Управляющее резюме
- Рост ликвидных ставок изменил структуру предложения Ethereum и динамику эмиссии ETH, при этом заметное присутствие Lido способствовало этой динамике.
- Мы наблюдаем тенденцию к росту использования stETH, особенно по сравнению с ETH, спрос на который переживает стагнацию.
- stETH заменил ETH в качестве предпочтительного актива на кредитных платформах. Этот сдвиг в основном вызван привлекательностью позиций stETH с кредитным плечом, которые, по-видимому, предлагают более привлекательную доходность по сравнению с обеспечением ликвидности через пары stETH-ETH на децентрализованных биржах.
Ликвидные ставки на подъеме
С момента введения механизма консенсуса Proof of Stake в сети Ethereum возник новый феномен: ликвидное стейкинг.
По сути, проекты ликвидного стейкинга позволяют людям делегировать свои ETH операторам узлов проекта, которые, в свою очередь, делают стейкинг ETH от их имени. Взамен люди получают представление о своих поставленных ETH, известное как производные ликвидных ставок (LSD) или токены ликвидных ставок (LST).
В контексте этих новых событий состав обращающегося предложения ETH изменился. В настоящее время 23% поставок ETH поставлено на кон, причем 32% из них размещено через крупнейшего поставщика услуг по ликвидному стейкингу Lido. Это также означает, что 7% предложения ETH заменяется деривативом Lido, stETH. Этот сдвиг демонстрирует тенденцию к росту.
????
Примечание: В этом отчете экспериментируются с интерактивными диаграммами, для загрузки которых может потребоваться всего несколько дополнительных минут, чем обычно. Их также можно развернуть, щелкнув квадратный значок в правом нижнем углу.
Обычно поставленный ETH служит в качестве обеспечения безопасности для валидаторов и заблокирован. Тем не менее, ликвидные деривативы для ставок позволяют пользователям повторно использовать свои поставленные ETH, например, в протоколах DeFi, при этом получая вознаграждение за стейкинг. Эти деривативы обеспечены эквивалентной суммой размещенных ETH и могут быть погашены через ликвидную платформу ставок в любое время.
Эта привлекательная особенность ликвидных ставок является движущей силой текущей тенденции увеличения ставок через поставщиков ликвидных ставок, при этом Lido в настоящее время доминирует в этой области с долей рынка 86%. Поэтому мы продолжаем этот анализ, оценивая производные ставки Lido stETH и его завернутую версию wstETH.
Влияние stETH на предложение ETH
После слияния выпуск вновь созданных ETH производится исключительно за счет вознаграждений, выплачиваемых валидаторам.
Поскольку Lido владеет 32% пула ставок, они впоследствии получают 32% вознаграждений валидатора, и, следовательно, 32% вновь созданного ETH распределяются в экономику ETH через Lido. Чтобы понять, какое влияние это может оказать на предложение ETH, нам следует более внимательно изучить механизмы вознаграждения Lido. Структура вознаграждений Lido состоит из трех уровней:
- 🟠 Вознаграждения уровня консенсуса в виде вознаграждений, выплачиваемых сверх ставки ETH, составляют наибольшую часть вознаграждений протокола — 68.8%.
- 🔴 Вознаграждения MEV представляют собой форму дополнительной комиссии за включение в определенную позицию в блоке и являются вторыми по размеру — 28.4%.
- 🔵 Приоритетные комиссии, выплачиваемые за транзакции в сети, составляют оставшиеся 3.72% вознаграждений.
Валовая годовая процентная ставка для Lido определяется общей годовой процентной ставкой уровня консенсуса и годовой процентной ставкой уровня исполнения, которые основаны на вознаграждениях, полученных валидаторами Lido по отношению к общему объему объединенного эфира. На момент написания общая годовая процентная ставка протокола составляет 4.07%.
Lido взимает комиссию в размере 10% за вознаграждение за стейкинг, при этом комиссия делится между операторами узлов и казначейством протокола. Это относится как к вознаграждениям уровня исполнения, так и вознаграждениям уровня консенсуса.
При рассмотрении распределения вознаграждений на уровне консенсуса Lido с точки зрения 32% вновь созданного ETH, мы наблюдаем другую динамику эмиссии по сравнению с той, которая была предусмотрена протоколом Ethereum. В отличие от индивидуальных стейкеров, которые получают все вознаграждения валидаторов и, следовательно, вновь созданных ETH, Lido распределяет только 1.6% вновь созданных ETH операторам узлов (при условии, что они не являются держателями stETH). Еще 1.6% поступает в Казначейство Лидо, а 28.8% распределяется среди держателей stETH.
