Um dólar americano em dificuldades afetará os investidores imobiliários?

Um dólar americano em dificuldades afetará os investidores imobiliários?

Carimbo de data / hora: 27 de abril de 2023 10h00
Nó Fonte: 2612946

Todos os grandes impérios que surgiram antes dos Estados Unidos acabaram por cair. Alguns caíram pelo menos de forma graciosa, como a Grã-Bretanha. Outros, como a Roma antiga, bem, nem tanto. 

Enquanto escrevo estas palavras, mais e mais tinta tem sido derramada sobre a ameaça iminente à ordem mundial liderada pelos EUA. Palavras como “desdolarização” e “mundo multipolar” são frequentemente rejeitadas, talvez simultaneamente ou mesmo de forma intercambiável.

E, de facto, a “desdolarização” está a acontecer, embora a uma velocidade que alguns pessimistas descrevem. E provavelmente já estamos num “mundo multipolar” onde os Estados Unidos já não são a única superpotência. Em vez disso, uma nova guerra fria – desta vez entre os Estados Unidos e a China – parece ter surgido à medida que o Oriente e o Ocidente se bifurcam mais uma vez e a globalização abranda e começa a inverter-se.

Não é de surpreender que o que acontecer nos próximos anos terá um impacto significativo sobre os investidores. Mas primeiro, deixemos de lado a hipérbole e descrevamos exatamente o que está acontecendo.

Um curso intensivo sobre a história das moedas de reserva

Antes da Grande Depressão, os Estados Unidos e a maioria dos outros países tinha uma moeda lastreada em ouro. Por outras palavras, os cidadãos poderiam ter os seus dólares resgatados em barras de ouro. Isto permaneceu verdadeiro até Franklin D. Roosevelt romper esse vínculo durante a Grande Depressão. 

Embora a maioria das moedas fosse convertível em ouro, isso raramente era feito. E durante a maior parte do século XIX e a primeira metade do século XX, a libra esterlina britânica era a moeda de reserva do mundo. Foi a Segunda Guerra Mundial que mudou esta situação, à medida que a Grã-Bretanha se endividou enormemente para pagar a guerra (chegando a 270% do PIB) que a posição da libra estava gravemente desgastada. 

Tanto é assim, de facto, que quando a Grã-Bretanha, juntamente com a França e Israel, invadiu o Egipto durante a crise de Suez de 1956, os Estados Unidos vetaram efectivamente a acção, pressionando o Fundo Monetário Internacional a negar assistência financeira à Grã-Bretanha. Sem essa assistência, a Grã-Bretanha, que outrora deteve a moeda de reserva do mundo, teria de desvalorizar humilhantemente a sua própria moeda. A Grã-Bretanha decidiu retirar-se do Egito (e eventualmente desvalorizou sua moeda em 1967, de qualquer forma).

Embora a crise de Suez tenha simbolizado a mudança da guarda, a mudança das libras para os dólares foi praticamente codificada com o Acordo de Bretton Woods de 1944. Este acordo abriu uma “janela de ouro”, permitindo que as nações (mas não os indivíduos) convertessem dólares em ouro a uma taxa fixa de 35 dólares por onça. Na altura, a maior parte do mundo estava devastada e os Estados Unidos controlavam impressionantes dois terços do fornecimento mundial de ouro. Bretton Woods praticamente tornou oficial que o dólar era agora supremo. 

Contudo, tal poder geralmente leva ao excesso. E o excepcionalismo americano, neste caso, significava apenas excesso excepcional. Os Estados Unidos rapidamente viram os seus fornecimentos de ouro serem reduzidos, uma vez que as “armas e manteiga” da década de 1960 (a Guerra do Vietname e os programas da Grande Sociedade) custavam uma fortuna. Para pagar por ambos, os Estados Unidos imprimiram muito dinheiro, causando a desvalorização da moeda. Lembre-se, porém, de que o sistema de Bretton Woods tinha uma taxa de câmbio fixa para o ouro. À medida que os dólares perdiam o seu valor, o ouro ainda era cotado a 35 dólares/onça, e começou uma corrida às reservas de ouro da América.

Assim, em 1971, Nixon fechou a janela dourada, e os dólares não eram mais conversíveis em ouro.

Agora, o dólar era a moeda de reserva do mundo, mas era apoiado apenas pela “plena fé e crédito do governo dos EUA”. Na altura, isto deixou a desejar, especialmente tendo em conta todo o dinheiro que os EUA imprimiram para ajudar a pagar tantas armas e tanta manteiga. Os Estados Unidos começaram a sofrer estagflação com baixas taxas de crescimento e inflação consistentemente acima de 10%. 

