Wiele przejęć startupów w okresie boomu zakończyło się źle

Kupno startupu może się bardzo dobrze sprawdzić. Po prostu zapytaj Meta o tym Instagram kupię w 2012 roku lub wynajmę Google opowiem Państwu o przejęciu w 50 roku za 2005 milionów dolarów małej firmy o nazwie Android.

Ale chociaż zdarzają się historie sukcesu, prawdą jest również, że wiele zakupów kończy się źle. Nabywcy mogą stwierdzić, że przepłacili, spotkali się z ostrymi reakcjami regulacyjnymi, nie udało im się skalować działalności lub uznali, że nie jest to strategiczne dopasowanie.

Takie narracje o nieudanych przejęciach często rozprzestrzeniają się wraz ze zmianą cykli koniunkturalnych – tak jak miało to miejsce w ciągu ostatnich dwóch lat. Transakcje zawarte w czasach boomu mogą wydawać się nieprzemyślane w środowisku spadających wycen i trudniejszego finansowania.

Nowszym przykładem jest Drizly, dostawca alkoholu na żądanie Uber pochłonięty w 2021 r. za 1.1 miliarda dolarów. W zeszłym tygodniu pojawiła się wiadomość, że gigant transportu pasażerskiego zdecydował się zamknąć usługę, w której doszło do naruszeń, i skoncentrować swoją strategię w zakresie żywności i napojów na Uber Eats.

Kto jeszcze musiał zmierzyć się z podobnym rozliczeniem w związku z kosztownym przejęciem startupu dokonanym w ciągu ostatnich kilku lat? Za pomocą Crunchbase danych, przeskanowaliśmy największe zakupy firm finansowanych przez venture capital w ciągu ostatnich czterech lat, szukając takich, które nie zakończyły się zgodnie z oczekiwaniami.

Poniżej przedstawiamy najważniejsze przykłady niezbyt dobrych wyników wraz z podsumowaniem tego, co się wydarzyło:

Nr 1: Teladoc-Livongo

jestem zakochany, znana z platformy do zdalnego zarządzania cukrzycą, nie była start-upem, gdy była dostawcą wirtualnej opieki Zdrowie Teladoc kupił go w 2020 roku za aż 18.5 miliarda dolarów. Założona w 2008 r. spółka Livongo z siedzibą w Dolinie Krzemowej zebrała kilkaset milionów w ramach finansowania typu venture przed wejściem na giełdę w 2019 r. Następnie wycena firmy i jej przychody wzrosły wraz ze wzrostem wskaźników wykorzystania telezdrowia w głębi pandemii.

To, co w połowie 2020 r. mogło wyglądać na umowę, w której wygrywają obie strony Livongo i Teladoc, szybko przekształciło się w scenariusz, w którym obie strony tracą. Teladoc, którego kapitalizacja rynkowa na początku 50 r. sięgała blisko 2021 miliardów dolarów, jest obecnie wyceniany według tego wskaźnika na nieco ponad 3 miliardy dolarów.

Nr 2: Shopify-Deliverr

W 2022, Shopify zapłacił około 2.1 miliarda dolarów za przejęcie z siedzibą w San Francisco Dostarcz, dostawcy usług wysyłkowych i realizacji zamówień dla sprzedawców internetowych. Moment wydawał się odpowiedni, ponieważ do transakcji doszło tuż po gwałtownym wzroście handlu elektronicznego wywołanym pandemią. Nie zaszkodziło, że akcje Shopify osiągnęły najwyższy poziom w historii kilka miesięcy przed zamknięciem przejęcia.

Jednak w kolejnych kwartałach akcje Shopify gwałtownie spadały. W maju 2023 r. dostawca oprogramowania i usług dla handlu elektronicznego z siedzibą w Ottawie ujawnił, że zwolni 20% swoich pracowników i sprzeda swoją działalność logistyczną – w tym Deliverr – platformie oprogramowania towarowego Flexport. Podobno transakcja kosztowała zaledwie ułamek ceny, jaką Shopify zapłaciło za Deliverr zaledwie rok wcześniej.

