Awarie bankowe były już przeszłością — aż do kilku tygodni temu. Po Bank Doliny Krzemowej(SVB) wypada z łask, a wiele innych banków regionalnych i małych upada, Amerykanie trzymają gotówkę żelaznym uściskiem, nie wiedząc, czy a recesja lub miękkie lądowanie może być na horyzoncie. A wraz z większą niestabilnością gospodarczą pojawia się więcej strachu, paniki i wątpliwości wśród ogółu społeczeństwa. Na szczęście mamy Marka Zandiego, główny ekonomista Moody's Analytics, aby podzielić się pewnymi prawdami gospodarczymi (zamiast terroru napędzanego katastrofami).
Mark zna gospodarkę od podszewki i rozumie prawdziwy wpływ tych krachów banków. Przedstawia swoją opinię na temat tego, czy seria krachów banków może doprowadzić do: jeszcze większa recesja, dlaczego rząd był zmuszony zbudować ratunkowy, i jak nieruchomość a próba odbudowania się po upadku tego delikatnego systemu będzie miała wpływ na gospodarkę. A jeśli martwisz się, że duże banki mogłyby zacząć się rozpadać pod własnym ciężaremMark ma informacje, które rozwieją Twoje obawy.
Ale nie skupiamy się wyłącznie na wiadomościach bankowych. Mark opowiada, jak „powolna cesja” może wystąpić w całych Stanach Zjednoczonych, prowadząc do: słaba gospodarka wraz ze wzrostem bezrobocia i spowolnieniem wzrostu PKB. On także daje prognozy oprocentowania kredytów hipotecznych i omawia jeden rodzaj nieruchomości, który może się tam znaleźć Duży problem w ciągu najbliższych kilku lat.
Kliknij tutaj, aby posłuchać podcastów Apple.
Posłuchaj podcastu tutaj
Przeczytaj transkrypcję tutaj
Dave Meyer:
Hej wszystkim. Witamy na rynku. Jestem twoim gospodarzem, Dave Meyer i dzisiaj będzie jeden z tych odcinków, w których trochę jestem fanboyem. Mamy ekonomistę, którego obserwuję od wielu lat i który jest jednym z bardziej szanowanych i renomowanych ekonomistów w kraju, jest nim Mark Zandi z Moody's Analytics. Zajmował się rynkiem mieszkaniowym i ekonomią dla Moody's, w którym, jeśli nie wiecie, gościliśmy kilku ich gości. To po prostu duża firma zajmująca się analityką ekonomiczną, która przeprowadza wiele oryginalnych badań, a Mark jest jednym z jej głównych ekonomistów. Dzisiaj prowadzimy z nim niesamowitą rozmowę na różne tematy. Zaczynamy i mówimy o kryzysie bankowym, a Mark dostarcza naprawdę pomocnych i wnikliwych informacji na temat tego, co się dzieje i dlaczego niektóre banki są zagrożone, a inne nie.
Jeśli uważa, że to się rozprzestrzeni, co sądzi o interwencji rządu. Następnie wdajemy się w naprawdę dobrą rozmowę o tym, jak to wpłynie na gospodarkę jako całość, czy możemy wpaść w recesję, i oczywiście na koniec dużo rozmawiamy o tym, jak kryzys bankowy i tak, to wciąż się rozwija, ale w oparciu o to, co wiemy obecnie o kryzysie bankowym, czy i w jaki sposób będzie on miał wpływ zarówno na rynek nieruchomości mieszkaniowych, jak i komercyjnych. To jeden z moich ulubionych programów, jakie zrobiliśmy. Mark naprawdę… przedstawia złożone informacje gospodarcze, naprawdę łatwe do zrozumienia i naprawdę wykonuje świetną robotę, rzucając światło na szczególny dziwny klimat gospodarczy, w jakim dzisiaj się znajdujemy. Zrobimy więc krótką przerwę, a potem przystąpimy do wywiadu z Markiem Zandim, głównym ekonomistą Moody's Analytics. Mark Zandi, witaj w Na rynku. Dziękuję bardzo, że tu jesteś.
Marek Zandi:
To przyjemność, Dave. Dzięki za zaproszenie.
Dave Meyer:
Cóż, mam nadzieję, że nie jesteś jeszcze zmęczony mówieniem o kryzysie bankowym, ponieważ właśnie o tym mamy nadzieję zaprzątnąć Ci głowę.
Marek Zandi:
Nie. Tak, to wszystko, o czym każdy chce rozmawiać, łącznie z moim 90-letnim tatą i teściową, więc z pewnością jest to najważniejsze.
Dave Meyer:
Cóż, tak, myślę, że to prawda w przypadku mnie i wielu naszych słuchaczy, a w zeszłym tygodniu daliśmy program, w którym rozmawialiśmy o tym, co wydarzyło się konkretnie w Silicon Valley Bank oraz o niektórych decyzjach i czynnikach makroekonomicznych, które do tego doprowadziły , ale miałem nadzieję porozmawiać z Państwem ogólnie o obecnym systemie bankowym w USA i o tym, jakie ryzyko widzicie w całym sektorze.
Marek Zandi:
Cóż, ogólnie czuję się z tym całkiem nieźle. Dzięki reformom przeprowadzonym po kryzysie finansowym system bankowy ogółem dysponuje dużą ilością kapitału. Kapitał to poduszka, poduszka gotówkowa, którą banki muszą przetrawić wszelkie straty, jakie mogą ponieść z tytułu pożyczek i papierów wartościowych oraz ich zapisy, kwoty kapitału, w szczególności duże podmioty, tak zwane GSIB, banki o znaczeniu globalnym systemowym, które wszędzie zdobył kapitał. Ogólnie duża płynność i całkiem dobre zarządzanie ryzykiem. Zatem jakość kredytu jest doskonała. To znaczy, jeśli spojrzeć na przestępczość i stawki odliczeń, są one bardzo niskie. Zaczynają trochę rosnąć i zaczynają się martwić o karty bankowe i niezabezpieczone linie osobiste, o których możemy rozmawiać.
Ogólnie rzecz biorąc, jakość jest dobra, więc powiedziałbym, że system jest w bardzo dobrym stanie. Teraz oczywiście jest pod dużą presją, biorąc pod uwagę podwyżkę stóp procentowych, która w ciągu ostatniego roku była bardzo znacząca i biorąc pod uwagę kształt krzywej dochodowości, to jest różnica między stopami długimi i krótkimi, bo to ona decyduje o oprocentowaniu netto banku marże ich rentowności. Znajdują się pod presją i widać to po kryzysie bankowym, którego obecnie doświadczamy, ale ogólnie rzecz biorąc, system bankowy jest w dobrej kondycji, mniej więcej tak dobrej, jak to widziałem, wchodząc w taki okres.
Dave Meyer:
To naprawdę pomocny kontekst, ponieważ niekoniecznie sprawia to takie wrażenie i chcę zadać dodatkowe pytanie w tej sprawie, ale najpierw chciałem zapytać, powiedziałeś coś o GSIB, z których prawdopodobnie wszyscy na raz uczą się tego akronimu , Globalne Banki o znaczeniu systemowym.
Marek Zandi:
Tak.
Dave Meyer:
Powiedziałeś, że są w szczególnie dobrej kondycji. Czy istnieje powód, dla którego akcje niektórych z tych mniejszych i średnich banków odnotowują szczególnie spadek wartości akcji lub charakteryzują się co najmniej wyższym postrzeganym ryzykiem niż te GSIB, którymi moim zdaniem dla naszych odbiorców są ogromne banki, takie jak Chase i Wells Fargo oraz Bank of America rodzaj banków?
Marek Zandi:
Tak. Jedną z dużych różnic jest po prostu ilość posiadanego przez nie kapitału i płynności, ponieważ uznano, że GSIB mają znaczenie systemowe, co oznacza, że w przypadku niepowodzenia zniszczą cały system, regulując go po kryzysie finansowym. Dodd-Frank to ustawodawstwo przyjęte w 2010 roku, które wymaga od dużych graczy posiadania ogromnego kapitału. To znaczy, żeby dać ci kontekst, sumujesz cały kapitał, to znowu ta poduszka gotówkowa, o której wspomniałem wcześniej. To ponad 20% ich majątku. To ponad dwukrotnie więcej niż przed kryzysem finansowym. Więc ci goście są finansowo niemal odporni na meteoryty. To znaczy, że byli… ponieważ tak bardzo się martwiliśmy, że ulegną upadkowi. Maluchów raczej nie, bo tak naprawdę część reform Dodda-Franka wprowadzonych w 2010 roku została wycofana w przypadku instytucji mających aktywa mniejsze niż 250 miliardów dolarów.
Silicon Valley Bank bardzo, bardzo szybko rozrósł się z banku wartego 50 miliardów dolarów do banku wartego 200 miliardów dolarów, więc nigdy nie znalazł się w tak rygorystycznym systemie regulacyjnym. Mieli więc mniej kapitału, mniej oczywistą płynność, mniejszy nadzór i nadzór regulacyjny. Będziemy musieli dowiedzieć się dokładniej, co się tutaj wydarzyło, po dobrej analizie przyczyn źródłowych. W istocie, ponieważ nie mieli kapitału i płynności, byli bardziej podatni na paniki bankowe, których doświadczali i dlaczego ponieśli porażkę. Zatem po prostu nie mieli takich samych zasobów, jakie mieli duzi gracze, i takich samych solidnych podstaw swoich finansów, jakie mają duzi gracze, w dużej mierze z powodu zmian, jakie nastąpiły po kryzysie finansowym nieco ponad dziesięć lat temu.
Dave Meyer:
Świetnie, to bardzo pomocne i myślę, że pomaga naszym odbiorcom zrozumieć, dlaczego niektóre rodzaje banków dostrzegają wokół siebie większe ryzyko i większy strach niż inne. Poruszyłeś kilka świetnych kwestii na temat tego, dlaczego sam system bankowy jest w stosunkowo dobrym stanie. Czy możesz nam pomóc uporządkować sytuację, w której się znaleźliśmy? Jeśli system bankowy jest w stosunkowo dobrej kondycji, dlaczego banki upadają? Myślę, że rozmawialiśmy o tym trochę w tym programie, ale dlaczego obecnie istnieje ciągłe ryzyko i strach dotyczący systemu bankowego?
