Bitcoin Döngüsü El Değiştiriyor

Yönetici Özeti

• Dijital varlık piyasalarında sermaye rotasyonu hem varlıklar arasında (geçen hafta anlatıldığı gibi) hem de içeride madeni paraların el değiştirmesi ve yatırımcılar arasındaki ticaret nedeniyle gerçekleşir.
• Sermayenin uzun vadeli yatırımcılardan spekülatörlere (ve tekrar geriye) dönüşünü izlemek için Gerçekleşen Emisyon HODL dalgalarını kullanan bir araç geliştiriyoruz.
• Bunu, NUPL değişkenlerinden tasarlanan ikinci bir göstergeyle birleştiriyoruz; her iki gösterge de pazarın geçmiş dağıtım döngülerine göre nerede olduğunu haritalandırmaya yardımcı oluyor.

Geleneksel hisse senedi ve emtia piyasaları güvenme eğilimindedir. Pazar Payı bir varlık için birincil değerleme aracı olarak. Dijital varlık piyasalarında, zincir içi verilerden elde edilen ve şu şekilde bilinen alternatif bir ölçümümüz var: Gerçekleşen Kap (daha fazlası bu raporda). Gerçekleşen üst sınır, arzdaki her birimin son el değiştirdiği tarihteki satın alma maliyetini toplar. Bu da daha üstün bir sinyal ve bir varlığa yatırılan sermayenin daha güvenilir bir tahminini sunar.

Bu sayımızda dijital varlık piyasalarındaki sermaye rotasyonu temasını incelemeye devam edeceğiz (bkz. geçen haftalar) 41). Ancak bu hafta odak noktamızı dahili olarak değiştireceğiz ve piyasa döngüleri ilerledikçe madeni paraların Bitcoin sahibi tabanı içinde nasıl el değiştirdiğine dair süreci gözden geçireceğiz.

Aşağıdaki grafik Bitcoin için piyasa değerini ve gerçekleşen değeri karşılaştırmaktadır. Sadece ayı piyasalarının en derin düşüşleri sırasında piyasa değeri gerçekleşen tavanın altına düştü. Bu son derece sancılı dönemlerin dışında, piyasa geçmişinin büyük bir kısmı, gerçekleşen tavanın üzerinde piyasa değeri alım satımlarını içeriyor, bu da piyasanın toplamda gerçekleşmemiş bir kâra sahip olduğunu gösteriyor.

Piyasa değeri, 6'nin ikinci yarısında 2022 aylık bir süre boyunca gerçekleşen tavanın altında işlem gördü ve o zamandan bu yana, 524 milyar dolarlık gerçekleşen tavana kıyasla 396 milyar dolar değerine yükseldi.

Gerçekleşen tavan, madeni paraların el değiştirmesi ve daha düşük satın alma fiyatları için yeniden değerlenmesi nedeniyle, ayı piyasalarında yatay durma veya hafifçe düşme eğilimindedir. Bu süreçte yavaş yavaş daha uzun vadeli yatırımcı cüzdanlarına doğru hareket ederler ve burada olgunlaşmaya başlarlar (daha uzun süre hareketsiz kalırlar).

Bu eğilim şu şekilde gösterilebilir: Gerçekleştirilen HODL Dalgaları, yaş grubuna göre servet dağılımındaki değişimleri gösteriyor (gerçekleşen sınırın yüzdesi olarak). Bu araç, sermaye yatırımcılar arasında dönerken piyasadaki değişen arz ve talep güçlerini görselleştirir.

• ???? Piyasa yükseliş trendleri sırasında eski paralar harcanıyor ve uzun vadeli sahiplerden yeni yatırımcılara aktarılıyor (sıcak bantlar genişler, soğuk bantlar daralır).
• ???? Piyasadaki düşüş trendleri sırasında Spekülatörler ilgilerini kaybeder ve yavaş yavaş kripto paraları daha uzun vadeli sahiplerine aktarır (soğuk bantlar genişler, sıcak bantlar daralır).

Şu anda piyasa, bu iki yatırımcı grubu arasında bir dengeye ulaşmış durumda ve piyasaya yeni yatırımcıların girmesi (talep tarafı) biraz olumlu. Bu, piyasanın önemli bir ayı piyasasındaki düşüşten sonra toparlanmaya çalıştığı 2016 ve 2019 yıllarında görülen koşullara benziyor.

Kısa ve uzun vadeli yatırımcılar arasındaki sermaye rotasyonuna en iyi karşılık gelen grupları belirlemek için bireysel yaş gruplarını da izole edebiliriz.

