Investerare köper upp StanCharts Ethereum-pilot för handelsfinansiering

Investerare köper upp StanCharts Ethereum-pilot för handelsfinansiering

Tidsstämpel: 13 juli 2023 7:30
Källnod: 2763434

Standard Chartered säger att en grupp investerare har köpt upp värda 500 miljoner dollar i tokeniserade handelsfinansieringstillgångar som de lagt ut till den offentliga Ethereum-blockkedjan.

Steven Hu, Singapore-baserad chef för digitala tillgångar för handel och rörelsekapital på banken, säger att "omkring tio" institutionella investerare övertecknade de två delarna av tillgångsstödda skulder. "En stark efterfrågan visar att vi kan uppnå likviditet i tokeniserade tillgångar," sa han DigFin.

Han tillade att detta är första gången en bank har tokeniserat verkliga tillgångar på en offentlig blockkedja.

Pilotsystemet för tokenisering av handelsfinansieringsfordringar är en del av Project Guardian, ett försök från Monetary Authority i Singapore och Bank of International Settlements för att utveckla standarder för finansiella applikationer på blockchain. Målet är att främja kompatibla system och bredare deltagande samt att undvika marknadsfragmentering.

Standard Chartered samarbetade med den kinesiska leverantörskedjan fintech Linklogis, som tillhandahållit den tekniska plattformen, och med SGX, som listade tokens. Standard Chartered har en andel i Linklogis.

Går offentligt

StanChart valde att använda Ethereum eftersom investerare kan använda det för att direkt komma åt de tokeniserade tillgångarna på primära och sekundära marknader.

Ethereum erbjuder också transparens och spårbarhet för tokens och tillhandahåller därför realtidsuppdateringar relaterade till den underliggande tillgången, i detta fall handelsfinansieringsfordringar.

I själva verket använder banken Ethereum för att värdepapperisera rörelsekapitalet hos stora importörer och exportörer. Kundfordringar är en obskyr tillgångsklass för de flesta investerare. Endast de största, mest specialiserade privata kreditfonderna skulle veta hur man spelar i detta utrymme.

Banken använder distribuerad ledger-teknologi för att omvandla dessa till räntebärande värdepapper som kan paketeras i olika trancher av risk och avkastning. Detta gör det lättare för investerare att analysera, förvärva och handla, och skapar en andrahandsmarknad för den underliggande tillgången.

Dessutom säger Hu att användningen av smarta kontrakt gör processen att utfärda och distribuera dessa tillgångar mycket billigare och effektivare. Hu avböjde att specificera den underliggande tillgången eller dess prissättning, men säger att dessa fördelar i teorin borde leda till bättre avkastning för investerare.

Transparent och spårbar

Prissättningen bestäms också av potentialen för handel med dessa tillgångar på en andrahandsmarknad. Hittills har det inte skett, men med tio institutionella investerare involverade i pilotprojektet kan en andrahandsmarknad växa fram. Till skillnad från obligationsmarknaderna, som vanligtvis är över disk, är dessa tokens noterade på SGX, så denna nya marknadsstruktur har några aktieliknande aspekter.

Transparens är en annan aspekt av denna pilot som är avsedd att vara en förbättring av pappersbaserad tillgångsstödd värdepapperisering (ABS). Ett problem med ABS-instrument är vad industrin kallar "informationsasymmetri". Detta innebär att investeraren har liten eller ingen synlighet om de underliggande tillgångarna: de är lån eller andra instrument som paketeras av en investeringsbank i värdepapper.

Finanskrisen 2008 utlöstes av denna bristande överensstämmelse i form av amerikanska subprime-lån som hade skivats och tärnats och placerats i värdepapperiserade trancher av Wall Streets investeringsbanker. Dessa instrument, kallade collateralized debt obligations (CDOs), tilldelades sedan kreditbetyg och investerare köpte dem till stor del på tro.

I fallet med StanCharts pilot, är avslöjande av viss information inbäddad i token, och kan uppdateras samtidigt över nätverket. Detta är avsett att öka investerarnas förtroende för vad de köper och hjälpa till att öka efterfrågan på tokeniserade tillgångar.

Integritet och säkerhet

Men transparens skär på två sätt. Emittenter vill inte lämna ut privata detaljer om sina lån, inklusive prisinformation. Investerare kanske inte vill avslöja detaljer om sina innehav.