Кроме того, Lido объединяет вознаграждения, полученные валидаторами, путем повторного получения вознаграждений, полученных от Priority Fees и MEV. В настоящее время было перестейкировано около 104 тыс. ETH, что дает совокупный эффект в размере 1.24% годовой процентной ставки по протоколу.
Стратегия начисления сложных процентов Lido компенсирует часть эмиссии ETH посредством вознаграждений уровня консенсуса. Хотя 3.2% вознаграждений распределяются, как описано выше, дополнительные 0.95% от общего количества вознаграждений заблокированы в пуле ставок. В общей сложности это означает, что Lido получит в общей сложности 221 тыс. вновь созданных ETH (см. предыдущий график), в то время как 105 тыс. ETH снова блокируются в пуле ставок, что приводит к чистой эмиссии в размере 116 тыс. ETH.
Влияние stETH на спрос в ETH
Lido чеканит stETH за каждый ETH, поставленный операторами узлов, а также за вознаграждения, полученные от деятельности по стейкингу. Все держатели stETH получают автоматическое обновление своей учетной записи в зависимости от вознаграждений, на которые они имеют право, что делает stETH доходной версией ETH. Из-за привлекательности приносящих доход свойств stETH по сравнению с ETH, бытуют убеждения, что stETH может заменить ETH в качестве резервной валюты Ethereum.
Чтобы определить, удовлетворяет ли stETH Лидо спрос на ETH, мы исследуем недавнее внедрение ETH и его завернутой версии WETH в сравнении со stETH и его завернутой версией wstETH. Сравнивая тенденции с использованием 30D-SMA, мы видим, что количество новых адресов, использующих ETH + WETH, остановилось после коллапса Терра Луны в мае 2022 года, в то время как спрос на stETH + wstETH увеличился на 142% за тот же период.
Наблюдая за объемом переводов, аналогичную тенденцию можно отметить как для ETH + WETH, так и для ETH + WETH: в среднем в течение 6 года объем увеличился от 10 до 2022 миллиардов долларов США. Однако в начале 2023 года этот объем выровнялся.
И наоборот, stETH достиг пикового объема весной 2022 года и оставался относительно стабильным до конца года. Однако в 2023 году он снова набрал обороты, подскочив со 127 миллионов долларов до диапазона 450–880 миллионов долларов.
Влияние stETH на DeFi
Сравнивая использование ETH и stETH в DeFi, мы в первую очередь сосредоточимся на упакованных альтернативах обоих токенов в качестве посредника спроса из-за их поддержки в большинстве приложений DeFi.
С начала 2022 года можно наблюдать значительный рост предложения wstETH с выпуском дополнительных токенов 3M+. Это предполагает растущее предпочтение среди пользователей хранить wstETH вместо stETH.
Однако стоит отметить, что только 70.5% поставок wstETH хранится в смарт-контрактах. Большое количество индивидуальных держателей wstETH можно объяснить налоговым законодательством. Поскольку автоматическое обновление баланса stETH рассматривается как налогооблагаемый доход, пользователи могут предпочесть хранить завернутую версию, стоимость которой только увеличивается без увеличения количества токенов.
Для сравнения, предложение wETH за тот же период сократилось на 62%, что указывает на отсутствие спроса на завернутую версию ETH. Это обеспечивает совпадение с наблюдением за сокращением использования wETH в смарт-контрактах.
Анализируя распределение поставок stETH по держателям токенов, принимая во внимание, что wstETH заменяет 74% поставок stETH, мы можем заметить, что дериватив для ставок Lido нашел значительное применение в протоколе кредитования Aave. Примерно 14.4% поставок stETH и 25.3% поставок wstETH используются в Aave.
Следует отметить, что лишь небольшой процент деривативов Lido используется на децентрализованных биржах (DEX). Среди DEX Curve обладает наибольшим объемом ликвидности stETH, что составляет всего 1.4% от общего объема поставок stETH.
Это тревожная цифра, учитывая, что stETH и wstETH торгуются в основном на DEX. В этом контексте мы повторяем тезисы, поднятые в предыдущем Неделя в цепочке 27 относительно снижения ликвидности stETH.
Как показано на диаграммах ниже, Curve, крупнейшая торговая площадка для stETH, с мая 90.2 года испытала сокращение резервов stETH для трех крупнейших пулов stETH на 2022%.
