Agora é a hora de otimizar sua margem inicial?

• A margem inicial total em todo o setor agora é de US$ 1.265 trilhão, um recorde histórico.
• Os requisitos iniciais de margem em todo o setor aumentaram em US$ 831 bilhões desde 2016.
• Estes aumentos, juntamente com taxas mais elevadas que levam a custos de financiamento mais elevados, continuam a impulsionar o foco na otimização em toda a indústria.
• Nós olhamos para o ISDA mais recente e Visualização CCP dados.

Margem inicial

ISDA acabei de publicar a última edição do “ISDA Year-End Margin Survey”:

Cobrimos versões anteriores desta pesquisa, que sempre valem a pena relê-las porque você pode rir de qualquer previsão que fizemos no passado!

1. PELA PRIMEIRA VEZ, VEMOS MAIS DE US$ 1TRN NA MARGEM INICIAL
2. QUANTO DE MARGEM? EDIÇÃO 2019
3. PESQUISA DA MARGEM DA ISDA 2018
4. MARGEM PARA DERIVATIVOS NÃO LIBERADOS (Pesquisa de margem de 2017)
5. QUÃO GRANDE SERÁ A MARGEM INICIAL PARA SWAPS NÃO COMBINADOS?

Analisar tudo isso revela que entre US$ 650-800 bilhões em IM extras foram antecipados pela ISDA como resultado das Regras de Margens Não Compensadas:

Desde a última vez que escrevemos sobre Margem inicial, as empresas da Fase Seis entraram em operação em setembro de 2022. Isso é bem ilustrado mais uma vez no Linha do tempo ISDA:

$ 326 bilhões

Resumindo o último relatório ISDA em 3 marcadores é bastante simples este ano:

• A pesquisa abrange 32 empresas – 20 entidades da fase um, cinco da fase dois e sete entidades da fase três (o mesmo que em 2021).
• Essas 32 empresas arrecadaram US$ 325.8 bilhões de margem inicial em 2022.
• Este é um aumento de 7% (+$22 mil milhões) em relação ao ano passado (2021 viu $304.1 mil milhões arrecadados – veja meu blog anterior aqui).

O gráfico mostra bem como o aumento para não esclarecido a margem inicial desacelerou consideravelmente em 2022. Você não esperaria que, dado o contexto de turbulência do mercado recentemente – Kwasi Kwarteng, EUA avaliam qualquer pessoa?

O gráfico Clarus acima mostra;

• O total de IM não compensadas triplicou, de 107 mil milhões de dólares para 326 mil milhões de dólares entre 2017 e 2022.
• O aumento de 2021 para 2022 foi o menor aumento já registrado!
• Lembre-se de que 2021 viu um grande salto, de US$ 86 bilhões em IM. Em 2022, foram acrescentados apenas 22 mil milhões de dólares para derivados não compensados.
• O grande salto em 2021 deveu-se ao grande aumento do número de contrapartes cobertas, com Bloomberg citando Mais 196 “empresas” (abrangendo potencialmente mais de uma entidade jurídica cada) abrangidas em setembro de 2021.
• É evidente que as empresas da Fase Seis não tiveram nem de longe o mesmo impacto na MI que a Fase Cinco.
• Isto apesar do facto de cerca de 775 empresas poderem ter estado no âmbito em Setembro do ano passado:

No entanto, observe que esses números foram capturados antes da recalibração (maior!) para ISDA SIMM que ocorreu com a versão 2.5. Para saber mais sobre isso e como CHARM é usado por empresas para analisar os efeitos desses exercícios de calibração, consulte o blog anterior de Amir:

A margem inicial total agora é superior a US$ 1.2 trilhão

Um aumento de 7% (+US$ 22 bilhões) de não esclarecido a margem registada durante 2022 parece relativamente palatável – especialmente quando consideramos quantas mais empresas estão agora no âmbito.

No entanto, este número precisa ser contextualizado com o que aconteceu em outras áreas de produtos no mesmo período. Como a Margem Inicial mudou nos Derivativos OTC Compensados ​​e nos Derivativos Negociados em Bolsa (futuros)? Talvez as regras de margens não compensadas estejam a fazer com que mais contrapartes escolham produtos compensados ​​(para desfrutar mais rede, por exemplo)?

Visualização CCP fornece todos os dados que você pode precisar sobre a margem inicial. Desde 2016, o CCPView mostra o seguinte:

Mostrando;

• De 2021 a 2022, o IM não compensado aumentou em 22 mil milhões de dólares, para 326 mil milhões de dólares (+7%).
• O IM compensado aumentou em US$ 60 bilhões, para US$ 381 bilhões (+19%).
• O ETD IM aumentou em US$ 24 bilhões, para US$ 558 bilhões (+4%).
• A margem inicial total agora é de US$ 1.265 trilhão.
• O IM total no mercado aumentou de US$ 1,160 bilhões em 2021 para US$ 1,265 bilhões em 2022, um aumento total de US$ 106 bilhões (9%).

Contextualizando melhor esta questão, vejamos como a parte relativa da carga de IM evoluiu:

Mostrando;

• O IM não compensado representou 19% da carga total do IM em 2017, quando foi introduzido pela primeira vez.
• Este valor aumentou e agora está em 26%.
• (26% do total de MI não parece tão ruim, quando consideramos que Mais de 1,000 pessoas jurídicas estão agora a ser capturados pelas regras de margem não compensadas).
• OTC compensado representou 31% em 2017 e manteve-se em 30% em 2022.
• A parcela de IM publicada versus Derivativos Negociados em Bolsa (futuros) diminuiu lentamente ao longo do tempo. Era de 50% em 2016 e agora diminuiu para 44% do total.

Margem Inicial Total

Conforme declarado anteriormente, analisamos a estimativa da ISDA de “US$ 800 bilhões” em IM e pensei que talvez $ 650 bilhões fosse mais razoável. Como destacado acima, não devemos só veja a quantidade de mensagens instantâneas não compensadas. Isso ocorre porque as regras de margem não compensada são tão um mandato econômico para limpar pois deverão gerar mais MI em mercados não compensados. O que podemos dizer é que entre o quarto trimestre de 4 (quando não houve IM bilateral) e o final de 2016, o IM total recolhido pela indústria de derivados aumentou em $ 831bn:

Em suma

• A margem inicial total agora é de US$ 1,265 bilhões.
• Isso aumentou em US$ 831 bilhões desde 2016.
• O maior contribuinte para o aumento do IM de 2021 a 2022 foram os derivados OTC compensados ​​(+60 mil milhões de dólares).
• Apesar de mais de 700 empresas terem sido capturadas pelas regras da Fase Seis para Derivados Não Compensados, o aumento no IM não compensado foi relativamente ligeiro este ano, em 22 mil milhões de dólares (+7%).
• À medida que o IM continuou a aumentar, também aumentou o custo de financiamento desta margem inicial, uma vez que as taxas aumentaram substancialmente.
• Isso sugere que a otimização se tornará cada vez mais necessária em todo o setor para gerenciar custos de mensagens instantâneas.

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• Fonte: https://www.clarusft.com/is-now-the-time-to-optimise-your-initial-margin/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=is-now-the-time-to-optimise-your-initial-margin