Slutten av året er en tradisjonell tid for å mimre. I den ånden husker jeg at jeg skrev min første blogg på AUD byttemarkeder fra baksiden av en campingbil på vestkysten av Oz, etter å ha surfet i Yallingup. Den opplevelsen føles nå som et helt liv siden for meg personlig. Etter å ha nylig kommet tilbake fra en forretningsreise til regionen (hvor forskjellig forretningsreise er fra personlige reiser – både gode og dårlige 🙂 ) tenkte jeg at jeg burde oppdatere litt analyse på AUD (og NZD)-markedene.
Som Amir noen ganger fremhever, med så mange blogger bak oss, er det nå vanskelig å huske hver eneste blogg vi har skrevet om bestemte emner. Jeg var glad for å finne ut at jeg har noen få AUD blogger under beltet mitt allerede:
Når jeg leser gjennom de gamle bloggene, skjønner jeg hvorfor vi raskt sluttet å komme med spådommer! De fungerer som en god påminnelse om hvor gode markeder er til å finne sine egne løsninger.
Hvor store er byttemarkedene?
Fra BIS data (vi kan like gjerne bruke det mens det er "rettidig"), AUD-markeder er den fjerde mest omsatte valutaen blant rentederivater:
Viser;
- Gjennomsnittlige daglige volumer i AUD-rentederivater (OTC) var 279 milliarder dollar i april 2022.
- Dette ble delt ganske jevnt mellom OIS (vs AONIA) og IRS (vs BBSW).
- Det er interessant å se til og med $1.66 milliarder AUD FRA-er rapportert i BIS-dataene. All interbankaktivitet er inne Enkeltperiodebytter for å fikse risiko i AUD. Merkelig.
På linje med resten av IRD-markedet, volumer i AUD har krympet siden 2019:
Da vi så på BIS undersøkelsesdata, bemerket vi at overgang til RFR-er har resultert i store nedganger i volumer rapportert til BIS (hovedsakelig som et resultat av en reduksjon i FRA-volumer). AUD-markedene ser imidlertid ingen vedvarende overgang til RFR-er (visste du at AUD er en av de seks valutaene i ISDA-Clarus RFR-adopsjonsindikator?) heller ikke handle FRA!
Så hva skjer i AUD?
Ser på klarert aktivitet i AUD-bytteavtaler;
Viser;
- Gjennomsnittlige daglige volumer per måned i nominelle termer for AUD-klarerte rentederivater.
- I april 2022 var ADV-er i clearede AUD-derivater på 96 milliarder dollar.
- Dette er langt under BIS rapporterte tall på 279 milliarder dollar. Kan forskjellen virkelig være ned til ikke-markedsvendte handler eller er det et stort uavklart marked der ute i AUD? Se SDRView-data nedenfor for ytterligere datapunkter.
- Oppdelingen etter produkttype viser at OIS vanligvis ser høyere Pålydende volum hver måned enn IRS.
- Når det gjelder mengden av risiko handlet, våre DV01-beregninger fra Indikator for RFR-adopsjon viser at andelen risiko som handles som en OIS er svært volatil.
- Det er interessant å merke seg den vedvarende økningen i 2022 i mengden risiko som handles som OIS i AUD-markeder.
Jeg er slått av hvor mye volumer som ble blåst opp fra februar 2019 og holdt seg der hele veien til pandemidrevet handel av mars 2020. Mønsteret gjentas i DV01-termer, så det var ikke bare kortslutthandel. Mye risiko gikk gjennom markedet. Ser på historien til RBAs målsats, de kuttet renten selv i forkant av pandemien som den australske økonomien var allerede på vei mot resesjon:
Vår CCPView-data viser at ADV-er tilsvarte over 125 milliarder dollar i september og oktober 2022 – første gang de har klatret over 100 milliarder dollar siden mars 2020.
