Analiștii au ratat toate semnele de avertizare până când Intel le-a explicat
Scăderea stocului de 12% arată deconectare și neînțelegere
Nicio remediere rapidă, aceasta este o problemă și o soluție incertă pe termen lung
Toată lumea a ignorat evidentul până când i-a trecut peste
O scădere de 12% a stocurilor este vina investitorilor/analiștilor, nu a Intel
Ori de câte ori un stoc scade cu 12% într-o zi, există un fel de deconectare majoră între companie și stradă. Uneori, companiile țin sub secret veștile proaste până la apelul trimestrial sau pur și simplu nu fac o treabă bună de „gestionare a așteptărilor” pe stradă. Uneori, analiștii ratează indicii și informații nu prea subtile până când compania le explică direct.
În cazul scăderii recente a acțiunilor Intel, este mai degrabă vina analiștilor și a investitorilor care scapă evident, decât a companiei care nu comunică. De asemenea, „analiștii” săi nu fac niște analize foarte simple...
Este vorba despre marje mai mici - mai multe cheltuieli sau mai puține venituri sau ambele
Se pare că strada a ratat complet cât de proaste vor ajunge marjele și pentru cât timp. Nimic din toate acestea nu ar fi trebuit să fie atât de surprinzător, deoarece știm că cheltuielile Intel au crescut și vor crește și că veniturile sunt sub presiunea concurenței și a penuriei. Deci, amploarea acestor probleme este o surpriză
O furtună perfectă de cheltuieli triple și cvadruple
Am inventat o expresie la începutul acestui an despre faptul că Intel trebuie să „cheltuiască de trei ori”, ceea ce înseamnă; 1) cheltuiește o mulțime de bani pentru a ajunge la TSMC și liderul lor tehnologic 2) Cheltuiește bani și marjă pentru ca TSMC (inamicul lor) să furnizeze cipuri pentru ca Intel să le vândă, deoarece Intel are lipsă de tehnologie și/sau capacitate 3) Cheltuiește bani pentru a încerca să devii un jucător de turnătorie.
Ulterior, am modificat scenariul „cheltuieli triple” la „cheltuieli cvadruple” pentru a ține cont de cheltuielile pentru achiziționarea GloFo sau ceva asemănător. Oricare dintre aceste articole cheltuite reprezintă o sumă uriașă de bani, dar luate împreună reprezintă un val mare de hemoragie de bani care poate împiedica chiar și Intel.
Mai important, toate cele patru noi cheltuieli nu sunt una și gata, o singură petrecere, ci mai degrabă un angajament pe termen lung pe mai mulți ani pentru fiecare efort.
Lipsește matematica simplă
Chiar dacă cifrele sunt ușor disponibile, se pare că relativ puțini oameni, dacă cineva, s-au obosit să adauge și să analizeze suma potențială a cheltuielilor și impactul pe care l-ar avea asupra structurii de cheltuieli a Intel.
Analiştii ar trebui să fie capabili să-şi dea seama că investiţiile nu urmau să crească doar cu 20% de la an la an şi să fie suficiente pentru a surprinde TSMC cheltuind 25 de miliarde de dolari pe an, de două ori Intel. Este clar că Intel trebuie să cheltuiască sume de CAPEX asemănătoare TSMC și apoi ceva mai mult pentru a prinde TSMC. Dacă folosim instrumentele EUV ca proxy pentru cheltuieli (care este o aproximare bună), aceștia trebuie să depășească acum TSMC pentru a compensa anii de subinvestiție și subcumpărare.
TSMC nu funcționează gratuit și nu va ceda capacitatea sa prețioasă de vârf unei companii care dorește să o învingă, fără a extrage un kilogram de carne. TSMC îl are pe Intel într-o poziție dificilă și va strânge pentru ceea ce merită, iar Intel nu are de ales decât să plătească, altfel TSMC va porni porțile AMD.
