halka arz fonları, 265 milyar dolarlık kurumsal değer toplayan hedef şirketleri satın aldı (mevcut diğer finansmanın kullanımı da dahil, geri kalan SPAC'ların bir trilyon dolarlık kurumsal değer elde edebileceğini gösteriyor) önümüzdeki iki yıl içinde şirketler). SPAC'lar, ABD'deki COVID-2020 salgınının ilk günlerinde Mart 19'den bu yana hisse senedi piyasalarındaki çarpıcı toparlanmayı takip etti. Sonuç, özellikle teknoloji odaklı SPAC'ler de dahil olmak üzere, yüksek getirili borçlar ve hisse senetleri gibi riskli varlıklar için rekor işlem seviyeleri oldu. hisse senetleri 2021'in başlarında yeni zirvelere ulaştı. "SPAC Mafyası", 2020 SPAC patlamasının çoğunu finanse etti, fonları de-SPAC birleşme tarihinde itfa veya satış yoluyla geri dönüştürdü ve garantileri elinde tuttu. 2021'de yatırım bankaları ve SPAC sponsorları daha "uzun süredir" kurumsal yatırımcılar arıyor. Bu daha geniş eğilimler ve SPAC'lerin iki yıllık ömürleri, pazar soğusa bile SPAC'ların yakın zamanda yok olmayacağı anlamına geliyor.

SPAC'ler ve kamu sermayesi ("BORU") finansmanına yapılan özel yatırımlar, kurumsal ve bireysel yatırımcıların, şirketlerin risk sermayesi, özel sermaye veya borç sermayesi piyasalarından yararlanması durumunda mevcut olmayacak bu hikayeleri satın alma yollarını temsil ediyor. SPAC sponsor topluluğu, geleneksel özel sermaye sponsorları tarafından giderek daha fazla temsil edilmektedir ve SPAC'lar tarafından satın alınan hedef şirketlerin bazıları, özel sermaye dünyasının portföy şirketleridir. Borular, tarihsel olarak bir CFO'nun, az işlem gören veya bir "hikaye" durumu için ürkek olan piyasalarda hızla ve sessizce finansmana geçme repertuarındaki bir boşluğu doldurdu (Nisan/Mayıs 2020). 2020 ilerledikçe PIPE aracı SPAC birleşmelerini giderek daha fazla finanse etti. BORU'lar SPAC dolarının katlarını temsil edebildiğinden, SPAC birleşmelerinin değerlemesi, BORU pazarının bulunabilirliği ve değer onayına göre yapılmaktadır. BORU pazarındaki herhangi bir yavaşlama veya geri çekilme (son haftalarda başladığı gibi), SPAC birleşmeleri için daha düşük değerlemelere yol açabilir. SPAC'lardan gelen istenmeyen taleplere maruz kalan hedef şirketler, yönetim ekiplerini ve yatırım bankacılarını "SPAC-off" süreçlerini yürütmeye teşvik ediyor. PIPE'lerin önemi de SPAC sponsorları üzerindeki nüfuzlarının artması ve bunun sonucunda sponsorlar için ekonominin yeniden müzakere edilmesidir.

– Stuart Gleichenhaus, Kıdemli Genel Müdür, Birleşme Entegrasyonu ve Ayrıştırma Eş Lideri

Bunun anlamı nedir

Geçtiğimiz yıl, hem daha geniş sermaye piyasaları hem de hissedarlar ve şirket aktivistleri evreni de dahil olmak üzere pek çok şeyi altüst eden, yüzyılda bir görülen küresel bir salgın yaşandı. 2021 yılının tamamen normale dönüş olmasını beklemesek de, pandemiyle geçen bir yılın ardından şirketlerin yakın vadeli zorluklara uyum sağladıklarından, güncellenmiş iş modellerine yerleştiklerinden ve bir kez daha yeni iş modellerine odaklandıklarından şüpheleniyoruz. uzun vadeli strateji. Geleneksel aktivistler, uzun vadeli kurumlar ve pasif fonlar da dahil olmak üzere yatırımcıların da aynı görüşü paylaştığından ve düşük performans gösteren şirketlere yönelik görüşlerini kamuoyuna duyurma olasılıklarının daha yüksek olabileceğinden şüpheleniyoruz. Bu bakış açısı göz önüne alındığında, bazı yatırımcıların 2021'de önemli miktarda sermayeyi kenarda bırakması ve muhtemelen bunu kullanmaya hazır olması nedeniyle, 2020'in dördüncü çeyrekteki aktivizm artışını sürdüreceğini ve faaliyetlerde yeniden canlanma sağlayacağını bekliyoruz. Önümüzdeki yıl aktivist hissiyatının ve faaliyetinin önde gelen belirleyicilerinden bazıları COVID-19 ile ilişkili olacak olsa da, yeni Demokrat yönetimin de özellikle ÇSY odaklı aktivizmdeki artışla bağlantılı olarak faaliyette bir faktör olmasını bekliyoruz. hissedar önerileri.