Одновременно с этим в Aave наблюдается приток ETH, поставленных на ставку Lido, увеличившись примерно на 53.6%. Резервы stETH были поровну разделены между двумя версиями Aave. Этот переход, вероятно, обусловлен тем фактом, что позиции stETH с кредитным плечом предлагают более привлекательную доходность по сравнению с обеспечением ликвидности для stETH на DEX.
Переход от DEX к кредитным платформам, таким как Aave, привел к снижению ликвидности stETH, что потенциально создает риски с точки зрения депривязки stETH, а также создания безнадежных долгов на Aave. Это связано с тем, что ликвидности, доступной на DEX, может быть недостаточно для ликвидации этих кредитов.
Резюме и заключение
Рост ликвидных ставок привел к значительным изменениям в составе предложения Ethereum (ETH) и динамике вновь созданных ETH. Lido, крупный игрок в пуле ставок, изменил поток новых ETH, поступающих в экономику, посредством своей стратегии рестейкинга.
Кроме того, часть вновь выпущенных ETH распределяется среди владельцев sETH, которые могут демонстрировать другие характеристики и модели поведения по сравнению с валидаторами. Это приводит к предположению, что значительная часть недавно выпущенных ETH из Lido направляется на приложения DeFi.
Этот сдвиг также привел к тому, что stETH заменил ETH в Aave, предположительно из-за позиций stETH с использованием заемных средств, предлагающих более высокую доходность, чем обеспечение ликвидности парами stETH-ETH на децентрализованных биржах. Такое развитие событий несет в себе потенциальный риск потери привязки stETH к базовому активу, а также может привести к проблемам, связанным с обработкой безнадежных долгов на Aave.
- SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
- PlatoData.Network Вертикальный генеративный ИИ. Расширьте возможности себя. Доступ здесь.
- ПлатонАйСтрим. Интеллект Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
- ПлатонЭСГ. Углерод, чистые технологии, Энергия, Окружающая среда, Солнечная, Управление отходами. Доступ здесь.
- ПлатонЗдоровье. Биотехнологии и клинические исследования. Доступ здесь.
- Источник: https://insights.glassnode.com/steths-effect-on-ethereum/
- :имеет
- :является
- :нет
- $UP
- 1
- 14
- 2%
- 2022
- 2023
- 25
- 28
- 53
- 70
- 9
- 90
- 95%
- a
- Aave
- О нас
- выше
- Учетная запись
- активно
- дополнительный
- адреса
- Принятие
- снова
- Все
- позволять
- причислены
- изменен
- альтернативы
- среди
- среди
- количество
- суммы
- an
- анализ
- анализ
- и
- годовой
- Другой
- любой
- обжалование
- привлекательный
- Приложения
- применяется
- примерно
- апрель
- МЫ
- около
- AS
- активы
- предположение
- At
- привлекательный
- Автоматический
- доступен
- в среднем
- прочь
- со спинкой
- Плохой
- Баланс
- основанный
- BE
- , так как:
- было
- начало
- от имени
- за
- не являетесь
- убеждений
- ниже
- между
- Заблокировать
- изоферменты печени
- Дно
- Breakdown
- принес
- by
- CAN
- определенный
- цепь
- проблемы
- менялась
- изменения
- характеристика
- расходы
- График
- Графики
- оборотный
- ближе
- коллапс
- сравненный
- сравнив
- сравнение
- композиция
- в связи с этим
- слияние
- Консенсус
- слой консенсуса
- механизм консенсуса
- вследствие этого
- принимая во внимание
- состоит
- составлять
- контекст
- продолжать
- контрактов
- способствует
- Corner
- может
- создали
- создание
- Валюта
- Текущий
- В настоящее время
- кривая
- Долг
- децентрализованная
- децентрализованные биржи
- снижение
- снизилась
- Defi
- Протоколы DeFi
- Спрос
- УДАЛЕНИЕ СОЕДИНЕНИЙ
- производная
- Производные
- описано
- Определять
- определены
- Развитие
- события
- Dex
- DEX
- различный
- направленный
- распределенный
- распределение
- Разделенный
- управляемый
- вождение
- два
- в течение
- динамический
- динамика
- заработанный
- экономику
- эффект
- право
- появившийся
- излучение
- включить
- входящий
- Эквивалент
- особенно
- сущность
- ETH
- Ether
- Эфириума
- эфирум (ETH)
- эфирная сеть
- оценки
- равномерно
- Каждая
- исследовать
- пример
- Биржи
- выполнение
- проявлять
- расширенный
- опытные
- испытывающих
- дополнительно
- факт
- Особенность
- Комисии
- Сборы
- несколько
- поле
- поток
- Фокус
- Что касается
- Форс-мажор
- форма
- найденный
- от
- получила
- генерируется
- в Glassno
- идет
- валовой
- Рост
- Управляемость
- Есть
- Герой
- следовательно
- высший
- наивысший
- держать
- держатели
- имеет
- Однако
- HTTPS
- ICON
- if
- Влияние
- in
- включены
- доход
- Увеличение
- расширились
- Увеличивает
- повышение
- с указанием
- individual
- лиц
- приток
- вместо
- интерактивный
- в
- Введение
- выдача
- Выпущен
- IT
- ЕГО
- всего
- известный
- Отсутствие
- большой
- крупнейших
- слой
- слоев
- вести
- Лиды
- кредитование
- протокол кредитования
- заемные средства
- LIDO
- такое как
- Вероятно
- жидкость
- жидкий стейкинг
- Ликвидация
- Ликвидность
- загрузка
- Кредиты
- запертый
- потери
- луна
- в основном
- основной
- Большинство
- Создание
- Рынок
- доля рынка
- Май..