A deveni un jucător de turnătorie nu înseamnă doar 20 de miliarde de dolari pentru a construi două fabrici în Arizona (darămite fabrici din Europa...) și a le umple cu echipamente. Angajează mulți oameni (darămite să găsească talentul) și construiește infrastructura (sau o cumpără) necesară pentru a deservi clienții silicon. Ceva pe care Intel nu a fost capabil să realizeze în trecut. Construirea celor două fabrici și a tuturor cheltuielilor asociate de turnătorie pentru ceva care ar putea să nu arate venituri de ani de zile și să dureze mult timp pentru a crește va fi o scurgere uriașă.
Între timp, concurența reînnoită de la AMD (al cărui produs este construit în aceleași fabrici TSMC ca Intel) și altele, precum și concurența emergentă (cum ar fi Apple, ARM, Google, Facebook etc...) vor avea un impact negativ asupra veniturilor și prețurilor. Concluzia este că Intel este prins într-o strângere a marjei pe termen mai lung.
Am fost foarte clari despre acest lucru și am avertizat investitorii cu mult timp în urmă, înaintea oricui
Pe 23 martie a acestui an, când Intel și-a anunțat intențiile de turnătorie pe care le-am scris;
Fie Intel va trebui să înceapă să imprime bani, fie profiturile vor avea de suferit pe termen scurt
Am spus că Intel va fi într-o criză financiară strânsă, deoarece urma să reducă marjele brute prin creșterea externalizării către TSMC și, în același timp, reconstruind producția... având în esență o perioadă de costuri aproape duble (sau cel puțin costuri foarte ridicate).
Problema tocmai s-a agravat, deoarece Intel este acum blocat cu „cheltuieli triple”. Cheltuielile (sau pierderea marjelor brute) pe TSMC, reconstruirea propriilor fabrici și acum un al treilea cost pentru construirea unei capacități suplimentare de turnătorie pentru clienții externi.
Nu vedem cum Intel evită un impact financiar.
Link către nota originală „Foundry Fantasy”.
Nu cred că aș fi putut fi mai clar, dar evident că mesajul nu a fost primit.
Pe 21 ianuarie, acum 10 luni, am spus:
Pregătește-te ca numerele să arate urâte și să se pună în saci de nisip
Deși Intel nu a oferit îndrumări pentru ani întregi, ne-am păstra locurile, deoarece am sugerat că costurile duble ale externalizării sporite către TSMC adăugate la creșterea cheltuielilor pentru eforturile interne de a recâștiga ritmul Legii lui Moore vor fi ridicate și marjele de presiune pe termen scurt. pe care l-am considera cel puțin în următorii doi ani și poate mai mult.
Dacă Pat este inteligent, va scădea puternic și va reduce așteptările la numere care pot fi depășite cu ușurință și va supraestima costurile de reparare a 7NM și de creștere a capacității, plătind în același timp TSMC pentru a face jetoane. Nu vrea să scoată numere pe care le va rata în primele două trimestre de la serviciu.
Sperăm că acest lucru ar include un salt mare în Capex și R&D pentru a oferi inginerilor și producției latitudinea de care au nevoie.
Aveam dreptate că numerele deveneau urât, dar, evident, Intel nu a „saci de nisip” suficient și nu a gestionat suficient așteptările străzii.
Concluzia este că această problemă a marjei a durat foarte mult timp și nu ar fi trebuit să fie o surpriză care a afectat stocul. Totul a fost în aer liber. Dacă aș putea să-mi dau seama, atunci toți analiștii bine plătiți de la marile bănci de investiții ar fi trebuit să-și dea seama și ei.
Evident că nu a fost cazul, deoarece a existat o serie de retrogradări ale analiştilor şi şoc şi surpriză care au făcut ca acţiunile să scadă.
Relația dintre succes și banii cheltuiți este neliniară
S-ar putea crede că, cu toată discuția despre suma de bani (marja) pe care Intel o va cheltui, acel succes va fi o „blocare” virtuală. Este departe de a fi cazul și nu de realitate.
