В начале октября мы писали о Как Kwasi Kwarteng увеличил вашу начальную маржу, учитывая, что так много всего произошло за последний месяц, я хотел обновить данные о начальной марже GBP Swaps в этой статье.
Прежде чем мы начнем, два общих момента, которые очень хорошо иллюстрируются двумя The Economist охватывает.
Слева: «Причины быть веселым (часть 3)», комментируя обещание Риши Сунака о стабильности и возвращении к фискальной компетентности.
Справа: «Добро пожаловать в Британию» с лозунгом «страна политической нестабильности, низкого роста и подчинения рынкам облигаций».
Таким образом, несмотря на то, что нестабильность рынка британских свинок, похоже, закончилась, последствия ошибок в политике остаются.
Выше, ниже или так же, как увеличение IM на 65%?
В этом Недавняя статья, мы отметили, что IM для полученных фиксированных свопов GBP увеличился на 65% за 2-месячный период с начала августа до начала октября.
Позвольте задать вопрос, как вы думаете, с учетом событий прошедшего месяца и того, где мы сейчас находимся, этот 65-процентный прирост с 1 августа 2022 года будет выше, ниже или таким же?
Случайный, необдуманный ответ предполагает, что по мере того, как рыночная волатильность закончилась и ставки возвращаются к тому уровню, который был до мини-бюджета (с учетом недавнего повышения ставки Банка Англии), правильный ответ ниже.
Но это игнорирует природу расчета ИМ и тот факт, что то, что произошло в недавней истории, нельзя забыть.
Запустим маржинальную аналитику в ШАРМ выяснить.
LCH SwapОчистить IM
5 октября мы отметили, что IM на 100 млн фунтов стерлингов 10 лет получил фиксированный своп SONIA на LCH (для члена дома/клиринга) в размере 7.2 млн фунтов стерлингов.
Та же сделка теперь имеет IM в размере 7.7 млн фунтов стерлингов, то есть увеличение на 14%.
Или, отвечая на наш вопрос из предыдущего раздела, увеличение на 65% с 1 августа теперь составляет 76%, что действительно удивительно!
Давайте углубимся в модель LCH IM, которая представляет собой историческую симуляционную модель Value-at-Risk, чтобы посмотреть на вектор PL наихудших ходов:
- Это те же худшие даты, которые мы отметили в блоге от 5 октября.
- За исключением того, что суммы немного выше для каждого, и
- Порядок такой же, за исключением того, что 2013 июня 17 года до 5-го с 6-го.
- IM представляет собой среднее значение этих 6 PL.
- Поиск причины более высоких PL требует глубокого погружения в сорняки
- Детализируя вышеизложенное и сравнивая с более ранней датой, мы определяем две основные причины.
- Во-первых, ставки свопа Sonia 10Y теперь ниже на 3.82% по сравнению с 4.17%, использованными в блоге от 5 октября, поэтому, поскольку сегодня мы использовали ту же ставку свопа по номиналу 4.17%, наш DV01 выше на 86 84 фунтов стерлингов по сравнению с XNUMX XNUMX фунтов стерлингов; более высокий риск приводит к более высоким PL и более высокому IM.
- Во-вторых, 5-дневные исторические сдвиги в модели IM подлежат масштабированию волатильности (увеличение во времени волатильности), и более внимательное рассмотрение показывает, что эти сдвиги теперь также выше: 10Y на +122 б.п. по сравнению с +116 б.п. Более высокие сдвиги приводят к более высоким PL и более высокому IM.
- Чтобы получить представление о влиянии масштабирования волатильности, отметим, что дата 2013 июня 17 года имела 5-дневный сдвиг на 10 лет +50 базисных пунктов, но масштабированный сдвиг волатильности для тех же дат теперь составляет +77 базисных пунктов, что на 54% больше.
- Давайте прекратим глубоко погружаться в сорняки…
Что касается 10-летних свопов SONIA с фиксированной оплатой, интересно отметить, что наихудшие векторы PL теперь включают дату 22 октября в результате падения доходности по ценным бумагам, поскольку Банк Англии обязался покупать для восстановления стабильности рынка.
2022 г., 12 октября, что является 3-м худшим убытком в результате 5-дневного масштабированного сдвига на 10 лет на -65 базисных пунктов.
Асимметрия между получателями и плательщиками, отмеченная нами в предыдущий блог, поскольку ресиверы стали дороже на 35%, теперь чуть ниже — на 31%.
Пенсионные фонды и LDI
Несколько моментов по теме, получившей широкое распространение в прессе (например,. LDI: где экспозиция).
- Стратегии LDI используют получение фиксированных свопов Sonia
- По мере того, как ставки Sonia подскакивали, эти свопы при переоценке по рынку становились все более отрицательными.
- В результате этого LCH SwapClear требует наличных с большой вариацией маржи.
- Требование от некоторых пенсионных фондов продавать свинок, чтобы собрать наличные деньги для удовлетворения этих требований
- Способствуя дальнейшему падению цен на свинку и росту доходности
- ....
- Не лучшая петля, чтобы быть в
- .....
- С действиями Банка Англии и Джереми Хантом в качестве нового канцлера цены на золото снова выросли.
- Это означает, что большая часть наличных виртуальных машин, выплаченных клиентами пенсионного фонда, будет возвращена.
