LIBOR LIVE - Är GBP LIBOR nu död i derivat?

Kommer det att vara dag ett i LIBOR-slutspelet idag?

Det borde det vara, enligt det senaste brevet "Kära VD" från David Bailey, Sarah Breeden och FCA: 'Övergång från LIBOR till riskfria priser'. Slutet av Q1 2021 är tänkt att ha signalerat den sista dagen för business as usual linjär GBP-derivathandel.

Idag kommer vi att titta igenom data för att se om detta har blivit verklighet. Handlas GBP LIBOR fortfarande på linjära derivatmarknader?

April Så långt i Clearing

Tack vare påskhelgen är vi redan inne på den 6:e dagen i kvartalet! Har vi sett några GBP LIBOR-affärer redan rapporterade?

Tittar på CCPView, med data fram till slutet av förra veckan, kan vi redan se en del GBP LIBOR rensas aktivitet.

Över £21 miljarder GBP-LIBOR-länkade FRA och IRS har redan rapporterats. Titta på den uppdelningen av aktivitet dock!

• 79 % av GBP-LIBOR-länkade aktivitet hos CCP:er i april har berott på klientaktivitet!
• Detta ökar till 86 % klientaktivitet om vi utesluter FRA.

Tror vi att all den aktiviteten verkligen var knuten till äldre eller övergångsaffärer?

Denna data inkluderar inte denna veckas data, som är den första "riktiga" handelsveckan i kvartalet. Låt oss titta på några färska uppgifter.

1-5 april

Vänder till SDRView Pro visar följande:

• £6.4 miljarder i GBP LIBOR kopplad IRS rapporterades till SDR från 1:a till 5:e april.
• Även vanilla 10Y IRS handlades 49 gånger, totalt 920 miljoner pund.
• Det var totalt 182 avslut.
• Detta sjunker till 132 affärer om vi utesluter "backstarting" affärer, som åtminstone bestämt kan erkännas som äldre positioner!

Hmmmm, 132 byten redan... Låt oss jämföra detta med rapporterad SONIA-aktivitet för perioden 1-5 april:

• SONIA såg 253 avslut.
• En enorm 28.7 miljarder pund i nominellt värde.
• Ett förhållande på 4.5x SONIA till LIBOR-aktivitet.
• Ganska bra tecken ur ett övergångsperspektiv.

6 april 11:00 London

Om vi ​​riktar vår uppmärksamhet mot idag, kan vi fortfarande se en del GBP LIBOR-länkade aktivitet rapporteras:

Som visar;

• Det har gjorts 28 GBP LIBOR-affärer redan idag.
• 1.7 miljarder pund i nominellt värde.
• Endast tre av dessa var äldre affärer:

Så även om det är en besvikelse att GBP LIBOR-aktiviteten fortsätter att droppa igenom, måste vi sätta det i perspektiv.

Därför noterar vi hur aktiva SONIA-marknader har varit redan idag:

Som visar;

• 42 avslut totalt
• 3.3 miljarder pund i nominellt värde
• Viktigt, en hel mängd aktivitet över hela kurvan. Detta är inte längre bara en korttidsmarknad.
• Mycket o
  f aktivitet i benchmark-tenorer som 5Y och 10Y.

På en DV01 På grundval kan du se att 5Y var den mest aktiva tenoren:

Hittills har det funnits 1.6 gånger så mycket aktivitet i SONIA än LIBOR på GBP-marknaderna idag. Inte dåligt. Var hamnar det idag? Håll utkik efter några uppdateringar nästan live idag.

6 april 14:30 London

Poäng på dörrarna halvvägs genom handelsdagen. Först och främst, den "stygga" LIBOR-handeln:

• 71 affärer på totalt 4 miljarder pund.
• Enligt min beräkning har varje enskild handel en LIBOR-återställning efter slutet av 2021.
• 5Y och 10Y fortsätter att vara de mest aktiva tenorerna. Den typen av mönster passar väl inte med att alla dessa är övergångsaffärer?

Men för att vara rättvis mot GBP-marknaden fortsätter SONIA-aktiviteten i en mycket högre takt.

• 128 byten för £8.7 miljarder i nominellt värde. Eller 6.6 miljarder pund exklusive korttidsgrejer.
• 3.6 miljoner pund DV01 handlas i SONIA, 1.91 gånger risken handlas kontra LIBOR-index.

Och återigen, låt oss ta chansen att markera att GBP SONIA-aktiviteten sträcker sig över hela kurvan, med 5- och 10-åriga "riktmärke"-tenorerna:

6 april 15:30 London

Bortsett från enkla derivat ser vi fortfarande GBP LIBOR-baserade valutaswappar och byten rapporteras till SDR.

Idag har 1.3 miljarder pund i kabel (GBP vs USD) XCCY till exempel:

Även om jag skulle betrakta XCCY som en till stor del linjär derivatprodukt, är de föremål för en annan tidslinje enligt den brittiska RFR-arbetsgruppen. Jag antar att detta beror på närvaron av USD LIBOR-benet också ¯_(ツ)_/¯?

Så med tanke på den typiska övergångstakten antar jag att vi kommer att leta efter GBP LIBOR för att i stort sett försvinna från XCCY-swappar på 1st oktober 2021.

På samma sätt för Swaptions ser det ut som att den 1 juli 2021 kommer att vara datumet att hålla utkik efter för att se fler SONIA-swaptions. Vi har åtminstone sett en anständig del av SONIA-aktivitet i 3m10Y Swaptions idag:

Men vi har sett mer variation i LIBOR-kopplade swaptioner:

Källa: https://www.clarusft.com/libor-live-is-gbp-libor-now-dead-in-derivatives/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=libor-live-is-gbp-libor-now-dead -i-derivat