Nr 3: Meta-Giphy

W 2020 r., kiedy Meta podpisała transakcję o wartości 400 milionów dolarów Giphy, nowojorskiego startupu znanego z ogromnej biblioteki animowanych plików GIF z możliwością przeszukiwania, połączenie wydawało się strategicznym zwycięstwem. Użytkownicy mediów społecznościowych byli zagorzałymi fanami oferty Giphy, co umożliwiło szybki sposób na dodanie koloru do ich postów i odpowiedzi.

Na nieszczęście dla Meta, organy antymonopolowe nie wyraziły się zbyt pozytywnie o tym powiązaniu. Meta zdecydowała się kilka miesięcy później sprzedać Giphy, po obliczu ostrej reakcji brytyjskich organów regulacyjnych, obawiał się, że transakcja zmniejszy konkurencję w mediach społecznościowych i na rynku reklam graficznych.

Ostatecznie zakup zamienił się w stratę, z Shutterstock ogłaszając w maju, że przejął Giphy od Meta za 53 miliony dolarów.

Nr 4: JP Morgan-Frank

We wrześniu 2021, JPMorgan Chase zapłacił 175 mln dol nabyć Pomoc finansowa Franka, platforma planowania finansowego uczelni, z której korzysta ponad 5 milionów studentów tysięcy amerykańskich instytucji szkolnictwa wyższego. Nie była to duża suma dla finansowego giganta, który zachwalał tę transakcję jako część strategii mającej na celu poszerzenie zasięgu o studentów i młodych dorosłych.

Nieco ponad rok później dla JPMorgan stało się jasne, że Frank nie był do końca szczery w kwestii sukcesu firmy. W pozwie gigant bankowy zarzucił startupowi i jego założycielowi, Charliego Javice'a, kłamał na temat wielkości przedsiębiorstwa i penetracji rynku. Strona internetowa Franka już nie działa, podobnie jak Javice oskarżony w kwietniu pod zarzutem wielokrotnych oszustw.

Nr 5: Uber-Drizly

Wiele strategicznych przejęć nie kończy się zgodnie z oczekiwaniami. Jednak niezwykłe w przypadku zakupu przez Ubera usługi dostawy alkoholu Drizly jest to, ile pieniędzy przeznaczono na transakcję, która ostatecznie nie przyniosła zbyt widocznych korzyści.

Ostatecznie Uber mógł zyskać własność intelektualną, kontakty i spostrzeżenia branżowe lub inną wartość. Ale po zapłaconych 1.1 miliarda dolarów można by oczekiwać więcej. Przynajmniej, można by pomyśleć, markowa usługa, która była na tyle cenna, że ​​warto ją mieć.

Nr 6: 23andMe-Lemonaid Health

W październiku 2021 r., kiedy dostawca testów genetycznych 23andMe ogłosił plany nabyć platformę opieki zdrowotnej na żądanie Zdrowie lemoniadyna rynkach panował znacznie większy ruch. Zaledwie kilka miesięcy wcześniej 23andme zadebiutowało w programie XNUMXandme Nasdaq poprzez fuzję SPAC, w ramach której wyceniono firmę na około 3.5 miliarda dolarów.

Jednak warunki rynkowe ulegają zmianie i z perspektywy czasu jasne jest, że wycena 23andMe nie wzrosła w wyniku transakcji o wartości 400 milionów dolarów, na którą składało się 100 milionów dolarów w gotówce i 300 milionów dolarów w akcjach. Niedawno spółka, która nadal jest właścicielem i operatorem Lemonaid, osiągnęła kapitalizację rynkową na poziomie 317 milionów dolarów.

Dlaczego warto kupić?

W ostatnich kwartałach aktywność w zakresie fuzji i przejęć z udziałem spółek typu venture capital była dość powolna. A tak wiele znanych przykładów wielkich transakcji, które się nie powiodły, nie napawa optymizmem.

Wzmożona kontrola ze strony organów regulacyjnych prawa antymonopolowego również odegrała rolę w tłumieniu przejęć przez najcenniejsze firmy technologiczne. Nawet duże transakcje są na dobrej drodze do zamknięcia – np Adobeplanowany zakup figma — może w późniejszym terminie napotkać przeszkody, które okażą się nie do pokonania.

Mimo to transakcje, które się sprawdzają, mogą przynieść niezwykłe zyski. Gdyby tylko było ich więcej.

Ilustracja: Dom Guzman