Perspektywy cyklu półprzewodników na rok 2024 – kształt rzeczy, które nadejdą – na czym stoimy - Semiwiki

Opublikowane ponownie przez Plato

Obserwuje: 0

Perspektywy branży półprzewodników na rok 2024

Jakiego ożywienia się spodziewamy, jeśli w ogóle, po dwóch latach spadku?
Jaki wpływ będą miały Chiny na ożywienie dojrzałych żetonów rynkowych?
Jak będzie wyglądać odzyskiwanie pamięci? Czy wrócimy do głupich wydatków?
Dobór akcji staje się coraz ważniejszy w okresie łagodnego ożywienia gospodarczego

Zapasy chipsów poszybowały w górę, ale sama branża już nie tak bardzo: „Oczekiwanie… każe mi czekać”

Sądząc po giełdach półprzewodników, nie wiedziałbyś, że przemysł półprzewodników pogrążony jest w zastoju od dwóch lat i dłużej, ale taka jest rzeczywistość.

Giełda wydaje się zawsze być wiodącym wskaźnikiem przyszłych wyników, ale z drugiej strony akcje były drogie przez cały cykl spadków, pozornie przewidując ożywienie, które zawsze było opóźnione.

Pytanie, które obecnie nasuwa się, brzmi: czy rok 2024 będzie wreszcie oznaką ożywienia, na które wszyscy czekali?

Jak na razie znaki wyglądają OK, ale z pewnością nie są tak wspaniałe i w żaden sposób nie przypominają dni szalonych wydatków i oczekiwań.

Bardzo wysokie wydatki, jakie branża widziała na budowanie mocy produkcyjnych po niedoborach wywołanych przez Covid, wyraźnie przekroczyły pas startowy o wiele, co spowodowało spadek wydajności spowodowany nadwyżką mocy produkcyjnych, który trwa już ponad 2 lata.

Uważamy, że producenci chipów będą prawdopodobnie nieco „nieśmiałi” w kwestii wydatków inwestycyjnych, biorąc pod uwagę długość pogorszenia koniunktury.

Widzieliśmy, że TSMC prognozuje „płaskie” wydatki na rok 2024, a projekty takie jak Arizona są celowo wycofywane lub realizowane wolniej.

TSMC nie dokona zakupu High NA od ASML, również utrzyma swoje nakłady inwestycyjne pod kontrolą.

Intel wydaje wydatki na rozsądnym poziomie, ale dalekim od nadmiernych wydatków i wydaje się być bardziej selektywny w odniesieniu do technologii, a nie pojemności.

Z pewnością nie spodziewamy się, że Samsung odbije się w wydatkach na pamięć, ponieważ pojemność pamięci jest nadal wyłączona i nie powróciła do 100% wykorzystania. Główne wydatki, jakie widzimy w przypadku Samsunga, znów są oparte na technologii, a nie na wydajności

Wydatki na technologię bez wydatków na wydajność to cykl wyciszony

Przemysł półprzewodników to coś więcej niż pojedynczy cykl napędzany wydajnością podaży i popytu.

Cykl wtórny, choć nie tak duży jak cykl wydajności, to cykl technologiczny. Oczywiście przechodzimy przez węzły technologiczne i nowe fabryki, które tworzą odrębną falę wydatków równolegle do ogólnych wydatków opartych na wydajności.

Oczekujemy, że znaczna część wydatków w 2024 r. będzie wynikać z technologii, a nie z przepustowości, w związku z czym ich amplituda będzie mniejsza.

Intel wydaje na technologię, podobnie jak TSMC. Samsung i inni producenci pamięci muszą nadążać za zmianami węzłów technologicznych, nawet przy jednoczesnym utrzymywaniu pojemności poza rynkiem. Muszą nadążać za technologią, aby zachować konkurencyjność zgodnie z prawem Moore'a, które napędza podstawowe koszty w branży pamięci.

Zasadniczo wydatki na technologię pozostają prawie stałe, choć zmienne, podczas gdy wydatki na wydajność charakteryzują się dużymi wahaniami.