"Vi använder denna pilot för att lära oss hur vi kan hantera dataskydd, för emittenter och för investerare", säger James Li, VD på Linklogis International i Hong Kong. "Om det lyckas kommer detta att göra det möjligt för banken att bli mer effektiv, värdepapperisera lån snabbare och distribuera mer. Det kan ha stor inverkan." 

Det finns andra utmaningar relaterade till att använda offentliga Ethereum. En är styrning. Finansiella institutioner är mindre aktörer när det gäller att upprätthålla blockchain, som förlitar sig på proof-of-stake konsensus. Det betyder att de har lite att säga till om om utvecklare vill splittra protokollet eller försvara nätverket mot eventuella attacker.

I kölvattnet av Ethereums övergång till PoS i september förra året rapporterade analysföretaget Nansen att av de 4,653 64 aktiva noderna som upprätthåller nätverket ägdes XNUMX procent av insatsen Eth av bara fem konton, inklusive Coinbase – och en majoritet innehades av två konton, inklusive AWS.

Detta undergräver tanken att offentliga Ethereum är helt decentraliserat (i motsats till Bitcoin).

Hu säger att tillgångstokenisering kräver en ytterligare grad av centralisering. "Vi kan inte helt decentralisera handelsfinansiering. Token är kopplad till den verkliga världen."

Detta skapar ett behov av en oberoende tredje part för att validera statusen för den underliggande tillgången. Hu säger att banken fortfarande granskar potentiella förvaringsinstitut för att utföra denna funktion. (StanChart har en andel i en, Zodia; Hu avböjde att säga om den finns på hans kortlista.)

Vem gör vad

Piloten skapar en ny uppsättning roller.

Den finansiella institutionen flera saker. Liksom en investeringsbank som värdepapperiserar bolån, återanvänder FI här de underliggande handelsfinansieringstillgångarna som icke-fungibla tokens. Dessa NFTs representerar varje bit av underliggande papper.

Sedan skapar banken sin inhemska ABS-token på Ethereum som representerar trancher av dessa NFTs – i det här fallet en senior och en junior debt tranche. Dessa är vad den kan distribuera till investerare. Den hanterar också fiat-kontantavräkningen.

Här förlitar man sig på sina partners för vissa funktioner. Linklogis utvecklar ABS-tokens smarta kontrakt, möjliggör överföring och avveckling av dem och registrerar dem i kedjan. SGX godkänner tokenerbjudandet och publicerar information om det som en av flera digitala obligationsnoteringar i sina böcker.

En annan roll för FI är att fungera som ett "förtroendeankare", som kontrollerar motparter (emittenter och investerare), validerar deras identitet, kör KYC/AML-kontroller och ger dem behörighet att delta.

Public Ethereum kan nås som både en tillståndslös blockkedja (vem som helst kan köra en nod), vilket är det som gör det bekvämt och kan samla likviditet. Men förtroendeankaret bestämmer vilka adresser den vill inkludera i det initiala tokenerbjudandet såväl som för sekundära affärer. 

Väntar på vårdnaden

Vårdnadshavaren bör spela två roller. Tills vidare måste investerare utöva självvård. Det är okej för en pilot, men institutionella investerare är vanligtvis skyldiga enligt lag att använda tredje parts förvaringsinstitut för att förvara tillgångar. En bankutsedd förvaringsinstitut skulle också kunna tillhandahålla den tjänsten (även om investerare kan välja sina egna). 

För det andra bör förvaringsinstitutet behandla affärer. I den traditionella världen innebär detta mycket pappersarbete och försoning. I det här fallet handlar det om att säkerställa att tillgångarna är vad emittenten säger att de är – och genomför ett pris som liknar att sänka ett NAV för en värdepappersfond.

Detta är dock den svåra delen, vilket kan vara anledningen till att det tar tid för Standard Chartered att välja en förvaringsinstitut. Prissättning är känslig information och den måste göras rätt och med förtroende. Därför är en oberoende part avgörande, och varför det inte skulle vara bra för Standard Chartered att göra detta om det redan fungerar som upphovsman eller arrangör av tillgångar.

Detta hjälper också till att ge lite integritet i balans med transparensen och spårbarheten hos en offentlig blockkedja. ABS-token tillhandahåller härkomst och granskningsbarhet för den underliggande tillgången. Men prisinformationen förvaras separat av vårdnadshavaren.

Tidsstämpel:

Mer från DigFin