Kik ยุติการขายโทเค็นที่ไม่ได้ลงทะเบียนในราคา 5 ล้านดอลลาร์

เผยแพร่ซ้ำโดยเพลโต

ผู้ติดตาม: 0

เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม 2020 ศาลแขวงสหรัฐสำหรับเขตทางตอนใต้ของนิวยอร์ก (SDNY) ได้มีคำพิพากษาถึงที่สุดเกี่ยวกับความยินยอมจาก Kik Interactive Inc. (Kik) หลังจากที่ศาลได้ตัดสินก่อนหน้านี้ว่า Kik ไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดการจดทะเบียนของ Kik พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ พ.ศ. 1933^[1] (พระราชบัญญัติหลักทรัพย์) ตามที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) กล่าวหาก่อนหน้านี้[2] ในข้อตกลง Kik ตกลงที่จะ (i) จ่ายค่าปรับจำนวน 5 ล้านเหรียญสหรัฐให้กับ SEC และ (ii) แจ้ง SEC ล่วงหน้า 45 วันก่อนที่ Kik จะเข้าร่วมในการออก เสนอ ขาย หรือโอนสินทรัพย์ดิจิทัลใดๆ ภายใน สามปีถัดไปของการตัดสินครั้งสุดท้ายนี้

Kik—ผู้พัฒนาแอปพลิเคชั่น Messenger ที่ใช้งานได้ฟรียอดนิยม—ได้พัฒนา “ระบบนิเวศดิจิทัล” ของตัวเองและสกุลเงินดิจิทัลที่เกี่ยวข้องกันชื่อว่า “Kin” Kik เสนอและขาย Kin ในการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICO) ซึ่งมีโครงสร้างในช่วงเวลาการขายแบบส่วนตัวและแบบสาธารณะ ในช่วงระยะเวลาการขายส่วนตัว Kik ได้ทำสัญญา Simple Agreements for Future Tokens (SAFTs) กับนักลงทุนที่มีความซับซ้อน 50 รายและระดมเงินสดได้ประมาณ 50 ล้านเหรียญ วันรุ่งขึ้นหลังจากสิ้นสุดระยะเวลาการขายส่วนตัว การขายต่อสาธารณะได้เริ่มต้นขึ้นและเพิ่มมูลค่า Ethereum อีก 49.2 ล้านดอลลาร์จากนักลงทุนประมาณ 10,000 ราย เมื่อสิ้นสุดระยะเวลาการขาย Kik ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่มีคุณสมบัติกระเป๋าเงินพื้นฐานสำหรับ Kin เท่านั้น ในขณะที่แพลตฟอร์มและระบบนิเวศยังไม่ได้รับการพัฒนา การซื้อขายในตลาดรองสำหรับ Kin เริ่มต้นขึ้นทันที[3]

ก.ล.ต. กล่าวหาว่า Kin เป็นหลักทรัพย์และ Kik เสนอและขายหลักทรัพย์ดังกล่าวให้กับผู้ลงทุนโดยไม่ต้องลงทะเบียนหรือยกเว้นการลงทะเบียนตามมาตรา 5 ของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์

SDNY อาศัยความคิดเห็นเกี่ยวกับ ฮาววี ทดสอบ ฮาววี กำหนดกรอบในการพิจารณาว่าตราสารเป็น “สัญญาการลงทุน” หรือไม่ ซึ่งจำเป็นต้องจดทะเบียนเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์ เว้นแต่จะได้รับการยกเว้น การทดสอบประกอบด้วยสี่ง่ามต่อไปนี้: (i) การลงทุนเงิน (ii) วิสาหกิจทั่วไป (iii) ความคาดหวังของผลกำไรและ (iv) ความพยายามของผู้อื่น[4]

ในขณะที่การลงทุนด้วยเงินนั้นไม่มีข้อโต้แย้งจากทุกฝ่าย การวิเคราะห์องค์กรทั่วไปและความคาดหวังของผลกำไรนั้นเป็นหัวใจสำคัญของการตัดสินใจของ SDNY องค์กรทั่วไปสามารถพึงพอใจกับความธรรมดาทั่วไปในแนวนอน ซึ่งหมายถึงนักลงทุนที่รวมสินทรัพย์และแบ่งปันผลกำไรตามสัดส่วน Kik พยายามที่จะปฏิเสธความคิดขององค์กรทั่วไประหว่างตัวเองกับนักลงทุนบนพื้นฐานของข้อจำกัดความรับผิดชอบในข้อตกลงที่ควบคุมความสัมพันธ์นั้น อย่างไรก็ตาม ศาลได้พิจารณาถึงความเป็นจริงทางเศรษฐกิจที่ Kik ทั้งทางตรงและทางอ้อม (พร้อมกับนักลงทุน) มีความสนใจในความสำเร็จของ Kin ทั้งทางตรงและทางอ้อม[5]