Chcielibyśmy złagodzić oczekiwania dotyczące gwałtownie rosnących wydatków na moce produkcyjne w 2024 r

Nie widzimy ogromnego potencjalnego wzrostu popytu na pamięć ani logikę w 2024 r., który spowodowałby powrót do pełnoprawnych wydatków na pojemność.

Chociaż sztuczna inteligencja pozostaje w centrum uwagi w najbliższej przyszłości i stanowi siłę napędową branży na marginesie, sama sztuczna inteligencja nie wystarczy, aby przywrócić całą branżę na pełną prędkość.

Pamięć o dużej przepustowości jest świetna, ale niewystarczająca, aby wchłonąć cały nadmiar pojemności pamięci, zwłaszcza że konieczna jest zmiana oprzyrządowania w celu przekształcenia pojemności w produkcję o dużej przepustowości. Twórcy pamięci będą musieli uważać, aby nie przekroczyć zapotrzebowania na pamięć HBM, które może być bardziej ograniczone przez pojemność i dostępność układów logicznych AI.

Nadal potrzebujemy szerzej zakrojonego ożywienia makroekonomicznego, aby zwiększyć popyt na komputery stacjonarne, serwery i urządzenia bezprzewodowe, które stanowią zdecydowaną większość rynku.

Syndrom Chin

Nadal nie jest jasne, jaki wpływ na rynek produkcji chipów będzie miało warte 40 miliardów dolarów narzędzia do sprzętu półprzewodnikowego zakupione przez Chiny w 2023 roku.

Oczywiście nie wszyscy są jeszcze online i produktywni. Pytanie brzmi, kiedy pojawią się na linii, jaki będzie ich wpływ?

Istnieją już oznaki osłabienia cen odlewni na ostatniej pozycji, gdzie Chiny odgrywają rolę, ponieważ Chiny chcą uruchomić sprzęt i wszystkie nowe fabryki i przejąć udział w rynku.

40 miliardów dolarów to strasznie dużo sprzętu i prawdopodobnie dwukrotnie więcej niż stosunkowo drogi, najnowocześniejszy sprzęt, co sugeruje, że 40 miliardów dolarów oznacza jeszcze większy wzrost wydajności, ponieważ jest głównie na krawędzi spływu.

Oczywiście nie obejmuje to dużych przedmiotów, takich jak narzędzia EUV o wartości 150 milionów dolarów ani nawet drogie narzędzia do zanurzania DUV.

Jest to zatem bardzo znaczący wzrost wydajności, ponieważ całość koncentruje się na tańszych, dojrzałych węzłach.

Odlewnie drugiej kategorii zostaną ściśnięte

Pozostajemy zaniepokojeni tym, że odlewnie drugiej klasy, takie jak Global Foundries i UMC itp., prawdopodobnie zostaną wciśnięte pomiędzy nadrabianie zaległości przez Chiny i obniżanie cen w celu zdobycia udziału w rynku na najniższym poziomie, a obniżką cen przez TSMC w celu utrzymania udziału w rynku. Zarówno Chiny, jak i TSMC mają znaczną przewagę kosztową w porównaniu z odlewniami średniej klasy.

Głównym sposobem uniknięcia tego będzie próba nawiązania kontaktu z klientami, którzy z jakiegokolwiek powodu nie chcą robić interesów z Chinami. GloFo wykonało dobrą robotę, ale zdecydowana większość klientów chipów interesuje się tylko ceną, ceną i dostawą.

Chiny będą prawdopodobnie jednym z najważniejszych czynników wpływających na tempo ożywienia w branży półprzewodników w 2024 r. Chociaż nie ma to wpływu na wiodącą pozycję, musimy pamiętać, że zdecydowana większość jednostek półprzewodnikowych przeznaczona jest dla dojrzałych technologii, które Chiny już obsługują ten duży rynek, mogą i będą wpływać na ten duży rynek.

Wiemy, co chińska konkurencja zrobiła z rynkami LED i paneli słonecznych.

Selektywność akcji ma znaczenie

Uważamy, że w 2024 r. będzie większe zróżnicowanie wyników spółek produkujących półprzewodniki, dlatego wybór akcji będzie miał większe znaczenie, ponieważ nie wszystkie historie będą rosły z tą samą falą.