Poți arunca o mulțime de bani în legea lui Moore și totuși nu ai nicio garanție de succes. De asemenea, afacerea de turnătorie nu este un câmp de vise „Dacă o construim, vor veni”.
Chiar și cu toate dificultățile financiare și presiunea marjei, succesul nu este prestabilit.
Asta înseamnă că am lua declarații precum că tot sacrificiul de acum va merita pentru succesul viitor, cu un sâmbure de sare. Există încă riscuri foarte mari în execuție, deoarece sarcinile la îndemână sunt uriașe și complexe și nu este doar o chestiune de a arunca bani în el... dar ajută foarte mult.
Stocurile
Chiar și cu scăderea de 12%, există încă o mulțime de riscuri și o mulțime de dureri financiare înainte și ne menținem părerea că stocul Intel este mai bine privit din margine. Am putea vedea o pisică moartă care sări sau cei care simt că există o oportunitate de preț, dar încă vedem riscuri și probleme pentru viitorul investibil.
În mod evident, companiile de echipamente de semiconductori vor beneficia de pe urma creșterii cheltuielilor Intel, dar am presupus deja acest lucru. Unele companii precum ASML vor avea un impact pozitiv modest, deoarece sunt vândute timp de 18 luni, așa că nu contează puțin pentru ele.
Considerăm acțiunea acțiunilor mai mult ca o resetare a realității, mai degrabă decât o schimbare fundamentală adevărată, deoarece nimic nu a schimbat cu adevărat investitorii tocmai au primit nota.
Pentru toți acei „analiști” care au ratat nota le putem oferi o reducere la newsletter-ul nostru.
Distribuie această postare prin: Sursa: https://semiwiki.com/semiconductor-services/semiconductor-advisors/304317-intel-analysts-investor-flub-shows-disconnect-on-intel-industry-challenges/
- &
- Cont
- Acțiune
- Suplimentar
- TOATE
- AMD
- analist
- a anunțat
- Apple
- ARM
- Băncile
- construi
- Clădire
- afaceri
- Cumpărare
- apel
- Capacitate
- Captură
- prins
- Schimbare
- Chips
- Companii
- companie
- concurs
- Cheltuieli
- Cuplu
- clienţii care
- zi
- mort
- FĂCUT
- Reducere
- vise
- Picătură
- Margine
- inginerii
- echipament
- execuție
- cheltuieli
- Figura
- În cele din urmă
- financiar
- First
- Repara
- Turnătorie
- Gratuit
- Complet
- viitor
- bine
- Înalt
- angajarea
- deţine
- Cum
- HTTPS
- mare
- Impactul
- industrie
- informații
- Infrastructură
- Intel
- investiţie
- bănci de investiții
- Investitori
- probleme de
- IT
- Loc de munca
- a sari
- mare
- latitudine
- Drept
- conduce
- conducere
- Linie
- Lung
- major
- Efectuarea
- de fabricaţie
- Martie
- materie
- bani
- luni
- În apropiere
- ştiri
- Stiri lunare via e-mail
- numere
- oferi
- deschide
- Oportunitate
- comandă
- Altele
- Outsourcing
- Durere
- Plătește
- oameni
- player
- presiune
- preţ
- de stabilire a prețurilor
- Produs
- profiturile
- împuternicit
- C&D
- Rampă
- Realitate
- venituri
- Risc
- vinde
- semiconductor
- Pantaloni scurți
- penuriei
- Semne
- simplu
- inteligent
- So
- vândut
- petrece
- Cheltuire
- Începe
- stoc
- Furtună
- stradă
- succes
- livra
- surpriză
- TRAINERI
- Tehnologia
- Viitorul
- timp
- Vizualizare
- Virtual
- Val
- OMS
- Apartamente
- valoare
- an
- ani