İlk olarak, genellikle piyasa döngülerine karşı duyarsız olan ve genellikle en az 3 yıl boyunca hareketsiz olan kripto paralar olan yaş aralıklarına bakacağız. Bu durum, bu grubun Bitcoin'de tutulan toplam servetin nispeten küçük bir payına (<%5) sahip olduğu dikkate alınarak haklı gösterilebilir. Bu gruptaki çoğu madeni para 3-5 yıl aralığında yer alıyor ve bu da bunların 2018-20 döneminde satın alındığını gösteriyor.

Daha sonra, 2020-23 döngüsünde aktif olan uzun vadeli yatırımcıların döngüye duyarlı alt kümesini ele alacağız. Bu madeni paralar 6 ay ile 3 yıl arasında eskidir ve bu grubun varlıkları tarihsel olarak sırasıyla ayı piyasasının en düşük seviyelerine ve boğa piyasasının en yüksek seviyelerine paralel olarak maksimum ve minimum seviyelere ulaşır.

Sermayenin 1-2 yıllık yaş aralığındaki zirvesi 🟢 genellikle, yüksek inanç sahiplerinin birikim oranlarının en yüksek olduğu ve bir pazar zemini oluşturmaya çalıştığı ayı piyasasının en derin noktalarıyla aynı hizadadır. Tersine, bu grubun elinde bulunan sermaye, maksimum dağıtım baskısı uyguladığından ve sonunda gelen talebi bastırdığından, boğa piyasası zirvelerine yakın bir minimum seviyeye ulaşır.

Son olarak, kısa vadeli yatırımcılara ve spekülatörlere atfedilen en genç yaş grubu gruplarına bakıyoruz. Bu bantlar, yakın zamanda el değiştiren, aktif olarak işlem gören kripto paralar olduğundan, talep akışıyla daha yakından ilişkilidir. Bu yaş aralıkları 6 ay-3 yıl kuşağıyla ters yönde hareket ederek yükseliş trendleri (yeni alıcılar) sırasında şişer ve varlığa olan ilgi ve aktivite azaldıkça ayı piyasaları sırasında sıkışır.

1 aydan kısa kohortun özellikle duyarlı olduğunu ve bu iki grubun 'orta' davranışına yaklaşmak için 1y-2y bandının uygun bir karşıt karşılığı olduğunu not ettik.

Artık bu sermaye rotasyonu sürecini piyasayı yönlendirme eğiliminde olan iki baskın grupta sentezleyebiliriz:

• Kısa Vadeli Gösterge [<1 ay] 🔴 Gerçekleşen sermaye veya servet kısmı son 30 günde hareket etti. Bu grup, piyasaya taze sermaye dağıtan yeni yatırımcılar da dahil olmak üzere talep tarafına yakından karşılık geliyor.
• Uzun Vadeli Gösterge [1-2 yıl]🔵 Arzın bu kısmı, ayı piyasasının dip oluşumu aşamasında zirveye çıkıyor. Bu grup, ayı piyasası boyunca biriken ve tutulan uzun vadeli ve fiyata duyarlı olmayan yatırımcıları temsil ediyor.

Ayı piyasaları sırasında, uzun vadeli gösterge yükselir ve BTC sermayesinin %15'inden fazlasını tutar (ve ayrıca kısa vadeli göstergenin çok üzerinde işlem görür). Bu yapı piyasada birikim/tutma inancının hakimiyetini göstermektedir.

Bu dinamik, yeni sermayenin piyasaya akması, uzun vadeli sahipler için çıkış likiditesinin sağlanması ve kısa vadeli göstergenin daha yüksek (ve uzun vadeli göstergenin üzerine) çıkmasıyla sona erer. Bu model, boğa piyasasında fiyatlar yükseldikçe ve dikkat çektikçe satın alma tarafı baskısının arttığını ifade ediyor.

Bu çalışmayı sonuçlandırmak için, uzun vadeli (arz) ve kısa vadeli (talep) oyuncular arasındaki sermaye rotasyonuna dayalı olarak piyasanın mevcut durumunu haritalandırmak için bu iki gösterge arasındaki farkı (1y-2y eksi <1m) ölçebiliriz.

Bu Döngüler Arası Sermaye Dönme Oranı 🟪 aşağıda gösterilmektedir ve şu anda 13 ve 2016'da görülen seviyelere benzer şekilde %2019 seviyesinde işlem görmektedir. Bu, Bitcoin arzının HODLer kohortunun güçlü bir şekilde hakimiyetinde kalmaya devam ettiğini ve koinlerin süper çoğunluğunun şu anda Bitcoin'de bulunduğunu gösteriyor. 6 aydan büyük.

