Kakor vlagatelji preidejo na ETF, tako preidejo tudi upravitelji

Eden najbolj vztrajnih naložbenih trendov je selitev denarja iz delniških vzajemnih skladov v sklade, s katerimi se trguje na borzi, s katerimi je lažje trgovati, imajo nižje stroške poslovanja in imajo pogosto ugodno davčno obravnavo.

Po podatkih Morningstarja je v zadnjih 10 letih iz delniških vzajemnih skladov odteklo neto 900 milijard dolarjev, 1.8 bilijona dolarjev pa je steklo v delniške ETF.

Nekateri ponudniki skladov so v želji, da bi javnosti ponudili, kar hoče, in delničarjem preprečili, da bi s svojim premoženjem odšli skozi vrata, začeli pretvarjati delniške vzajemne sklade v ETF. Drugi upravljajo ETF različice svojih priljubljenih vzajemnih skladov, eno podjetje, Vanguard, omogoča neobdavčene neposredne zamenjave pozicij vzajemnih skladov v enakovredne ETF

ETF-ji so enostavnejši in cenejši za upravljanje kot vzajemni skladi. Vlagatelji imajo koristi, ko se prihranki in udobje prenesejo nanje, ter od drugih inherentnih prednosti, ki so sploh spodbudile rast ETF-jev.

»Več ETF-jev ima resnične koristi, zlasti v večjih, bolj likvidnih skladih,« je dejal Christopher Cordaro, glavni investicijski direktor RegentAtlantica, podjetja za finančno načrtovanje v Morristownu, NJ. "Če imam dve različici nečesa in ima ETF portfelj z nižjimi stroški, je lahka odločitev uporabiti ETF namesto vzajemnega sklada."

Odločitev o preizkusu koncepta pretvorbe ni bila tako lahka za Guinness Atkinson Asset Management, ki je bil prvi ponudnik skladov, ki je to storil, je dejal Todd Rosenbluth, direktor ETF in raziskave vzajemnih skladov pri CFRA Research. Jim Atkinson, izvršni direktor Guinness Atkinson, je dejal, da so načrt proučevali dve leti. Izveden je bil konec marca, ko sta Guinness Atkinson Dividend Builder in Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder postala ETF, ki kotirata na newyorški borzi.

"To je poskusni balon za druge sklade," je dejal. "Operativno želimo, da gre vse v redu."

Če se, je naslednji na vrsti sklad podjetja za alternativno energijo. G. Atkinson je priznal, da čeprav "morda obstajajo skladi, ki so boljši kot odprti vzajemni skladi, je naš namen pretvoriti vsa naša sredstva."

Dimensional Fund Advisors pošilja v zrak lasten poskusni balon. Načrtuje pretvorbo šestih delniških vzajemnih skladov v ETF, prve štiri pretvorbe pa so predvidene za junij. Nova struktura mu bo omogočila znižanje letne provizije za upravljanje na 0.23 odstotka s približno 0.32 odstotka v povprečju.

Tretji ponudnik sklada, Foothill Capital Management, je prejšnji mesec vložil prošnjo za odobritev pretvorbe svojega sklada Cannabis Growth Fund s približno 7 milijoni dolarjev sredstev v ETF.

ETF-je je delno cenejše za vodenje, ker se lahko družba za upravljanje ne ovira in pusti kupcem in prodajalcem, da se ukvarjajo drug z drugim. Upravljanje vzajemnega sklada pomeni vsakodnevno ravnanje z novimi naložbami in odkupi ter imeti gotovino pri roki, če odkupi znatno presežejo prodajo.

Druga prednost, ki jo pogosto imajo delničarji ETF, je ugodna davčna obravnava. Vzajemni skladi morajo na splošno vsako leto razdeliti kapitalske dobičke, medtem ko ETF, tako kot delnice, prevzame davčno obveznost le, če lastnik proda z dobičkom.

G. Atkinson je dejal, da je preoblikovanje vzajemnega sklada v ETF pravno združitev starega sklada z novim in zato ni obdavčljiv dogodek.

Vanguard uporablja drugačno tehniko, da omogoči vlagateljem v 47 njegovih indeksnih vzajemnih skladov, 36, ki imajo v lasti delnice, drugi pa obveznice, da prenesejo svoja sredstva v ETF brez davčnih posledic. Vsak ETF je bil ustvarjen kot razred delnic enakovrednega vzajemnega sklada, ki ga zakon obravnava kot neobdavčljiv prenos.

