Quant Funds ของเอเชียกำลังกลับมาอีกครั้ง

เผยแพร่ซ้ำโดยเพลโต

ผู้ติดตาม: 0

นักลงทุนเชิงปริมาณ - กองทุนเชิงปริมาณ - เป็นผู้ใช้ข้อมูลและปัญญาประดิษฐ์ที่เก่าแก่ที่สุดและโลภมากที่สุดในตลาดทุน พวกเขากลายเป็นธุรกิจขนาดใหญ่ในสหรัฐอเมริกา แต่ผู้สนับสนุนทั่วโลกได้ละทิ้งการดำเนินงานในเอเชียไปเป็นส่วนใหญ่ เนื่องจากประสิทธิภาพที่ไม่ดี

สิ่งนี้กำลังเปลี่ยนแปลงไป และนักลงทุนจำนวนมากในภูมิภาคกล่าวว่ากองทุนในเอเชียบางแห่งมีผลการดำเนินงานดีกว่ากองทุนในสหรัฐอเมริกาและยุโรป ร้านค้าเหล่านั้นเหมาะสมที่สุดสำหรับการจัดหาข้อมูลทางเลือก ฝึกอบรมอัลกอริธึมเพื่อค้นหาแหล่งสภาพคล่องที่ดีที่สุด และใช้ประโยชน์จากตลาดที่มีลักษณะเฉพาะตัวมากมายในเอเชีย ไม่ต้องสนใจว่าสภาพท้องถิ่นจะเป็นภาวะกระทิง (เช่นในญี่ปุ่นและอินเดีย) หรือเป็นตลาดหมี (เช่นในจีน) .

“ทัศนคติของจีนไม่ดี แต่เราสามารถนำเงินไปทำงานในที่ที่ไม่มีใครทำ” นักลงทุนรายหนึ่งกล่าวในฟอรัมส่วนตัวที่เข้าร่วม ดิกฟิน. นั่นเป็นเพราะว่า Quant ใช้อัลกอสที่สร้างโดยคอมพิวเตอร์เพื่อค้นหาสัญญาณตลาดที่ขึ้นอยู่กับความผันผวน ไม่ใช่การเติบโตในระดับมหภาค พวกเขาประสบความสำเร็จโดยการใช้ประโยชน์จากความขัดแย้งของตลาดที่นักลงทุนกระแสหลักมองว่าเป็นปัญหา

จากศูนย์ถึงฮีโร่

ปัจจัยเชิงปริมาณในเอเชียล้มเหลวในการสร้างผลงานที่เหนือกว่าเกณฑ์มาตรฐานในระยะยาว ตั้งแต่ปี 2015 ถึง 2021 ถูกบดขยี้อยู่ใต้วงล้อของอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ เจ้าของสินทรัพย์รายใหญ่ที่จัดสรรให้กับกองทุนเชิงปริมาณได้ถอนตัวออกจากเอเชียแปซิฟิกอย่างต่อเนื่อง โดยนักลงทุนรายหนึ่งกล่าวว่าในปี 2015 อุตสาหกรรมของภูมิภาคนี้มีมูลค่าสินทรัพย์ระหว่างประเทศภายใต้การบริหารถึงจุดสูงสุดที่ 7 พันล้านดอลลาร์ แต่ปัจจุบันมูลค่ารวมต่ำกว่า 500 ล้านดอลลาร์

นั่นเป็นคำฟ้องที่โหดร้าย พื้นที่ของสหรัฐฯ ยังเผชิญกับ "ฤดูหนาวปริมาณมาก" ตั้งแต่ปี 2018 ถึง 2020 แต่อุตสาหกรรมนี้มีขนาดใหญ่และเติบโตเต็มที่ (สูงสุดที่ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2019 เจ.พี. มอร์แกนกล่าว) อย่างไรก็ตาม Quants ในเอเชียกล่าวว่าพวกเขาสร้างอัลฟ่า (ผลตอบแทนที่เกินกว่าเกณฑ์มาตรฐาน) ในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา โดยเริ่มต้นที่ญี่ปุ่น ขณะนี้ ผู้จัดการเชิงปริมาณต่างมองโลกในแง่ดีว่าจีนและอินเดียจะประสบผลสำเร็จ

