ASML – Ograniczenia prędkości na przegrzanym rynku – Załamania łańcucha dostaw – Długoterminowy stan nienaruszony

ASML świetny QTR, ale łańcuch dostaw ograniczy przyspieszenie
Produkty są najbardziej złożone i mają najszerszy łańcuch dostaw
Pozycja długoterminowa fantastyczna, ale inwestorzy będą zdenerwowani
Wypychanie 300M w DUV z EUV wciąż na dobrej drodze

Dobry kwartał, ale żółta flaga ostrzegawcza została wywieszona ze względu na problemy związane z łańcuchem dostaw

ASML odnotował świetne przychody w wysokości 5.2 miliarda euro i EPS w wysokości 4.27 euro na akcję. Co najważniejsze, portfel zamówień wyniósł 6.2 miliarda euro, a rezerwacje EUV wyniosły 2.9 miliarda euro.

Podczas rozmowy telefonicznej poinformowano, że sprzedaż pojazdów DUV o wartości około 300 mln USD spadła z powodu problemów z łańcuchem dostaw w połączeniu z problemami z nowym centrum logistycznym ASML. Przychody nieznacznie odbiegały od oczekiwań ulicznych, a zyski przekroczyły oczekiwania.

Większym pytaniem są oczekiwania dotyczące przyszłości, które być może będą musiały zostać obniżone ze względu na ograniczenia w łańcuchu dostaw. Oczekiwania EUV na rok 2022 wydają się stabilne i wynoszą 55 jednostek, a zamówienia na narzędzia EUV zarezerwowane są na rok 2023. Oczekiwania DUV mogą w przyszłości stanowić większy problem.

Dwa tygodnie temu ostrzegaliśmy inwestorów o problemach z łańcuchem dostaw w trzecim kwartale i później

Coraz więcej słyszeliśmy o obciążeniach w łańcuchu dostaw narzędzi i materiałów do sprzętu półprzewodnikowego. 4 października opublikowaliśmy biuletyn, w którym ostrzegaliśmy przed ryzykiem dla półproduktów w związku z problemami z dostawami;

Półprzewodniki – czynniki ograniczające; łańcuch dostaw i talenty - Ograniczą wzrost zapasów

Wspomnieliśmy konkretnie o ASML jako o jednym z zagrożeń w samym łańcuchu dostaw. Łańcuch dostaw półprzewodników jest zdecydowanie najbardziej globalnym i złożonym, a przez to najbardziej narażonym na zakłócenia.

Narzędzia ASML sprawiają, że zdjęcie księżyca wygląda na łatwe

Wielokrotnie wspominaliśmy o fantastycznej złożoności narzędzi ASML, zwłaszcza EUV, których stworzenie zajęło dosłownie ponad 30 lat światowych wysiłków. Łańcuch dostaw jest bardzo długi i sięga daleko po całym świecie.

Zasoby niektórych komponentów, takich jak soczewki, są bardzo ograniczone, a ich rozbudowa jest bardzo trudna i czasochłonna.

W pewnym momencie, jakiś czas temu, jednym z czynników ograniczających było za mało młodych Niemców, którzy przez wiele lat chcieli praktykantów, aby nauczyli się polerować szkło używane w soczewkach. Oczywiście wiele z nich zostało zautomatyzowanych, ale nadal istnieją ograniczenia ze względu na wysoce wyspecjalizowany charakter.

ASML oświadczył podczas rozmowy, że wykorzystał swoje „zapasy bezpieczeństwa” (coś w rodzaju rezerw strategicznych) komponentów DUV i szafka była teraz pusta. Zasadniczo rozciągnęliśmy łańcuch dostaw do tego stopnia, że ​​nie możemy już go łatwo z niego wydostać. Wszelka elastyczność dostaw zanika.

Podkreśla to nasze ostrzeżenie sprzed dwóch tygodni, że wzrosty będą bardziej ograniczone, w miarę jak asymptotycznie osiągniemy górną granicę wzrostu w krótkim okresie.

A co, jeśli nie jest to tylko krótkoterminowy limit lub plateau, ale cykliczny szczyt?

Chociaż z pewnością wydaje się to ograniczeniem krótkoterminowym, może to być również szczyt cykliczny. Z pewnością wydaje się, że akcje zachowują się tak, jakby był to cykliczny szczyt, od którego się odbijamy.

Pytanie powraca do tego, jak silny będzie kac po zakończeniu bieżącej imprezy… Czy znacznie przekroczymy limity i nie zbudujemy tak dużej nadwyżki mocy produkcyjnych w branży, że ceny spadną na lata?

Czy powoli wyhamujemy i dojdziemy do miękkiego lądowania, kiedy moce produkcyjne w końcu dogonią popyt, który nadal rośnie w coraz szybszym tempie? Jest jeszcze za wcześnie, aby cokolwiek powiedzieć, ale inwestorzy będą bardzo, bardzo zdenerwowani, że widzieli już ten cykliczny film i nigdy nie kończył się on dobrze.

