Aktivitetssårbarhetsrapport Q4 2020

Introduksjon og markedsoppdatering

FTI Consultings Activism and M&A Solutions-team ønsker våre kunder, venner og lesere velkommen til vår sjette kvartalsvise Activism Vulnerability Report, som dokumenterer resultatene av vår Activism Vulnerability Screener fra siste fjerde kvartal 2020, samt andre bemerkelsesverdige trender og temaer i verden av aksjonæraktivisme og engasjement. For nesten ett år siden i dag satte vi oss ned for å skrive denne rapporten for fjerde kvartal 2019. Teamet vårt hadde akkurat begynt skiftet til å jobbe fra hjemmekontorer og ledige soverom, mens vi fortsatt tilpasset oss hele dager med videokonferansesamtaler pga. det raskt spredende covid-19 koronaviruset.

Selv om det ikke var før siste halvdel av fjerde kvartal 2020, eller til og med starten av 2021, at mange av pandemiens største bekymringer begynte å avta, forble mange områder av markedet utrolig motstandsdyktige gjennom året. S&P 500-indeksen, Dow Jones Industrial Average-indeksen og Nasdaq Composite-indeksen steg med henholdsvis 16.3 %, 7.3 % og 43.6 % i 2020. Mens de tre ledende indeksene alle avsluttet året på solid grunn, var den utrolige markedsgassen fra COVID-19-pandemien bør ikke overses. S&P 500-indeksen nådde en topp på 3,386 19. februar før den falt 33.9 % på bare 32 dager til 2,237. Målt fra 23. mars 2020 tok imidlertid indeksen tilbake det forrige høydepunktet på mindre enn fem måneder den 18. august (en økning på 51.5 %). For S&P 500-indeksen og Nasdaq Composite-indeksen representerer perioden 2019 og 2020 de beste toårsresultatene siden 1998 og 1999, under hjertet av Dot-Com-boomen.

2020 var i stor grad en fortsettelse av splittelsen av «vekst»- og «verdi»-sektorene, med noen bransjer som sto overfor store pandemi-induserte utfordringer, mens andre så ut til å dra nytte av det. Sektorene teknologi, forbrukerdiskresjon og kommunikasjonstjenester ledet an, med en avkastning på henholdsvis 44 %, 30 % og 27 %. På den annen side led energi-, eiendoms- og finanssektorene, og returnerte henholdsvis (33 %), (2 %) og (2 %). En rekke faktorer førte til denne "fork-in-the-way"-ytelsen, inkludert reiserestriksjoner, mandat til å jobbe hjemmefra og svært lave renter. Likevel, gjennom de tre første månedene av 2021, har det motsatte vært sant. Den langvarige rotasjonen fra "Vekst"-aksjer til "Value"-aksjer kan være i ferd med å være i gang. Med den fortsatte utrullingen av COVID-19-vaksinen og lempelsen av reise- og arbeidsrestriksjoner, har Organisasjonen for økonomisk samarbeid og utvikling spådd at den amerikanske økonomien vil vokse med 6.5 %. Historisk sett har sykliske «verdi»-aksjer (inkludert energi- og finansselskaper) en tendens til å gi bedre resultater under en slik gjenopprettingsperiode.

Alternativt ville «vekst»-aksjer, som presterte så godt under lavrente-æraen, blitt mindre attraktive for investorer i et miljø med høyere rente.

Fra begynnelsen av 2021 til og med 15. mars 2021 hadde de tre S&P 400, 500 og 600 verdiindeksene alle overgått sine respektive vekstmotparter. I tillegg har energi- og finanssektorene vært de to sektorene med best resultater hittil i år, med en avkastning på henholdsvis 40 % og 17 %; Teknologisektoren var den fjerde dårligst presterende sektoren, opp på 2 % i samme tidsperiode.

Det ville neppe vært en markedsoppdatering for 2020 uten å berøre to av årets mest fremtredende (i det minste innen media) temaer: (1) Special Purpose Acquisition Companies (“SPACs”) og (2) fremveksten av detaljinvestoren . I 2020 ble SPAC-er lansert av alle fra idrettsutøvere og kjendiser (Alex Rodriguez og Shaquille O'Neal) til fremtredende forretnings- og politiske skikkelser (Danny Meyer og Paul Ryan). Kjente aktivistinvestorer, inkludert Bill Ackman, Jeff Smith og Daniel Loeb, deltok også i den nye muligheten til å samle inn penger, noe som ga opphav til uttrykket "SPACtivism." På tidspunktet for tilbudet (juli 2020), debuterte Ackmans SPAC som det største "blank-check"-børsnoteringen noensinne, og samlet inn 4 milliarder dollar i inntekter.