Başkan Biden ve mevcut Demokrat Parti, iklim değişikliğinin önümüzdeki dört yıl boyunca yönetimin temel odak noktası olacağını açıkça ortaya koydu. Başkan Biden'ın ilk hamlelerinden biri, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu eski Başkanı Gary Gensler'i ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (“SEC”) başkanlığına aday göstermek oldu. Biden Yönetimi ve Bay Gensler'in çevresel ve sosyal konularla ilgili hissedar önerileri konusunda daha destekleyici olmaları beklenirken, Trump Yönetimi büyük ölçüde SEC'e desteğini bağlamasını tavsiye etti. Bay Gensler, hissedar teklifleriyle ilgili niyetleriyle ilgili olarak geçtiğimiz günlerde Senato Bankacılık Komitesi üyelerine şunları söyledi: “2021'de, iklim riski hakkında daha fazla bilgi arayan on trilyonlarca dolarlık yatırım var ve sanırım o zaman SEC'in bu yönergelere bir miktar tutarlılık ve karşılaştırılabilirlik kazandırmaya yardımcı olacak bir rolü var." Pek çok kişi bunun ne anlama geldiğini görmek için ilgiyle izliyor.

Potansiyel hissedarların teklifleri, bunları alan şirketleri en doğrudan etkileyecek olsa da, büyüyen bir sürdürülebilir yatırımcılar ve ÇSY odaklı yatırım fonları alanını da dolaylı olarak etkileyecek. SEC'in 2021'de ve muhtemelen Biden Yönetimi süresince ESG ve İklim Değişikliği hissedar tekliflerine artan ilgisi nedeniyle, ESG odaklı fonların oylama kalıpları da SEC'in büyüteci altına girecek. Tüm yatırım fonu yöneticileri ve yatırım danışmanlarının vekaleten oy kullanma politikalarını mevcut ve potansiyel yatırımcılara kamuya açıklamaları gerekmektedir. Bu vekaleten oy kullanma kılavuzu ve açıklama belgeleri genellikle yatırımcıların radarına girmiyor, ancak yakın tarihli bir SEC raporuna göre, bireysel politikaların, yatırımcıların açıklanan stratejilerine uygun olarak oy verip vermediğini belirlemek için daha fazla incelemeye tabi tutulması bekleniyor.

Geçtiğimiz yıl yaşanan istikrarsızlığa rağmen ya da muhtemelen bundan dolayı kurumsal yönetim, hem şirketlerin hem de yatırımcıların odak noktası haline geldi. Artık kurumsal yönetim, özellikle de çevre politikaları, güçlü kurumsal yönetim politikalarının önemini uzun süredir kamuoyuna duyurmuş olan pasif ve uzun süredir yalnızca kurumların odak noktası değil. Geçtiğimiz yıl çok sayıda ÇSY ve etki odaklı aktivist yatırım firmasının lansmanına ve çok sayıda duyurulan kampanyaya tanık olduk. İklim değişikliği Biden Yönetimi ve SEC için önemli bir girişim olmaya devam ederken, ESG muhtemelen hem şirketler hem de yatırımcılar için temel bir odak noktası olmaya devam edecek.

FTI'nin Aktivizm Güvenlik Açığı Tarama Metodolojisi

• Aktivizm Güvenlik Açığı Tarama Aracı, aktivist yatırımcılarla ilgili kriterleri toplayarak ve sektördeki benzerleriyle kıyaslama yaparak G. ve Kanada'daki kamu şirketlerinin hissedar aktivizmine karşı savunmasızlığını ölçen tescilli bir modeldir.
• Kriterler, 0-25 arası bir ölçekte puanlanan dört kategoriye ayrılmıştır: (1) Yönetişim, (2) Toplam Hissedar Getirisi, (3) Bilanço ve (4) İşletme Performansı; bunlar nihai Bileşik Kırılganlık Puanında toplanır. 0-100 arası bir ölçekte puanlanır.
• FTI, ilgili özellikleri ve performans ölçümlerini daha geniş kategoriler halinde sınıflandırarak, güvenlik açıklarının nerede bulunduğunu hızlı bir şekilde ortaya çıkarabilir ve daha hedefe yönelik bir yanıta olanak tanır.
• FTI'nin Aktivizm ve Birleşme ve Satın Alma Çözümleri ekibi, aktivistlerin sıklıkla hedef aldığı temaları ve özellikleri belirlemek amacıyla tarihsel aktivist kampanyalarını araştırarak bu kriterleri belirledi. Aşağıda her kategori için dahil edilen temalardan bir seçki yer almaktadır:

• Aktivizm ve Birleşme ve Satın Alma Çözümleri ekibi, hissedarlar dünyasındaki en son trendleri ve gelişmeleri yakından takip etmektedir. Sürekli gelişen aktivizm ortamı nedeniyle, FTI, Aktivizm Tarama Aracının en üst düzeyde doğruluğunu ve etkinliğini sağlamak için kriterleri ve ilgili ağırlıklandırmaları sürekli olarak gözden geçirmektedir.

Dipnotlar da dahil olmak üzere yayının tamamı mevcuttur okuyun.