Poate un SRL să servească drept vehicul de crowdfunding pentru o corporație?

Crowdfunding-ul nu îl strica pe cel al emitentului masă cu capac. Cu toate acestea, deoarece mulți emitenți și investitori cred că da, SEC a adoptat 17 CFR §270.3a-9 la începutul acestui an. Acest lucru le permite emitenților Reg CF să utilizeze un „vehicul de finanțare participativă” pentru a emite titluri investitorilor, adăugând în același timp o singură intrare la tabelul de plafon.

Utilizarea SPV-urilor pentru a deține valori mobiliare este obișnuită în lumea titlului II (Regula 506(c)) și în lumea valorilor mobiliare în general. În consecință, formăm o entitate separată, de obicei o societate cu răspundere limitată, pentru a deține valori mobiliare ale companiei „principale”. Într-adevăr, este necesară o variație a structurii SPV în finanțarea imobiliară securitizată.

Dar nu asta are în vedere SEC cu vehiculele de crowdfunding din Titlul III. SEC are în vedere o entitate care este o imagine în oglindă; ai putea spune un alter-ego al emitentului. De exemplu, vehiculul de crowdfunding:

• Nu poate avea alt scop decât deținerea de valori mobiliare ale emitentului;
• Trebuie să aibă același sfârșit de an fiscal ca și emitentul;
• Nu poate împrumuta bani;
• Trebuie să fie rambursat pentru toate cheltuielile sale numai de către emitent; și
• Trebuie să „mențină o relație unu-la-unu între numărul, denumirea, tipul și drepturile de titluri ale emitentului de finanțare participativă pe care le deține și numărul, denumirea, tipul și Drepturile din titlurile sale de valoare în circulație.”

Ce înseamnă această ultimă cerință? Pentru mine, se pare că „drepturile” asociate cu titlurile emitentului trebuie să fie aceleași cu „drepturile” asociate cu titlurile vehiculului de finanțare participativă.

„Drepturile” asociate cu valorile mobiliare sunt definite parțial prin contract, pe care îl putem controla, dar în parte prin legea statului. Legile corporative variază foarte mult de la stat la stat și chiar și în cadrul unui stat, legile corporațiilor sunt adesea foarte diferite de legile societăților cu răspundere limitată. Acest lucru este intenționat: statutele societății cu răspundere limitată au fost scrise astfel diferit decât statutele corporative corespunzătoare. De exemplu, statutele LLC oferă de obicei membrilor unui SRL o libertate de contract mult mai mare, în timp ce legile corporative, din motive istorice, au o viziune mai paternalistă.

Acum, să presupunem că emitentul dintr-o ofertă Reg CF este o corporație din Delaware. În absența unei îndrumări contrare din partea SEC, cred că pentru ca „drepturile” să fie aceleași, vehiculul de crowdfunding trebuie să fie și o corporație Delaware, nu o societate cu răspundere limitată din Delaware. În mod similar, dacă emitentul este o societate cu răspundere limitată din Wyoming, vehiculul de finanțare participativă nu ar putea fi o societate cu răspundere limitată din Delaware. Dacă emitentul este o societate cu răspundere limitată din Wyoming, atunci vehiculul de crowdfunding ar trebui să fie o societate cu răspundere limitată din Wyoming. Chiar și atunci, numai dacă Acordul de exploatare al vehiculului de crowdfunding este identic cu Acordul de exploatare al emitentului, acordând deținătorilor de titluri drepturi identice.

Totul e bine, cu excepția chestiunii fiscale. Dacă emitentul și vehiculul de crowdfunding sunt ambele corporații C, atunci dividendele plătite de emitent vehiculului de crowdfunding vor fi supuse, parțial, unei taxe duble.

Poate SEC va emite îndrumări care netezesc marginile regulii „relației unu-la-unu”, ca să spunem așa. Sau poate că Congresul va modifica secțiunea 243 din Codul veniturilor interne pentru a oferi emitenților o deducere de 100% pentru dividendele plătite unui vehicul de finanțare participativă. Până atunci, emitenții care sunt corporații ar trebui fie să se resemneze cu dubla impozitare, fie să nu folosească un vehicul de crowdfunding, de care oricum nu au nevoie.

Sursa: https://crowdfundingattorney.com/2021/07/23/can-an-llc-serve-as-a-crowdfunding-vehicle-for-a-corporation/