Uma grande parte da razão para tal inflação foi que havia demasiados dólares à procura de poucos bens. Para aliviar esta pressão, a Administração Nixon fez um acordo com a Arábia Saudita em 1974, que resultou no que hoje é conhecido como o petrodólar.

Ao abrigo deste e de acordos subsequentes, a Arábia Saudita e todos os membros da OPEP venderiam petróleo exclusivamente em dólares. Então como Investopedia notas, “acordos subsequentes utilizaram receitas de exportação de petróleo saudita para pagar a ajuda dos EUA e projetos de desenvolvimento na Arábia Saudita e para financiar as vendas de armas dos EUA ao reino”.

O petrodólar aumentou a procura de dólares e também criou uma razão importante para outros países armazená-los. E assim o fizeram. Em 1975, um completo 84.6% das moedas mantidas em reserva eram dólares. Depois de oscilar durante algum tempo, fixou-se em 71.1% em 2000. Depois, bem, as coisas começaram a desfazer-se, embora lentamente.

As coisas desmoronam?

Depois que a Rússia invadiu a Ucrânia em fevereiro de 2022, a Rússia rapidamente se tornou o país mais sancionado do mundo, superando o Irã naquele título duvidoso por um fator de três. Infelizmente, porém, as sanções não funcionaram e o rublo russo atingiu seu nível mais forte desde 2015.

Talvez isto tenha sido um sinal da erosão da posição económica da América no mundo. Desde então, uma miscelânea de países abandonou o dólar para o comércio, no todo ou em parte. Não surpreendentemente, Irão e Rússia abandonou o dólar. Mas além disso, Índia assinou um acordo petrolífero com a Rússia que renuncia ao dólar, tal como Brazil com a China. A França está a fazer o mesmo, trazendo a desdolarização directamente para o coração da NATO. E assim é Arábia Saudita, o progenitor do petrodólar.

Portanto, nem é preciso dizer que a preeminência do petrodólar está a ser testada. Agora, é importante notar que isto não é desdolarização em si. O padrão de reserva do dólar diz respeito às moedas que os governos mundiais detêm, e não às moedas que comercializam. Ainda assim, o afastamento destes últimos do dólar é um mau presságio para que o dólar continue a ser a hegemonia mundial.

E é isso que está a acontecer, embora a um ritmo muito lento e constante. Ao longo dos primeiros 23 anos deste século, vimos um declínio notável no status de moeda de reserva do dólar, caindo de 71% para menos de 60%.

Ao mesmo tempo, os Estados Unidos estão a flertar com as mesmas coisas que derrubaram a libra esterlina e a Janela do Ouro: dívida excessiva. 

O défice comercial dos EUA tem sido negativo há décadas e permanece negativo $ 948.1 bilhões em 2022, um aumento de mais de 10% em relação a 2021. E o déficit orçamentário federal é ainda pior, em $ 1.1 trilhões durante apenas a primeira metade do ano fiscal de 2023 – um aumento de 63% em relação a 2021. 

Centro de Políticas Bipartidárias

E não há Covid nem bloqueios para explicar isso.

Devemos entrar em pânico?

As implosões fiscais raramente se parecem com implosões da vida real. Afinal de contas, os Estados Unidos recuperaram da Grande Depressão e da Grande Recessão, pelo menos de forma relativamente rápida. O colapso de um país geralmente se deve a uma guerra ou revolução. Pense nos Godos com Roma, nos Bolcheviques na Rússia, nos Americanos, Britânicos e Russos com a Alemanha, etc.

O desmoronamento fiscal pode esvaziar e deixar as nações vulneráveis ​​a tal destruição, mas raramente destrói um país por si só. E não parece haver ninguém que possa ameaçar militarmente os Estados Unidos. Devemos também lembrar que a Grã-Bretanha não entrou em colapso depois de a libra esterlina ter caído para o segundo lugar, atrás do dólar. 

Neste momento, o único concorrente possível ao dólar é o yuan chinês. Não há como o dólar cair para o terceiro lugar, e ainda há um longo caminho a percorrer apenas para cair para o segundo lugar. 

Apesar de muitos pessimistas, as cabeças mais frias tanto no certo e esquerda alertaram contra ilusões do oposto de grandeza. Eles observam que “o yuan chinês não tem adotantes fora da China” e que “as nações produtoras de petróleo do Médio Oriente têm outras razões para se aterem ao dólar. Uma questão crucial é que a maioria das suas moedas está indexada ao dólar, exigindo um influxo constante de dólares para apoiar o acordo.”