Marek Zandi:
Cóż, banki, które upadły, są czymś, co nazywam specyficznymi, prawda? Doszło do trzech upadłości Silicon Valley Bank, Signature Bank i Silvergate. Silvergate poniosło porażkę kilka tygodni temu. Silvergate i Signature to po prostu banki kryptowalutowe. Mam na myśli, że zaspokajają szaleństwo kryptowalut, które było wysoce spekulacyjne, przez długi czas pojawiało się wiele ostrzeżeń dotyczących tego rynku. Nic dziwnego, że upadł i wyeliminował te dwa banki, ponieważ są one tak ściśle powiązane z tym, co działo się na rynku kryptowalut. W przypadku Silicon Valley Bank są oni powiązani z sektorem technologicznym. Jak wszyscy wiemy, sektor technologiczny znajduje się pod dużą presją z wielu różnych powodów. Nawet widzieliście dzisiaj, że Amazon zwolnił kolejne 9,000 XNUMX osób. Sektor technologiczny znajduje się zatem pod dużą presją, zwłaszcza małe start-upy technologiczne, ponieważ potrzebują kapitału, aby kontynuować działalność, ponieważ mają ujemne przepływy pieniężne. Żerują na gotówce.
Aby móc funkcjonować, potrzebują więc ciągłego podwyższania kapitału własnego, podwyższania zadłużenia i nowego kapitału. Kiedy sektor technologiczny wpadł w poślizg, nie mógł wyjść i pozyskać więcej kapitału. Dlatego byli coraz bardziej bezbronni. Ich depozyty zaczęły się wyczerpywać, co czyniło bank coraz bardziej podatnym na zagrożenia. Więc myślę, że SVB to po prostu coś więcej... Bank Doliny Krzemowej, będę tego używać w przyszłości, po prostu dużo łatwiej to powiedzieć, był naprawdę powiązany z sektorem technologicznym i został przygwożdżony przez technologiczny krach. Mówiąc szerzej, wrażliwość polega na tym, że stopy procentowe rzeczywiście znacznie wzrosły, a to, co się stało z tymi rosnącymi stopami, powoduje, że wartość obligacji skarbowych i hipotecznych papierów wartościowych będących w posiadaniu wszystkich banków jest mniejsza.
Zatem jeśli bank znajduje się w sytuacji, w której musi zgromadzić gotówkę, aby spłacić deponenta i musi sprzedać te papiery wartościowe, a nie zabezpieczył tego ryzyka, co oznacza, że nie przerzucił go na rynek za opłatą , to są bezbronni, ponieważ potrzebują gotówki. Sprzedają te papiery wartościowe ze stratą i ponoszą duże straty, w związku z czym mogą nie być w stanie wypełnić luki. Zatem w tym miejscu występuje luka w systemie jako całości, ale ogólnie rzecz biorąc, wracając do mojego pierwotnego punktu, myślę, że ogólnie rzecz biorąc, ryzykiem w całym systemie można zarządzać. To wcale nie jest niespodzianka. Było to dobrze rozumiane i większość banków bardzo ostrożnie podchodzi do tak zwanego zarządzania pasywami związanymi z aktywami, o to właśnie chodzi, i zabezpieczyła się w dużej mierze przed tym ryzykiem.
Nie uważam zatem, że system bankowy jest narażony na znaczne ryzyko tego zagrożenia, ale to jedyna jego luka. Inne banki, które upadły, znowu są bardzo specyficzne i powiązane z tym, co dzieje się z kryptowalutami i technologią.
Dave Meyer:
Oprócz ryzyka, o którym właśnie wspomniałeś, spadku wartości niektórych aktywów i papierów wartościowych, jakie istnieje ryzyko paniki? Bo wydaje mi się, że duża część ryzyka wynika z ludzkich zachowań i psychologii, a niekoniecznie z bilansów banku.
Marek Zandi:
Tak, to świetny punkt i może to być coś, co będzie tym razem inne niż w przeszłości, kiedy ludzie… nie, że ludzka natura się zmieniła. Jak wiemy Dave, to się nigdy nie zmienia.
Dave Meyer:
Tak.
Marek Zandi:
To się nigdy nie zmieniło, to pozostaje takie samo, a ludzie zawsze są przedmiotem tego rodzaju obaw. Pamiętaj Jimmy'ego Stewarta, Cudowne życie. Paniki na banki są obecne od zarania dziejów, od początków istnienia banków.
Dave Meyer:
Ktoś inny ze mną o tym rozmawiał. To jest cudowne życie.
Marek Zandi:
Świetny film.
Dave Meyer:
Gdyby tylko George był tam i rozwiązał problem napadu na bank, wszystko byłoby w porządku.
Marek Zandi:
Gdyby tylko tu był, gdyby tylko. Zatem to samo, ale tym, co sprawia, że ten czas jest trochę inny, może więcej niż trochę inny, jest to, jak szybko obawy ludzi mogą zostać wzmocnione przez media społecznościowe, a to, co wydarzyło się w tym przypadku w przypadku Banku Doliny Krzemowej, jest mnóstwo historii o niektórych inwestorach, deponentach i klientach banku, którzy publicznie ogłosili na Twitterze, że wychodzą i każdy, kto ma cokolwiek wspólnego z bankiem, powinien się stąd wycofać, i jestem pewien, że powiedzieli to w mocniejszych słowach i to stało się wirusowe. Zwiększasz więc tego rodzaju obawy i ryzyko. Cofasz się do roku 1932 i tego banku, który prowadził Jimmy Stewart, Wonderful Life, najwyraźniej nie miałeś tego wszystkiego, prawda? Mam na myśli, że była to społeczność, która żywiła się tym rodzajem niepokoju. Nie jest to więc rodzaj globalnej platformy mediów społecznościowych wzmacniającej te obawy.
Rodzi to kilka interesujących pytań dotyczących przyszłości oraz tego, jak musimy myśleć o tych panikach na banki i jakie regulacje należy wprowadzić, aby złagodzić potencjalne ryzyko stwarzane przez te przyszłe paniki na banki. Po raz kolejny są one wzmacniane przez media społecznościowe. Nie jestem pewien, czy znam odpowiedź na to pytanie, ale myślę, że powinniśmy zacząć sobie je zadawać w przyszłości. Być może dzięki mediom społecznościowym i po prostu nasileniu się tych obaw w przyszłości będziemy świadkami większej liczby panik na banki niż w przeszłości, przynajmniej od czasu wprowadzenia na planetę ubezpieczenia depozytów w latach 30. XX wieku.
Dave Meyer:
Ma to duży sens w kontekście mediów społecznościowych, a jedną z rzeczy, nad którymi się zastanawiam, jest to, że mam ograniczone, ale pewne doświadczenie w świecie start-upów i kapitału wysokiego ryzyka, i wydaje mi się, że część problemu była po prostu charakter współpracy inwestorów biznesowych, w ramach której startupy uzyskują wszystkie swoje pieniądze z bardzo małej puli inwestorów. Mam na myśli, że prawdopodobnie istnieją setki lub tysiące spółek kapitału podwyższonego ryzyka, ale nie tych o dużym wpływie, jest ich kilkadziesiąt i mają one tak dużą władzę w tym scenariuszu, w którym może kilkudziesięciu inwestorów kapitału wysokiego ryzyka może wysyłać e-maile, informując firmy, że posiadają depozyty warte miliardy dolarów, aby wycofać swój kapitał.
Nie przychodzi mi na myśl żadna inna branża, w której taka władza jest skoncentrowana w tak małej liczbie ludzi, ale twoim zdaniem to plus media społecznościowe tworzą dziwny scenariusz, w którym panika może rozprzestrzeniać się tak szybko.
Marek Zandi:
Tak. Nie, absolutnie. Całkowicie się z tobą zgadzam. To znaczy, znowu wracam do tego, co czuję… Ciągle używam słowa idiosynkratyczny. To jest po prostu wyjątkowe. To jest inne. To nie jest bank twojej matki i ojca. To bardzo nietradycyjny bank, z zupełnie inną grupą klientów i własnymi problemami, które spowodowały… Myślę, że taka sytuacja, w której się znaleźliśmy.
Dave Meyer:
Tak oczywiście. Wiem, że nie masz kryształowej kuli, ale muszę zapytać...
Marek Zandi:
Tak przy okazji, mam trzy, Dave. Nie wiem, czy były, ale mam ich trzy. Tak. Tak.
Dave Meyer:
Proszę bardzo.
Marek Zandi:
Tak.
Dave Meyer:
Cóż, jestem ciekaw, co myślisz, że się stąd wydarzy. Oczywiście wkroczył rząd, kilka różnych agencji wkroczyło, aby spróbować zapanować nad kryzysem. Czy sądzi Pan, że to, co do tej pory zrobił Fed i FDIC, aby uspokoić deponentów, jest wystarczające, czy też uważa Pan, że panuje większa niepewność i potencjalnie więcej upadłości banków lub przedłużenie kryzysu w przyszłości?
Marek Zandi:
Cóż, myślę, że reakcja polityczna była imponująca, masowa i bardzo różna od tej, która miała miejsce podczas kryzysu finansowego. Ówczesnym decydentom, Fed, FDIC i administracji Busha zajęło dużo czasu, zanim w pewnym sensie wrzucili bieg, po części dlatego, że od lat trzydziestych XX wieku nie doświadczyli niczego podobnego, więc było to po prostu coś nowego, ale to obejście, bardzo agresywna reakcja gwarantująca depozyty wszystkim deponentom, małym i dużym, w instytucjach, które upadły, i mam wrażenie, jeśli nie wprost, w sposób dorozumiany, sugerując, że w przypadku kolejnego niepowodzenia deponenci ci staną się ponownie całością, mali i duzi w obecnej sytuacji, w której obawiają się ryzyka systemowego i paniki na banki. Fed ustanowił linię kredytową, aby zapewnić bankom płynność.
