- SEF-handeln stod för 77 % av USD-swaphandeln 2022.
- Detta trots att det inte förekom någon "MAT"-handel i USD-swappar under 2022.
- Andelen av USD-marknaden som handlas på SEF har sjunkit till 65 % 2023, trots att D2C SEF:er har sett rekordvolymer genom tiderna.
- Mot denna bakgrund har en ny MAT-fil lämnats in, som skulle skapa ett nytt exekveringsmandat för SOFR-swappar i linje med det gamla LIBOR-exekveringsmandatet.
- I oktober 2023 firas tioårsjubileet av SEF-handel!
Tillgänglig för handel
Låt oss göra en omröstning för att få igång saker.
Innan du klickade på den här bloggen, visste du att det hade kommit en ny MAT-fil?
Jag slår vad om att de flesta av våra läsare var väl medvetna. De MAT arkivering, från Tradeweb, fick anständig pressbevakning, inklusive från Risk:
Vad är det?
En MAT-anmälan, eller "Made Available to Trade", är när en handelsplats (SEF) lämnar ett förslag till CFTC som säger att de anser att vissa swappar är tillräckligt likvida för att få ett exekveringsmandat tillämpat på dem.
I grund och botten säger en SEF "Jag tycker att dessa byten borde göra det endast handlas på SEF i framtiden”. Om du blir tillfångatagen av Dodd Frank, kräver du ett undantag för att handla en "MAT'd"-swap utanför SEF.
MAT historia
I de flesta fall är MAT-swappar tillämpliga på interdealer-marknaden. De är de mycket råvarubaserade, standardiserade swapparna som handlas hela dagen, varje dag mellan banker. Den ursprungliga MAT-filen (oktober 2013) försökte dock täcka allt! Någon som minns den speciella kerfufflen över den ursprungliga Javelin MAT-filen? Tod gav en bra inblick i barnsjukdomarna under de första dagarna av SEF-handel:
För USD-swappar omfattade den slutliga, godkända MAT-anmälan följande:
Observera att dessa alla är punktstarter (eller IMM) i stora tenorer. Det betyder att när vi tittar på historien om MAT-handel så täcker dessa swappar inte så mycket av den totala volymen som handlas i USD-swappar. De blå staplarna är MAT-affärer under de senaste fem åren:
Som en anmärkning tror jag att det betyder att oktober 2023 kommer att vara den tionde årsdagen av SEF-handel. Wow!
Varför krävs det?
Som vi noterade när vi tittade på Clearingmandat För två år sedan fanns inga clearing- eller handelsmandat aktiva för SOFR-swappar förra året. Du kan se från diagrammet ovan att MAT-swappar slutade handlas i december 2021.
I oktober 2022 införde CFTC slutligen ett clearingmandat för SOFR (och SONIA) swappar:
En MAT-anmälan kan inte göras förrän det finns ett Clearingmandat på plats, så detta var ett nödvändigt "första steg" för att tvinga (vissa) SOFR-swappar att handla på SEF.
Vad har hänt med MAT Trading?
Vi har uppenbarligen ett filter på vår data för att bara titta på MAT-affärer (för det är vad vi gör). Innan LIBOR-övergångMAT-swappar stod för 85-90% av alla spotstartsaffärer i USD-swappar:
Som visar;
- Uppdelning av spotstartande USD-swappar (som täcker både Fixed-Float IRS och OIS).
- Dela efter MAT och icke-MAT.
- Detta presenteras efter handelsräkning för att undvika snedvridning från icke-MAT-swappar som eventuellt ligger över teoretiska rapporteringsgränser.
Vad handlas för närvarande i SOFR
Utan någon aktuell MAT-handel att analysera, börjar vi i princip med ett tomt papper. Så vad handlar för närvarande med SOFR? Jag behandlade detta i detalj redan i mars:
Genom att stjäla det mest lämpliga diagrammet från den bloggen ser vi följande för spot-startande SOFR-swappar:
Som jag sa då visar diagrammet;
- Antal transaktioner per månad per löptid i avistastartande SOFR-swappar.
- Över 50 % av aktiviteten varje månad är koncentrerad till bara 4 tenorer.
- Vi har använt handelsräkning för att undvika komplikationer över teoretiska belopp, takbelopp etc.
