Возвращение TradFi к криптовалюте — это новая игра, говорит Ю из SEBA

Переиздано Платоном

Читают: 0

Эми Ю говорит, что ее наняли на должность генерального директора гонконгского подразделения SEBA Bank, поскольку она работала на рынках капитала и обслуживала хедж-фонды и других крупных торговых клиентов. Но она присоединилась как раз в тот момент, когда эти клиенты ушли с рынка. Они собираются вернуться?

[ОБНОВЛЕНИЕ: День ДигФин опубликовал эту историю, банк SEBA переименовался в AMINA. Мы сохранили старое название этой статьи.]

«Наша клиентура изменилась», — сказала она. Институциональные инвесторы в основном отказались от торговли на централизованных криптовалютных биржах. Тем временем фирмы, специализирующиеся на криптовалютах, в первую очередь искали доступ к денежным рынкам США либо напрямую, либо через токенизированные казначейские векселя.

Сейчас рынок ожидает, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрит ряд биржевых фондов, которые отслеживают Биткойн или Эфириум, или корзину наиболее ликвидных монет: решение ожидается к концу января 2024 года.

Это привело к росту цен на криптовалюту: в начале 16,000 года Биткойн торговался на уровне 2023 38,000 долларов, а сейчас торгуется на уровне около 1,300 2,000 долларов. Эфириум начал год ниже XNUMX долларов, а сейчас стоит выше XNUMX долларов.

ETF энергии

Но деньги крупных хедж-фондов США еще не поступили на рынок: рост цен, скорее всего, связан с тем, что криптокиты повышают цены на слабо торгуемых рынках.

Но учреждения США могут получить доступ к ETF, поскольку это регулируемые инструменты с налоговыми и бухгалтерскими структурами, которые они могут зарегистрировать, тогда как только самые агрессивные хедж-фонды были готовы торговать отдельными монетами на спотовых или деривативных биржах. Если они смогут инвестировать в ETF, предлагаемые такими компаниями, как BlackRock и Franklin Templeton, и не захотят упустить большие колебания цен, их вход может привести к росту цен на криптовалюту, по крайней мере, на некоторое время.

Это территория Ю. В течение шести лет она работала в Гонконге, занимаясь продажей синтетических деривативов для JP Morgan для клиентов его хедж-фондов. Затем она три года руководила усилиями BitMEX по распространению своих производных продуктов на традиционные учреждения. В течение двух лет, с 2021 по 2022 год, она руководила продажами в Азии в компании Genesis, внебиржевой криптовалютной компании, в Сингапуре.

Она вернулась в начале 2023 года, чтобы возглавить недавно запущенный бизнес SEBA Bank в Гонконге. SEBA — один из двух банков, регулируемых Швейцарией, которые обслуживают криптовалютных клиентов (второй — Sygnum Bank), и он получил лицензии на рынки капитала от Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам.

Базовый банковский

Чего не делает филиал в Гонконге, так это клиентов банков. Ее швейцарская материнская компания может принимать депозиты и выдавать кредиты, но гонконгское подразделение является чисто структурой рынка капитала.

Это устроило Ю, которую наняли, чтобы помочь SEBA диверсифицироваться и начать обслуживать крупные хедж-фонды, с которыми она имела дело на протяжении всей своей карьеры. Швейцарская компания больше специализируется на управлении активами, поэтому она привезла с собой острые локти трейдера, отношения с крупными агентствами недвижимости США и опыт Азии.

Однако ее проблема в этом году заключалась в том, что ее навыки вышли из моды.

Ю называет обвал FTX в ноябре 2022 года в сочетании с ростом процентных ставок двумя причинами отсутствия институционального спроса.

Крах банков Silicon Valley Bank и Silver Gate Bank в США в марте этого года также поднял вопросы о здоровье любого банка, обслуживающего криптовалюту.

Но крах SVB в конечном итоге сослужил хорошую службу SEBA и Sygnum: клиенты, использующие криптовалюту, отчаянно нуждались в банке, который принял бы их в качестве вкладчиков и принял бы их бумажные деньги. Но офис в Гонконге может направлять запросы только в Швейцарию, где материнская компания может как предлагать депозиты и кредиты, так и облегчать обмен фиатными/криптовалютными деньгами и платежи.

Институты TradFi, которые когда-то были активны на централизованных биржах, таких как BitMEX, FTX и Binance, отступили.

«Базовая сделка привлекла в США множество традиционных хедж-фондов в криптовалюте», — сказал Ю. (Базисная сделка предполагает использование разницы между спотовой ценой актива и ценой его производного инструмента.) «Она была похожа на статистическую арбитражную торговлю, ее было легко понять, она включала наибольшую ликвидность и наименьший риск».

Следующий шаг TradFi

По ее словам, после спокойного года спрос оживляется. «Институциональные инвесторы воодушевлены потенциалом ETF», — сказала она, отметив, что теперь даже крупнейшие частные банки предлагают криптопродукты богатым клиентам в Азии. «Наличие ETF в США было бы положительным знаком для этого класса активов».

Но она не видит немедленного возврата к базисным сделкам или другим стратегиям, привычным для хедж-фондов. Хотя ETF могут принести институциональные деньги, криптовалюта все еще находится в обороне по отношению к регуляторам США. Суды США рассматривают ряд дел, возбужденных SEC и другими регулирующими органами. США также только что наложили на Binance огромный штраф в размере 4 миллиардов долларов и добиваются тюремного заключения для ее основателя Чжао Чанпэна, который признал себя виновным в отмывании денег.

Это может помочь расчистить путь для более устойчивой криптоиндустрии, но это также означает, что вольным – а иногда и криминальным – способам централизованного обмена пришел конец. Будут ли хедж-фонды доверять этим платформам настолько, чтобы вернуться к торговле криптовалютой в больших объемах? Насколько привлекательными будут торговые возможности в «крипто 2.0»?

Если цены вырастут, как надеются многие в отрасли, этого будет достаточно, чтобы стать магнитом. Но на данный момент, говорит Ю, институциональный спрос будет базовым.

«Сегодня спрос на простые вещи», — сказала она, имея в виду ETF и другие трекеры. «TradFi не углубляется в альткоины».

Может быть некоторый интерес к корзинам активов, но она говорит, что инвесторы в основном придерживаются Биткойна и Эфириума, за одним или двумя исключениями — Солана, например, в огне (с 13 долларов в январе до примерно 60 долларов сейчас).

Она говорит, что азиатские инвесторы, особенно семейные офисы, заинтересованы в структурированных продуктах, призванных минимизировать риски и одновременно обеспечить значительный потенциал роста.

С ее точки зрения, токенизация не пользуется спросом. «Этот спрос больше в Европе», — сказала она. Тем не менее, и у SEBA, и у Sygnum есть платформы для токенизации реальных активов, но она говорит, что ее фирма не получила спроса. «У нас есть технология и платформа, но нам нужны варианты использования и спрос со стороны инвесторов, а не только со стороны тех, кто хочет токенизировать актив», — сказала она, добавив, что токенизация, вероятно, произойдет, но не сейчас.

Она утверждает, что лицензированный банк, занимающийся кредитованием и рынками капитала, окажется в лучшем положении в 2024 году, чем централизованные биржи. «Люди будут платить больше, чтобы хранить свои активы в одном месте и избегать контрагентских или расчетных рисков», — сказала она. «То, что пользуется спросом и кто активен, постоянно меняется».