Te skarbowe hipoteczne papiery wartościowe, o których mówiłem wcześniej, znajdują się w bilansach banków ze stratą z powodu wzrostu stóp procentowych. Banki mogą zwrócić się do Fed i zamieścić te obligacje skarbowe i kredyty hipoteczne jako zabezpieczenie kredytu według wartości nominalnej, tak aby… tak, jakby nie straciły na wartości. Muszą za to płacić wysokie odsetki, ale to nic wielkiego, mam na myśli zaspokojenie zapotrzebowania na depozyty. Oczywiście wkroczył rząd, aby rozwiązać słabe ogniwa systemu, albo poprzez zamknięcie instytucji. Rozmawialiśmy o SVB, Silvergate i Signature lub fuzji. To osłabione i silniejsze instytucje, które widzieliśmy w weekend, kiedy UBS, duży szwajcarski bank, przejął Credit Suisse, bank z problemami, który miał kłopoty na długo przed tym wszystkim bałagan, ale zostałem zepchnięty z powodu tego bałaganu.
Następnie zorganizuj inne banki, aby wkroczyły i pomogły bankom, które mają kłopoty. To będzie pierwsza sprawa Republiki. Zatem rząd podejmuje bardzo agresywne kroki, aby usunąć te specyficzne, słabe ogniwa z systemu i umieścić je tam, aby ludzie czuli się komfortowo, że bank, z którym robią interesy, jest dobry pod względem pieniędzy i że otrzymają swoje wpłacić. Dlatego czuję się z tym bardzo dobrze. Są jeszcze inne… gdybym został królem tego dnia, jest jeszcze kilka innych rzeczy, o których bym pomyślał. W ciągu kilku dni Fed będzie musiał podjąć ważną decyzję dotyczącą stóp procentowych. Istnieje rozsądne prawdopodobieństwo, że podniosą stopy procentowe – o kolejne ćwierć punktu, czego po prostu nie rozumiem, w kontekście kryzysu bankowego.
To znaczy, w jednym tygodniu ustanawiasz linię kredytową, aby zapewnić płynność, aby złagodzić presję na banki, a następnie w następnym tygodniu podniesiesz stopy procentowe, co wywrze presję na banki. Ciężko mi jest kwadraturować to koło. Zatem w sprawie Fed mógłbym… cóż, będziemy musieli zobaczyć, co zrobią, ale obawiam się, że podniosą stopy procentowe. Moim zdaniem byłby to błąd, ale zobaczmy, co faktycznie tutaj zrobią. Ponadto, jeśli chodzi o gwarancję udzielaną deponentom, obecnie jest to kwestia indywidualna dla każdej instytucji i nie jest to informacja ogólna. Jeśli komuś się nie powiedzie, deponenci otrzymają gwarancję rządu. Nie jestem pewien, czy zrobiłbym to w obecnym kontekście. Powtórzę jeszcze raz: uważam, że jest to środowisko, w którym bardzo prawdopodobne są paniki na banki, a trzeba zapewnić ludziom dużą pewność siebie.
Powiedziałbym po prostu, że w tym środowisku systemowym i tak to określam, jest to tymczasowe, ale oto jesteśmy. Zagwarantuję wszystkie depozyty wszelkich upadłych instytucji, aby uspokoić czyjeś umysły, umysł mojej 93-letniej teściowej. To znaczy, dlaczego po prostu nie pójść dalej, po prostu to zrobić, a potem przejdziemy na drugą stronę kryzysu, pozbędziesz się tego zwolnienia z ryzyka systemowego i pójdziesz dalej. Są więc rzeczy, które zrobiłbym na marginesie, a które byłyby inne, ale ogólnie rzecz biorąc, myślę, że wykonali dobrą robotę, bardzo agresywnie reagując na problemy.
Dave Meyer:
Cóż, dla wszystkich, którzy słuchają, będziemy wiedzieć, że zanim to wyjdzie na światło dzienne, to się stało… nagrywamy film w poniedziałek, w piątek, kiedy to wyjdzie, usłyszymy od Fed, myślę, że do tego czasu.
Marek Zandi:
Tak.
Dave Meyer:
Jeśli chodzi o ubezpieczenie depozytów, wydaje się, że jest to kwestia paląca, prawda? Myślę, że ludzie są… wiele osób wydaje się być zmęczonych „ratowaniem” banków i wiem, że nie jesteś politykiem, ale czy możesz nam pomóc zrozumieć… i wiem, że tam jest trochę inaczej…
Marek Zandi:
Oglądałem polityków w telewizji, więc mogę jednego zagrać. Mogę zagrać w jednego. Zacząć robić.
Dave Meyer:
Wiem więc, że technicznie rzecz biorąc, aby wszyscy wiedzieli, co zrobił FDIC, nie uratował on akcjonariuszy Silicon Valley Bank ani posiadaczy kredytów, lecz naprawił wszystkich deponentów, którzy mieli pewne depozyty zagrożone. Czy może nam pan po prostu powiedzieć, z ekonomicznego punktu widzenia, jaka jest racjonalizacja takiego działania, skoro niektórzy ludzie mogą argumentować, że bank był ryzykowny, nie robił tego, co powinien, nie powinien był odpowiednio zarządzać ryzykiem. Dlaczego są traktowani w jakiś specjalny sposób i dlaczego zdaniem FDIC jest to konieczne i wygląda na to, że się z tym zgadzasz?
Marek Zandi:
Tak, a w obecnej sytuacji, z którą chyba wszyscy możemy się zgodzić, pewność siebie jest bardzo krucha, a ludzie są zdenerwowani. Znowu dostaję pytania od teściowej, czy jej płyta CD jest bezpieczna? To pytanie, które otrzymuję, daje poczucie poziomu niepokoju, jaki tam panuje. Myślę, że nazwałbym to środowiskiem systemowym, co oznacza, że istnieje ryzyko paniki na bank w systemie, kaskady problemów w całym systemie i zniszczenia całego systemu. Jest to więc decyzja, którą należy podjąć, ale jeśli poddasz się temu osądowi, powiesz sobie: „OK, jaki jest najtańszy sposób, aby to zrobić, aby nie kosztowało to podatników pieniędzy lub nie kosztowało ich mniej?” Więc jeśli zrezygnuję… jeśli powiem: „Tak. OK, zamienię tych wszystkich deponentów w całość w te upadłe instytucje”. Koszt jest tam stosunkowo niewielki i może dla podatników bezpośrednio jest to nic, bo te depozyty zostaną wypłacone przez banki.
Istnieje fundusz gwarantowania depozytów, w takich przypadkach wpłacają środki do funduszu gwarantowania depozytów FDIC, a pieniądze, które wpłacają, trafiają do depozytów. Można teraz powiedzieć: „OK, cóż, banki podniosą oprocentowanie kredytów i obniżą oprocentowanie depozytów, a ostatecznie zapłacą podatnicy”, może tak, może nie. Być może wynika to z zarobków. Być może wynika to z wynagrodzeń i premii dyrektora generalnego banku. Jestem pewien, że to wszystko dotyczy powyższego, ale ważniejsze pytanie jest takie, że jeśli, zgodnie z moją oceną, tego nie zrobicie, narazicie na ryzyko cały system, a wtedy koszty dla podatników będą wymiernie większe i będzie to bezpośredni koszt dla podatników. Potencjalnie przeciąży to fundusz ubezpieczeniowy FDIC. Pozostaje więc tylko pytanie, jak… to jest bałagan.
Będzie to wiązać się z pewnymi kosztami. Jaki jest najlepszy sposób rozwiązania tego problemu i maksymalnego utrzymania kosztów na niskim poziomie? Moim zdaniem... to znowu kwestia oceny, ale w mojej opinii i w myślach ludzi, którzy podjęli tę decyzję, czyli skarbu państwa, Fed, FDIC, jest to najtańszy sposób, aby to zrobić . Jak zauważyłeś, to nie jest ratowanie… akcjonariusz zostaje wytracony, a jeśli posiada akcje tych banków, zostaje unicestwiony. Czy są posiadaczami obligacji, nie wiem, zobaczymy, ale podejrzewam, że jeśli nie zostaną zniszczeni, dolar będzie miał grosz. Więc to nie jest tak, że… dyrektorzy wyszli… oni odeszli, odeszli, nie ma ich już w banku. Więc nie ratujesz tych gości.
Jeśli ratujesz kogokolwiek, to ty i ja. Ratujemy się nawzajem. Jestem więc na pokładzie… jeśli chcesz to nazwać ratunkiem, śmiało, ale ja jestem za tego rodzaju ratunkiem.
Dave Meyer:
Rozumiem. To ma wiele sensu. Dziękuję. Dziękuję, że to wyjaśniłeś. Chcę więc przejść od samej sytuacji bankowej i bezpośrednich rzeczy, które się tam dzieją, i spróbować zrozumieć, jakie są tutaj implikacje drugiego rzędu. Przede wszystkim, jak to widzisz… powiedziałeś nam trochę o Fed, uważasz, że nie powinien teraz podnosić stóp procentowych. Zobaczymy, co się tam stanie. Jak, Twoim zdaniem, może to wpłynąć na szerzej rozumianą gospodarkę?
Marek Zandi:
To jest negatywne. Pytanie tylko, jak bardzo negatywne. Mam na myśli, że głównym kanałem przekazującym to, co dzieje się w systemie bankowym, do gospodarki jest kredyt. Banki udzielają pożyczek przedsiębiorstwom i gospodarstwom domowym, a ponieważ znajdują się obecnie pod dużą presją i trudnościami, będą znacznie ostrożniejsze w udzielaniu pożyczek bankom oraz przedsiębiorstwom i gospodarstwom domowym. Stali się już ostrożni i pojawiło się wiele nerwowości w związku z ryzykiem recesji i gospodarki, co jest zrozumiałe, biorąc pod uwagę wysoką inflację i podwyżki stóp procentowych. Jeśli więc spojrzeć na standardy udzielania kredytów, można już zauważyć, że zaczęto je już dość znacząco zaostrzać. Zatem wzrost kredytów nie spowolnił zbytnio, ale i tak miał nastąpić. Dzięki temu banki, zwłaszcza te średniej wielkości i mniejsze, znajdujące się pod ogromną presją, będą znacznie ostrożniejsze w udzielaniu kredytów.