Mens hver SPAC utnytter ekspertisen til sine grunnleggere, har det vært noen sektortemaer. I 2020 var nesten 70 % av SPAC-oppkjøpene innenfor ledende vekstsektorer, som teknologi, forbrukerdiskresjon og helsevesen; mens tilbudet i tidligere år ble mest brukt til oppkjøp i industri-, finans- og energisektorene.

I 2020 var det 248 SPAC-børsnoteringer, som samlet inn samlet inn 83 milliarder dollar i bruttoinntekter - begge rekorder i flere størrelsesordener. Gjennom midten av mars 2021 har det allerede vært 275 SPAC-børsnoteringer, som har samlet inn 88 milliarder dollar i bruttoproveny. Det er nok å si at SPAC-markedet er satt til å forbli et fokusområde i 2021, og bringe en betydelig mengde nye selskaper til de offentlige markedene.

Utover SPAC-er, fikk ingen temaer markedets oppmerksomhet på samme måte som fremveksten av detaljinvestoren. Delvis drevet av COVID-19-restriksjoner for opphold hjemme og arbeid hjemmefra, brukte mange investorer/handlere fritiden sin på aksjemarkedet. Individuelle investorer åpnet mer enn 10 millioner nye meglerkontoer i 2020, også en rekord. Spesielt var det ikke bare flere detaljinvestorer som deltok i aksjemarkedet, de gjorde også mye mer aktivt. I 2020 doblet detaljinvestorers andel av det daglige totale handelsvolumet fra 10 % til 20 %. De betydelige markedshendelsene som skjedde i januar 2021 (dvs., fremveksten og fallet til GameStop, AMC Entertainment og BlackBerry, for å nevne noen) signaliserer en en gang ignorert markedsdeltaker som søker en stadig mer offentlig stemme. Hva det betyr for både selskaper og institusjonelle investorer, når de vurderer nyoppdagede metoder for å engasjere seg med private investorer og deres rolle i aksjonærbasen, gjenstår å se.

Aksjonæraktivismeoppdatering

Mens amerikansk aksjonæraktivisme var nede på årsbasis i 2020, med amerikanske aktivistmål ned 9 % fra 2019-nivåer, så segmentet nye tegn til liv i fjerde kvartal. Med 65 nye amerikanske mål, representerte fjerde kvartal en økning på 5 % i amerikanske aktivistmål, sammenlignet med nivåer i fjerde kvartal i 2019 (og var det mest aktive fjerde kvartalet siden 2016). Industrisektoren avsluttet året som den mest målrettede sektoren i USA, etterfulgt av teknologi- og konjunktursektorene. Sammenlignet med aktiviteten i 2019, så industrisektoren den største økningen i aktivistoppmerksomhet, mens Consumer Cyclical sektor så den største nedgangen i aktivistoppmerksomhet, bestemt av nye mål.

2020 var også vitne til fortsettelsen av en femårig trend med økt fokus i USA på aktivisme med store selskaper (>10 milliarder dollar). Large-cap aktivisme representerte 38 % av alle nye mål over 50 millioner dollar i markedsverdi i 2020, sammenlignet med 33 % av alle mål i 2019 og 34 % av alle mål i 2018. Mikroverdien (< 250 millioner dollar markedsverdi) ) segmentet så den største nedgangen innenfor amerikanske aktivismemål i 2020, en relativt konsistent trend over samme femårsperiode. Oppgangen i stor- og megaselskapsaktivisme i 2020 skyldes, i det minste delvis, den iboende stabiliteten til større, etablerte selskaper, under en pandemi og et utfordrende markedsmiljø.

Totalt antall styreplasser oppnådd av aktivister i USA avsluttet året på det laveste nivået, med en betydelig margin, siden 2015 (da Activist Insight begynte å spore dataene) og ned 22 % sammenlignet med 2019. Interessant nok fikk styreseter i omstridte stemmer økte betydelig i 2020, og avsluttet året opp 78 % sammenlignet med 2019, med flest styreseter oppnådd i omstridte stemmer siden 2015 (da Activist Insight begynte å spore dataene), noe som tyder på at kampanjer som gikk langt, til tross for optikken rundt pandemien , hadde mer fortjeneste.

