VCs como guardiões: a ascensão da participação na rede de investidores

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por Caleb Tebbe e Alan Curtis

Evolução do investidor de valor agregado

Ao longo dos últimos anos tem havido registrar altas quantias de capital de risco levantado e implantado na crescente indústria de criptografia. Isso criou um ambiente onde, tudo o mais constante, o próprio capital é uma mercadoria. Isso é especialmente verdadeiro em nosso setor, onde há uma abundância de mecanismos de captação de recursos sendo constantemente explorados que operam fora dos trilhos tradicionais.

Como resultado, os fundadores perceberam que a construção de uma rodada de captação de recursos ideal vai além de apenas o capital recém-injetado. Na verdade, quando pesquisado, os CEOs responderam que a capacidade de agregar valor além do financiamento era um dos principais critérios de avaliação ao escolher uma empresa de capital de risco — perdendo apenas para a reputação. Algumas empresas de risco aproveitam essa oportunidade e usam sua equipe e recursos para criar alfa, adicionando valor assimétrico de volta às empresas de seu portfólio. Historicamente, isso parece ter acesso à rede de um VC, acesso a benefícios (por exemplo, ferramentas SaaS com desconto), recrutamento, experiência, espaço de escritório, etc. Embora esses ainda sejam diferenciais importantes, estamos vendo novos caminhos para VCs de criptografia adicionarem e derivarem valor nas redes em que investem.

A Ascensão dos Guardiões

Uma proposta de valor chave das redes criptográficas descentralizadas é a desintermediação entre usuários e entidades centrais para executar tarefas críticas. Para resolver essa restrição, um novo tipo de participante do mercado foi introduzido e agora é geralmente referido como Guarda. Keepers são atores que executam tipos discretos de trabalho necessários para a operação eficiente de um protocolo criptográfico e, em troca, são recompensados com um ativo denominado nativamente.

A primeira “rede Keeper” foi introduzida no Bitcoin, conhecida como (PoW) Miner. Os mineradores formam uma rede de coopetição para fornecer a função crítica de produção de blocos (processamento de transações) ao Bitcoin em troca de uma recompensa nativa denominada BTC. À medida que a demanda por Bitcoin aumentou, essa recompensa se tornou mais desejável, e os mineradores responderam profissionalizando, aumentando a escala e reduzindo as margens para maximizar a participação no mercado - uma tendência que observamos nas oportunidades do Keeper.

Conforme exposto na postagem original do Keeper, podemos definir subcategorias com base na função relativa dentro de uma determinada rede:

Partes interessadas – partes interessadas da rede existentes que administram clientes relativamente leves para operação de rede. A estaca geralmente pode ser cortada por não conformidade, por exemplo, PoS.
Arbitrageurs – atores que buscam oportunidades lucrativas de baixo/nenhum risco que mantenham um protocolo eficiente e operacional. Essas oportunidades são tipicamente jogos de soma zero e se manifestam dentro do domínio mais amplo de MEV.
Provedores de recursos – provedores de serviços que oferecem a um protocolo um recurso necessário (armazenamento, computação, liquidez etc.) em troca de um ativo nativo. Para a sustentabilidade, as redes precisarão pagar mais por esses recursos do que poderiam ser obtidos em outros lugares para atender à demanda.

À medida que surgem novos protocolos criptográficos, vemos esse padrão repetido: incentivar atores terceirizados a fornecer serviços do lado da oferta para manter a operação com confiança minimizada. Hoje, novos casos de uso resultaram em uma explosão de serviços que abrangem uma série de novas ações de protocolo, incluindo validação, atestação, arbitragem, ponte, armazenamento, transcodificação, liquidação, renderização, retransmissão, criação de mercado e muito mais. Recentemente, a fusão Ethereum introduziu o Construtor de Bloco, e no futuro os protocolos de conhecimento zero provavelmente permitirão que serviços de comprovação especializados cheguem ao mercado.

VCs e o cenário do Keeper

Por volta de 2018, a comunidade cripto VC, incluindo empresas como CoinFund, Placeholder e Notation, começou a cobrir a categoria. Como todas as categorias emergentes, as convenções de nomenclatura são testadas A/B em tempo real e incluídas Capital Produtivo, Mineração 2.0 e Mineração Generalizada. Além de definir a categoria, cada um chegou a uma conclusão semelhante: os investidores são adequados para serem participantes ativos da rede. Ao considerar nossos tipos de Guardião acima, vemos um alinhamento particular com o Stakeholder:

Aumente a probabilidade de sucesso do portfólio inicializando liquidez, governança e/ou descentralização.
Dever fiduciário para com os LPs de mitigar a diluição desnecessária.
Oportunidade de aumentar a propriedade, fornecendo um serviço de valor agregado.
Obtenha aprendizados operacionais em primeira mão para informar negócios futuros.

Além de alavancar a liquidez, governança e/ou descentralização, outras atividades do Keeper geralmente são mais adequadas para entidades especializadas focadas em otimizar em torno de seu nicho específico. Arbitrageurs e Resource Providers estão em competição direta com outros em suas respectivas categorias e se beneficiam muito ao aumentar suas margens com escala, métodos proprietários e conhecimento operacional. Por exemplo, a pesquisa de MEV tornou-se (in)famosamente um ambiente adversário onde o profundo conhecimento especializado em áreas como otimização de gás EVM, execução de código de baixa latência, rede e gerenciamento de capital ditará o sucesso ou o fracasso. É claro que esse conhecimento está fora da maioria das habilidades de VC.

O papel do BCAP como um Keeper

Ao longo dos 10 anos de nossa empresa, investimos ativamente na vertical Keeper desde o início, incluindo empresas notáveis como Blockstream e Bitfurye mais recentemente Trilhas de Bison (adquirido pela Coinbase), RADAR (adquirido pela Core Scientific), Bloco nativo, Troca de Vacas e Fortaleza. No ano passado, aumentamos nossos esforços de participação na rede interna por meio do início de nossa equipe de Engenharia de Pesquisa criada por Ryan, e trazendo ex-co-fundadores do RADAR Alan e Calebe que operava um lucrativo negócio Keeper abrangendo dezenas de protocolos.

E não vamos parar por aí – espere mais de nós em breve sobre como iremos ampliar esses esforços para apoiar nosso crescente portfólio de mais de 170 empresas. Se você quiser se envolver neste trabalho ou discutir, não hesite em entrar em contato contato@blockchaincapital.com.

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