อุตสาหกรรมของจีนโดยเฉพาะได้เติบโตขึ้นในช่วงสองปีที่ผ่านมา เป็นตลาดขนาดใหญ่และเป็นอัตโนมัติสูง ซึ่งทำให้เหมาะสำหรับผู้เล่นเชิงปริมาณ

การขยายตัวของจีน

การประมาณการขนาดของอุตสาหกรรมควอนตัมของจีนจะแตกต่างกันไป สื่อจีนอ้างถึงรายงานของ Huatai Securities ระบุว่าอุตสาหกรรมในประเทศอยู่ที่ 1.08 ล้านล้านหยวน (148 พันล้านดอลลาร์) ณ สิ้นปี 2021 ซึ่งประกอบด้วยบริษัทขนาดใหญ่ในท้องถิ่นส่วนใหญ่ เช่น High-Flyer Quant Investment, Yanfu Investments และ Shanghai Minghong Investment Management

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา บริษัทยักษ์ใหญ่หลายแห่งใน quant ได้ก่อตั้งขึ้นในประเทศจีน เช่น Citadel, Bridgewater Associates, Two Sigma และ Winton Capital

รายงานอื่นๆ อ้างถึงตัวเลขที่น้อยกว่า แต่พวกเขาเห็นพ้องว่าปี 2021 เป็นปีต้นน้ำของจีน โดยมีจำนวนกองทุนและทรัพย์สินภายใต้การบริหารพุ่งสูงขึ้น รวมถึงการเข้ามาของผู้เล่นต่างชาติรายใหญ่

Quants ใช้อัลกอริธึมในการวิเคราะห์และแลกเปลี่ยนกับข้อมูลจำนวนมาก มีหลายประเภท ซึ่งรวมถึงเทรดเดอร์ที่มีความถี่สูง (หรือ HFT ที่ต้องการซื้อขายด้วยความเร็วระดับนาโนวินาที), ที่ปรึกษาด้านสินค้าโภคภัณฑ์-ฟิวเจอร์ส (CTA ซึ่งใช้ฟิวเจอร์สเพื่อไล่ตามแนวโน้ม), นักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับมูลค่า, นักลงทุนที่เป็นกลางทางตลาด, และอนุญาโตตุลาการทางสถิติ

ปัจจัยไล่ล่า

รูปแบบการลงทุนเชิงปริมาณที่ได้รับความนิยมมากที่สุดคือการกระทืบข้อมูลจำนวนมากเพื่อระบุ 'ปัจจัย' ที่แจ้งกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอ เช่น ปัจจัยที่ขึ้นอยู่กับมูลค่าของหุ้น สภาพคล่อง ขนาด โมเมนตัม หรือลักษณะอื่น ๆ นอกเหนือจาก HFT แล้ว ปริมาณยังชอบค้นหาปัจจัยที่จะคงอยู่ในระยะสั้นถึงระยะกลาง (วันถึงเดือน)

นักลงทุนเหล่านี้ใช้กลยุทธ์การซื้อขายแบบอัตโนมัติหรือเป็นระบบเพื่อดำเนินการตามปัจจัยเหล่านั้น

ปัจจัยหลายประการทำให้ตลาดที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียเป็นสนามเด็กเล่นสำหรับผู้มีประสบการณ์ ประการแรก ปริมาณในตลาดต่างๆ เช่น จีน เกาหลี และไต้หวัน มีการค้าปลีกมากถึง 50 เปอร์เซ็นต์ เทียบกับเพียง 10 ถึง 12 เปอร์เซ็นต์ในสหรัฐอเมริกาและยุโรป “มีนักลงทุนรายย่อยให้เลือกมากมาย” นักลงทุนรายหนึ่งกล่าว

ตลาดเกิดใหม่ได้รับการควบคุมน้อยลง ซึ่งหมายความว่ามีการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการรายงานน้อยลง และง่ายกว่าสำหรับ quant ที่จะถูกมองข้ามไปในที่ที่พวกเขาต้องการ