Kredyty samochodowe, pożyczki na finanse osobiste, pożyczki biznesowe, pożyczki C i I, rynek nieruchomości komercyjnych przyjmie to na brodę. Kredytodawcy wielorodzinni już mieli trudności z uzyskaniem kredytu na rozpoczęcie nowej inwestycji wielorodzinnej w dalszej części roku, budują teraz, ponieważ odzwierciedla to środowisko ubezpieczeniowe sprzed sześciu, 12 miesięcy, 18 miesięcy, ale za rok rozwój akcji kredytowej zostanie znacznie ograniczona przez brak kredytów, który teraz będzie się tylko pogłębiał przez ten bałagan. Aby dać wam kontekst, jeśli spojrzycie na banki, które mają mniej niż 250 miliardów aktywów, nazwijmy je średnimi i małymi bankami, odpowiadają one za około połowę wszystkich kredytów C i I, kredytów komercyjnych i przemysłowych.
Są to pożyczki udzielane przez banki dla przedsiębiorstw, stanowią około połowy wszystkich kredytów konsumenckich, czyli kart kredytowych i niezabezpieczonych linii osobistych. Stanowią one prawie dwie trzecie kredytów CRE, czyli kredytów na nieruchomości komercyjne. Więc to wielka sprawa i jeśli wiesz, wycofują się z kredytu za dostępność, to widzimy mniej akcji kredytowej. Mniej akcji kredytowej oznacza mniejszą aktywność związaną ze wzrostem gospodarczym, mniejsze wydatki, mniejsze inwestycje i mniejsze zatrudnienie. Jest to więc obciążenie dla gospodarki. Teraz zostanie to zrekompensowane niższymi stawkami. To sięga… kiedy mówiłem o Fed, mówiłem: „Hej, karmieni, biorąc pod uwagę to, co się tutaj dzieje, warte co najmniej jednej, dwóch, trzech czwartych punktu podwyżki stóp procentowych, więc dlaczego po prostu nie zrobimy przerwy” trochę tutaj, rozejrzyj się i zobacz, jakie to powoduje szkody.
Zatem inflacja, jeśli za sześć tygodni będzie nadal problemem, wtedy spotkacie się ponownie. Znowu zaczynacie podnosić stopy procentowe, ale upewnijmy się, że system finansowy stoi na solidnych podstawach, ale zaobserwowaliśmy pewien spadek marży w zakresie oprocentowania kredytów hipotecznych. Nie dużo, trochę, nie tak dużo, jak można by pomyśleć, biorąc pod uwagę spadek rentowności obligacji skarbowych i o tym możemy rozmawiać.
Dave Meyer:
Tak.
Marek Zandi:
Rentowność kredytów korporacyjnych nieznacznie spadła, więc być może spotkasz się z lekkim sprzeczką po stronie stóp procentowych, ale zacieśnienie polityki i gwarantowanie emisji to przytłoczy. Zatem suma tego wszystkiego spowolni aktywność gospodarczą, przy założeniu, że wszystkie inne czynniki pozostaną bez zmian.
Dave Meyer:
Chcę za chwilę przejść do części dotyczącej nieruchomości, ale dość głośno wypowiadaliście się na temat tego, co nazywacie… myślę, że nazywamy to powolną sesją. Tak więc bardzo chciałbym, żeby pan po prostu wyjaśnił to naszym słuchaczom, jeśli nie są z tym zaznajomieni, a od czasu kryzysu nie słyszałem, żeby pan uważał, że sytuacja bankowa wpłynęła na zmianę waszej prognozy „Powolna sesja.”
Marek Zandi:
Tak. Chodzi o perspektywy gospodarcze, a obecnie dominuje pogląd, że recesja. Gospodarka będzie doświadczyła szerokiego, trwałego spadku aktywności gospodarczej. Nie sądzę, żeby to koniecznie była nasza przyszłość, ale nie podoba mi się alternatywny opis, miękkie lądowanie. Że to nie będzie miękkie. Jak widzimy, gdy wjedziemy na asfalt, będzie to trochę wstrząsające. Więc nie podobał mi się opis miękkiego lądowania, więc powolna sesja wydaje się pasować. To nie recesja, ale gospodarka, która nigdzie nie zmierza. Jest bardzo powolna, powolna, w pewnym sensie płaska i to jest gospodarka, której się spodziewałem w ciągu najbliższych 12, 18, 24 miesięcy, niezależnie od scenariusza. To było przed kryzysem bankowym.
Nadal uważam, że jest duże prawdopodobieństwo, że właśnie to się tutaj stanie. Gospodarka jest niesamowita, naprawdę odporna. O tym też możemy rozmawiać, ale myślę, że odporność się opłaci, ale powiedziawszy to, z pewnością mówię to dzisiaj z mniejszą pewnością siebie ze względu na kryzys bankowy. Zatem prawdopodobieństwo, że się mylę, jest dziś zdecydowanie wyższe niż dwa tygodnie temu, zanim doszło do tego zamieszania. Zatem nadal myślę… obniżyłem swoje prognozy wzrostu o dwie, trzy, cztery dziesiąte procent w przeliczeniu na realny PKB, czyli wzrost w następnym roku. PKB to wartość wszystkich rzeczy, które produkujemy. W typowym roku rośniesz o 2%, więc jeśli ogolisz dwie, trzy, cztery dziesiąte procenta, będzie to miało znaczenie. Więc to odczujecie, ale to wciąż nie jest moment, w którym faktycznie wchodzimy w recesję.
Powiedziawszy to… znowu nie jestem tak pewny siebie i powiedziawszy to, scenariusz wciąż jest w trakcie pisania, więc będziemy musieli zobaczyć, jak to się potoczy.
Dave Meyer:
Zatem według ciebie podczas wolnej sesji zaobserwowalibyśmy wzrost PKB, jedynie umiarkowany wzrost PKB, nieco poniżej normalnej stopy 2%?
Marek Zandi:
Tak, może od zera do jednego, w zasadzie donikąd, płasko. W tym świecie prawdopodobnie zaobserwowałbyś utratę miejsc pracy, na pewno niewielki wzrost liczby miejsc pracy i na pewno wzrost bezrobocia. Zatem bezrobocie spadnie z bardzo niskiego poziomu 3.6 do poziomu około czterech w ciągu następnych 12, 18 miesięcy. Więc znowu nie ma to wrażenia miękkiego lądowania. To uczucie jest… bardzo niewygodne, ale znowu nie jest to całkowita recesja, co zazwyczaj oznaczałoby utratę pięciu, sześciu milionów miejsc pracy, a bezrobocie sięgało 6%. Myślę, że możemy tego uniknąć, ale powtarzam, z mniejszą pewnością siebie, a teraz jesteśmy jeszcze bardziej bezbronni niż wcześniej. Jesteśmy słabsi i jeśli coś jeszcze wypadnie z torów i odpadnie drugie koło, to jest bardzo prawdopodobne… i mogę myśleć o wielu rzeczach.
Limit zadłużenia pojawi się tutaj w ciągu najbliższych kilku miesięcy. Jest mnóstwo rzeczy, którymi musimy się martwić i które mogą nas wykończyć.
Dave Meyer:
Tak, zdecydowanie. W mediach przeważa narracja, która w większości jest negatywna na temat gospodarki. W naszej branży, ludzie tego słuchają, głównie w branży nieruchomości, to był naprawdę trudny rok, ostatnie sześć lub 12 miesięcy. Ciekawi mnie, jakie obszary gospodarki uważasz za odporne i które Twoim zdaniem pomogą uchronić Ciebie i nas przed recesją?
Marek Zandi:
Cóż, oczywiste jest, że firmy nie chcą zwalniać się poza technologią. Technicy zwalniają, ale ci ludzie, przynajmniej na razie, są dość szybko zatrudniani przez inne firmy, które od dawna głodowały pracowników technicznych. Więc nawet nie pojawiają się na stanowiskach związanych z ubezpieczeniem na wypadek bezrobocia. Zostają zwolnieni i trafiają gdzie indziej. Nie udają się do interfejsu użytkownika, aby uzyskać ubezpieczenie na wypadek bezrobocia, i myślę, że ma to związek z faktem, że rynki pracy były i będą bardzo ciasne w przyszłości. Tylko demografia, wyjście z pokolenia wyżu demograficznego, moje pokolenie, ja, nigdy nie opuszczę Dave'a, ale...
Dave Meyer:
Potrzebujemy cię.
Marek Zandi:
Słabsza imigracja z wielu powodów i to jest klucz do wzrostu siły roboczej. Dlatego rynki pracy są ciasne. Dlatego firmy mówią… myśląc sobie: „Słuchaj, to będzie realne… z drugiej strony, czymkolwiek jest to recesja, wolna sesja czy cokolwiek innego, jeśli pomyślę o przyspieszeniu do przodu za 18, 24 miesiące, zamierzam to zrobić wróć do tego, jak znaleźć ludzi i jak ich zatrzymać? I nie zamierzam tego pogarszać, zwalniając pracowników teraz”. Teraz mogę… i spodziewam się, że będą zatrudniać mniej, prawda? Zatem masz naturalny obrót, który w tej chwili jest nieco wyższy niż wcześniej. Ludzie coraz częściej odchodzą z pracy i to wszystko nadchodzi. To tworzy wolne stanowiska, ale firmy nie obsadzają ich szybko.
Idą powoli, zatrudniają. W ten sposób można zarządzać płacami i kosztami pracy bez zwalniania pracowników, a jeśli nie zwolni się pracowników, jeśli nie zaobserwujemy znaczących zwolnień w całej gospodarce, nie sądzę, że mamy do czynienia z recesją, ponieważ potrzebne są te zwolnienia, żeby wrócić do tego, co mówiliśmy wcześniej o psychologii, żeby przestraszyć ludzi, którzy mówią: „O mój Boże, stracę pracę albo ja straciłem pracę, albo mój sąsiad stracił pracę, albo mój Dzieci straciły pracę, a ja muszę im pomóc. Następnie ograniczasz wydatki i następuje recesja. Wszyscy wbiegają do bunkra i przestają wydawać pieniądze, ale jeśli nie dostaną zwolnień, trudniej… można się tam dostać, jak sądzę, ale o wiele trudniej się tam dostać, a to jest zasadnicza różnica, co sądzę właśnie opisany na rynku pracy, rynku pracy niż w jakimkolwiek innym czasie, o którym wiem, historycznie.