- 7% av de totala affärerna är på 2 år.
- 16% av avsluten i 5Y.
- 19 % på 10 år (!).
- 9 % under 30 år.
Häpnadsväckande att nästan 20% av affärerna är i en enda löptid.
Och den nya MAT-filen är...
Förmodligen förvånar absolut ingen (särskilt om du bockade för "ja" på omröstningsfrågan), den nya MAT-filen ser precis ut som den gamla!
Som visar;
- MAT-anmälan från Tradeweb, sida 4, finns här.
- Byt ut LIBOR mot SOFR och det är i stort sett identiskt med den gamla, LIBOR-baserade MAT-filen.
- Den täcker endast Spot-startswappar, plus de två första IMM-datumen.
- Den täcker samma tenorer – årligen från 2-7 år, 10, 12, 15, 20 & 30 år.
- Inget alltför kontroversiellt skulle jag föreslå?
Bra för transparens
Vi finner att data av bästa kvalitet fortfarande är relaterade till de swappar som utförs på SEF. Dessutom avslöjar SEF:s full storlek på sina affärer (om än aggregerade på en tenornivå) inom 24 timmar efter genomförandet. Därför är vår guldstandard för transparens en SEF-exekverad handel.
Det är därför mycket intressant att notera vad som har hänt med den totala andelen USD-swappar utförda på SEF under 2023. För det första, procentandelen av affärer utförda på SEF under de senaste 5 åren:
Som visar;
- Andelen av SEF-handeln var extremt konsekvent i cirka fem år på 70-75 % av avsluten (mätt med antal handel).
- Men i början av 2023 började antalet swappar som genomfördes utanför SEF att öka.
- 23 % av USD-swappar (för alla typer) genomfördes utanför SEF i november 2022.
- I februari 2023 hade detta vuxit till nästan 40 %!
Borrning till det senaste året:
Som visar;
- SEFs har sett en ökning i volymer i år. Ovanstående visas i termer av handel.
- Däremot har handel utanför SEF sett en större relativ ökning, vilket vi inte har sett på länge.
- Det är inte klart vad som har drivit detta, särskilt när vi tittar på de största SEF:erna – Tradeweb och Bloomberg – som har sett rekordvolymer (se nedan):
- Volymerna på D2C SEFs i priser är obönhörligt högre. Volymerna 2023 ser så stora ut att det kanske är värt en egen blogg...
Vilket gör att det verkar ännu galnare att markera att andelen av marknaden som handlas på SEF har minskat totalt sett i år. Det är definitivt intressant....
Till sist…
MAT-processen granskades i juli 2015, med vår egen Amir Khwaja ombedd att presentera en "Databaserad bedömning av MAT” till CFTC. Det är väl värt att se över, särskilt som Clarus föreslog några förbättringar av den offentliga informationen:
Det tog nästan 8 år, men ändringar av de offentliga uppgifterna gjordes i december 2022 och:
- Identifiera nu den SEF som en swap handlas på, vilket möjliggör identifiering av D2C- eller D2D-plats; i förlängningen antingen röst eller elektronisk; och om RFQ eller CLOB.
- Identifiera paket.
- Alla dessa ändringar är tillgängliga i SDRView.
Det är bra att tillsynsmyndigheter lyssnar och reagerar på marknadsaktörernas feedback. Det är avgörande att hjälpa marknader att utvecklas.
Sammanfattningsvis
- Det finns en ny MAT-fil för USD SOFR-swappar gjorda av Tradeweb SEF.
- Det förekom ingen MAT-handel av USD-swappar 2022, och ändå fortsatte den del av marknaden som handlades på SEF på 70-75 % av avsluten.
- Detta visar hur stor del av marknaden som frivilligt väljer att utföra on-SEF.
- MAT-anmälan gäller alla samma tenorer som den tidigare LIBOR-baserade MAT-filen.
- Denna nya MAT-anmälan kommer precis som handel utanför SEF har sett en ökning. Det är oklart vad som har orsakat 2023 års ökning av handel utanför SEF.
- SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
- Minting the Future med Adryenn Ashley. Tillgång här.