ในแถลงการณ์ต่อสาธารณะในช่วงการขายต่อสาธารณะ Kik เน้นว่านักลงทุนสามารถทำกำไรได้อย่างไรเมื่อมีความต้องการ Kin เพิ่มขึ้น ศาลพบว่าคำแถลงของ Kik ทำให้นักลงทุนคาดหวังผลกำไรจากการลงทุนครั้งแรกที่ได้มาจากการเพิ่มขึ้นของราคา Kin ในตลาดรอง[6] แม้ว่า Kik อ้างว่า Kin ไม่ใช่เครื่องมือในการทำกำไร แต่เป็นสื่อกลางของการใช้อย่างสิ้นเปลือง ศาลพบว่าการป้องกันนี้ไม่มีคุณธรรมเนื่องจากระบบนิเวศดั้งเดิมของ Kin อ้างว่าไม่มีอยู่จริงในช่วงสิ้นสุดระยะเวลาการขายต่อสาธารณะ[7]

หลังจากกำหนดว่า Kin เป็นหลักทรัพย์ภายใต้ ฮาววี การทดสอบ[8] ศาลจึงวิเคราะห์ข้อเรียกร้องของ Kik ว่าระยะเวลาการขายส่วนตัวได้รับการยกเว้นจากการยื่นคำชี้แจงการจดทะเบียนภายใต้ระเบียบ D (“Reg. D”) ทะเบียน การยกเว้น D มีผลบังคับใช้ในกรณีที่ผู้ออกหลักทรัพย์ใช้ความระมัดระวังตามสมควรเพื่อให้แน่ใจว่าผู้ลงทุนเป็นนักลงทุนที่ได้รับการรับรองและยื่นแบบฟอร์ม D ต่อ SEC เพื่อตรวจสอบว่าการขายที่แตกต่างกันเป็นส่วนหนึ่งของข้อเสนอแบบบูรณาการสำหรับวัตถุประสงค์ของ , Reg. D พิจารณาปัจจัยต่อไปนี้: (i) การขายเป็นส่วนหนึ่งของแผนการจัดหาเงินทุนเดียวหรือไม่ (ii) การขายเกี่ยวข้องกับการออกหลักทรัพย์ประเภทเดียวกันหรือไม่ (iii) ไม่ว่าจะขายที่หรือประมาณ ในเวลาเดียวกัน (iv) ว่าจะได้รับสิ่งตอบแทนประเภทเดียวกันหรือไม่ และ (v) การขายนั้นทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ทั่วไปเดียวกันหรือไม่[9] โดยทั่วไปปัจจัยที่หนึ่งและห้าจะให้น้ำหนักที่มากกว่า[10]

Kik ยื่นแบบฟอร์ม D ต่อ SEC เกี่ยวกับการขายส่วนตัวและอ้างว่าการขายส่วนตัวและการขายสาธารณะไม่ได้ถูกรวมเข้าด้วยกันเนื่องจากการขายแต่ละครั้งใช้การพิจารณาประเภทที่แตกต่างกัน อย่างไรก็ตาม ศาลตัดสินว่าทั้งสองปัจจัยที่เกี่ยวข้องกันมากที่สุด คือแผนการจัดหาเงินทุนของฝ่ายขายเดียวและวัตถุประสงค์ทั่วไปที่เหมือนกัน ศาลยังปฏิเสธข้อเรียกร้องของ Kik ว่าการขายทั้งสองยอมรับการพิจารณาประเภทต่างๆ เนื่องจาก Ethereum ยอมรับในช่วงระยะเวลาการขายต่อสาธารณะเนื่องจากการพิจารณาสามารถ "แปลงง่าย" เป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งใช้เป็นค่าตอบแทนในช่วงระยะเวลาการขายส่วนตัว[11]

คำตัดสินของศาลมีความคล้ายคลึงกับของ SDNY อย่างมาก Telegram ตัดสินใจตั้งแต่มีนาคม 2020 โดยผู้พิพากษาคาสเทล[12] อย่างไรก็ตาม Telegram การตัดสินใจล้มเหลวในการพบว่าโทเค็น Gram ของ Telegram ประกอบขึ้นเป็นหลักทรัพย์จริง ๆ และถือได้ว่าการค้นพบดังกล่าวจะมี “ความเป็นไปได้อย่างมากที่จะประสบความสำเร็จ” กรณีปัจจุบันดำเนินต่อไปและตอบคำถามนี้เกี่ยวกับ Kin

_________________________________________

[1] 15 USC § 77e

[2] SEC กับ Kik Interactive Inc., 2020 สหรัฐอเมริกา Dis. LEXIS 181087 (SDNY 30 ก.ย. 2020)

[3] Id 2 9-

[4] ดู SEC v. WJ Howey Co., 328 สหรัฐอเมริกา 293, 298-99 (1946).

[5] Kik Interactive, 2020 สหรัฐอเมริกา Dis. LEXIS ที่ 12-17

[6] ยูไนเต็ดเฮาส์. Found., Inc. กับ Forman, 421 US 837, 95 S. Ct. 2051 (1975).

[7] Id ที่ 17-21

[8] Id. ที่ 14

[9] กฎ 506(c) ของระเบียบ D (17 CFR § 230.506)

[10] ก.ล.ต. กับ Mattera, ลำดับที่ 11 Civ. 8323(PKC), 2013 สหรัฐอเมริกา Dist. LEXIS 174163 2013 WL 6485949 ที่ *13 (SDNY 9 ธันวาคม 2013)

[11] Kik Interactive, 2020 สหรัฐอเมริกา Dis. LEXIS ที่ 22-25