Bardzo, bardzo różne tło. Mogę mówić dalej, ale moim zdaniem jest to bardzo wyraźny powód, dla którego uważam, że gospodarka jest odporna i może poradzić sobie z niektórymi z tych uderzeń bez popadania w całkowite pogorszenie koniunktury. Czy to ma sens?
Dave Meyer:
To bardzo pomocne. Tak, to działa. Ciekawi mnie tylko, co inni ekonomiści, bo tak wiele osób prognozuje recesję, widzą inaczej?
Marek Zandi:
No cóż, ja też mogę to zrobić, Dave.
Dave Meyer:
Tak, przyjrzyjmy się stronie adwokata diabła.
Marek Zandi:
Ja też mogę to zrobić.
Dave Meyer:
Zróbmy to.
Marek Zandi:
No dobrze. To znaczy, wracamy do psychologii, a potem dzieje się tak, że gospodarka słabnie, słabnie, słabnie, zaczynają się kolejne zwolnienia w branży budowlanej, czego jeszcze nie widzieliśmy. Na przykład widać więcej zwolnień w branży produkcyjnej, rynki pracy zaczynają się uspokajać, bezrobocie zaczyna rosnąć, a potem niektóre firmy mówią: „Och, może znalezienie pracowników nie będzie takie trudne i nie będzie być tak trudno je zatrzymać. Swoją drogą bardzo się martwię, że mam takie wysokie koszty pracy i nie mam biznesu. Tracę pieniądze, przepływy pieniężne i zamierzam dokonać cięć.” Wtedy zwolnienia stają się cierpieniem i przymusem. Ludzie widząc zwolnienia i większą liczbę osób poszukujących pracy, stają się mniej zaniepokojeni napiętym rynkiem pracy. To w pewnym sensie żeruje na sobie, potem są zwolnienia, wycofywanie się i wydatki, a potem recesja.
Więc to jest trochę… jedna z metafor, nie jestem pewien, co to jest, to tak, jakbyś zginał kawałek metalu, to jest ekonomia, te wszystkie naciski, które oni wyginają, zginają, zginają, a ja mówiąc, że się nie zepsuje, ale dojdziesz do takiego momentu, że w pewnym momencie się zepsuje i tak o tym myślę w pewnym sensie metafizycznym.
Dave Meyer:
Okej świetnie. To było dobre, adwokat diabła. Doceniam to.
Marek Zandi:
Tak, proszę bardzo. Mówiłem ci, że mogę to zrobić.
Dave Meyer:
Widzę obie strony. Oczywiście, mam na myśli, że jako ekonomista prawdopodobnie mówisz to cały czas, opisujesz nam, jakie scenariusze uważasz za najbardziej prawdopodobne, ale to nie jest tak, że inne przyszłości są niemożliwe.
Marek Zandi:
Możliwych przyszłości jest wiele, a ryzyko jest tutaj bardzo wysokie, niewygodnie wysokie. Więc tak, w rzeczywistości zajmuję się tym na życie. Chodzi o scenariusz znajdujący się pośrodku rozkładu możliwych wyników, ale dla większości myślących ludzi biznesu dotyczy to całej gamy możliwych wyników. Co mam myśleć o poruszaniu się w tych różnych światach i jakie prawdopodobieństwo powinienem zastosować? przywiązywać się do tych światów, do tych różnych światów? Więc nie chodzi tu o jeden scenariusz, wszyscy się na nim skupiamy. Chodzi o ten rozkład możliwych wyników.
Dave Meyer:
Uwielbiam to. Myślę, że to bardzo ważne, aby ludzie zrozumieli, że kiedy ktoś wyraża swoją… jakakolwiek uczciwa osoba wyraża swoją opinię na temat tego, co może się wydarzyć w przyszłości, nie twierdzę, że to na pewno się stanie lub że tak właśnie jest. Ludzie próbują zrozumieć różne możliwe wyniki i powiedzieć, jaki jest ich zdaniem najbardziej prawdopodobny, ale oczywiście każdy, kto jest uczciwy, wie, że ich prognozy nie zawsze się sprawdzą.
Marek Zandi:
Wszyscy to robimy. Wszyscy coś prognozujemy… ludzie mówią: „Nie lubię prognozować”. Cóż, wszyscy na świecie cały czas prognozują. To jest dokładnie… ludzie o tym nie myślą, ale dokładnie to robią. Powiedzieli: „Och, myślę, że to właśnie się stanie, ale może to być to, może być tamto, więc pomyślę o zakresie możliwości oraz o tym, jak bym się zachował i nawigował, biorąc pod uwagę te różne możliwe wyniki." Więc wszyscy to robią. Ekonomista po prostu wyjaśnia ten proces tak wyraźnie, jak tylko może.
Dave Meyer:
Cóż, wykonałeś za mnie robotę, świetnie przeszedłeś do ostatniej rzeczy, o której chcę mówić, czyli oczywiście do rynku nieruchomości, i trafiłeś trochę na nieruchomości komercyjne i jak myślisz, czy przynajmniej finansowanie nowych projektów może zostać trafione, ale ciekawi mnie, jakie scenariusze lub bardziej prawdopodobne scenariusze widzisz zarówno dla rynku nieruchomości komercyjnych, jak i mieszkaniowych?
Marek Zandi:
Cóż, myślę, że część rodziny jednorodzinnej, w której spędziłem dużo energii, została oczywiście zmiażdżona pod względem popytu na mieszkania. Sprzedaż domów wróciła do poziomu, jakiego nie widzi się od środka pandemii czy kryzysu finansowego. Budownictwo jednorodzinne nie jest jeszcze w recesji. Powiem, że najgorsze mam już za sobą, jeśli chodzi o sprzedaż. Nie sądzę, że wrócą szybko, dopóki nie przywróci się przystępności cenowej, a to wymaga kombinacji niższych stawek, wyższych dochodów i prawdopodobnie pewnych spadków cen domów. Spodziewam się zatem dalszych spadków cen domów w tym kraju w ciągu najbliższych kilku lat. W rzeczywistości nasz bazowy punkt odniesienia znajduje się w środku rozkładu i obejmuje mniej więcej 10% spadek cen domów od szczytu do najniższego poziomu od ostatniego lata lub prawdopodobnie do końca 2024 r.
Myślę więc, że sprzedaż jednorodzinna jest najgorsza, a jeśli chodzi o budownictwo, jesteśmy już blisko najgorszego. Jeszcze nie wszystko gotowe, ale mamy jeszcze wiele do zrobienia, jeśli chodzi o ceny domów. Jak wiadomo, wielorodzinność cieszy się ogromnym powodzeniem, ale sądzę, że tutaj będzie to miało odbicie. Jeśli chodzi o czynsze, już się to zaczęło, ponieważ na rynku pojawia się większa podaż. Popyt ucierpiał, ponieważ czynsze są po prostu zbyt wysokie. Nie tylko nie opłaca się posiadać domu, ale w tym momencie nie opłaca się go także wynajmować. Zatem masz słabszy popyt i większą podaż. Pustostany zaczną przemieszczać się na północ, co będzie nadal wywierać presję na czynsze. Naprawdę sądzę, że w przyszłości będziemy świadkami znaczącego osłabienia nowej podaży, biorąc pod uwagę to, co właśnie powiedziałem na temat gwarantowania emisji i zaostrzania akcji kredytowej.
I spodziewam się pewnych spadków cen. Ceny są dość wysokie i spodziewam się tam pewnej korekty, ale w pozostałej części CRE nie chcę malować zbyt szerszym pędzlem, ale myślę, że można śmiało powiedzieć, że biuro ma duży problem, szczególnie duże miasto miejskie, te wieże. Praca zdalna pozostanie na topie. To nie zniknie. Wahadło się wahało, ale w miarę ulepszania się technologii oraz tworzenia się nowych firm i optymalizacji pracy zdalnej, a nie będą one optymalizować pracy w oparciu o przestrzeń biurową, zaobserwujemy osłabienie popytu. Nawiasem mówiąc, wracając do mojego punktu widzenia na temat demografii, jedną z konsekwencji tego jest bardzo niewielki wzrost liczby miejsc pracy w przyszłości. Przyzwyczailiśmy się do 100, 200, 300 tys. miesięcznie. Myślę, że każdy musi się przyzwyczaić do 50 tys. miesięcznie, 25 tys. miesięcznie.
Do tego dochodzi absorpcja powierzchni biurowej. Myślę więc, że biuro wymaga poważnych dostosowań, szczególnie ponownie… Znowu maluję szerokim pędzlem, ale szczególnie w dużych ośrodkach miejskich. Handel detaliczny, skupiony w tych obszarach miejskich, ma problemy, ponieważ obsługuje wszystkich pracowników biurowych. Myślę, że przemysł prawdopodobnie… który faktycznie zyskał na popularności podczas pandemii ze względu na cały przepływ towarów i usług. Myślę, że nadal będzie dobrze, ale z drugiej strony prawdopodobnie nieco się zmniejszy, ale ogólnie rzecz biorąc, myślę, że nieruchomości będą dotyczyć obiektów mieszkalnych, a CRE musi się trochę dostosować. W ciągu najbliższych trzech lat nastąpi tu pewne dostosowanie pod każdym względem.
Ceny, czynsze i w ogóle. Jeszcze trochę do dostosowania. Zależy to tylko od lokalizacji rodzaju nieruchomości i tego, jak znacząca będzie ta korekta. Jest taki cały podcast sam w sobie, Dave. Jest to-
Dave Meyer:
To wiele podcastów, tak-
Marek Zandi:
Jak wiesz. Tak, racja. Tak. Tak.
Dave Meyer:
Tak, zdecydowanie tak, ale wiedza o tym jest niezwykle pomocna. Tak, komercja to osobna sprawa, ale myślę, że większość naszych słuchaczy zajmuje się głównie przestrzenią mieszkalną.
Marek Zandi:
Czy to prawda? Dobra.
Dave Meyer:
Tak. Wygląda na to, że myślisz, że mamy korektę, ale nie jest to sytuacja, w której ceny spadają w dół, są bardziej jednocyfrowe, a może nawet o 10 procent spadków.
Marek Zandi:
Tak. Nie, ja nie… to znaczy, powiedziałbym, że najlepsze czasy już minęły. To znaczy, to były cholernie dobre czasy, nie tak dawno temu.
