Para investidores que procuram rendimentos de alta qualidade com potencial para um retorno total significativo, os títulos garantidos por hipotecas de agências (MBS) podem ser a resposta. Os produtos titularizados são obrigações de dívida emitidas por agências como a Fannie Mae, Freddie Mac e Ginnie Mae, cujos fluxos de caixa estão vinculados aos juros e ao pagamento de um conjunto de empréstimos hipotecários. Os MBS de agência têm baixo risco de crédito porque são garantidos pelos EUA governo. Ao mesmo tempo, a atual agência MBS está rendendo cerca de 5.5%, disse Jason Smith, gerente sênior de portfólio da equipe global de produtos securitizados da Neuberger Berman. “Eles parecem incrivelmente atraentes”, disse ele. Existem vários fatores em jogo. Por um lado, o risco de pré-pagamento está no nível mais baixo de todos os tempos, disse Smith. Dado que tantos americanos obtiveram ou refinanciaram hipotecas quando as taxas de juro estavam nos níveis mais baixos de uma geração, poucos estão inclinados a refinanciar. “Agora você está em um ambiente em que tem muito mais certeza sobre os fluxos de caixa subjacentes ao título”, disse Smith. A taxa de hipoteca fixa de 30 anos atingiu o maior nível em 20 anos em outubro, pouco abaixo de 8%, e atualmente está em 6.87%, de acordo com o Mortgage News Daily. Entretanto, menos pessoas terão dificuldades em pagar as suas hipotecas graças ao baixo desemprego e aos proprietários que estão a desfrutar de um aumento no valor das casas, o que aumentou o capital das suas casas, disse Michael Kessler, gestor sénior de carteira do Albion Financial Group. A média nacional do rácio entre empréstimo e valor – que é o tamanho da hipoteca em relação ao valor da propriedade – foi de 42% no terceiro trimestre de 2023, de acordo com a CoreLogic. O proprietário médio com hipoteca tem mais de US$ 300,000 em patrimônio líquido desde a data da compra, descobriu a empresa. Portanto, mesmo que alguém entre em default, o credor hipotecário deve receber todo o seu dinheiro de volta quando a casa for vendida, acrescentou Kessler. “O baixo risco de incumprimento devido à combinação de baixo desemprego e rendimentos fortes – e como proteção, uma enorme quantidade de capital próprio – que, para nós, torna os fundamentos bastante atrativos”, disse ele. Ao mesmo tempo, os cupons atuais do MBS têm um spread médio de 140 pontos base, destacou Kessler. Isso acontece porque a Reserva Federal não está a comprar hipotecas à medida que diminui o seu balanço e os bancos não estão a comprar tanto como antes, disse ele. “Há essas duas lacunas na base de compradores e foi isso que empurrou os spreads dos títulos garantidos por hipotecas para níveis mais amplos em relação à história”, disse Kessler. Tudo isso representa uma grande oportunidade, dizem os especialistas. Pramod Atluri, gestor de carteira de renda fixa do Capital Group, acredita que a agência MBS poderá obter retornos totais significativos na faixa de 7% este ano. Encaixando MBS em seu portfólio Na verdade, Atluri acredita que MBS de agência são mais atraentes do que empresas com grau de investimento no momento. À medida que a volatilidade das taxas de juros diminui e a curva se normaliza, a agência MBS pode ver 100 ou 200 pontos base de retornos excedentes, disse ele. “Você obtém uma vantagem semelhante com muito menos desvantagens, melhor liquidez, melhor classificação [e] mais resiliência”, disse Atluri. O Bond Fund of America (ABNFX) de sua empresa tem 40% em obrigações garantidas por hipotecas, em comparação com cerca de 30% em empresas, em XNUMX de dezembro. 31, conforme página inicial do fundo. Além disso, os títulos garantidos por hipotecas de agências também são negociados na defensiva caso as perspectivas económicas piorem, acrescentou. “Portanto, você pode ter essa mudança muito, muito grande, à medida que as pessoas vendem de volta os produtos mais arriscados e aumentam a qualidade”, disse ele. Na verdade, ele prevê um afluxo de compradores de retalho à medida que o dinheiro sai dos fundos do mercado monetário e vai para os fundos de obrigações principais. Cerca de 25% das participações em fundos de obrigações principais são títulos garantidos por hipotecas, de acordo com a Morningstar. “Esta peça de varejo pode ser um grande, grande novo comprador aqui e veremos se os bancos e investidores estrangeiros começarão a voltar ao mercado à medida que as perspectivas melhorarem para taxas mais baixas”, disse Atluri. A BlackRock também está otimista em relação ao MBS, considerando-o um bom diversificador em um portfólio. A empresa, que afirmou estar sendo muito seletiva na hora de colocar o dinheiro para trabalhar atualmente, também favorece os títulos em detrimento dos títulos corporativos com grau de investimento. Ambos são de alta qualidade e geram rendimento para a carteira, mas os spreads em títulos com grau de investimento estão muito reduzidos atualmente. “Os títulos garantidos por hipotecas não tiveram um desempenho tão bom [como o grau de investimento] no ano passado”, disse Wei Li, estrategista-chefe de investimentos global da BlackRock. “Vemos isso como excesso de peso do MBS versus o baixo peso que temos atualmente no IG, tendo estado com sobrepeso no IG há muito tempo.” Kessler, da Albion, também considera as hipotecas mais atraentes em termos relativos do que as empresas, embora tenha exposição a ambas. A empresa obtém exposição diversificada a MBS por meio de fundos negociados em bolsa. Para Atluri, do grupo Capital, a parte “barriga” – ou intermediária – da curva hipotecária de 30 anos é mais atraente. Atualmente, estão ligeiramente abaixo do valor nominal, portanto, se as taxas caírem e mais pessoas refinanciarem, estarão protegidas do risco de pré-pagamento, explicou ele.
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