Amanhã é a primeira reunião do BCE do novo ano e os investidores estarão ansiosos para ver se há algum sinal de quando ocorrerá o pivô dovish. Os membros do banco central partilhado têm tentado contrariar a especulação de uma viragem no sentido da flexibilização. Mas os dados mais recentes sugerem que tal medida é agora apenas uma questão de quando. E os economistas sugerem cada vez mais que o BCE irá recorrer à flexibilização mais cedo e de forma mais agressiva do que o previsto.
Ainda existe uma sensação geral de que o BCE irá espelhar a sua trajetória de flexibilização em comparação com outros bancos centrais. Ou seja, uma vez que a inclinação do aperto foi mais lenta do que a de outras grandes economias, a trajetória descendente também será mais suave. Isso pressupõe que não haja nenhum grande evento económico que exija uma redução emergencial das taxas. Afinal de contas, como o banco central partilhado não conseguiu apertar tanto como os outros, tem menos espaço para cortar antes de voltar a cair para taxas negativas.
À entrada na reunião do BCE, o mercado está a avaliar a possibilidade de até quatro cortes nas taxas este ano. Isso contrasta com os seis cortes de taxas previstos para o Fed. Mas os economistas têm afirmado que isso poderá não ser suficiente e que a flexibilização do BCE acontecerá mais cedo e mais rapidamente do que o mercado actualmente prevê. Esta é uma posição algo invulgar, uma vez que normalmente os economistas tendem a ser mais cautelosos e reservados do que os traders.
Há uma pequena minoria de economistas que pensa que o primeiro corte nas taxas poderá acontecer já em Março. Mas o consenso é que o BCE passará para um modo de flexibilização total em algum momento do segundo trimestre. Essa expectativa está a contribuir para a fraqueza do euro. No final do trimestre actual, haverá outra colheita de dados económicos. E os economistas alertam agora que a recuperação esperada da Europa depois da estagnação do ano passado, na melhor das hipóteses, não acontecerá durante o Inverno. Isso significa que a inflação e o crescimento económico deverão continuar a cair durante os próximos meses, e poderão apenas recuperar quando o BCE passar para o modo de flexibilização, de acordo com a maioria dos economistas.
Colocando a casa em ordem
O problema para o BCE é que a inflação subjacente ainda está acima da meta, enquanto a economia simplesmente não apresenta um bom desempenho. Isso significa que, por enquanto, tem de continuar a apoiar-se nas mensagens hawkish, a fim de manter as expectativas de inflação “ancoradas”, para usar o termo dos monetaristas. Os investidores estarão atentos para ver se existem quaisquer fissuras retóricas que sugiram que o BCE está a avançar para um pivô.
Uma das coisas que operam do lado do banco central partilhado, porém, é que o seu mandato é apenas para a estabilidade de preços. Não tem nenhum requisito para apoiar a economia. O que poderia dar-lhe mais espaço para continuar a apertar, mesmo que os dados económicos sejam fracos. Mas o crescimento económico e a inflação têm uma relação simbiótica. Se a economia estiver a abrandar, a inflação deverá cair mais rapidamente.
Após a última reunião, a presidente do BCE, Christine Lagarde, disse que não se falava em cortar taxas, a fim de mostrar o compromisso do banco em apertar as taxas por enquanto. A admissão de realmente discutir a possibilidade de um corte pode ser interpretada como um sinal significativo de conciliação por parte do mercado.
O BCE afirmou até agora que a inflação não deverá atingir a meta até o próximo ano. Isso implicaria que as taxas permaneceriam altas até então. Outra forma de o BCE demonstrar moderação é sugerir que a inflação poderá atingir o seu objectivo mais cedo do que o esperado.
É claro que existe sempre a possibilidade de o BCE se manter firme. Com a Fed já aberta relativamente ao corte das taxas este ano, isto poderá surpreender um pouco o mercado e dar um pequeno impulso ao euro.
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- Fonte: https://www.orbex.com/blog/en/2024/01/ecb-rate-decision-when-the-dovish-pivot-will-come
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