Dave Meyer:
W kontekście wzrostu cen?
Marek Zandi:
Tak, w czynszach. Wszystko zmierzało na północ i na tym koniec. Na rynku pojawia się znacznie większa podaż. Wskaźnik pustostanów osiągnął najniższy poziom lub zaczął rosnąć, ale zgodziłbym się z tym… i myślę, że będziesz mieć szansę, jeśli masz gotówkę, powinieneś… ponieważ myślę, że ceny wielu wielorodzinnych nieruchomości na wynajem spadną, a ty będę miał okazję wkroczyć w pewnym momencie, ale myślę, że w dłuższej perspektywie będzie to dobra inwestycja, ponieważ zasadniczo tak naprawdę liczy się posiadanie domu, a mówię teraz o cyklu koniunkturalnym, 10 latach , 20 lat. Jeśli się przyjrzeć, właściciele domów będą pod presją. Zatem odsetek właścicieli domów będzie spadał, co oznacza, że w ciągu najbliższych 10, 20 lat większy odsetek populacji będzie wynajmował mieszkania.
Myślę więc, że fundamentalne wsparcie dla rynku utrzyma się jeszcze przez długi czas. W najbliższej przyszłości trzeba będzie dokonać pewnych dostosowań, ale jeśli dysponujesz gotówką, postrzegam to jako szansę, ponieważ ceny… ceny stały się zdecydowanie za wysokie. Nie wiem, ale przyglądam się wielu z tych właściwości i jeśli zrobisz coś w rodzaju podstawowego arkusza kalkulacyjnego Excel, może to naprawdę zadziała. Trzeba było naprawdę wykazać się wyobraźnią. Banku nie udałoby się przekonać… No cóż, może jednak powiedz mi, gdzie był ten bank. Nie jestem pewien, co teraz robią. Teraz masz… więc gdy ceny wrócą, niektóre z tych arkuszy kalkulacyjnych zaczną ponownie działać.
Dave Meyer:
Tak, mam na myśli, absolutnie. Szukasz oferty komercyjnej, w której stopy kapitalizacji są niższe niż stopy procentowe aktywów wolnych od ryzyka. Lepiej wyjdzie się na skarbcu 10-letnim, a nawet dwuletnim, niż kupując wielorodzinny, a skarbiec jest o wiele mniej ryzykowny niż wielorodzinny. Coś więc musi się tam zmienić. Całkowicie, świetnie.
Marek Zandi:
Cóż, jak wiemy Dave, patrząc na system bankowy, trzeba go sprzedać, zanim dojrzeje, co może stanowić problem.
Dave Meyer:
Proszę bardzo. Tak, to jest lekcja. To lekcja, której się nauczyliśmy.
Marek Zandi:
Albo proszę, zabezpiecz to.
Dave Meyer:
Tak. Tak proszę.
Marek Zandi:
Tak.
Dave Meyer:
Ostatnie pytanie, jakie chcę panu zadać, zanim pozwolimy panu stąd wyjść, brzmi: powiedział pan coś o oprocentowaniu kredytów hipotecznych i o tym, że rentowność obligacji spadła w ciągu ostatnich kilku miesięcy lub tygodni, przepraszam. Mówiłeś, że oprocentowanie kredytów hipotecznych nie spadło tak bardzo, jak myślałeś. Ciekawi mnie zatem, czy mógłby nam pan przedstawić swoją opinię na temat oprocentowania kredytów hipotecznych już teraz i tego, dokąd mogą one zmierzać w ciągu roku.
Marek Zandi:
Tak, stopa oprocentowania kredytu hipotecznego, stała na 30 lat, jest mniej więcej równa… i z mojego punktu widzenia, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych plus spread. Spread jest funkcją wielu rzeczy. Koszty powstania, koszty serwisu. Jeśli jest to pożyczka Fannie i Freddie, opłata G. Następnie istnieje również rekompensata, której inwestor w kredycie hipotecznym potrzebuje z tytułu ryzyka przedpłaty, ryzyka wcześniejszej spłaty, a ryzyko przedpłaty jest podwyższone, gdy występuje duża zmienność stóp procentowych. A jak wiemy, występuje duża zmienność stóp procentowych. Zatem ten rozrzut jest bardzo szeroki. Zatem rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wynosi obecnie trzy i pół procent. Poprawka na 30 lat to sześć i 660, coś w tym stylu. Oznacza to spread wynoszący 310 punktów bazowych. Zazwyczaj w dłuższej perspektywie jest to 150, 175 punktów bazowych. To daje poczucie wielkości.
Pozostanie na wysokim poziomie tak długo, jak otoczenie pozostanie tak niepewne, jak jest, do… jest jasne, że Fed podniósł stopy procentowe i wiemy, kiedy zaczną ponownie spadać, zaczną spadać spowrotem na ziemię. Spodziewam się więc, że minie sześć i pół, siedem lat, zanim to się stanie. Nie stanie się to przez kolejne trzy, sześć, dziewięć, może 12 miesięcy. W końcu tak się stanie, ale zostawię cię z tym na dłuższą metę, kiedy wszystko się uspokoi i wszystko wróci tam, gdzie powinno, co, swoją drogą, nigdy się nie zdarza, ale teoretycznie… zajmijmy się tym, 30-letnie kredyty hipoteczne o stałym oprocentowaniu powinny wynosić pięć i pół procent. Właśnie tam powinni się udać. Zatem zostały one teraz podniesione o 100 lub 150 punktów bazowych, mniej więcej o ten spread, o którym mówiłem. Czy to ma sens, co właśnie powiedziałem?
Dave Meyer:
Tak, to prawda, ale dla podkreślenia, że każdy, kto czeka na powrót stóp procentowych w wysokości 4–XNUMX%, będzie czekał długo.
Marek Zandi:
Może się to zdarzyć, ale to recesja i wtedy znajdujesz się w takim scenariuszu recesji. To możliwe, ale tak.
Dave Meyer:
Okej świetnie. Cóż, Marku. Dziękuję bardzo, że tu jesteś. To było fantastyczne. Wiele się nauczyłem, a to była świetna zabawa. Jeśli ktoś chce dowiedzieć się o Tobie więcej lub śledzić Twoją twórczość, gdzie powinien to zrobić?
Marek Zandi:
Mogą przejść do witryny Economy.com pod tym adresem URL. Kupiłem go, zanim sprzedałem firmę Moody's. Mamy więc ten adres URL od dawna i możesz się tam wiele o nas dowiedzieć. Mamy tę fajną stronę internetową o nazwie Economic View i nie krępuj się. Chciałem podłączyć jedną rzecz.
Dave Meyer:
Tak.
Marek Zandi:
Mój własny podcast. Dave, muszę cię mieć w moim podcaście. Mam podcast-
Dave Meyer:
Tak. Bardzo chciałabym.
Marek Zandi:
Wewnątrz Ekonomii. Tak, powinieneś posłuchać. To najzabawniejsza rzecz, jaką robię przez cały tydzień.
Dave Meyer:
Czy możesz nam trochę o tym opowiedzieć?
Marek Zandi:
Tak, trzeba być trochę kujonem, bo to „Economist”, a ja rzeczywiście przytaczam… w zeszłym tygodniu miałem Aarona Kleina, to bardzo szanowany pracownik nauk ekonomicznych w Brookings Institution, który koncentruje się na instytucjach finansowych i rynkach. Był głównym ekonomistą Senackiej Komisji Bankowości. Był w skarbcu Obamy. Więc przeżył… faktycznie dużo pracował na plandece. Pamiętasz plan ratunkowy?
Dave Meyer:
Tak, oczywiście.
Marek Zandi:
Zna więc bankowość od podszewki. Właściwie to naprawdę interesujący facet, ale kiedy zaczął czytać Ustawę bankową z 1933 r., pomyślałem: „Hej, Aaron, co do cholery?”
Dave Meyer:
Mark, nie sprzedajesz tego podcastu.
Marek Zandi:
Tak. Nie? Nie. Hej, mam świetną grę statystyczną, którą ludzie uwielbiają.
Dave Meyer:
Ok.
Marek Zandi:
Wspaniali goście, świetna zabawa. Ludzie będą się tym cieszyć. Tak, ludzie będą się tym cieszyć. Przynajmniej ja tak. To nie ma znaczenia, prawie… Nie obchodzi mnie, co ludzie myślą.
Dave Meyer:
Nie, to są rzeczy, które naprawdę lubię i myślę, że przez ostatnie kilka lat wszyscy nauczyliśmy się, jak ważna jest ekonomia i jak duży wpływ ma na życie codzienne oraz na rzeczy, o których nawet nie wiesz, że mają wpływ. Nauka o tych rzeczach jest naprawdę pomocna i na pewno będę do niej wracać. Cóż, Mark. Dziękuję bardzo, że tu jesteś. Doceniamy to i mamy nadzieję, że kiedyś znów cię gościmy.
Marek Zandi:
Dziękuję bardzo.
Dave Meyer:
Jeszcze raz dziękujemy Markowi Zandiemu, głównemu ekonomiście Moody's Analytics za przyłączenie się do nas w tym odcinku „Na rynku”. Mam nadzieję, że wszyscy nauczyliście się tyle samo, co ja. Uważam, że ten program jest niezwykle fascynujący. Myślę, że Mark wykonuje naprawdę dobrą robotę, podając kontekst i tło swoich opinii, i myślę, że jest to naprawdę ważne, gdy słucha się kogokolwiek konkretnego, a zwłaszcza ekonomistów, każdy ma opinie, a jak mówiliśmy w programie, Mark czy ktokolwiek inny, ja, ktokolwiek inny mówi, naprawdę próbuję dać ci to, co według nich jest najbardziej prawdopodobne. Nie mówią, że tak się na pewno stanie lub że jest to właściwa decyzja. Jest to niewłaściwe postępowanie. Opierają swoje informacje i opinie na prawdopodobieństwie.