- Тем не менее, частные фонды теперь уведомлены о том, что свопам Sonia требуется больше ликвидности для удовлетворения возможных требований вариационной маржи, чем в прошлом.
- И начальная маржа, необходимая для их свопов, увеличилась, что привело к более высокой стоимости финансирования и меньшему кредитному плечу.
Кроме того, мы должны отметить, что IM для клиентского клирингового свопа привлекает более высокую маржу, чем свопы членов дома, поскольку модель LCH SwapClear использует 7-дневный маржинальный период риска (MPOR) по сравнению с 5-дневным, что означает, что IM является sqrt( 7/5) или на 18% выше.
Таким образом, 100-миллионный своп Sonia на сумму 10 миллионов фунтов стерлингов с фиксированным номиналом теперь требует от клиента IM в размере 9 миллионов фунтов стерлингов, по сравнению с обменом по номинальной стоимости 1 августа, требующим 4.5 миллиона фунтов стерлингов, когда ставки 10-летнего свопа Sonia составляли 1.98% по сравнению с 3.8% сейчас.
В то время как 10-летний своп с фиксированным номиналом теперь требует 6.9 млн фунтов стерлингов по сравнению с 4.8 млн фунтов стерлингов тогда.
Чем выше IM, тем выше процентные ставки в фунтах стерлингов, что приводит к более высокой стоимости свопов.
В итоге
- GBP Swaps IM намного выше, чем в прошлом
- Этого следовало ожидать, учитывая резкое повышение ставок в октябре 2022 года.
- Что останется в историческом ретроспективном периоде маржинальной модели
- Более высокая недавняя волатильность также увеличивает IM (эффект, который со временем исчезнет).
- Стоимость финансирования IM значительно выше (более высокий IM и более высокие процентные ставки)
- Для получения фиксированной связи в настоящее время требуется на 30 % больше мгновенных сообщений, чем для оплаты фиксированной связи.
- 2022 год был невероятно волатильным для курсов фунта стерлингов.
- Инфляция, рост ставок и фискальная политика означают, что волатильность останется высокой
- Есть конечно поводы для веселья (как бы ни была низкая планка)
- SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
- Платоблокчейн. Интеллект метавселенной Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
- Источник: https://www.clarusft.com/rishi-sunak-and-the-impact-on-gbp-swaps-initial-margin/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=rishi-sunak-and-the-impact-on-gbp-swaps-initial-margin
- 1
- 100M
- 202
- 2022
- 35%
- a
- О нас
- выше
- Действие
- дополнение
- Позволяющий
- суммы
- аналитика
- и
- ответ
- гайд
- Привлекает
- Август
- в среднем
- назад
- бар
- не являетесь
- между
- Блог
- Банк Англии
- связь
- покупка
- Объявления
- не могу
- Наличный расчёт
- казуальная
- клиент
- клиентов
- ближе
- привержен
- сравненный
- сравнив
- Последствия
- Цена
- страна
- курс
- В настоящее время
- Время
- Финики
- глубоко
- глубокое погружение
- DID
- вниз
- Падение
- dv01
- каждый
- Ранее
- Рано
- Экономист
- эффект
- События
- Кроме
- ожидаемый
- дорогим
- выцветать
- несколько
- цифры
- Найдите
- Фискальный
- фиксированной
- Бесплатно
- от
- FT
- фонд
- финансирование
- средства
- далее
- GBP
- Общие
- получить
- данный
- хорошо
- Рост
- произошло
- высший
- исторический
- история
- Вилла / Бунгало
- Однако
- HTTPS
- идея
- Личность
- Влияние
- in
- включают
- Увеличение
- расширились
- Увеличивает
- все больше и больше
- невероятно
- сообщил
- начальный
- нестабильность
- интерес
- Процентные ставки
- интересный
- IT
- Джереми Хант
- Квартенг
- большой
- Кредитное плечо
- Ликвидность
- посмотреть
- ВЗГЛЯДЫ
- от
- серия
- Низкий
- Главная
- Маржа
- рынок
- смысл
- Встречайте
- член
- ошибки
- модель
- Месяц
- БОЛЕЕ
- движется
- природа
- Новые
- Новостные рассылки
- отметил,
- окт
- октябрь
- заказ
- выплачен
- часть
- мимо
- ОПЛАТИТЬ
- платить
- пенсия
- Пенсионный фонд
- период
- Платон
- Платон Интеллектуальные данные
- ПлатонДанные
- пунктов
- политика
- политический
- возможное
- нажмите
- Цены
- Предварительный
- обещание
- вопрос
- повышение
- Обменный курс
- Стоимость
- причина
- Получать
- получила
- последний
- оставаться
- требовать
- обязательный
- требуется
- в результате
- возвращают
- Рост
- РИШИ СУНАК
- повышение
- Снижение
- Run
- то же
- масштабирование
- Раздел
- продаем
- сдвиг
- Смены
- должен
- Шоу
- существенно
- моделирование
- с
- So
- некоторые
- Стабильность
- Начало
- стерлинг
- Stop
- стратегий
- предмет
- подписаться
- удивительный
- свопы
- Ассоциация
- их
- время
- раз
- в
- сегодня
- тема
- трогать
- к
- торговать
- Оказалось
- Uk
- Обновление ПО
- URL
- летучий
- Изменчивость
- стремятся
- Что
- который
- в то время как
- будете
- Наихудший
- бы
- год
- доходность
- ВАШЕ
- зефирнет