Utover de åpenbare COVID-19-hindringene og det utfordrende markedsmiljøet, var den betydelige nedtrenden i amerikanske aktivismekampanjer i 2020 også et resultat av den historiske utstedelsen av aksjonærrettighetsplaner (a/k/a "giftpiller").

Amerikanske selskaper, som sannsynligvis følte presset av sine reduserte aksjekurser og utfordret de strategiske utsiktene på kort sikt, brukte giftpiller for å avverge både aktivistiske investorer og fiendtlige oppkjøpere. I 2020, innenfor Russell 3000, utstedte 60 selskaper nye giftpiller, sammenlignet med bare 15 i 2019. Mens økningen i utstedelse av giftpiller generelt ble forstått og akseptert av markedet, har en håndfull selskaper nylig sett at bestemmelsene deres ble nedstemt, en sjelden hendelse.

I februar 2021 ble Williams Companies' giftpillebestemmelse slått ned av Delaware Chancery Court, mens visekansler Kathaleen McCormick skrev at pillen var "ekstrem" og uforholdsmessig. To bestemmelser i planen rettferdiggjorde særlig kritikk: (1) terskelen en investor måtte akkumulere for å utløse pillen ble satt til uvanlig lave 5 % og (2) en "ulvesekk"-bestemmelse som hadde som mål å hindre investorer i å kontakte andre likesinnede aksjonærer. Avgjørelsen vil sannsynligvis danne en presedens for handlingsrommet som både amerikanske selskaper og juridiske rådgivere tar når de utarbeider fremtidige giftpillebestemmelser.

På samme måte som den nedadgående trenden i amerikansk aksjonæraktivisme, var 2020 vitne til en nedadgående trend i proxy-kamper og konkurranser. Globalt gikk antallet fullmaktskonkurranser som gikk til en aksjonærstemme ned til 88 fullmektigkonkurranser fra en rekordstor 99 fullmektigkonkurranse i 2019. En interessant stemmetrend dukket opp blant de "tre store" (BlackRock, Vanguard og State Street), ifølge Activist Innsikt. BlackRock økte støtten til dissident-nominerte i 2020 til 25 %, sammenlignet med bare 10 % i 2019. Videre viste alle tre firmaene en økende vilje til å gå med anbefalinger fra proxy-rådgivere sammenlignet med tidligere år, med State Street og Vanguard som stemte med anbefalinger 60 % av tiden, og BlackRock gjør det bare i halvparten av stemmene i 2020.

De beste aktivistinvestorene (etter utplassert kapital) for 2020 forble stort sett de samme som tidligere år, ettersom merkevareaktivister fortsatte å distribuere kapital til store og megaselskaper. Elliott Management endte som årets mest aktive fond med $3.0 milliarder investert i nye kampanjer, etterfulgt av Third Point Partners og ValueAct Capital, med henholdsvis $3.0 milliarder og $1.5 milliarder. Merk at under samme metodikk var den fjerde mest aktive investoren Jeff Ubbens nye fond for sosial innvirkning, Inclusive Capital Partners, med 1.1 milliarder dollar investert i nye kampanjer.

Da aktivismemiljøet fortsatte å varmes opp i fjerde kvartal, lanserte en håndfull merkevarefond og nye aktører nye kampanjer, med et flertall fokusert på store og megaselskaper. I desember lanserte Third Point Partners en ny kampanje hos Intel med grunnlegger Dan Loeb som ba om en strategisk gjennomgang. I begynnelsen av januar kunngjorde Intel offentlig at de ville erstatte sin nåværende administrerende direktør, et trekk som Loeb hyllet offentlig. I midten av mars kunngjorde Intels nye administrerende direktør en ambisiøs investeringsplan på 20 milliarder dollar for nye produksjonsanlegg. For å fortsette trenden med mega-cap-mål for fjerde kvartal, satset den nylig lanserte Engine No. 1, med støtte fra California State Teachers' Retirement System (CalSTRS), en kampanje mot Exxon Mobil som søkte styrerepresentasjon og en endring i kapitalallokering mot ren og fornybar energi; DE Shaw lanserte sin egen kampanje uken etter. Midt i det offentlige presset gjorde Exxon en håndfull ESG-forbedringer, inkludert forbedret karbonavsløring og reduserte metanutslipp. I mars 2021 utnevnte selskapet Jeff Ubben (Inclusive Capital Partners; tidligere ValueAct Capital Partners) til styret. Mens DE Shaw berømmet utnevnelsen, fortsatte motor nr. 1 å støtte sin egen tavle (fra og med publiseringen av dette innlegget) og uttalte at Exxon Mobil fortsatte å "motstå reell endring."

