Digerindo a saliência do GBTC

Sumário executivo

• O desempenho do preço do Bitcoin desde os mínimos de 2022 mostra uma semelhança impressionante com os ciclos anteriores, embora se recupere um pouco mais lentamente, mas de uma forma mais resiliente.
• Apesar de um aumento modesto nos gastos com moedas mais antigas após as aprovações do ETF, a maioria dos investidores de Bitcoin de longo prazo continua relutante em se desfazer de suas moedas aos preços atuais.
• A atividade da rede permanece baixa em termos de entidades, mas o volume monetário transferido em cadeia, e especificamente para as bolsas, permanece robusto e assemelha-se aos ciclos anteriores do mercado em alta.

Posicionamento do Ciclo

O primeiro gráfico avalia o desempenho do preço do BTC desde o ATH anterior. Neste caso, consideramos abril de 2021 (a listagem direta da Coinbase) como o ATH para uma melhor leitura da duração, uma vez que argumentamos que foi o pico em termos de sentimento do investidor (WoC -4-2022).

A noção de rima histórica soa surpreendentemente verdadeira, com os últimos três ciclos apresentando desempenho assustadoramente semelhante. O nosso ciclo atual permanece ligeiramente à frente dos períodos de 3-2016 e 17-2019, devido em parte a um ano extremamente forte em 20.

🔴 Ciclo 2: 45.7% abaixo do ATH

🔵 Ciclo 3: 43.6% abaixo do ATH

⚫ Ciclo Atual: 37.3% abaixo do ATH

No entanto, pode observar-se um nível elevado de resiliência ao longo do nosso ciclo atual, com as correções do máximo local a permanecerem relativamente superficiais. O maior saque até agora foi de -20.1% estabelecido em agosto de 2023.

Esta percepção torna-se cada vez mais pronunciada quando contamos a proporção de dias que foram negociados com uma correção mais profunda em comparação:

🟠 Gênesis até 2011: 164 de 294 dias (55.7%)

???? 2011 para 2013: 352 de 741 dias (47.5%)

???? 2015 para 2017: 222 de 1066 dias (20.8%)

🟢 2018 para 2021: 514 de 1056 dias (48.7%)

Apesar desta resiliência, a dinâmica dos preços tem sido negativa nas últimas semanas, à medida que o mercado digere a nova dinâmica dos ETFs à vista.

Aqui, consultamos dois níveis principais da cadeia:

• ???? Base de custo do detentor de curto prazo (US$ 38.3 mil), descrevendo o preço médio de aquisição da nova demanda.
• ???? Preço médio verdadeiro do mercado (US$ 33.3 mil), um modelo de base de custos para investidores ativos.

Os novos testes da base do custo STH como suporte são típicos durante as tendências de alta do mercado; no entanto, uma perda decisiva deste nível levaria em consideração a verdadeira média do mercado. O verdadeiro preço médio do mercado é basicamente um 'centróide' do mercado Bitcoin, muitas vezes distinguindo os mercados em alta dos mercados em baixa.

A recuperação atende à sobrecarga do GBTC

Podemos avaliar tanto a gravidade das saídas de capital ao longo dos ciclos, como a duração da recuperação, utilizando a métrica fundamental do Cap Realizado.

O Realized Cap permanece apenas -5.4% abaixo de seu ATH anterior de US$ 467 bilhões e está atualmente enfrentando fortes entradas de capital. Dito isto, a duração da aceleração desta recuperação tem sido marcadamente mais lenta do que os ciclos anteriores, possivelmente devido ao excesso significativo de oferta resultante de negociações desafiantes, como a arbitragem do GBTC.

O ciclo atual viu o Cap Realizado se recuperar no ritmo mais lento já registrado

• ???? Ciclo 2012-13 0.22% por dia
• 🥉 Ciclo 2015-16: 0.09% por dia
• 🥈 Ciclo 2019-20: 0.17% por dia
• ???? Ciclo 2023-24: 0.05% por dia

Este fenômeno pode ser atribuído em parte aos resgates significativos ocorridos no produto Grayscale GBTC. Como um fundo fiduciário fechado, o GBTC acumulou extraordinários 661.7 mil BTC no início de 2021, enquanto os traders procuravam fechar a arbitragem do prêmio NAV.

Depois de muitos anos de negociação com um grave desconto de NAV (com uma taxa muito elevada de 2%), a conversão para um ETF à vista desencadeou um evento de reequilíbrio significativo. Cerca de ~115.6 mil BTC foram resgatados do ETF GBTC desde a conversão, criando ventos contrários significativos no mercado.

HODLers não vão desistir

Em meio a fortes altas, eventos de venda de notícias e mercados dinâmicos, a grande maioria dos HODLers parece estar surfando calmamente nas ondas do mercado. Este conjunto de métricas de Fornecimento Último Ativo mede a proporção do fornecimento circulante que foi mantido em horizontes plurianuais.

Podemos ver uma ligeira queda nas bandas de 1 ano e 2 anos especificamente, com muitas, mas não todas, associadas ao GBTC. Isto indica que um volume não trivial de oferta mais antiga tem estado em movimento nas últimas semanas.