Yatırımcının Acısının Ölçülmesi

Artık sermaye rotasyonunun 'zaman' bileşenini haritalandırdığımıza göre, bu raporun ikinci bölümünü bunu başka bir boyut üzerinden, mevcut yatırımcılar üzerindeki mali baskı olarak modellemeye ayıracağız. Üç grup için zincir içi maliyet esaslı modellerden yararlanacağız:

• Kısa Vadeli Sahipler 🔴
• Uzun Vadeli Sahipler 🔵
• Pazar çapında 🟠

Spot fiyat, her bir grubun ortalama maliyet bazının altında veya üstünde anlamlı bir şekilde saptığından, bunu kâr elde etmek için artan bir teşvik veya konumları su altındayken panik satışı olarak değerlendirebiliriz.

Aşağıdaki grafik, spot fiyatların her üç grupta da maliyet bazının altında işlem gördüğü dönemleri gösteriyor ve piyasadaki akut finansal sıkıntının yaşandığı bir bölgeyi gösteriyor.

Gerçekleşmemiş kayıpları ölçmek için başka bir araç, Net Gerçekleşmemiş Kar/Zarar (NUPL) metrik. Bu araç, belirli bir grubun ortalama olarak gerçekleşmemiş zararları (NUPL<0) veya gerçekleşmemiş karları (NUPL>0) elinde tuttuğunu gösterecektir.

Hem geniş piyasa hem de Uzun Vadeli NUPL şu anda pozitif durumda, bu da ortalama yatırımcının kârda olduğunu gösteriyor. Ancak Kısa Vadeli Sahipler için maliyet esasları 27.8 bin dolar seviyesinde bulunuyor ve bu da STH-NUPL ticaretinin nötr seviyenin biraz üzerinde olmasına neden oluyor. Bu aktif yatırımcılar başa baş seviyelerine yakınlar ve bu da 28 bin dolar seviyesinin piyasa için önemli bir karar noktası olduğunu gösteriyor.

Yukarıdaki Gerçekleşen Üst Sınır HODL dalga analizine benzer şekilde, bu gruplar arasındaki finansal baskıyı (veya kâr teşvikini) karşılaştırmak için yine uzun vadeli ve kısa vadeli NUPL ölçümleri arasındaki farkı alacağız.

Bu NUPL Oranı 🟪 Mevcut Arz (Uzun Vadeli Yatırımcılar) ve Yeni Talep (Kısa Vadeli Yatırımcılar) bileşenlerindeki önyargıya dayalı olarak piyasa döngülerinde gezinmek için anlayışlı bir gösterge sağlar. NUPL Oranı 0.25'ün 3. çeyreğinde -2023 aralığına girdi; bu da yine 2016 ve 2019 dönemlerine benzer ve tipik bir ayı piyasası toparlanma evresi.

Sonuç

Bu raporda sermaye rotasyonu konusunu genişlettik, ancak bu sefer Bitcoin sahibi tabanında el değiştiren eksilere odaklandık. Gerçekleşen Emisyon Üst Sınırının yaş aralıklarında mevcut olan güçlü araç setini ve döngü boyunca sermaye rotasyonunu en iyi tanımlayan izole alt grupları kullanıyoruz.

Uzun vadeli ve kısa vadeli yatırımcıların sahip olduğu servet arasındaki farkı ölçerek arz ve talep güçlerinin gel-gitlerini modelleyebiliriz. Buradan, mevcut piyasa yapısının, hem 2016 hem de 2019 ile benzerlikler taşıyarak, büyük bir ayı piyasasından toparlanma aşamasına çok benzediğini görebiliriz.

---

Feragatname: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi sağlamaz. Tüm veriler yalnızca bilgi ve eğitim amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanarak hiçbir yatırım kararı verilemez ve kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

---

• SEO Destekli İçerik ve Halkla İlişkiler Dağıtımı. Bugün Gücünüzü Artırın.
• PlatoData.Network Dikey Üretken Yapay Zeka. Kendine güç ver. Buradan Erişin.
• PlatoAiStream. Web3 Zekası. Bilgi Genişletildi. Buradan Erişin.
• PlatoESG. karbon, temiz teknoloji, Enerji, Çevre, Güneş, Atık Yönetimi. Buradan Erişin.
• PlatoSağlık. Biyoteknoloji ve Klinik Araştırmalar Zekası. Buradan Erişin.
• Kaynak: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-42-2023/