Institutions Look To FIX How Crypto Venues Communicate

Publisert av Platon

Følgere: 0

Finansinstitusjoner som banker og meglerforhandlere presser kryptobedrifter som børser til å kommunisere ved hjelp av de samme protokollene som tradisjonell finans.

Og kryptofirmaer i markeder som Hong Kong begynner å lytte, i påvente av å vinne institusjonelle strømmer.

"For fem år siden var det ingen institusjonell infrastruktur innen krypto," sa Pamela Lee, salgssjef for Asia Pacific hos Talos, en leverandør av handelssystemer til kryptofirmaer. "Nå er det institusjonelle verktøysett for depot, handel og risikostyring. Vi lærer beste praksis fra TradFi og tilpasser dem til digitale eiendeler.»

En av disse beste praksisene er bruken av standarder, men så langt har dette unngått kryptoindustrien.

En viktig standard i TradFi (tradisjonell finans), utviklet over nesten 30 år, er å bruke FIX, Financial Information eXchange, til å transaksjoner informasjon om verdipapirer i sanntid. Det er verdipapirverdenens ekvivalent til SWIFT innen betalinger og korrespondentbank. FIX brukes til å kommunisere før- og etterhandelsinformasjon, og til å rapportere til regulatorer.

De globale investeringsbankene, meglerne og kapitalforvalterne er blant de over 300 firmaene som utgjør FIX Trading Community, en non-profit enhet som administrerer protokollen.

Født med APIer

Kryptoutveksling har tatt en annen vei. Dette er detaljhandelsvirksomheter som dukket opp i fravær av regulering. De kobler seg til andre markedsdeltakere via REST APIer eller WebSockets, sier Matthew Lempriere, salgssjef for Storbritannia, Midtøsten og Asia hos BSO, et IT-tjenester konsulentselskap. "Finansinstitusjoner er ikke i stand til å bruke disse formatene til å kommunisere," sa han.

REST APIer er applikasjonsprogrammeringsgrensesnitt som setter regler mellom to parter for å lage webtjenester. De er enkle å tilpasse og skalerbare. Reglene sikrer en viss grad av datasikkerhet, fordi de krever at en part ber om spesifikke data. Men de kan ikke håndtere kompleksitet så godt, og de er ikke gode for latens (det vil si at de kan være trege).

WebSockets er like, men de krever ikke at en part ber om data. Denne programvaren kobler bare til servere som skyver ut informasjon så snart den dukker opp. Dette gjør det raskt og praktisk for tjenester som krever sanntidsinformasjon, som handel med krypto. Men det eksponerer enheter for internett, så det er ikke veldig trygt. Ingen finansinstitusjon ville våge å utsette seg for en slik risiko.

Utviklerne bak kryptobedrifter har stolt på APIer for å kommunisere handelsordrer og annen informasjon. De kunne kaste disse raskt, og det var ikke behov for å bry seg med regulatorisk rapportering. Detaljhandelskulturen i bransjen var heller ikke særlig fokusert på sikkerhet.

Dessuten er kryptosteder alle forskjellige fordi de alle har kommet opp med sine egne API-rammer. Det finnes ingen bransjestandard for hvordan informasjon skal pakkes. Dette har gjort det dyrt og utfordrende å handle på tvers av ulike børser.

"Det finnes ingen standarddefinisjoner av atferd, selvregulering eller organisering i krypto," sa Sean Lawrence, leder for Asia Pacific hos kryptodataleverandøren Kaiko. "FIX er en vektor der standarder for tilkobling og handel kan normalisere verden."

Presser standarder på krypto

Under kryptos boomtider var dette bare en kostnad ved å gjøre forretninger. I dagens miljø med knapp likviditet utgjør disse friksjonene nå en stor barriere.

Institusjonelle investorer blir derfor sett på av enkelte bransjeaktører som frelsere. I Hong Kong, som bygger ut et regulatorisk regime for å oppmuntre lisensierte institusjoner til digitale eiendeler, setter TradFi og kryptointeresser seg ned for å finne måter å sette i gang institusjonelle flyter.

FIX Trading Community har startet med å legge til tagger for tokeniserte eiendeler. "Det er starten på denne standardiseringen," sa Vince Turcotte, direktør for digitale eiendeler for Asia Pacific i Eventus, et markedsovervåkings- og risikostyringsfirma.

Den samtalen er fokusert på å få kryptofirmaer til å ta i bruk FIX-protokollen.