Dette er spesielt interessant fordi RFR-indikator for AUD viser at mer risiko ble flyttet via OIS AONIA enn det som er vanlig i september 2022. AUD-swapmarkedet har en veldig bisarr markedsstruktur akkurat nå:
- AUD OIS-handel kontra AONIA – fint og enkelt, som alle RFR-markeder.
- AUD IRS handler mot BBSW 3 måneder ut til 3 år, og bytt deretter til 6 måneder. Nøyaktig hvorfor har gått tapt i historiens annaler, men hvorfor vi ikke standardiserer er forvirrende.
- AUD XCCY-markedene har valgt å handle AUD BBSW 3m vs USD SOFR. Nok en merkelig beslutning om markedsstruktur. Alle andre markeder med en OIS-indeks (f.eks. EURUSD!) har valgt å handle RFR vs RFR. Trading Term vs RFR er et merkelig finansielt instrument, som blander terminrenteforventninger OG kredittspreader i en valuta versus en overnattingsrente i en annen. Merkelig.
- Mye av likviditeten i AUD-bytteavtaler kommer fra EFP-er – bytte mot fysiske. Disse kalles "fakturaoppslag" i ethvert annet marked - rentebytteavtaler vs obligasjonsfutures.
- Så en AUD-byttehandler må forholde seg til daglige flyter i obligasjonsfutures, OIS, 3m swapper, 6m swapper OG sikre BBSW vs SOFR til noe.
- Dette tar ikke engang "BOB"-bytteavtaler – BBSW vs OIS – i betraktning som tradisjonelt har kjempet for trekkraft i langtidshandel.
- Det er mye annenordens (og dermed potensielt idiosynkratisk) risiko å administrere som byttehandler.
- Å handle hele kurven mot AONIA ville være mye enklere.
Som jeg har påpekt for GBP, JPY og CHF markeder, har overgangen til RFR-er betydelig redusert volumet. Det er interessant å tenke hvor AUD-markeder ville vært i form av volumer hvis alt bare ble handlet mot AONIA! Basis-swapvolumene er relativt små, men er all denne handelsaktiviteten virkelig direkte? Jeg er ikke overbevist...!
De tidligere dataene antyder at det kan være en stor andel av AUD-markedet som fortsatt er uavklart. Gjelder dette for den delen av markedet vi ser rapportert til SDR? Ær, nei!
Viser;
- Clearingratene har vært så høye som 99.4 % i noen måneder.
- Clearingsatsen har falt siden november 2020.
- De siste to årene har clearingrentene vært mer som 85 %. Dette dekker renteswapper, OIS og basisswapper.
- Selv med 15 % av markedet «uryddet» inn SDRView-data, som er langt fra bildet som er malt fra kombinasjonen av BIS og Cleared-data. Det lar oss nok en gang ødelegge inkluderingen av så mange ikke-markedsvendte handler i BIS-data.
Og Kiwimarkedet?
Tiden er skuffende knapp til å gi Kiwi-markedet rettferdighet her. Vi har allerede 1,000 ord inne, som er stort sett grensen for oppmerksomhetsspenn for alle som leser dette! Det er nok å si at volumene (månedlige ADV-er vises i diagrammet i U$D-ekvivalenter) er mye større enn jeg forventet, og ser ut til å være i en stigende trend.
OIS-adopsjon i clearing ser ut til å være den sterkeste historien å fortelle for Kiwi-markeder.
Oppsummert
- ADV-er av clearede AUD-rentederivater har svingt mellom ~$80 milliarder og ~$130 milliarder hver måned i 2022.
- Dette er vesentlig mindre enn rapportert av BIS (som rapporterte $279 milliarder ADV for april 2022).
- De "ekstra" BIS-volumene er sannsynligvis ikke-markedsvendte handler.
- SDRView-data tyder på at det meste av AUD-markedet er klarert, selv om den uavklarte andelen av markedet har økt siden november 2020.
- Vi må se nærmere på NZD-markedene og historien bak OIS-clearing.
- SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
- Platoblokkkjede. Web3 Metaverse Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
- kilde: https://www.clarusft.com/the-latest-in-aussie-and-kiwi-swap-markets/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-latest-in-aussie-and-kiwi-swap-markets
- 000
- 1
- 15%
- 2019
- 2020
- 2022
- a
- ovenfor
- ABS
- aktivitet
- Adopsjon
- Etter
- fremover
- Alle
- allerede
- Selv
- blant
- beløp
- analyse
- og
- En annen
- noen
- vises
- April
- oppmerksomhet
- AUD
- aussie
- tilbake
- dårlig
- basis
- fordi
- bak
- være
- under
- mellom
- Stor
- til
- Blogg
- blogger
- obligasjon
- virksomhet
- som heter
- viss
- Figur
- jf
- valgt ut
- Clearing
- klatret
- Coast
- kombinasjon
- Vurder
- kreditt
- valutaer
- valuta
- skjøger
- skjæring
- daglig
- dato
- datapunkter
- avtale
- avgjørelse
- Reduksjoner
- Derivater
- gJORDE
- forskjell
- forskjellig
- vanskelig
- ikke
- ikke
- ned
- dv01
- hver enkelt
- økonomi
- Tilsvarende
- ekvivalenter
- Eter (ETH)
- Selv
- alt
- nøyaktig
- utveksling
- forventninger
- forventet
- erfaring
- vendt
- ganske
- Noen få
- Figur
- finansiell
- Finn
- finne
- Først
- første gang
- Flows
- svingt
- Forward
- Gratis
- fra
- videre
- Futures
- GBP
- BNP
- Gi
- skal
- god
- å ha
- ledet
- hekk
- her.
- Høy
- høyere
- striper
- svært
- historie
- hold
- Hvordan
- Men
- HTTPS
- stort
- bilde
- in
- inkludering
- økt
- indeks
- Indikator
- informert
- instrument
- interesse
- RENTE
- Renter
- interessant
- IRS
- IT
- JPY
- Justice
- Vet
- stor
- større
- siste
- livstid
- Sannsynlig
- BEGRENSE
- linje
- Likviditet
- Se
- så
- ser
- Lot
- Making
- administrer
- mange
- Mars
- marsj 2020
- marked
- Markedsstruktur
- Markets
- max bredde
- Metrics
- Blanding
- Måned
- månedlig
- måneder
- mer
- mest
- flytte
- Ingen
- Nyhetsbrev
- bemerket
- Fiktivt
- November
- NZD
- oktober
- Gammel
- ONE
- OTC
- Annen
- over natten
- egen
- pandemi
- spesielt
- Past
- Mønster
- perioden
- personlig
- personlig
- bilde
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatonData
- fornøyd
- poeng
- potensielt
- pen
- forrige
- Produkt
- raskt
- Sats
- priser
- RBA
- Lesning
- nylig
- Redusert
- region
- relativt
- husker
- gjentatt
- rapportert
- REST
- resultere
- Risiko
- se
- September
- betjene
- Kort
- bør
- Vis
- vist
- Viser
- Enkelt
- siden
- SIX
- liten
- mindre
- So
- Solutions
- noen
- noe
- ånd
- splittet
- Sprer
- oppholdt seg
- Still
- stoppet
- Story
- struktur
- abonnere
- foreslår
- Survey /Inspeksjonsfartøy
- swaps
- Bytte om
- Target
- vilkår
- De
- Vesten
- deres
- trodde
- Gjennom
- tid
- til
- trekkraft
- handel
- handles
- trader
- handler
- trading
- tradisjonelle
- tradisjonelt
- overgang
- reiser
- Trend
- tur
- sant
- typisk
- typisk
- etter
- oppadgående
- us
- USD
- bruke
- Versus
- av
- volatile
- volumer
- Vest
- Hva
- Hva er
- hvilken
- Mens
- HVEM
- ord
- ville
- skriving
- skrevet
- år
- år
- zephyrnet