- Källa: https://www.clarusft.com/there-is-a-new-mat-filing/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=there-is-a-new-mat-filing
- : har
- :är
- :inte
- 1
- 10
- 20
- 2015
- 2021
- 2022
- 2023
- 8
- a
- Om oss
- ovan
- absolut
- accepterade
- tvärs
- aktiv
- aktivitet
- Dessutom
- Justerat
- Alla
- tillåta
- mängder
- an
- analysera
- och
- årsdag
- Årligen
- vilken som helst
- någon
- tillämplig
- tillämpas
- lämpligt
- ÄR
- AS
- bedömning
- At
- tillgänglig
- tillbaka
- bakgrund
- Banker
- barer
- BE
- därför att
- varit
- innan
- började
- Börjar
- Där vi får lov att vara utan att konstant prestera,
- nedan
- BÄST
- Betting
- mellan
- blank
- Blogg
- Direkt
- Blå
- båda
- men
- by
- KAN
- kan inte
- fall
- orsakas
- vissa
- CFTC
- Förändringar
- Diagram
- Clarus
- klar
- Rensa
- Koncentrerad
- konsekvent
- fortsatte
- kontroversiell
- täcka
- täckning
- omfattas
- beläggning
- omfattar
- skapa
- avgörande
- Aktuella
- För närvarande
- D2C
- datum
- Datum
- dag
- Dagar
- December
- December 2021
- Trots
- detalj
- bestämning
- DID
- Avslöja
- do
- inte
- ner
- driven
- tappade
- under
- varje
- Tidig
- Elektronisk
- tillräckligt
- väsentligen
- etc
- Eter (ETH)
- Även
- Varje
- varje dag
- utvecklas
- exekvera
- utförande
- förlängning
- extremt
- Februari
- återkoppling
- Arkivering
- filtrera
- slutlig
- Slutligen
- hitta
- Förnamn
- efter
- För
- Fri
- från
- full
- Gold
- GULDMYNTFOT
- stor
- vuxen
- hänt
- Har
- hjälpa
- högre
- Markera
- höggradigt
- historia
- ÖPPETTIDER
- Hur ser din drömresa ut
- Men
- HTTPS
- i
- identiska
- Identifiering
- identifiera
- förbättringar
- in
- Inklusive
- Öka
- informeras
- insikt
- intressant
- in
- introducerade
- IRS
- IT
- DESS
- Juli
- bara
- sparka
- Vet
- Large
- större
- största
- Efternamn
- Förra året
- Nivå
- tycka om
- Flytande
- Lång
- länge sedan
- se
- du letar
- UTSEENDE
- gjord
- större
- GÖR
- mandat
- mandat
- Mars
- marknad
- Marknader
- max-bredd
- betyder
- Månad
- mest
- nästan
- nästan 20%
- nödvändigt för
- Nya
- Nyhetsbrev
- noterade
- Fiktiv
- November
- antal
- oktober
- of
- sänkt
- Gamla
- on
- ONE
- endast
- or
- ursprungliga
- vår
- över
- övergripande
- egen
- paket
- sida
- Papper
- deltagare
- särskilt
- särskilt
- Tidigare
- procentuell
- bit
- Plats
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatonData
- plus
- enkät
- potentiellt
- presentera
- presenteras
- tryck
- press täckning
- pretty
- föregående
- problem
- process
- andel
- förslag
- förutsatt
- allmän
- kvalitet
- datakvalitet
- fråga
- rates
- Reagera
- läsare
- mottagna
- post
- Tillsynsmyndigheter
- relaterad
- ihåg
- Rapportering
- kräver
- Obligatorisk
- Granskad
- RFQ
- Risk
- Nämnda
- Samma
- säger
- se
- se
- sett
- Dela
- skall
- visas
- Visar
- enda
- Storlek
- So
- några
- Spot
- standard
- Starta
- Fortfarande
- slutade
- lämnats
- prenumerera
- förvånande
- swappar
- villkor
- den där
- Smakämnen
- deras
- Dem
- Där.
- därför
- Dessa
- de
- saker
- detta
- i år
- de
- tid
- till
- alltför
- Totalt
- handla
- handlas
- handel
- Handel
- Transaktioner
- Öppenhet
- typer
- USD
- Begagnade
- Mötesplats
- mycket
- Röst
- volym
- volymer
- frivilligt
- var
- we
- VÄL
- były
- Vad
- när
- om
- som
- kommer
- med
- inom
- skulle
- år
- år
- dig
- zephyrnet