Myślę, że Mark naprawdę dobrze się spisał, wyjaśniając swój sposób myślenia i kontekst, który wyjaśnia, dlaczego uważa, że pewne rzeczy są naprawdę ważne i jakich wskaźników należy przestrzegać, a które są mniej ważne. Uznałem to za bardzo interesujące i bardzo pomocne w dodaniu kontekstu do mojego własnego myślenia o gospodarce i mojego własnego myślenia o moim portfelu nieruchomości. Jeśli masz jakieś pytania, przemyślenia lub uwagi na temat tego odcinka, zawsze jesteśmy bardzo wdzięczni. Wiem, że tak mówimy, ale naprawdę to robimy, więc jeśli masz jakieś uwagi, zawsze możesz mnie znaleźć na Bigger Pockets lub na Instagramie, gdzie jestem @thedatadeli. Jeśli oglądasz to na YouTube, zostaw nam tam komentarz lub pytanie.
Dołożymy wszelkich starań, aby się z Tobą skontaktować. Jeśli uznasz ten utwór za szczególnie interesujący, zawsze będziemy wdzięczni za recenzję na Spotify lub Apple. To naprawdę wiele dla nas znaczy. Jeszcze raz dziękuję za wysłuchanie. Do zobaczenia w kolejnym odcinku, za tydzień Na Rynku. Twórcami On The Market są ja, Dave Meyer i Kaitlin Bennett, producentem jest Kaitlin Bennett, a montażem zajmują się Joel Esparza i OnyxMedia. Badania przeprowadziła Puja Gendal i wielkie podziękowania dla całego zespołu Bigger Pockets. Treści zawarte w programie „Na rynku” są wyłącznie opiniami. Wszyscy słuchacze powinni samodzielnie weryfikować dane, opinie i strategie inwestycyjne.
Obejrzyj podcast tutaj
W tym odcinku, który obejmujemy
- Upadek Silicon Valley Bank (SVB). wyjaśnione i dlaczego duże banki się nie martwią
- Połączenia panika i strach napędzane przez media społecznościowe cykl, który szkodzi gospodarce
- Połączenia jasna strona ratowania banku i jak uniknąć systematycznego upadku
- Recesje vs. „spowolnienie” i dlaczego to drugie NIE będzie miękkim lądowaniem
- Ceny nieruchomości i która Typ nieruchomości może popaść w BIUST w ciągu najbliższych kilku lat
- Prognozy oprocentowania kredytów hipotecznych i dlaczego nie wstrzymalibyśmy oddechu w sprawie stóp trzyprocentowych
- oraz So Wiele więcej!
Linki z programu
Połącz się z Markiem:
Chcesz dowiedzieć się więcej o dzisiejszych sponsorach lub zostać partnerem BiggerPockets? E-mail .
Uwaga według BiggerPockets: Są to opinie napisane przez autora i niekoniecznie reprezentują opinie BiggerPockets.
- Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
- Platoblockchain. Web3 Inteligencja Metaverse. Wzmocniona wiedza. Dostęp tutaj.
- Źródło: https://www.biggerpockets.com/blog/on-the-market-89
- :Jest
- $W GÓRĘ
- 000
- 1
- 10
- 100
- Miesiąc 12
- 2%
- 20 roku
- 200 mld
- 2024
- 300 tysięcy
- 9
- a
- Aaron
- Zdolny
- O nas
- o tym
- powyżej
- absolutnie
- Konto
- w poprzek
- działać
- działalność
- faktycznie
- dodatek
- Regulacja
- administracja
- rzecznik
- Po
- agencje
- agresywny
- przed
- Wszystkie kategorie
- łagodzić
- już
- alternatywny
- zawsze
- zdumiewający
- Amazonka
- Ameryka
- ilość
- kwoty
- wzmacniany
- wzmacniający
- analiza
- analityka
- i
- Inne
- odpowiedź
- ktoś
- nigdzie
- Apple
- doceniać
- uznanie
- SĄ
- obszary
- argumentować
- na około
- AS
- kapitał
- Aktywa
- At
- publiczność
- autor
- dostępność
- Niemowlę
- z powrotem
- zasłona
- tła
- kaucja
- ratunkowy
- Bilans
- Bilans
- bilanse
- piłka
- Bank
- karty bankowe
- Bank Ameryki
- Bieg bankowy
- bank działa
- Bankowość
- system bankowy
- Banki
- baza
- na podstawie
- Baseline
- podstawowy
- Gruntownie
- podstawa
- BE
- bo
- stają się
- staje
- zanim
- Początek
- za
- jest
- uwierzyć
- BEST
- Ulepsz Swój
- pomiędzy
- Duży
- większe
- Miliard
- miliardy
- Bit
- deska
- obligacja
- Rentowność obligacji
- Więzy
- premie
- wysięgnik
- granica
- Obie strony
- Dolny
- kupiony
- Mózg
- przerwa
- przerwy
- Oddech
- Jasny
- przynieść
- szeroki
- szerszy
- szeroko
- budować
- Budowanie
- biznes
- biznes
- biust
- przycisk
- kupować
- Zakup
- by
- wezwanie
- nazywa
- CAN
- Może uzyskać
- czapka z daszkiem
- kapitał
- kapitaliści
- Kartki okolicznosciowe
- który
- ostrożny
- walizka
- Gotówka
- Przepływy pieniężne
- Spowodować
- ostrożny
- CD
- wyśrodkowany
- Centra
- ceo
- pewien
- na pewno
- zmiana
- Zmiany
- wymiana pieniędzy
- Kanał
- opłata
- pościg
- szef
- broda
- Okrągłe
- cytowane
- Miasto
- jasny
- Klimat
- Zamknij
- Collateral
- COM
- połączenie
- jak
- wygodny
- przyjście
- komentarz
- komentarze
- handlowy
- nieruchomość komercyjna
- komisja
- społeczność
- Firmy
- sukcesy firma
- Odszkodowanie
- kompleks
- składnik
- Stężony
- zaniepokojony
- Obawy
- pewność siebie
- pewność
- stały
- Budowa
- konsument
- pożyczki konsumenckie
- zawartość
- kontekst
- kontynuować
- kontynuując
- Rozmowa
- przekonać
- Chłodny
- rdzeń
- Koszty:
- Koszty:
- mógłby
- kraj
- Para
- kurs
- pokrycie
- Rozbił się
- CRE
- stworzony
- tworzy
- kredyt
- Karty Kredytowe
- kredyt kredytowy
- kryzys
- Crypto
- kryptowaluty
- Crypto Market
- Kryształ
- ciekawy
- Aktualny
- krzywa
- Klientów
- Ciąć
- cykl
- Tatuś
- dane
- punkty danych
- Dave
- dzień
- Dni
- sprawa
- Dług
- dekada
- decyzja
- Decyzje
- upadek
- Odrzuca
- Zdecydowanie
- Kreowanie
- wymagania
- Demografia
- zależy
- kaucja
- UBEZPIECZENIE DEPOZYTU
- deponentów
- depozyty
- opisane
- opis
- określa
- oprogramowania
- ZROBIŁ
- różnica
- Różnice
- różne
- Digest
- cyfry
- kierować
- bezpośrednio
- Wyświetlacz
- 分配
- Nie
- robi
- Dolar
- dolarów
- nie
- Podwójna
- wątpić
- na dół
- SPADEK
- tuzin
- dziesiątki
- porzucone
- podczas
- każdy
- Wcześniej
- Wcześnie
- Zarobki
- Ziemia
- łatwiej
- Gospodarczy
- Rozwój ekonomiczny
- ekonomia
- Ekonomista
- ekonomiści
- gospodarka
- krawędź
- redagowanie
- bądź
- podniesiony
- e-maile
- energia
- cieszyć się
- dość
- Cały
- Środowisko
- Odcinki
- sprawiedliwość
- szczególnie
- majątek
- Eter (ETH)
- Parzyste
- ostatecznie
- EVER
- codzienny
- wszyscy
- wszystko
- dokładnie
- przykład
- przewyższać
- doskonała
- kierownictwo
- oczekiwać
- oczekując
- doświadczenie
- doświadczony
- Wyjaśniać
- wyjaśnione
- wyjaśniając
- rozsuwalny
- rozbudowa
- Łatwość
- Czynniki
- FAIL
- Failed
- nie
- Brak
- sprawiedliwy
- Spadać
- Falling
- Spada
- znajomy
- członków Twojej rodziny
- fantastyczny
- fascynujący
- FAST
- Moja lista
- zaufanie
- strach
- Obawy
- nakarmiony
- informacja zwrotna
- facet
- kilka
- wypełniać
- Film
- finansować
- Finanse
- budżetowy
- kryzys finansowy
- Instytucje finansowe
- system finansowy
- materialnie
- Znajdź
- w porządku
- Firma
- i terminów, a
- dopasować
- Fix
- ustalony
- mieszkanie
- Trzepnięcie
- pływ
- koncentruje
- obserwuj
- następujący
- W razie zamówieenia projektu
- wytrzymałość
- Prognoza
- główny
- Nasz formularz
- Naprzód
- znaleziono
- Darmowy
- Piątek
- od
- zabawa
- funkcjonować
- fundusz
- fundamentalny
- zasadniczo
- Finansowanie
- dalej
- przyszłość
- Futures
- gra
- PKB
- wzrost PKB
- Sprzęt
- Ogólne
- ogółu społeczeństwa
- ogólnie
- generacja
- George
- otrzymać
- miejsce
- Dać
- dany
- daje
- Dający
- Globalne
- Globalnie
- Go
- Goes
- będzie
- dobry
- dobra praca
- towary
- Rząd
- wspaniały
- większy
- Ziemia
- Rosnąć
- Rośnie
- Wzrost
- gwarancja
- gwarantowane
- gości
- Facet
- Pół
- zdarzyć
- się
- Wydarzenie
- dzieje
- Ciężko
- Have
- mający
- głowa
- słyszeć
- wysłuchany
- żywopłot
- Zabezpieczone
- pomoc
- pomocny
- pomaga
- tutaj
- Ukryty
- Wysoki
- Wysoka inflacja
- wyższy
- wysoko
- Wycieczka
- zatrudnić