For å fortsette den spirende trenden med ESG og miljøfokusert aksjonæraktivisme, ga den fremtredende aktivistinvestoren Christopher Hohn fra The Children's Investment Fund Management (“TCI”) nylig uttrykk for sitt ønske om en økning i aksjonærforslag. I januar 2021 kunngjorde Hohn sin intensjon om å fremskynde prosessen til amerikanske selskaper som offentlig offentliggjør sine planer for karbonreduksjon. Hohn og TCI jobber for tiden med visse ideelle grupper og investororganisasjoner for å overbevise minst 100 selskaper innenfor S&P 500-indeksen til å ta i bruk initiativet innen utgangen av 2022. I diskusjonen om motivasjonen og intensjonen hans for kampanjen sa Hohn, " Som aksjonærer kan vi ikke vente på at regulatorer løser dette. Det er opp til investorer å vise hvor seriøst de behandler denne trusselen.» TCIs initiativ ble lansert samtidig med det siste CEO-brevet fra BlackRocks styreformann og administrerende direktør, Larry Fink, som lovet å oppfordre selskaper til å forbedre miljøavsløringer. Hohn vil til syvende og sist trenge støtten fra "de tre store" hvis hans initiativ skal få fart i USA i 2021 og utover. Kanskje kan SEC også gi sin støtte til dette initiativet under ny ledelse.

Q4 2020s mest sårbare bransjer

I Q4 2020 introduserte FTIs Activism and M&A Solutions-praksis, i samarbeid med FTIs Data & Analytics-praksis, en dynamisk scoringsmodell som vil justere behandlingen av periodisk utilgjengelige datapunkter for individuelle selskaper. Justeringen er ment å maksimere modellens dataintegritet. Resultatene fra forrige kvartal er oppdatert for å gjenspeile modelloppdateringen.

Tabellen nedenfor viser total sårbarhetspoeng for de 36 bransjene:

Data fra Q4s resultater representerer en merkbar endring fra forrige kvartals sårbarhetsrangering, som ble ledet av energi-, kraft- og forsyningsindustrien. Utilities-industriens Total Vulnerability Score økte fra 3. kvartal, mens både Power og Energy falt. Disse to næringene har sannsynligvis sett fordelen av den økonomiske oppgangen og rotasjonen til sykliske aksjer.

Transport opplevde det største steget opp på rangeringen i løpet av kvartalet, og klatret 12 til 16. plass, sannsynligvis et resultat av fortsatte begrensninger for innenlands og internasjonale reiser som følge av COVID-19-pandemien. Interessant nok rykket restaurantbransjen lengst ned i rangeringen i løpet av kvartalet, og falt 11 plasseringer til 21., sannsynligvis et resultat av lempelsen av serveringsrestriksjonene.

FTI observasjoner og innsikt

Energi, kraft og produkter

Forandringsvinder har frisket opp i energisektoren de siste to kvartalene. Etter flere år med dårlige resultater i forhold til de bredere amerikanske aksjemarkedene, har konsernet tatt seg opp. De oftest siterte forklaringene på reverseringen er stigende olje- og gasspriser, svakhet i amerikanske dollar, investorrotasjon til «verdi» og den forventede etterspørselen etter pandemien. Selv om denne utviklingen har gitt meningsfull medvind, er det mer sektorspesifikke faktorer som underbygger gjenopplivingen, som begge har vært i fokus for aktivistiske investorer: kapitaldisiplin og ESG.

Fremveksten av det amerikanske ukonvensjonelle paradigmet har vært en av de mest forstyrrende teknologiske fremskritt i historien til den globale energiindustrien. Men den voldsomme økningen i produksjonen fra skiferprodusenter ble drevet av gjeld og serielt utforbruk av kontantstrøm fra driften. Etter flere år med fiksering på produksjonsvekst og strid med økonomisk nød, beveger lete- og produksjonsindustrien seg endelig til en formel som stemmer overens med det investorene ønsker: reinvester ikke mer enn 60-70 % av driftskontantstrømmen tilbake i borkronen, betale ned gjeld, og returnere overskytende kapital til aksjonærene. Denne strategien gir en ekstra fordel ved å begrense den lette oljeproduksjonsveksten som har vist seg så problematisk på global skala de siste årene.

