- SEF-handel utgjorde 77 % av USD-byttehandelen i 2022.
- Dette til tross for at det ikke var noen "MAT"-handel i USD-bytteavtaler i løpet av 2022.
- Andelen av USD-markedet som handles på SEF har falt til 65 % i 2023, til tross for at D2C SEF-er har sett rekordvolumer gjennom tidene.
- På dette bakteppet er det sendt inn en ny MAT-fil, som vil skape et nytt utførelsesmandat for SOFR-bytteavtaler på linje med det gamle utførelsesmandatet av LIBOR.
- I oktober 2023 er det tiårsjubileum for SEF-handel!
Gjøres tilgjengelig for handel
La oss gjøre en meningsmåling for å sette i gang ting.
Før du klikket på denne bloggen, visste du at det hadde kommet en ny MAT-fil?
Jeg vedder på at de fleste av våre lesere var godt klar over det. De MAT-arkivering, fra Tradeweb, fikk grei pressedekning, inkludert fra Risk:
Hva er det?
En MAT-innlevering, eller "Made Available to Trade"-bestemmelse, er når en handelsplass (SEF) sender et forslag til CFTC som sier at de anser visse bytteavtaler for å være likvide nok til å ha et utførelsesmandat påført dem.
I utgangspunktet sier en SEF "Jeg tror disse byttene burde bare handles på SEF-er i fremtiden». Hvis du blir tatt til fange av Dodd Frank, krever du fritak for å handle en "MAT'd"-bytte utenfor SEF.
MAT historie
I de fleste tilfeller er MAT-bytteavtaler gjeldende for interdealer-markedet. De er de svært varebaserte, standardiserte swappene som handles hele dagen, hver dag mellom banker. Den originale MAT-filen (oktober 2013) forsøkte imidlertid å dekke alt! Noen som husker den spesielle kerfuffle over den originale Javelin MAT-filen? tod ga et godt innblikk i barnas problemer i de første dagene av SEF-handel:
For USD-bytteavtaler dekket den endelige, aksepterte MAT-filen følgende:
Merk at disse er alle punktstart (eller IMM) i store tenorer. Det betyr at når vi ser på historien til MAT-handel, dekker ikke disse byttene så mye av totalt omsatt volum i USD-bytteavtaler. De blå søylene er MAT-handler de siste fem årene:
Som en sidenote tror jeg det betyr at oktober 2023 vil være tiårs jubileum av SEF-handel. Wow!
Hvorfor er det påkrevd?
Som vi merket når vi så på Clearing mandater for to år siden var det ingen clearing- eller handelsmandater aktive for SOFR-bytteavtaler i fjor. Du kan se fra diagrammet ovenfor at MAT-bytteavtaler sluttet å handle i desember 2021.
I oktober 2022 introduserte CFTC endelig et clearingmandat for SOFR (og SONIA) swapper:
En MAT-innlevering kan ikke gjøres før det er et Clearingmandat på plass, så dette var et nødvendig "første skritt" for å pålegge (noen) SOFR-swaps å handle på SEF-er.
Hva har skjedd med MAT Trading?
Vi har åpenbart et filter på dataene våre for kun å se på MAT-handler (fordi det er det vi gjør). Før LIBOR-overgang, MAT-bytteavtaler utgjorde 85-90 % av alle spot starter handler i USD-bytteavtaler:
Viser;
- Splitting av spotstartende USD-bytteavtaler (dekker både Fixed-Float IRS og OIS).
- Delt etter MAT og ikke-MAT.
- Dette er presentert etter handelstelling, for å unngå forvrengning fra ikke-MAT-bytteavtaler som potensielt er over teoretiske rapporteringsgrenser.
Hva handles for tiden i SOFR
Uten nåværende MAT-handel å analysere, starter vi i hovedsak med et blankt stykke papir. Så hva handler for øyeblikket i SOFR? Jeg dekket dette i detalj tilbake i mars:
Når vi stjeler det mest passende diagrammet fra den bloggen, ser vi følgende for spot-startende SOFR-bytter:
Som jeg sa den gangen viser diagrammet;
- Antall transaksjoner per måned per tenor i spotstartende SOFR-bytteavtaler.
- Over 50 % av aktiviteten hver måned er konsentrert til kun 4 tenorer.
- Vi har brukt handelstelling for å unngå komplikasjoner i forhold til begreper, begrensede beløp osv.