- Wynajmowanie
- historycznie
- Dobranie (Hit)
- Odsłon
- uderzanie
- przytrzymaj
- posiadacze
- przytrzymanie
- Otwór
- Strona główna
- nadzieję
- Ufnie
- nadzieję
- horyzont
- gospodarz
- HOT
- dom
- gospodarstw domowych
- obudowa
- Rynek mieszkaniowy
- W jaki sposób
- How To
- HTTPS
- olbrzymi
- człowiek
- Setki
- Zranić
- i
- CHORY
- wyobraźnia
- imigracja
- Rezultat
- Oddziaływania
- implikacje
- ważny
- niemożliwy
- imponujący
- poprawia
- in
- Włącznie z
- Zwiększać
- coraz bardziej
- niewiarygodny
- niezależnie
- wskaźniki
- przemysłowy
- przemysł
- inflacja
- Wpływowy
- Informacja
- niestabilność
- zamiast
- Instytucja
- instytucje
- ubezpieczenie
- odsetki
- OPROCENTOWANIE
- Stopy procentowe
- ciekawy
- interwencja
- Wywiad
- inwestycja
- inwestor
- Inwestorzy
- zaangażowany
- problem
- problemy
- IT
- JEGO
- samo
- Praca
- Oferty pracy
- łączący
- Dołącz do nas
- jpg
- Trzymać
- Klawisz
- kopać
- dzieci
- Uprzejmy
- król
- Wiedzieć
- Wiedząc
- etykietowanie
- praca
- rynek pracy
- Brak
- lądowanie
- duży
- Nazwisko
- zwolnienia
- prowadzić
- prowadzący
- UCZYĆ SIĘ
- dowiedziałem
- nauka
- Pozostawiać
- Doprowadziło
- Prawodawstwo
- kredytodawców
- pożyczanie
- lekcja
- poziom
- poziomy
- LG
- odpowiedzialność
- życie
- lekki
- lubić
- Prawdopodobnie
- LIMIT
- Ograniczony
- Linia
- linie
- linki
- Płynność
- Słuchanie
- mało
- życie
- pożyczka
- Kredyty
- lokalizacja
- długo
- długi czas
- dłużej
- Popatrz
- poszukuje
- stracić
- utraty
- od
- straty
- Partia
- miłość
- niski
- Makroekonomiczne
- zrobiony
- Większość
- robić
- WYKONUJE
- Dokonywanie
- zarządzanie
- i konserwacjami
- produkcja
- wiele
- wielu ludzi
- Margines
- marginesy
- znak
- rynek
- rynek
- rynki
- masywny
- Materia
- Matters
- dojrzewa
- znaczenie
- wymowny
- znaczy
- Media
- Poznaj nasz
- wzmiankowany
- połączenie
- metal
- Meyer
- Średni
- Środkowy
- może
- milion
- nic
- umysły
- chwila
- błąd
- moment
- Poniedziałek
- pieniądze
- Miesiąc
- miesięcy
- Moody's Analytics
- jeszcze
- Hipoteka
- Kredyty hipoteczne
- większość
- ruch
- ruch
- film
- NARRACJA
- Naturalny
- Natura
- Nawigacja
- żeglujący
- Blisko
- koniecznie
- niezbędny
- Potrzebować
- wymagania
- ujemny
- netto
- Nowości
- aktualności
- Następny
- w następnym tygodniu
- normalna
- Północ
- nos
- liczny
- oczywista
- miejsce
- Szansa
- of
- Biurowe
- offset
- W porządku
- on
- ONE
- koncepcja
- Opinia
- Opinie
- Okazja
- Optymalizacja
- zamówienie
- organizowanie
- oryginalny
- powstawanie
- Inne
- Pozostałe
- Wynik
- Outlook
- zewnętrzne
- ogólny
- Przeoczenie
- własny
- płatny
- malować
- malarstwo
- pandemiczny
- Panika
- część
- szczególny
- szczególnie
- partnerem
- minęło
- Przeszłość
- Zapłacić
- Listy płac
- Szczyt
- Ludzie
- Ludzie na
- spostrzegany
- procent
- okres
- osoba
- osobisty
- Personal Finance
- perspektywa
- wybierać
- kawałek
- Miejsce
- krok po kroku
- planeta
- Platforma
- plato
- Analiza danych Platona
- PlatoDane
- Grać
- gracz
- Proszę
- przyjemność
- Volcano Plenty Vaporizer Storz & Bickel
- wtyczka
- plus
- kieszenie
- Podcast
- Podcasty
- punkt
- zwrotnica
- polityka
- politycy
- polityk
- Politycy
- basen
- populacja
- teczka
- position
- Pozycje
- możliwości
- możliwy
- Post
- potencjał
- potencjalnie
- power
- nacisk
- bardzo
- Cena
- Cennik
- pierwotny
- prawdopodobieństwo
- prawdopodobnie
- Problem
- problemy
- wygląda tak
- produkować
- Wytworzony
- rentowność
- Projekcje
- projektowanie
- dowód
- właściwy
- niska zabudowa
- własność
- chroniony
- zapewniać
- pod warunkiem,
- zapewnia
- Psychologia
- publiczny
- publicznie
- puja
- Zatrzymaj się
- ciągnięcie
- Naciskać
- popychany
- położyć
- Putting
- jakość
- Kwartał
- pytanie
- pytania
- Szybki
- szybko
- Szyny
- podnieść
- podnosi
- wychowywanie
- zasięg
- Kurs
- Oceń wycieczkę
- ceny
- Czytający
- real
- nieruchomość
- rynek nieruchomości
- rynki nieruchomości
- powód
- rozsądny
- Przyczyny
- recesja
- nagranie
- dokumentacja
- odzwierciedla
- reżim
- regionalny
- Regulacja
- regulacyjne
- stosunkowo
- szczątki
- pamiętać
- zdalny
- remote work
- Wynajem
- reprezentować
- Republika
- renomowany
- Wymaga
- Badania naukowe
- mieszkaniowy
- sprężystość
- sprężysty
- Zasoby
- szanowany
- odpowiedź
- REST
- detaliczny
- zachować
- przeglądu
- Pozbyć się
- Rosnąć
- podniesienie
- Ryzyko
- Zarządzanie ryzykiem
- ryzykować
- ryzyko
- ryzykowny
- droga
- skała
- role
- Walcowane
- korzeń
- w przybliżeniu
- okrągły
- run
- bieganie
- "bezpiecznym"
- Powiedział
- sole
- taki sam
- scenariusz
- scenariusze
- schemat
- druga
- sektor
- Papiery wartościowe
- widzenie
- wydaje
- sprzedać
- Sprzedawanie
- Senat
- bankowość senacka
- rozsądek
- Serie
- poważny
- Usługi
- Sesja
- zestaw
- ustawienie
- osiada
- siedem
- kilka
- Shape
- Share
- akcjonariusz
- Akcjonariusze
- Akcje
- Short
- powinien
- pokazać
- Targi
- Strony
- znaczący
- znacznie
- Krzem
- Silicon Valley
- brzeg doliny krzemowej
- Silvergate
- ponieważ
- pojedynczy
- Siedzący
- sytuacja
- SIX
- powolny
- zwalnia
- powolny
- mały
- mniejszy
- So
- dotychczas
- Obserwuj Nas
- Media społecznościowe
- Miękki
- sprzedany
- solidny
- ROZWIĄZANIA
- kilka
- Ktoś
- coś
- nieco
- gdzieś
- Typ przestrzeni
- mówić
- Mówiąc
- specjalny
- swoiście
- Spędzanie
- spędził
- Sponsorzy
- Spotify
- rozpiętość
- Arkusz kalkulacyjny
- Kwadratowa
- kwadrat
- inscenizacja
- standardy
- początek
- rozpoczęty
- Startowy
- rozpocznie
- startup
- Startups
- zagłodzony
- statystyka
- pobyt
- trzon
- Ewolucja krok po kroku
- Cel
- Nadal
- Akcje
- Zatrzymuje
- historie
- strategie
- stres
- silniejszy
- Walka
- badania naukowe
- przedmiot
- taki
- cierpienie
- Szwajcaria
- lato
- Wspaniały
- Dostawa
- wsparcie
- niespodzianka
- zaskakujący
- otaczający
- SVB
- Szwajcarski
- system
- systemowy
- ryzyka Systemowego
- Brać
- biorąc
- Mówić
- rozmawiać
- podatnicy
- zespół
- tech
- tech
- sektor technologiczny
- Technologia
- tymczasowy
- REGULAMIN
- że
- Połączenia
- Stolica
- The Economist
- Fed
- Przyszłość
- ich
- Im
- sami
- Tam.
- Te
- rzecz
- rzeczy
- Myślący
- Myśli
- myśl
- tysiące
- groźba
- trzy
- Przez
- poprzez
- Związany
- dokręcanie
- czas
- czasy
- zmęczony
- do
- już dziś
- dzisiaj
- razem
- także
- Top
- CAŁKOWICIE
- Transakcje
- Transkrypcja
- przejście
- Obligacje skarbowe
- skarbiec
- Rentowności skarbowe
- leczenie
- ogromny
- kłopot
- prawdziwy
- Obrócenie
- obroty
- tv
- typy
- typowy
- zazwyczaj
- UBS
- ui
- Ostatecznie
- Niepewny
- Niepewność
- dla
- podstawy
- zrozumieć
- Zrozumiały
- gwarantowanie
- bezrobocie
- Ubezpieczenie na wypadek bezrobocia
- rozkładanie
- wyjątkowy
- niezabezpieczony
- miejski
- Obszary miejskie
- URL
- us
- Bank USA
- posługiwać się
- Dolina
- wartość
- przedsięwzięcie
- venture capital
- zweryfikować
- Wideo
- Zobacz i wysłuchaj
- Zmienność
- vs
- wrażliwość
- Wrażliwy
- Czekanie
- chodzący
- poszukiwany
- oglądania
- Droga..
- Strona internetowa
- tydzień
- weekend
- tygodni
- waga
- powitanie
- DOBRZE
- Wells
- Wells Fargo
- Co
- Co to jest
- Koło
- czy
- który
- KIM
- ktokolwiek
- szeroki
- będzie
- w
- wycofać
- bez
- wspaniale
- pełen zdumienia
- słowo
- Praca
- pracować razem
- pracowników
- pracujący
- świat
- świat
- zmartwiony
- najgorszy
- wartość
- by
- napisany
- Źle
- rok
- lat
- Wydajność
- krzywej dochodowości
- plony
- Twój
- siebie
- youtube
- zefirnet
- zero