Os preços do ouro continuaram a cair de Setembro até Outubro. Isto é, até a ADP reportar uma queda surpreendente no número de pessoas contratadas. Isso trouxe pelo menos um fim temporário à maior série de derrotas para o metal precioso desde 2017.
Curiosamente, a descida dos preços do ouro deveu-se a um fenómeno semelhante ao que aconteceu há quase sete anos. Taxas de juros mais altas afastaram a demanda por ouro. Mas, eventualmente, a Fed foi forçada a pôr fim à sua campanha de aumento das taxas e, depois de 2018, os preços do ouro recuperaram para mais do dobro do que eram. A história pode se repetir?
Os motivos da mudança
Apesar de o Fed dizer que os aumentos das taxas estavam quase concluídos, os rendimentos do Tesouro continuaram a subir nas últimas semanas. Tão altos que atingiram o máximo em 16 anos no início desta semana, e as autoridades do Fed começaram a comentar sobre eles. A presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, chamou a atenção na quinta-feira ao comentar que o aumento dos rendimentos era equivalente a um aumento de um quarto de ponto nas taxas. Isso pode significar que o Fed poderá não levar a cabo um aperto final da política monetária este ano.
A lógica para a evolução do preço do ouro é que rendimentos mais elevados tornam o dólar mais forte. Como o ouro é cotado em dólares, o seu preço comparativo diminui. Mas também, taxas de juro mais elevadas tornam mais rentável deter obrigações que pagam juros. As participações em ouro não pagam juros, o que significa que são comparativamente menos atraentes. Particularmente num ambiente em que a inflação está a diminuir, o apelo à reserva de valor pelo ouro também diminui.
Por que agora?
O aumento dos rendimentos que finalmente afecta o ouro parece ter um timing curioso, uma vez que a Fed já praticamente concluiu os aumentos das taxas. Mas isso acontece porque o mercado não está a mudar do que era geralmente visto como um ambiente de taxas baixas, para a compreensão de que taxas de juro mais elevadas existirão durante muito tempo.
Muitos economistas pensavam que a Fed seria forçada a cortar as taxas assim que os EUA entrassem numa recessão. Mas os dados mais recentes sugerem que a economia dos EUA tem sido mais resiliente do que o esperado. Se for evitada uma aterragem forçada, então a Fed pode manter as taxas mais elevadas numa altura em que se espera que o governo federal emita uma grande quantidade de dívida para pagar os mandatos de despesas acumuladas.
A conta vence eventualmente
No período após o boom das pontocom, a Fed manteve as taxas baixas durante um longo período de tempo, recorrendo até à compra de biliões de dívidas. Isso proporcionou um apoio quase ilimitado na compra de obrigações, pelo que a questão da notação soberana não foi tida em conta na taxa de juro cobrada sobre as obrigações. Mas agora que a Fed está a vender obrigações em vez de as comprar, os investidores têm de considerar quanta procura existe por dívida quando avaliam as obrigações. Com maior risco de haver menos compradores no futuro, os compradores de obrigações estão a exigir rendimentos mais elevados em compensação. Isto está a forçar a subida dos rendimentos, a apoiar o dólar e a pesar no preço do ouro.
Uma mudança repentina nos dados que possa significar que os EUA terão uma aterragem mais difícil do que o esperado poderá inviabilizar as perspectivas actuais. Ou qualquer coisa que sugira que a Fed possa ter razões para aumentar as taxas mais cedo, como a deterioração do mercado de trabalho ou a inflação a cair significativamente mais rapidamente do que o esperado.
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