Nadal lubimy historię ASML. Jeden z niewielu prawdziwych monopolistów technologicznych na rynku. High NA opublikuje historię, która przedstawi pozytywny przepływ wiadomości, który przyćmi ograniczenia chińskie.

Lubimy TSMC jako głównego beneficjenta rewolucji AI, a także krótkoterminowe zapotrzebowanie zarówno ze strony Apple, jak i Intela. Ostrożnie wydają pieniądze i są bardziej odporni na chińską konkurencję z tyłu. Nadal są najlepszym producentem chipów na świecie.

Historia Samsunga jest raczej mieszana, ponieważ oferta jego odlewni wciąż nie jest w pełni zgodna z poziomem zbliżonym do TSMC, a pamięć będzie prawdopodobnie powoli odzyskiwać siły, ponieważ popyt wciąż nie jest duży. Ceny odbiły się od długoterminowego dna w przypadku pamięci, ale nie nastąpiło jeszcze silne odbicie. Mam wrażenie, że ograniczenia przepustowości w końcu wywarły skutek, a nie powrót silnego popytu. Jeśli to prawda, a ceny pamięci są lepsze ze względu na utrzymywanie pojemności w trybie offline, nie będzie to super odzysk.

Mimo to HBM pozostaje jasnym punktem, choć ograniczonym

Możemy być bardziej skłonni patrzeć na SK Hynix jak na czystą grę pamięciową, w przeciwieństwie do Samsunga, który radzi sobie słabo w odlewni.

Ogólnie rzecz biorąc, bylibyśmy bardziej selektywni przy zakupie akcji, ponieważ wiele z nich jest już wykupionych, a wiele z nich zostało wykupionych bez dobrego powodu i moglibyśmy dostrzec ich słabości w miarę pojawiania się rzeczywistości różnicowania.

Zapasy

Uważamy, że ogólnie ten sezon wyników będzie pozytywny dla akcji spółek z branży chipów, ponieważ spodziewamy się, że wiele zespołów zarządzających będzie mówić o lepszych perspektywach na rok 2024, mimo że pozostaje to raczej nadzieją niż rzeczywistością.

Marzenie o sztucznej inteligencji jest nadal jednym z najważniejszych czynników wpływających na perspektywy ożywienia gospodarczego i jak dotąd sztuczna inteligencja nie doświadczyła żadnych większych wstrząsów, które mogłyby spowolnić jej rozwój.

Odzyskiwanie wydatków na sprzęt będzie wolniejsze w porównaniu z producentami chipów, ponieważ nadal nie ma dużego zapotrzebowania na pojemność ani w pamięci, ani w ogólnej odlewni (poza wydatkami w Chinach)

Nadal istnieje bardzo dzika karta związana z geopolityką i Chinami/Tajwanem. W garnku napięć nadal gotuje się, być może raczej na tylnym panelu niż na froncie, w miarę jak retoryka została zmniejszona o stopień lub dwa. Niewiele słyszeliśmy o Ginie Raimondo i nie było ostatnio żadnych większych ćwiczeń wojskowych.

Akcje nadal wydają się wykupione, gdy S&P ponownie wszedł na rekordowy poziom. Być może jest to po prostu wzrost wskaźnika P/E, jak wszyscy lubią wierzyć, a nie nadmierna entuzjazm, którego obawiają się inwestorzy.

Chyba dowiemy się, czy sezon wyników będzie sprzyjał odreagowaniu wzrostów na giełdach.

O firmie Semiconductor Advisors LLC

Semiconductor Advisors to RIA (Zarejestrowany Doradca Inwestycyjny),
specjalizująca się w firmach technologicznych ze szczególnym uwzględnieniem firm zajmujących się półprzewodnikami i sprzętem półprzewodnikowym. Zajmujemy się tą przestrzenią dłużej i byliśmy zaangażowani w więcej transakcji niż jakikolwiek inny specjalista finansowy w tej przestrzeni. Świadczymy usługi badawcze, konsultingowe i doradcze w kwestiach strategicznych i finansowych zarówno dla uczestników branży, jak i inwestorów. Oferujemy eksperckie, inteligentne, wyważone badania i porady. Nasze opinie są bardzo bezpośrednie i szczere oraz oferują bezstronny pogląd w porównaniu z innymi źródłami.