Rich Powers, njegov vodja upravljanja ETF in indeksnih produktov, je dejal, da Vanguard ne načrtuje pretvorbe nobenih vzajemnih skladov, prav tako podjetje ne pričakuje, da bo ustvarilo razrede delnic ETF za katere koli aktivno upravljane vzajemne sklade.

Drugi ponudniki skladov upravljajo ETF različice svojih velikih vzajemnih skladov, ki temeljijo na indeksih, vendar ima Vanguard patent za tehniko neobdavčenih prenosov med razredi delnic. G. Powers je dejal, da so se z drugimi ponudniki skladov pogovarjali o licenciranju, vendar se nihče ni odločil, morda zato, ker patent poteče čez dve leti in druga podjetja morda čakajo do takrat, da ponudijo takšne prenose.

Ne glede na to, katera podjetja gredo po stopinjah Guinnessa Atkinsona in Dimensionala pri izvajanju pretvorb, se ne pričakuje, da bodo industrijski velikani. Dejansko je več največjih ponudnikov skladov – BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price in Fidelity – izjavilo, da nimajo namena pretvoriti svojih vzajemnih skladov.

Obstajata dva razloga, da so pretvorbe bolj privlačne za manjša podjetja. G. Cordaro je opozoril, da je mogoče vzajemne sklade brezplačno kupiti in prodati na platformah, ki jih vodijo borznoposredniške družbe. Borznoposredniške družbe potrebujejo velike, priljubljene ponudnike skladov – BlackRocks sveta –, da privabijo vlagatelje, vendar manjši upravitelji potrebujejo platforme bolj kot platforme njih, zato morajo pogosto plačati, da so na njih. Upravljavci ETF se ne soočajo s takim povpraševanjem.

Druga ovira za velike upravljavce je značilnost ETF-jev, ki bi jih morda imeli za napako, vsaj ko gre za aktivno upravljane portfelje: zahteva, da večina ETF-jev dnevno razkrije svoje deleže.

Razkritje je redko težava za manjše sklade, ki običajno zaključijo portfeljske posle še isti dan. G. Atkinson je dejal, da je tako z dvema skladoma, ki sta bila pretvorjena. Toda veliki skladi bodo morda potrebovali več dni, da izvedejo pomembne spremembe portfelja, da se izognejo premikanju trga. Če ETF razkrije, da je začel kupovati ali prodajati določeno delnico, lahko trgovci vskočijo in storijo enako, da bi poskušali izkoristiti pričakovana gibanja cen.

Drugo vprašanje, ki ga je g. Powers navedel, da bi pojasnil, zakaj Vanguard ne ponuja aktivno upravljanih ETF-jev in ne bi bil nagnjen k pretvorbi aktivno upravljanih vzajemnih skladov, je, da ni načina za omejitev naložbe v ETF, če je vzajemni sklad na penečem trgu segment pritegne preveč denarja, zaradi česar je upravljanje portfelja nerodno, upravitelj lahko omeji nove naložbe, vendar to pri ETF ni dovoljeno

Pretvorbe ETF so morda omejene na manjša sredstva, vendar bi gospod Cordaro skrbel, da bi poskusil s čim premajhnim.

"Manjši ETF-ji, s katerimi se redko trguje, imajo stalno slabost, ko imate pretrese na trgih," je dejal. »V dneh velikih padcev, ko je veliko motenj ali nestanovitnosti, lahko pride do velikega popusta« na neto vrednost sredstev sklada »ali velikega vpliva na razpon ponudbe in povpraševanja«, razlika med ceno, po kateri kupci nakup in nekoliko nižjo ceno, po kateri prodajalci prodajajo.

Ne glede na velikost portfelja, ki bi lahko bil predmet konverzije, g. Rosenbluth pričakuje, da jih bo več potem, ko bodo v prvem rešene morebitne zaplete in se bo izkazalo za uspešno.

"Teh bomo verjetno videli še več, ko se bodo te pionirske strategije potrudile in bomo videli, da se vlagatelji ne upirajo in ostanejo v skladu," je dejal.

Potencialna omejitev pri pretvorbah je, da "nekaterim vlagateljem še vedno ustrezajo vzajemni skladi," je dodal gospod Rosenbluth. "Od upravljavcev premoženja slišim, da želijo vlagateljem omogočiti izbiro."