O mercado FX é o maior mercado financeiro do mundo, com um volume diário de negociação de $ 7.5 trilhões. A significant proportion of this volume comes from
fund managers, but despite their high exposure, they often suffer from a lack of transparency, especially when it comes to pricing.
A própria pesquisa da MillTechFX descobriu que 73% of UK fund managers believe there is a lack of transparency
in the FX market, with cost calculation (33%) being the biggest challenge they face when dealing
in FX. As a result, many fund managers find it challenging to get a clear view of their FX execution and hedging costs.
Então, qual é a razão por trás dessa falta de transparência? À medida que os gestores de fundos revêem a sua configuração cambial em 2024, aqui estão alguns dos principais custos ocultos dos quais devem estar cientes quando se trata de câmbio:
1. Custos de execução cambial
Execution costs are often the first thing fund managers will reference when speaking about FX costs. Think of a bank as a currency wholesaler, who will then discount away from their wholesale rate to incorporate a profit margin or ‘spread’ when they quote
seus clientes.
Em teoria, este custo deveria ser mais fácil de monitorizar e gerir do que todos os outros custos desta lista. Contudo, na prática, e até hoje, muitos gestores de fundos não conseguem dizer explicitamente o que lhes está a ser cobrado.
One of the best ways for a fund manager to understand their current execution costs is by carrying out regular Transaction Cost Analysis (TCA) via an independent specialist. TCA is to FX execution what an audit is to annual accounts – third party analysis
ensures that your FX counterparties are not ‘marking their own homework’.
2. Pontos avançados
Os pontos a prazo surgem em determinados produtos de gestão de risco cambial, tais como contratos a prazo ou swaps cambiais, e são um custo de mercado universal que é largamente influenciado pelo diferencial de taxas de juro entre duas jurisdições monetárias.
Os pontos futuros podem ser negativos ou positivos e podem ser a favor ou em detrimento dos hedgers, dependendo de quais moedas estão sendo compradas ou vendidas.
O prazo de um hedge pode ser alterado para aproveitar uma curva futura não linear em certas circunstâncias, como quando a data de vencimento da negociação não precisa corresponder a uma data de saída predefinida.
Qualquer spread incorporado a uma taxa a termo, ou à perna distante de um swap, pode ser monitorado usando TCA, da mesma forma que outros produtos de câmbio de balcão (OTC).
3. O custo do cash drag
Para os gestores de fundos que cobrem o risco cambial utilizando produtos como swaps, contratos a prazo ou contratos a prazo não entregues, podem ter experimentado o cash drag associado à margem de colocação.
Ao colocar uma cobertura, um banco pode solicitar que uma garantia em dinheiro (margem inicial) seja mantida como garantia até que a cobertura vença e seja liquidada.
Se o capital investível de um fundo for retido para a margem inicial, então o capital aplicado deverá trabalhar ainda mais para atingir a taxa interna de retorno (TIR) alvo.
É quase impossível saber, com qualquer grau de certeza, para onde os mercados cambiais se moverão, o que significa que um gestor de fundos não será capaz de prever como a margem de colocação irá impactar os retornos de investimento de um fundo.
Por esta razão, os gestores de fundos tendem a procurar facilidades de cobertura não garantidas com cada uma das suas contrapartes cambiais, com vista a libertar capital investível.
4. Ajuste de Avaliação de Crédito (CVA)
CVA é um ajuste na taxa de câmbio feito por um banco para levar em conta a possibilidade de inadimplência do cliente. O CVA não é zero quando as coberturas cambiais são garantidas, mas é fortemente negada quando comparada com a cobertura não garantida.
CVA will vary from bank to bank, for different clients and might be influenced by prevailing market conditions. This means when a fund manager is executing a longer-dated trade that induces CVA, they can’t know exactly what their hedging costs will be in
avançar.
A fim de manter a transparência cambial e o controlo de custos, os gestores de fundos poderiam explorar a utilização de prazos de negociação mais curtos (por exemplo, 6 meses ou menos) que não incorressem em CVA.
5. Rollovers históricos de taxas (HRR)
Os HRR já existem há algum tempo, mas recebem uma recepção mista de diferentes reguladores globais e geralmente não são considerados as melhores práticas.
A prática padrão é que qualquer ganho ou perda de marcação a mercado (MTM) seja cristalizado em cada data de lançamento e que o gestor do fundo receba ou instrua um fluxo de caixa correspondente.
Em vez disso, com os HRRs, a única contraparte cambial que detém a cobertura atual incorpora qualquer perda potencial de MTM na nova taxa de cobertura e a 'rolagem' da cobertura é realizada 'fora do mercado'. É o equivalente FX de chutar a lata no caminho.
Os HRRs devem ser considerados mais um produto de empréstimo do que um produto cambial, porque quaisquer perdas acumuladas de MTM estão sujeitas à aplicação de uma taxa de empréstimo antes que a nova taxa de hedge fora do mercado seja decidida.
Os gestores de fundos devem prestar especial atenção à natureza discricionária do acesso continuado aos HRR sempre que uma cobertura é prorrogada, porque depende inteiramente da apetência pelo crédito da contraparte cambial.
Os HRRs são mais valiosos para um gestor de fundos quando acarretam uma perda significativa de MTM na taxa de hedge, o que ocorre inversamente quando o apetite de crédito da contraparte cambial estará sob maior pressão.
6. Despesas operacionais
Na nossa opinião, o custo cambial menos transparente e mais difícil de quantificar é o “custo de oportunidade” do tempo e das operações associadas à implementação e gestão das funções cambiais diárias. Aqui estão apenas alguns dos custos operacionais potenciais:
- Integrando uma nova contraparte FX
- Gerenciando o ciclo de vida das transações de câmbio
- Processos manuais e erro humano
- Sistemas de TI e integração
- Monitoramento de contrapartes
Fora com o velho, com o novo
With the management of currency risk moving up the fund manager priority list, we believe fund managers should review alternatives to the single bank-based approach to get a clear view of their execution costs. Instead, fund managers should consider looking
for technology-driven solutions that enable them to compare the market, streamline their operational workflow and get the best possible deal when it comes to FX.
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- Fonte: https://www.finextra.com/blogposting/25635/6-hidden-fx-costs-every-fund-manager-should-know-about?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
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