EUV pozostaje bardzo solidny

Plusem jest to, że popyt i zamówienia na narzędzia EUV, a także produkcja wydają się w dużej mierze niezmienione, co jest ważne, ponieważ historia ASML dotyczy wyłącznie EUV. Nie widzimy powodu, aby spodziewać się jakichkolwiek zmian w popycie na EUV w dającej się przewidzieć przyszłości, ponieważ prawo Moore'a wymaga przejścia na EUV.

Popyt na DUV prawdopodobnie przekroczył poprzednie plany, ponieważ w „normalnej” branży półprzewodników, w której następuje stopniowe przechodzenie na lito w kierunku nowej technologii, zwykle jesteś mniej skłonny do kupowania większej liczby narzędzi opartych na starszej technologii, w miarę zmniejszania się asortymentu.

Oczywiście nieoczekiwany popyt na starsze półprzewodniki wywrócił do góry nogami normalny przepływ i strategię zgodnie z prawem Moore'a, stąd większy niż planowano popyt na narzędzia DUV, na które ASML nie liczył.

Nadal monopolista ze świetnymi finansami

Musimy pamiętać, aby nie tracić z pola widzenia rzeczywistości, w której ASML pozostaje wirtualnym monopolistą w szybko rozwijającej się branży, a technologia ma po swojej stronie.
Fundamenty nie uległy żadnej zmianie, jedynie pewien stosunkowo nieistotny moment, wynikający przede wszystkim z wyższego niż oczekiwano wzrostu. Jest to problem bardzo wysokiej klasy, większy wzrost, niż jesteś w stanie zaspokoić.

Mam dość dwóch słów „łańcuch dostaw”

Modne hasła miesiąca to bez wątpienia „łańcuch dostaw”. Te dwa słowa zastąpiły wiele innych słów w wieczornych wiadomościach. Następnie jestem pewien, że QAnon przedstawi jakąś szaloną teorię na temat spisku w łańcuchu dostaw mającego na celu zniszczenie globalnej gospodarki… film o 11.

Tak, rzeczywiście łańcuch dostaw miał wpływ na wiele branż, a katalizator problemów z „łańcuchem dostaw” zaczął się od Covida, ale najwyraźniej narastał przez bardzo długi czas.

Istnieje wiele łańcuchów dostaw; żywność, energia, farmaceutyki – wszystkie te zagadnienia stały się zbyt złożone, globalne i w związku z tym podatne na zagrożenia.

Choć wyraźnie niedobrze jest przyjmować izolacjonistyczne stanowisko, jak w przypadku królestwa pustelników, z pewnością należy zachować świadomość i planować narażenie na ryzyko

Zapasy

Oczywiście ASML został uderzony, ponieważ nie jest już „idealną” historią. Chociaż inni producenci sprzętu półprzewodnikowego nie mają tak złożonego łańcucha dostaw, mimo to są narażeni na potencjalne zakłócenia.

Akcje ASML zostały wycenione z myślą o perfekcji i ostrzegaliśmy, że wyniki gorsze od doskonałych spowodują wyprzedaż i właśnie to zaobserwowaliśmy.
Spodziewalibyśmy się podobnych reakcji w przypadku każdej innej akcji, która zgłasza słabość lub ekspozycję. Uważamy również, że prawdopodobieństwo takiego zdarzenia rośnie w miarę dalszego rozciągania łańcuchów dostaw.

Inne firmy mają bardziej zróżnicowane linie produktów, które mogą być w stanie wchłonąć niedobory w jednym obszarze przy dużym popycie w innych obszarach.

Jako dodatkowy wpływ ASML wskazalibyśmy firmy produkujące półprzewodniki, które nie będą w stanie przyspieszyć ekspansji tak szybko, jak oczekiwano. Wcześniej szczegółowo omówiliśmy zagrożenia dla firm takich jak Intel i ich zapotrzebowanie na narzędzia ASML.

ASML jest kluczem do wskrzeszenia Intela

ASML wskazało również, że oni i inni producenci sprzętu muszą zaopatrzyć się w półprzewodniki, aby móc zbudować więcej narzędzi do produkcji większej liczby półprzewodników. W tej chwili wydają się one bardziej niedogodnościami niż poważnymi problemami.

Chociaż jest mniej prawdopodobne, że będzie to miało wpływ na długoterminowy pozytywny trend, uważamy, że akcje, które zawsze są bardziej płochliwe, będą nadal słabsze, w miarę jak inwestorzy będą coraz bardziej nerwowi i niechętni do podejmowania ryzyka, aż do momentu, gdy w nocnych wiadomościach przestaniemy słyszeć „łańcuch dostaw”. Aktualności.

Wyraźnie spowolnił przepływ informacji o niedoborach półprzewodników (co było pozytywne dla zapasów chipów), podczas gdy wiadomości o łańcuchu dostaw stały się negatywne dla zapasów chipów.

Udostępnij ten post przez: Źródło: https://semiwiki.com/semiconductor-services/304173-asml-speed-limits-in-an-overheated-market-supply-chain-kinks-long-term-intact/