- 7% av totale handler er på 2 år.
- 16% av handler i 5Y.
- 19 % på 10 år (!).
- 9 % i 30 år.
Forbløffende at nesten 20% av handler er i en enkelt tenor.
Og den nye MAT-filen er….
Sannsynligvis overraskende absolutt ingen (spesielt hvis du krysset av for "ja" på spørsmålet), ser den nye MAT-filen ut akkurat som den gamle!
Viser;
- MAT-arkivet fra Tradeweb, side 4, tilgjengelig her.
- Bytt ut LIBOR med SOFR, og det er stort sett identisk med den gamle, LIBOR-baserte MAT-filen.
- Den dekker kun Spot-startbytte, pluss de to første IMM-datoene.
- Den dekker de samme tenorene – årlig fra 2-7 år, 10, 12, 15, 20 og 30 år.
- Ingenting for kontroversielt jeg vil foreslå?
Bra for åpenhet
Vi finner at data av beste kvalitet fortsatt er relatert til de byttene som er utført på SEF. I tillegg avslører SEF-er den fulle størrelsen på sine handler (om enn aggregert på et tenornivå) innen 24 timer etter utførelse. Derfor er vår gullstandard for åpenhet en SEF-utført handel.
Det er derfor veldig interessant å merke seg hva som har skjedd med den totale andelen av USD-bytteavtaler utført på SEF i 2023. For det første, prosentandelen av handler utført på SEF de siste 5 årene:
Viser;
- Andelen av SEF-handel var ekstremt konsistent i omtrent fem år på 70-75 % av handlene (målt etter antall handler).
- Men i begynnelsen av 2023 begynte antallet bytteavtaler som ble utført utenfor SEF å øke.
- 23 % av USD-bytteavtaler (på tvers av alle typer) ble utført utenfor SEF i november 2022.
- I februar 2023 hadde dette vokst til nesten 40 %!
Boring ned til det siste året:
Viser;
- SEF-er har sett en økning i volumer i år. Ovenstående er vist i antall omsetninger.
- Imidlertid har handel utenfor SEF sett en større relativ økning, noe vi ikke har sett på lenge.
- Det er ikke klart hva som har drevet dette, spesielt når vi ser på de største SEF-ene – Tradeweb og Bloomberg – som har sett rekordvolumer (se nedenfor):
- Volumene på D2C SEF-er i priser er ubønnhørlig høyere. Volumene i 2023 ser så store ut at det kanskje er verdig en egen blogg….
Noe som gjør at det virker enda sprøere å markere at andelen av markedet som handles på SEF har gått ned totalt i år. Det er definitivt en interessant en....
Endelig…
MAT-prosessen ble gjennomgått i juli 2015, med vår egen Amir Khwaja bedt om å presentere en "Databasert vurdering av MAT" til CFTC. Det er vel verdt å se på nytt, spesielt ettersom Clarus foreslo noen forbedringer av de offentlige dataene:
Det tok nesten 8 år, men endringer i de offentlige dataene ble gjort i desember 2022 og:
- Identifiser nå SEF som en swap handles på, og muliggjør dermed identifikasjon av D2C eller D2D spillested; i forlengelse enten tale eller elektronisk; og om RFQ eller CLOB.
- Identifiser pakker.
- Alle disse endringene er tilgjengelige i SDRView.
Det er flott at regulatorer lytter og reagerer på tilbakemeldinger fra markedsdeltakere. Det er avgjørende å hjelpe markeder med å utvikle seg.
Oppsummert
- Det er en ny MAT-fil for USD SOFR-bytteavtaler laget av Tradeweb SEF.
- Det var ingen MAT-handel av USD-bytteavtaler i 2022, og likevel fortsatte den delen av markedet som ble handlet på SEF på 70-75 % av handlene.
- Dette viser hvor mye av markedet som frivillig velger å utføre på SEF.
- MAT-filen gjelder alle de samme tenorene som den forrige LIBOR-baserte MAT-filen.
- Denne nye MAT-filen kommer akkurat som handel utenfor SEF har sett en økning. Det er uklart hva som har forårsaket 2023-økningen i handel utenfor SEF.
- SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
- Platoblokkkjede. Web3 Metaverse Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
- Minting the Future med Adryenn Ashley. Tilgang her.