No entanto, em magnitude absoluta, a grande maioria da base de detentores de BTC permanece estável, com a percentagem de oferta retida em múltiplas faixas etárias residindo logo abaixo dos ATHs:

🔴 1+ anos atrás: 69.9%

🟠 2+ anos atrás: 56.7%

🟢 3+ anos atrás: 43.8%

🔵 Mais de 5 anos atrás: 31.5%

No WoC-46-2023, introduzimos e comparamos diversas medidas de “Oferta Armazenada” e “Oferta Ativa”. Na época, notamos que havia uma grande divergência entre os dois, com um domínio significativo em relação às moedas inativas, inativas e ilíquidas.

Este ano vemos os primeiros sinais de um potencial encerramento desta divergência, um aumento notável em todas as medidas de “Oferta Ativa”. Isso proporciona confluência com o aumento mencionado anteriormente nos gastos com moedas mais antigas.

Isto desencadeou o maior aumento na vivacidade desde o evento de capitulação de Dezembro de 2022. Isto novamente apoia a análise acima, denotando um aumento na Destruição Coinday à medida que alguns investidores se separam de uma parte de suas moedas de longa data.

No entanto, quando vista num contexto macro, a vitalidade permanece perto dos mínimos de vários anos, sugerindo que a maioria dominante da oferta permanece fortemente controlada, possivelmente à espera de preços à vista mais elevados, ou talvez de uma maior volatilidade como motivador para gastar.

Atividade on-chain e Exchange

A avaliação da atividade on-chain do Bitcoin pode fornecer excelentes insights sobre a saúde, a adoção e o crescimento da rede. No entanto, apesar do forte desempenho dos preços, surgiu uma observação contraintuitiva com o número de Entidades Ativas a diminuir para mínimos de ciclo de 219 mil por dia.

À primeira vista, isso pode sugerir que, apesar da valorização significativa dos preços, o crescimento dos usuários de Bitcoin não seguiu o exemplo.

Isto é em grande parte resultado do aumento na atividade relacionada a Ordinais e Inscrições, onde muitos participantes estão reutilizando endereços Bitcoin e reduzindo o número de “entidades ativas” medidas (não conta duas vezes).

Os volumes de transferência, por outro lado, permanecem extremamente robustos, com cerca de US$ 7.7 bilhões/dia em volume econômico processado. Esta divergência entre 'entidades ativas' e o aumento dos volumes de transferência destaca uma presença elevada de entidades de grande porte ativas no mercado, com o volume médio por entidade subindo para o valor de US$ 26.3 mil/transação.

Isto alude a uma presença crescente de investidores institucionais e fluxos de capital.

As bolsas continuam sendo o principal local para atividades de negociação, e os volumes de depósitos e retiradas experimentaram uma expansão significativa, atingindo US$ 6.8 bilhões/dia. As atividades de depósito e retirada relacionadas ao câmbio representam aproximadamente 88% de todo o volume da rede atualmente.

O volume atual que entra e sai das bolsas rivaliza com os picos estabelecidos durante o mercado altista de 2021, com apenas 68 dias de negociação (1.5%) registrando um valor mais alto (base 30D-SMA).

Isso mais uma vez ressalta um interesse crescente no Bitcoin por parte dos participantes do mercado.

A par do aumento dos fluxos cambiais, seguiu-se um regime de realização de lucros. O gráfico abaixo mostra o lucro (ou perda) médio por exchanges enviadas.

No auge da especulação sobre ETF, esta métrica atingiu um lucro médio de US$ 3.1 mil, nível alcançado no pico da alta de abril de 2023. Isso continua muito longe do lucro médio de US$ 10.5 mil no auge do mercado altista de 2021 e está começando a esfriar significativamente.

Conclusão

A aprovação de nove ETFs Bitcoin à vista é um evento marcante para os ativos digitais, com fluxos institucionais agora gravitando abertamente para a classe de ativos. As entradas de capital estão agora a acelerar, apesar do significativo excesso de oferta, à medida que os investidores se reequilibram do produto ETF GBTC, há muito desafiado.

Os fluxos cambiais em cadeia também atingiram valores equivalentes ao pico do mercado altista de 2021, e a dimensão média do valor transferido está a aumentar uma presença crescente de investidores institucionais e de grande capital.

Isenção de responsabilidade: este relatório não fornece nenhum conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.

Os saldos de câmbio apresentados são derivados do abrangente banco de dados de rótulos de endereço da Glassnode, que são acumulados por meio de informações de câmbio publicadas oficialmente e de algoritmos de cluster proprietários. Embora nos esforcemos para garantir a máxima precisão na representação dos saldos cambiais, é importante notar que estes números podem nem sempre englobar a totalidade das reservas de uma bolsa, especialmente quando as bolsas se abstêm de divulgar os seus endereços oficiais. Recomendamos aos usuários que tenham cautela e discrição ao utilizar essas métricas. A Glassnode não será responsabilizada por quaisquer discrepâncias ou possíveis imprecisões. Leia nosso Aviso de Transparência ao usar dados de troca.

• Conteúdo com tecnologia de SEO e distribuição de relações públicas. Seja amplificado hoje.
• PlatoData.Network Gerativa Vertical Ai. Capacite-se. Acesse aqui.
• PlatoAiStream. Inteligência Web3. Conhecimento Amplificado. Acesse aqui.
• PlatãoESG. Carbono Tecnologia Limpa, Energia, Ambiente, Solar, Gestão de resíduos. Acesse aqui.
• PlatoHealth. Inteligência em Biotecnologia e Ensaios Clínicos. Acesse aqui.
• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-05-2024/