Além disso, apesar da imprudência fiscal que abrangeu múltiplas administrações, tanto de republicanos como de democratas, os Estados Unidos ainda têm a maior economia do mundo. O PIB dos Estados Unidos é de 20.49 biliões de dólares, 50% maior que o da China e apenas alguns biliões menor que o dos próximos oito países juntos.

E também deve ser salientado, como Robb Nunn sucintamente fez, há outras razões pelas quais o dólar americano não está seguindo o caminho do Dodo. Uma é que é apoiado pelas forças armadas mais poderosas do mundo.

O que isso provavelmente significa para os Estados Unidos e os investidores?

É pouco provável que o que estamos a ver seja uma calamidade, mas sim a lenta mas constante deterioração do dólar como única moeda de reserva do mundo. O futuro é provável que seja um mundo “multipolar”, com o dólar a ser considerado a pluralidade das reservas mundiais, mas já não a posição dominante que teve durante tanto tempo.

O que isto significa é que haverá mais dólares a regressar às costas dos EUA que antes estavam ocupados nas contas de reserva de alguns países estrangeiros. Não um tsunami de retorno de dólares, mas uma quantia notável em um fluxo relativamente constante.

Ao mesmo tempo, o comércio global e a integração está desacelerando e provavelmente reduzirá à medida que os países recuam com políticas mais nacionalistas e o mundo se divide novamente entre o Oriente e o Ocidente. Embora isto tenha os seus benefícios, os baixos custos não estão entre eles.

Além disso, o geração baby boomer está se aposentando, retirando uma percentagem desproporcional da mão-de-obra da força de trabalho. E este é um fenômeno global. Os Estados Unidos não estão nem perto do pior quando se trata de mudanças pirâmides demográficas.

Esses novos aposentados estão e estarão mudando do modo de poupança para o modo de gasto. Como o estrategista geopolítico Peter Zeihan notas,

“No mundo de 1990 a 2020… todos os países mais ricos e com maior mobilidade ascendente do mundo estavam na fase rica em capital do processo de envelhecimento, mais ou menos ao mesmo tempo. Ao longo desse período de três décadas, houve muitos países com muitas pessoas entre o final dos quarenta e o início dos sessenta e poucos anos, a faixa etária que gera mais capital... Colectivamente, as suas poupanças aumentaram a oferta de capital, enquanto empurrando o custo de capital para baixo…” 

Mas assim que os Baby Boomers começarem a se aposentar (como já estão), a matemática muda,

“Não só não há nada de novo para ser investido, mas os investimentos que eles têm tendem a ser redistribuídos de ações de alto rendimento, títulos corporativos e ativos estrangeiros para investimentos que são à prova de inflação, à prova de queda do mercado de ações e de queda cambial. -prova." (O fim do mundo é apenas o começo, pág. 200-202)

Em suma, a erosão da hegemonia do dólar, os défices fiscais, o afastamento da globalização e a redução das poupanças dos baby boomers reformados irão todos exercer uma pressão ascendente significativa sobre as taxas de juro.

Inflação nos Estados Unidos esfriou significativamente desde os máximos de 2022. Mas, a longo prazo, os “bons velhos tempos” das taxas de juro nos 3 e 4 são provavelmente uma coisa do passado. Há simplesmente demasiada pressão ascendente sobre os preços e as taxas de juro.

Já se falou em movendo a meta de inflação do Fed de 2% até 3 ou 4%. Embora o presidente do Fed, Jerome Powell, tenha rejeitado tais ideias até agora, elas provavelmente se tornarão inevitáveis ​​num futuro relativamente próximo.

Dadas as tendências de longo prazo, ficaria hesitante em refinanciar hipotecas antigas nos 3 e 4, mesmo que as taxas caíssem novamente para os 5. (A menos, é claro, que você tenha um lugar realmente bom para colocar o dinheiro que refinancia.) As taxas fixas também são melhores do que as ajustáveis, pelo menos quando as taxas voltarem a cair do nível atual.

Embora ninguém tenha uma bola de cristal, as taxas parecem estar a descer no curto prazo, mas todos os sinais apontam para taxas de juro persistentemente mais elevadas no longo prazo.

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Nota por BiggerPockets: Estas são opiniões escritas pelo autor e não representam necessariamente as opiniões de BiggerPockets.

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