Den andre store utviklingen er fremveksten av ESG og dens transformerende innflytelse på det globale energilandskapet. Energiomstilling er ikke lenger bare et populært slagord – det driver strategiske omdreininger og beslutninger om kapitalallokering. De internasjonale oljeselskapene og største energitjenesteselskapene gjenoppfinner sine porteføljer med enestående hastighet ved å investere i nye energiteknologier og omfavne det kommersielle potensialet ved avkarbonisering. Lenger ned på markedsverdistigen revurderer også uavhengige produsenter og tjenesteleverandører måten de opererer på ved å prioritere utslippsreduksjoner, miljøforvaltning og bedre samordning av eierstyring og selskapsledelse med sektorens kapitalleverandører.

Denne neste fasen av energisektorens utvikling vil presentere sin del av logistiske, finansielle og strategiske utfordringer. Men kombinasjonen av vedvarende fri kontantstrømgenerering og en vilje til å omfavne energiomstillingen har potensial til å drive en renessanse for det som hadde blitt en glemt industri.

– Jeffrey Spittel, senioradministrerende direktør, strategisk kommunikasjon (energi, kraft og produkter praksis)

Helseløsninger

Til tross for COVID-19-pandemien, var 2020 et travelt år for helsetransaksjoner med 128 avtaler, 198.2 milliarder dollar i verdi. Avtaleaktiviteten var høyest i bioteknologisektoren (37 avtaler, 104.9 milliarder dollar), legemidler (41 avtaler, 35.0 milliarder dollar) og medisinske spesialiteter (25 avtaler, 34.2 milliarder dollar), etterfulgt av medisinske/sykepleietjenester (19 avtaler, 20.7 milliarder dollar) og sykehus /sykepleieledelse (5 avtaler, 2.3 milliarder dollar).

Gjennomsnittlig avtalestørrelse var 1.6 milliarder dollar, men drevet av noen få store avtaler > 10 milliarder dollar: Astrazeneca-Alexion (38.8 milliarder dollar), Gilead Sciences-Immunomedics (19.7 milliarder dollar), Siemens-Varian Medical Systems (16.2 milliarder dollar) og Bristol Myers-Myocardia (11.1 milliarder dollar). Alexion, Immunometics og Myocardia har en portefølje av sjeldne sykdommer, brystkreft og solide svulster og kardiovaskulære legemidler. Varian er verdensledende innen strålingsonkologi. I 2021 vil det være 1.9 millioner nye tilfeller av kreft og 609 tusen dødsfall. Private equity var spesielt opptatt i medisinsk/sykepleietjenestesektoren med flere transaksjoner > 1.0 milliarder dollar fokusert på eldreomsorg (Clover Health, Cano Health, Help at Home). Den administrerte omsorgssektoren var begrenset til en enkelt transaksjon: Centenes oppkjøp av Magellan Health fokuserte på atferdshelse (2.4 milliarder dollar).

Paradoksalt nok har COVID-19-pandemien akselerert den digitale transformasjonen av helsevesenet, som eksemplifisert ved telehelse. Teladoc Health, det største telehelseselskapet, har en markedsverdi på 28.5 milliarder dollar, etterfulgt av Amwell på 4.8 milliarder dollar. Posisjonering for fremtiden pågår med Teledoc som kjøper Livongo for 18.5 milliarder dollar, Google investerer 100 millioner dollar i Amwell, Cigna kjøper MDLive og sist, Doctors on Demand fusjonerer med Grand Rounds. Telehealth er representativt for det høye nivået av interesse for digital helse som vises av risikokapitalfirmaer som investerer 9.7 milliarder dollar i pasientsentrerte, datadrevne og potensielt forstyrrende teknologier.

Oppsummert har 2020 vært et overgangsår for helsetjenestesektoren. Endring er uunngåelig, men omfanget, timingen og retningen forblir uklare. Det eksisterer imidlertid sikkerhet angående ikke-bærekraften til den anslåtte økningen på to billioner dollar i helseutgifter til 6.2 billioner dollar innen 2028, 19.7% av BNP.