บางทีข้อได้เปรียบที่ใหญ่ที่สุดในเอเชีย โดยเฉพาะจีน ก็คือความไร้ประสิทธิภาพในท้องถิ่นทำให้ปริมาณสามารถค้นหาหุ้นที่ไม่เกี่ยวข้องกับดัชนีท้องถิ่นได้มากกว่าในสหรัฐฯ ตลาดจีนไม่มีความสัมพันธ์กับตลาดโลกอย่างผิดปกติ เนื่องจากมีขนาดใหญ่

“เอเชียเป็นสถานที่สำหรับสร้างอัลฟ่า” นักลงทุนกล่าว

ท้องถิ่นกับระดับโลก

ในตอนนี้ ปริมาณระดับโลกมีข้อได้เปรียบเหนือคู่แข่งในประเทศส่วนใหญ่ ซึ่งมีจำนวนมากแต่ขาดความซับซ้อน นักลงทุนต่างชาติรายหนึ่งคิดว่าบริษัทจีนเพียง XNUMX ใน XNUMX เท่านั้นที่ใช้ AI ในกลยุทธ์การซื้อขายของตน ร้านค้าเหล่านี้มักจะมุ่งเป้าไปที่ผลตอบแทนรวมมากกว่าผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง

“ผู้จัดการท้องถิ่นส่วนใหญ่เพิกเฉยต่ออัตราส่วนของ Sharpe” นักลงทุนระดับโลกในจีนกล่าว (อัตราส่วน Sharpe จะวัดประสิทธิภาพสัมพัทธ์ในช่วงเวลาหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอเทียบกับเกณฑ์มาตรฐาน) “พวกเขากำลังเรียกเก็บค่าธรรมเนียมกองทุนเฮดจ์ฟันด์สำหรับพอร์ตโฟลิโอที่มีระยะยาวเท่านั้น”

กองทุนในประเทศยังมีแนวโน้มที่จะพึ่งพาอัลกอริธึมการซื้อขายที่คล้ายกัน เช่น Volume-Weighted Adjusted Pricing (VWAP) ซึ่งดำเนินการซื้อขายอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งวัน แทนที่จะเจาะลึกเพื่อค้นหาจุดบกพร่องที่เชื่อถือได้และความไร้ประสิทธิภาพอื่น ๆ ในรูปแบบตลาด แต่ตลาดเอเชียมักมีลักษณะเฉพาะที่ต้องการแสวงหาผลประโยชน์ เช่น การกระจุกตัวของปริมาณการซื้อขายในช่วงเริ่มต้นของวันซื้อขายในจีน

นั่นจะเพิ่มอัลฟ่ามากขึ้นที่ผู้เล่นที่เชี่ยวชาญกว่าสามารถสร้างได้

ความท้าทายในการขยายขนาด

แต่กลยุทธ์เชิงปริมาณในเอเชียเผชิญกับความท้าทายสามประการที่ไม่มีอยู่ในสหรัฐอเมริกาหรือยุโรป ประการแรก มีหุ้นให้ยืมไม่มากนัก ซึ่งเป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับการซื้อขายชอร์ต

ประการที่สอง มีเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงไม่กี่รายการ เครื่องมือที่ต้องการในที่อื่นคือดัชนีฟิวเจอร์ส แต่นอกประเทศญี่ปุ่นดัชนีเหล่านี้หายากในเอเชีย ในประเทศจีน นักลงทุนมี ETF ในตลาดที่สามารถใช้เพื่อจัดการความเสี่ยงได้ แต่มีเพียงไม่กี่รายการเท่านั้น เช่น China Securities Index 300

ความท้าทายประการที่สามและใหญ่ที่สุดคือเรื่องกฎระเบียบ ในเอเชีย กฎเกณฑ์มักจะเปลี่ยนแปลง ตัวอย่างเช่น เมื่อต้นปีนี้ เกาหลีสั่งห้ามการขายชอร์ต หน่วยงานกำกับดูแลของจีนไม่ได้ทำอะไรสุดโต่งขนาดนั้นนับตั้งแต่เกิดความผิดพลาดในปี 2015 แต่พวกเขาก็มักจะเล่นกับกฎต่างๆ อยู่ตลอดเวลา เช่น การจำกัดปริมาณการซื้อขายรายวันหรือสถานะหุ้นเดี่ยว