Tidlige adoptere

En håndfull selskaper med digitale aktiva har allerede gjort det. Da DBS Digital Exchange ble lansert, valgte den FIX-standarder, sier Daniel Lee, dens tidligere administrerende direktør. "Institusjoner som ruter aksjeordrer var allerede kjent med FIX, så det var enkelt for dem å gjøre integrasjon," sa han. "De krevde ikke et nytt teknisk team." Lee er nå Web3-sjef hos Banking Circle, en Luxembourg-basert betalingsspiller.

En annen tidlig bruker var Hong Kong-basert OSL, en lisensiert utveksling for virtuelle eiendeler. I likhet med DBS Digital Exchange (som brukte OSL-teknologi for sin egen stack), har den hatt et institusjonelt fokus.

"Når institusjoner går inn i dette området, går de rett til FIX," sa Dave Chapman, OSLs medgründer.

Dette er imidlertid unntak. Kryptoindustrien er overveldende detaljhandel: Binance, Coinbase, Crypto.com, OKX og den mislykkede FTX er alle detaljhandel. Noen vil ønske å forbli slik, men andre, for eksempel OKX, søker en Hong Kong-lisens – noe som betyr at de vil drive institusjonell virksomhet.

"Noen få kryptobørser bruker FIX for å kommunisere med kundene sine, men ikke alle, og å ha det nivået av standardisering på tvers av bransjen ville virkelig hjelpe," sa Lempriere.

Det er vanligvis slik med innovasjon at fintech-ene tvinger de etablerte til å endre tankesett hvis de skal transformere seg selv og forbli relevante. Det er imidlertid bare delvis sant med krypto. Nå er det snudd, og kryptofirmaer er de som må endre tankesett for å kunne ta imot institusjonelle penger.

"Noen kryptofirmaer som har bygget sine egne matchende motorer, spør oss nå hvordan man formaterer data for forbruk etter handel," sa Turcotte. "Vi styrer dem rett til FIX fordi bruk av det vil spare dem for integreringskostnader i det lange løp."

Møte i midten

Å omfavne FIX-protokoller, krever imidlertid ikke en massiv endring av virksomheten deres. Det krever bevissthet og vilje til å integrere FIX-pakken med onboarding-programvare.

Fordi FIX har utviklet seg til å håndtere alle typer verdipapirer, råvarer og valuta, er det på noen måter mer fleksibelt enn en pakke med APIer.

Men det er også et time-to-market aspekt. Banker, med alle sine lag av godkjenninger og overholdelsesbehov, kan ikke håndtere APIer som standard for handelsdata. Hver ny API eller til og med oppgradering krever uker eller måneder med intern håndtering før den blir ferdig. Dette gjør det umulig for institusjoner å koble sammen digitale aktivapartnere via API.

Men hvis det er via FIX, så kan bankene handle med en gang. Det er bare en del av deres eksisterende oppsett. De trenger ingen spesiell godkjenning. Og FIX Trading Community er ansvarlig for oppgraderinger.

Ingen quick FIX

Dette betyr ikke at en enkelt protokoll er en rask, um, løsning for industrien.

For eksempel bemerker Daniel Lee, leder for Web3 hos betalingsleverandøren Banking Circle, at kryptobørser i dag bruker standarder laget av ISDA, International Swaps and Derivatives Association, for å handle derivater.

Kan ISDA være en bedre modell for digitale eiendeler? Lee sier at rammeverket vil være bedre egnet for tokeniserte verdipapirlån og utlån.

"Men for ordreruting ville FIX ha en rolle å spille," sa Lee.

Det er andre barrierer for handel på tvers av spillesteder i krypto som FIX ikke hjelper, for eksempel gassavgifter og høye kapitalkostnader for å gjøre oppgjør på flere børser. Depotløsninger er fortsatt begynnende, ettersom de ble designet for detaljinvestorer i stedet for kresne institusjoner.

Heller ikke FIX eller andre TradFi-protokoller tar for seg hvordan man opererer i DeFi, eller desentralisert finans, der handler – fra prisoppdagelse til oppgjør – styres av smarte kontrakter. I DeFi-verdenen er det som betyr noe å bli enige om en kilde til sannhet angående eiendelspriser og vilkår.

"I dette rommet ville FIX måtte utvikle seg fra å være en protokoll til å bli et orakel," sa Lawrence.

Dette avhenger av hva slags markedsstruktur som til slutt dominerer. Vil det være sentraliserte børser, DeFi, OTC som med utenlandsk valuta, eller en hybrid, med sentraliserte frontender som kjører på DeFi-skinner? Noe som minner oss om at det ikke er gitt at kryptofirmaer omfavner FIX-meldinger, og det er det. Det er ingen rask løsning for å institusjonalisere virtuelle eiendeler.