- kilde: https://www.clarusft.com/there-is-a-new-mat-filing/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=there-is-a-new-mat-filing
- : har
- :er
- :ikke
- 1
- 10
- 20
- 2015
- 2021
- 2022
- 2023
- 8
- a
- Om oss
- ovenfor
- absolutt
- akseptert
- tvers
- aktiv
- aktivitet
- tillegg
- justert
- Alle
- tillate
- beløp
- an
- analysere
- og
- Anniversary
- Årlig
- noen
- noen
- aktuelt
- anvendt
- hensiktsmessig
- ER
- AS
- evaluering
- At
- tilgjengelig
- tilbake
- bakteppe
- Banker
- barer
- BE
- fordi
- vært
- før du
- begynte
- Begynnelsen
- være
- under
- BEST
- Betting
- mellom
- blank
- Blogg
- Bloomberg
- Blå
- både
- men
- by
- CAN
- kan ikke
- saker
- forårsaket
- viss
- CFTC
- Endringer
- Figur
- clarus
- fjerne
- Clearing
- konsentrert
- konsistent
- fortsatte
- kontroversiell
- dekke
- dekning
- dekket
- dekker
- dekker
- skape
- avgjørende
- Gjeldende
- I dag
- D2C
- dato
- datoer
- dag
- Dager
- Desember
- desember 2021
- Til tross for
- detalj
- besluttsomhet
- gJORDE
- Avsløre
- do
- ikke
- ned
- drevet
- droppet
- under
- hver enkelt
- Tidlig
- elektronisk
- nok
- hovedsak
- etc
- Eter (ETH)
- Selv
- Hver
- hver dag
- utvikle seg
- henrette
- gjennomføring
- forlengelse
- ekstremt
- Februar
- tilbakemelding
- Filing
- filtrere
- slutt~~POS=TRUNC
- Endelig
- Finn
- Først
- etter
- Til
- Gratis
- fra
- fullt
- Gull
- Gold Standard
- flott
- voksen
- skjedde
- Ha
- hjelpe
- høyere
- Uthev
- svært
- historie
- TIMER
- Hvordan
- Men
- HTTPS
- i
- identiske
- Identifikasjon
- identifisere
- forbedringer
- in
- Inkludert
- Øke
- informert
- innsikt
- interessant
- inn
- introdusert
- IRS
- IT
- DET ER
- Juli
- bare
- sparke
- Vet
- stor
- større
- største
- Siste
- I fjor
- Nivå
- i likhet med
- Flytende
- Lang
- lang tid
- Se
- ser
- UTSEENDE
- laget
- større
- GJØR AT
- Mandat
- mandater
- Mars
- marked
- Markets
- max bredde
- midler
- Måned
- mest
- nesten
- nesten 20%
- nødvendig
- Ny
- Nyhetsbrev
- bemerket
- Fiktivt
- November
- Antall
- oktober
- of
- off
- Gammel
- on
- ONE
- bare
- or
- original
- vår
- enn
- samlet
- egen
- pakker
- side
- Papir
- deltakere
- Spesielt
- spesielt
- Past
- prosent
- brikke
- Sted
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatonData
- i tillegg til
- avstemning
- potensielt
- presentere
- presentert
- trykk
- pressedekning
- pen
- forrige
- problemer
- prosess
- Andelen
- forslag
- forutsatt
- offentlig
- kvalitet
- kvalitetsdata
- spørsmål
- priser
- Reager
- lesere
- mottatt
- rekord
- Regulatorer
- i slekt
- husker
- Rapportering
- krever
- påkrevd
- anmeldt
- RFQ
- Risiko
- Sa
- samme
- sier
- se
- se
- sett
- Del
- bør
- vist
- Viser
- enkelt
- Størrelse
- So
- noen
- Spot
- Standard
- Start
- Still
- stoppet
- innsendt
- abonnere
- overrask
- swaps
- vilkår
- Det
- De
- deres
- Dem
- Der.
- derfor
- Disse
- de
- ting
- denne
- dette året
- De
- tid
- til
- også
- Totalt
- handel
- handles
- handler
- trading
- Transaksjoner
- Åpenhet
- typer
- USD
- brukt
- Venue
- veldig
- Voice
- volum
- volumer
- frivillig
- var
- we
- VI VIL
- var
- Hva
- når
- om
- hvilken
- vil
- med
- innenfor
- ville
- år
- år
- du
- zephyrnet