ขณะนี้คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของจีนกำลังตรวจสอบกองทุนเฮดจ์ฟันด์และนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้กลยุทธ์การซื้อขายเชิงปริมาณเพื่อตอบสนองต่อข้อร้องเรียนจากคู่แข่งในท้องถิ่นและนักลงทุนรายย่อยว่าบริษัทเหล่านี้กำลังทำกำไรในช่วงเวลาที่ตลาดหุ้น A Share ของจีนกำลังประสบภาวะตกต่ำเป็นเวลานาน ตามรายงานของสื่อท้องถิ่น

มีรายงานว่า CSRC รวมถึงหน่วยงานกำกับดูแลในตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้และเซินเจิ้นมุ่งเน้นไปที่การซื้อขายแบบเป็นโปรแกรม ซึ่งเป็นการซื้อขายตะกร้าหุ้นแบบอัตโนมัติ ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของการดำเนินการของ quants

จีนดำเนินการสอบสวนที่คล้ายกันหลังจากเกิดอุบัติเหตุเครื่องบินตกเมื่อปี 2015 ซึ่งในที่สุดก็ทำให้ผู้ขายชอร์ตพ้นผิด นักลงทุน Quant ไม่ได้คาดหวังว่าทางการจะสั่งห้ามกิจกรรมของพวกเขา ดังที่เกาหลีทำ เนื่องจากความปรารถนาของจีนในการดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศ แต่ความไม่แน่นอนทำให้ต้นทุนในการทำธุรกิจเพิ่มขึ้น และอุบัติเหตุฉับพลันแบบสหรัฐฯ อาจทำให้เจ้าหน้าที่จีนที่ต้องการเสถียรภาพต้องหวาดกลัว

การกลับมาของผู้เล่นในตลาดสาธารณะ

อย่างไรก็ตาม โดยรวมแล้ว ปริมาณของเอเชียมีแนวโน้มกระทิงในปี 2024 รวมถึงในจีนด้วย แต่ข้อจำกัดต่างๆ เช่น การยืมหุ้นน้อยลง เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเพียงเล็กน้อย ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ เป็นตัวจำกัดจำนวนกองทุนที่สามารถระดมทุนได้ก่อนที่จะสูญเสียความได้เปรียบ ผู้บริหารในอุตสาหกรรมกล่าวว่ากองทุนเชิงปริมาณของจีนเริ่มมีประสิทธิภาพต่ำกว่าปกติหากมีการจัดการสินทรัพย์มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์

แต่ด้วยความไร้ประสิทธิภาพของตลาด ผู้จัดการหลายรายที่เชี่ยวชาญสามารถจัดสรรให้กับผู้จัดการบูติกที่หลากหลายเพื่อสร้างพอร์ตโฟลิโอที่ใหญ่กว่ามาก แนวทางที่มีผู้จัดการหลายรายนี้เป็นบรรทัดฐานของ Wall Street แต่เป็นแนวทางใหม่ในประเทศจีน ดังนั้นจึงมีโอกาสสำหรับผู้บุกเบิกในการสร้างผลตอบแทนที่เกินมาตรฐานโดยมีความเสี่ยงเพียงเล็กน้อย

คำถามคือว่าจีนและกลุ่มอื่นๆ ที่เน้นเอเชียจะดึงดูดเงินทุนจากทั่วโลกหรือไม่ ผู้จัดการกองทุนในพื้นที่ อ้างถึงการถอนตัวของเจ้าของสินทรัพย์ทั่วโลกจากปริมาณ APAC คิดว่ามีเพียงสถาบันที่ใหญ่ที่สุดเท่านั้นที่ยังคงได้รับคำสั่งในระดับภูมิภาค ซึ่งอาจมากกว่า 5 เปอร์เซ็นต์ของการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกเพียงเล็กน้อย

“LP ต่างประเทศ [หุ้นส่วนจำกัด] มีความเสี่ยงต่อเงินทุนส่วนตัวมากเกินไป” One Quant กล่าว “พวกเขาจำเป็นต้องแยกอัลฟ่าออกจากตลาดสาธารณะ และนั่นเป็นวิธีที่ง่ายที่สุดในเอเชีย นั่นคืออนาคต”