– David Gruber, administrerende direktør, Health Solutions praksis

Spesielle formål oppkjøp selskaper

Økningen i SPAC-er i 2020 og 2021 har fått enorm dekning. Per 22. mars samlet over 500 aktive SPAC-er i dag inn 233 milliarder dollar gjennom børsnoteringer, og 80 % av dem søker fortsatt etter målselskaper. Av de 20 % av SPAC-ene som har gått med på å kjøpe selskaper, kjøpte deres 36 milliarder dollar av SPAC IPO-midler målselskaper som samlet 265 milliarder dollar i bedriftsverdi (inkludert bruk av annen tilgjengelig finansiering, noe som tyder på at de gjenværende SPAC-ene kan få en billion dollar i bedriftsverdi selskaper i løpet av de neste to årene). SPAC-er har fulgt den dramatiske oppgangen i aksjemarkedene siden mars 2020 i de tidlige dagene av COVID-19-pandemien i USA. Resultatet har vært rekordhøye handelsnivåer for risikoaktiva, som høyrentende gjeld og aksjer, inkludert SPAC-er spesielt teknologidrevne aksjer, som nådde nye høyder tidlig i 2021. "SPAC-mafiaen" finansierte mye av SPAC-boomen i 2020, resirkulerte midler gjennom innløsning eller salg ved de-SPAC-fusjonsdatoen, og inneholdt warrantene. I 2021 har investeringsbanker og SPAC-sponsorer søkt etter flere "long only" institusjonelle investorer. Disse bredere trendene, og SPACs toårige levetid, betyr at SPAC-er ikke vil forsvinne med det første selv om markedet avkjøles.

SPAC-er og private investeringer i offentlig egenkapital (“PIPE”)-finansiering representerer måter for institusjonelle og individuelle investorer å kjøpe disse historiene som ikke ville vært tilgjengelige hvis selskaper benyttet seg av venturekapital-, private equity- eller gjeldskapitalmarkedene. SPAC-sponsorfellesskapet blir i økende grad representert av tradisjonelle private equity-sponsorer, og noen av målselskapene som kjøpes opp av SPAC-er er porteføljeselskaper fra private equity-verdenen. PIPEs fylte historisk sett et tomrom i en finansdirektørs repertoar for å bevege seg raskt og stille for å finansiere under markeder som er tynt handlet eller skitne for en "historie"-situasjon (april/mai 2020). Etter hvert som 2020 bar på, finansierte PIPE-kjøretøyet i økende grad SPAC-fusjoner. Verdivurderingen av SPAC-fusjoner er drevet av tilgjengeligheten og verdibekreftelsen fra PIPE-markedet, da PIPE-er kan representere et multiplum av SPAC-dollar. Enhver nedgang eller tilbaketrekking (som begynte de siste ukene) av PIPE-markedet kan resultere i lavere verdivurderinger for SPAC-fusjoner. Målselskaper, oversvømmet av uønskede henvendelser fra SPAC-er, oppfordrer lederteam og deres investeringsbankfolk til å kjøre "SPAC-off"-prosesser. Viktigheten av PIPE-er øker også deres innflytelse over SPAC-sponsorer, noe som resulterer i omforhandlet økonomi for sponsorene.

– Stuart Gleichenhaus, Senior Managing Director, Co-Leader of Merger Integration & Carve-out

Hva dette betyr

Det siste året presenterte en global pandemi en gang i århundret, som snudde mange ting, inkludert både de bredere kapitalmarkedene og universet av aksjonær- og bedriftsaktivister. Selv om vi ikke forventer at 2021 vil bli en full retur til normaliteten, mistenker vi at selskaper etter et år med liv i en pandemi har tilpasset seg de nære utfordringene, satt seg inn i sine oppdaterte forretningsmodeller og er igjen fokusert på den langsiktige strategien. Vi mistenker også at investorer, inkludert tradisjonelle aktivister, long-only institusjoner og passive fond, deler det samme synet og kan ha større sannsynlighet for å gi uttrykk for sine meninger offentlig til selskaper som ikke presterer. Gitt dette synspunktet forventer vi at 2021 vil fortsette med fjerde kvartals oppgang i aktivisme og gi en gjenoppblomstring i aktiviteten, ettersom en rekke investorer la en betydelig mengde kapital på sidelinjen i 2020 og sannsynligvis er klare til å distribuere den. Mens en rekke av de ledende determinantene for aktivistsentiment og aktivitet i det kommende året vil være relatert til COVID-19, forventer vi at den nye demokratiske administrasjonen også vil være en faktor i aktivitet, spesielt knyttet til en økning i ESG-fokusert aktivisme og aksjonærforslag.