- означает
- механизм
- механизмы
- меров
- идти
- MEV
- может быть
- чеканились
- Моменты
- Импульс
- БОЛЕЕ
- Необходимость
- сеть
- сеть
- Новые
- новый эт
- вновь
- узел
- Операторы узлов
- примечательный
- в своих размышлениях
- отметил,
- отметив,
- номер
- наблюдать
- наблюдается
- of
- предлагают
- предлагающий
- смещения
- on
- только
- Операторы
- or
- внешний
- за
- общий
- владеет
- выплачен
- пар
- части
- паттеранами
- Вершина горы
- Колышек
- процент
- период
- явление
- Платформа
- Платформы
- Платон
- Платон Интеллектуальные данные
- ПлатонДанные
- игрок
- пунктов
- бассейн
- Пулы
- представляет
- должность
- позиции
- потенциал
- потенциально
- предпочитать
- привилегированный
- присутствие
- предыдущий
- в первую очередь
- приоритет
- проектов
- доказательство
- Корректор из-кола
- приводимый в движение
- свойства
- протокол
- протоколы
- Недвижимости
- поставщики
- приводит
- обеспечение
- полномочие
- поднятый
- ассортимент
- ранжирование
- Обменный курс
- достиг
- Получать
- получила
- получение
- последний
- Цена снижена
- по
- правила
- Связанный
- связь
- относительно
- остались
- осталось
- замещать
- заменить
- отчету
- представление
- представляет
- Резерв
- Валюта резерва
- резерв
- ОТДЫХ
- в результате
- возвращают
- снова использовать
- Предложение
- Награды
- правую
- Рост
- повышение
- Снижение
- рисках,
- s
- то же
- Во-вторых
- безопасность
- посмотреть
- казаться
- видел
- служит
- обслуживание
- Провайдер услуг
- Поделиться
- сдвиг
- должен
- показ
- значительный
- аналогичный
- с
- небольшой
- умный
- Смарт-контракты
- только
- соло
- раскол
- весна
- площадь
- стабильный
- СТАГНАЦИЯ
- доля
- Поставлено
- Ставка ETH
- ставки
- Стейкинг
- пул
- Ставки наград
- STETH
- По-прежнему
- Стратегия
- Структура
- впоследствии
- достаточный
- Предлагает
- поставка
- поддержка
- взять
- приняты
- с
- нажав
- налог
- terms
- земля
- чем
- который
- Ассоциация
- Слияние
- их
- Там.
- следовательно
- Эти
- они
- этой
- три
- Через
- по всему
- время
- в
- знак
- держатели токенов
- Лексемы
- топ
- Всего
- к
- торговал
- Торговля
- совершение сделок
- перевод
- переход
- казначейство
- тенденция
- Тенденции
- ОЧЕРЕДЬ
- два
- лежащий в основе
- понимать
- В отличие от
- Обновление ПО
- Updates
- вверх
- Применение
- используемый
- пользователей
- через
- использовать
- Validator
- валидаторы
- ценностное
- место встречи
- версия
- с помощью
- объем
- законопроект
- we
- ЧТО Ж
- влажный
- Что
- когда
- , которые
- в то время как
- В то время как
- КТО
- в
- без
- свидетели
- стоимость
- Завернутый
- письмо
- wstETH
- год
- урожайный
- доходность
- зефирнет