Последние новости на рынках свопов Австралии и Киви

Переиздано Платоном

Читают: 0

Конец года — традиционное время для воспоминаний. В этом духе я помню, как написал свой первый блог на Своп-рынки австралийских долларов из задней части фургона на западном побережье страны Оз после серфинга в Яллингапе. Этот опыт теперь ощущается лично для меня как целая жизнь назад. Недавно вернувшись из командировки в регион (чем бизнес-поездки отличаются от личных — и хорошие, и плохие 🙂 ), я подумал, что нужно освежить анализ рынков AUD (и NZD).

Как иногда подчеркивает Амир, с так много блогов позади нас, теперь трудно вспомнить каждый блог, который мы написали на определенные темы. Я был рад обнаружить, что у меня есть несколько Блоги австралийских долларов уже за поясом:

Читая эти старые блоги, я понимаю, почему мы быстро перестали делать прогнозы! Они служат хорошим напоминанием о том, насколько хороши рынки в поиске собственных решений.

Насколько велики своп-рынки?

Из издания данные БИС (мы можем также использовать его, пока это «своевременно»), рынки австралийских долларов являются 4-й наиболее торгуемой валютой среди процентных деривативов:

Показаны;

Среднедневные объемы производных процентных ставок в австралийских долларах (OTC) в апреле 279 года составляли 2022 миллиардов долларов.
Это было разделено поровну между OIS (против AONIA) и IRS (против BBSW).
Интересно увидеть даже 1.66 млрд австралийских долларов FRA, зарегистрированных в данных BIS. Вся межбанковская деятельность находится в Свопы на один период для фиксации риска в австралийских долларах. Странный.

В соответствии с остальная часть рынка IRD, объемы в австралийских долларах сократились с 2019 года:

Когда мы посмотрели на Данные опроса BIS, мы отметили, что переход на RFR привел к значительному снижению объемов, сообщаемых BIS (в основном в результате сокращения объемов FRA). Тем не менее, на рынках австралийских долларов не наблюдается устойчивого перехода к RFR (знаете ли вы, что австралийский доллар является одной из шести валют в мире? Индикатор принятия ISDA-Clarus RFR?) ни торговать FRA!

Так что же происходит в AUD?

Изучение очищенной активности по свопам в австралийских долларах;

Показаны;

Среднедневные объемы в месяц в условном выражении для производных процентных ставок, очищенных в австралийских долларах.
В апреле 2022 года ADV в клиринговых производных австралийских долларах составляли 96 миллиардов долларов.
Это намного ниже заявленной BIS цифры в 279 миллиардов долларов. Может ли разница действительно сводиться к нерыночные сделки или в австралийских долларах существует огромный неочищенный рынок? Видеть Данные SDRView ниже для получения дополнительных данных.
Разделение по типам продуктов показывает, что OIS обычно показывает более высокие отвлеченный объемов каждый месяц, чем IRS.
С точки зрения количества рискованная сделка, наши показатели DV01 из Индикатор принятия RFR показывают, что доля риска, торгуемого как OIS, очень изменчива.

Интересно отметить устойчивый рост в 2022 году суммы риска, торгуемого как OIS на рынках AUD.

Я поражен тем, насколько объемы увеличились с февраля 2019 года и оставались такими до конца пандемия подстегнула торговлю марта 2020 года. Паттерн повторяется в терминах DV01, так что это была не просто короткая торговля. Через рынок прошел большой риск. Глядя на историю г. Целевая ставка RBA, они снижали процентные ставки даже перед пандемией, поскольку австралийская экономика уже шел к рецессии:

Наши Данные CCPView показывает, что в сентябре и октябре 125 года ADV превышали $2022 млрд — впервые с тех пор они превысили $100 млрд. Март 2020.

Это особенно интересно, потому что Индикатор RFR для австралийского доллара показывает, что через OIS AONIA перемещалось больше рисков, чем обычно в сентябре 2022 года. Рынок свопов AUD сейчас имеет очень причудливую рыночную структуру:

Торговля AUD OIS против AONIA — красиво и просто, как и все рынки RFR.
AUD IRS торгует против BBSW от 3 месяцев до 3 лет, а затем переходит на 6 месяцев. Почему именно это было потеряно в анналах истории, но почему мы не стандартизируем это сбивает с толку.
Рынки AUD XCCY решили торговать AUD BBSW 3m против USD SOFR. Еще одно странное решение по структуре рынка. Любой другой рынок с индексом OIS (например, EURUSD!) решил торговать RFR против RFR. Trading Term vs RFR — странный финансовый инструмент, в котором смешиваются ожидания по форвардным ставкам и кредитные спреды в одной валюте против ставки овернайт в другой. Странный.
Большая часть ликвидности в свопах AUD поступает от EFP — обмена на физические активы. Они называются «спреды счетов” на любом другом рынке – процентные свопы против фьючерсов на облигации.
Таким образом, трейдер свопов AUD должен иметь дело с ежедневными потоками фьючерсов на облигации, OIS, 3-миллионными свопами, 6-миллионными свопами И хеджировать BBSW против SOFR во что-то.
Это даже не учитывает свопы «BOB» — BBSW против OIS, — которые традиционно боролись за поддержку в долгосрочной торговле.
Это большой риск второго порядка (и, следовательно, потенциально идиосинкразический) для трейдера свопов.
Торговля всей кривой против AONIA была бы много проще.

Как я указал для Рынки GBP, JPY и CHF, переход на RFR значительно сократил объемы. Интересно подумать, где рынки австралийских долларов было бы с точки зрения объемов, если бы все просто торговалось против AONIA! Объемы базового свопа относительно невелики, но действительно ли вся эта торговая деятельность ведется напрямую? Я не убежден….!

Предыдущие данные свидетельствуют о том, что большая часть рынка австралийских долларов все еще не очищена. Справедливо ли это для той части рынка, которая, как мы видим, выражена в СДР? Эрр, нет!

Показаны;

В некоторые месяцы клиринговые ставки достигали 99.4%.
Клиринговая ставка снизилась с ноября 2020 года.
За последние два года клиринговые ставки были больше похожи на 85%. Это касается процентных свопов, OIS и базисных свопов.
Даже при 15% «нерасчищенного» рынка в Данные SDRView, что далеко от картины, нарисованной из комбинации данных BIS и Cleared. Это еще раз заставляет нас сожалеть о включении столь многих нерыночные сделки с данными BIS.

А Киви Маркет?

Ужасно мало времени, чтобы отдать должное рынку Kiwi. Мы уже набрали 1,000 слов, что в значительной степени является пределом концентрации внимания для любого, кто читает этот материал! Достаточно сказать, что объемы (ежемесячные ADV показаны на графике в эквиваленте долларов США) намного больше, чем я ожидал, и, похоже, имеют восходящий тренд.

Внедрение OIS в клиринге, по-видимому, является самой убедительной историей для рынков Kiwi.

В итоге

ADV клиринговых производных процентных ставок в австралийских долларах в 80 году колебалась от ~130 млрд до ~2022 млрд долларов каждый месяц.
Это значительно меньше, чем сообщает BIS (который сообщил о ADV в размере 279 млрд долларов за апрель 2022 года).
«Дополнительные» объемы BIS, вероятно, будут нерыночными сделками.
Данные SDRView свидетельствуют о том, что большая часть рынка австралийских долларов очищена, хотя доля неочищенного рынка увеличилась с ноября 2020 года.
Нам придется глубже изучить рынки новозеландских долларов и историю клиринга OIS.

Будьте в курсе с нашей бесплатной рассылкой, подпишитесь
здесь.