President Biden og det nåværende demokratiske partiet har gjort det klart at klimaendringer vil være et sentralt fokus for administrasjonen de kommende fire årene. Et av president Bidens tidlige grep var å nominere Gary Gensler, den tidligere styrelederen for Commodity Futures Trading Commission, til å lede US Securities and Exchange Commission (“SEC”). Biden-administrasjonen og Gensler forventes å være mer støttende når det gjelder aksjonærforslag knyttet til miljømessige og sosiale spørsmål, mens Trump-administrasjonen i stor grad rådet SEC til å binde sin støtte. Når det gjelder intensjonene hans knyttet til aksjonærforslag, sa Gensler nylig til medlemmer av Senatets bankkomité at «I 2021 er det titalls billioner dollar med investerte eiendeler som leter etter mer informasjon om klimarisiko, og jeg tror da SEC har en rolle å spille for å bidra til en viss konsistens og sammenlignbarhet med disse retningslinjene.» Mange ser med interesse for å se hva dette betyr.

Mens de potensielle aksjonærforslagene mest direkte vil påvirke selskapene som mottar dem, vil de også indirekte påvirke et voksende felt av bærekraftige investorer og ESG-fokuserte aksjefond. Ettersom SEC har økt interesse for ESG- og klimaendringers aksjonærforslag i 2021, og antagelig under Biden-administrasjonens varighet, vil stemmemønstrene til ESG-orienterte fond også falle under SECs forstørrelsesglass. Alle aksjefondsforvaltere og investeringsrådgivere er pålagt å offentliggjøre sine retningslinjer for stemmegivning ved fullmektig til nåværende og potensielle investorer. Disse retningslinjene for proxy-stemmegivning og avsløringsdokumenter flyr ofte under investorenes radar, men i henhold til en fersk SEC-rapport forventes de individuelle retningslinjene å komme under økt gransking for å avgjøre om investorer faktisk stemmer i samsvar med deres avslørte strategier.

Til tross for ustabiliteten det siste året, eller muligens på grunn av det, har eierstyring og selskapsledelse kommet i fokus for både selskaper og investorer. Ikke lenger er selskapsstyring, spesielt miljøpolitikk, kun et fokus for passive og bare lenge institusjoner, som lenge har publisert viktigheten av sterke selskapsstyringspolitikker. Det siste året så lanseringen av flere ESG- og effektfokuserte aktivistiske investeringsselskaper og en rekke høyt publiserte kampanjer. Med klimaendringer antatt å forbli et sentralt initiativ for Biden-administrasjonen og SEC, vil ESG sannsynligvis fortsatt være et sentralt fokus for både selskaper og investorer.

FTIs metodikk for Activism Vulnerability Screener

• Activism Vulnerability Screener er en proprietær modell som måler sårbarheten til offentlige selskaper i S. og Canada for aksjonæraktivisme ved å samle inn kriterier som er relevante for aktivistiske investorer og benchmarking til bransjefeller.
• Kriteriene er sortert i fire kategorier, skåret på en skala fra 0-25, (1) Styring, (2) Total Aksjonæravkastning, (3) Balanse og (4) Driftsresultat, som er aggregert til en endelig sammensatt sårbarhetspoeng. , skåret på en skala fra 0-100.
• Ved å klassifisere de relevante attributtene og ytelsesberegningene i bredere kategorier, kan FTI raskt avdekke hvor sårbarheter er funnet, noe som muliggjør en mer målrettet respons.
• FTIs Activism and M&A Solutions-team bestemte disse kriteriene gjennom forskning av historiske aktivistkampanjer for å finne temaer og egenskaper som ofte er målrettet av aktivist. Følgende er et utvalg av temaer som er inkludert for hver kategori:

• Activism and M&A Solutions-teamet følger nøye de siste trendene og utviklingen i aksjonærverdenen På grunn av det stadig utviklende aktivismelandskapet, gjennomgår FTI konsekvent kriteriene og deres respektive vektinger for å sikre den ytterste nøyaktigheten og effektiviteten til Activism Screener.

Den fullstendige publikasjonen, inkludert fotnoter, er tilgjengelig her..