- Den nylige CME USD LIBOR-konverteringen viser kraften til netting for futureskontrakter.
- Standardiseringen av futureskontrakter øker nettpotensialet betydelig sammenlignet med OTC-kontrakter.
- Data viser at konverterte Eurodollar-kontrakter i stor grad har motregnet eksisterende SOFR-futures.
- De resulterende Open Interest-endringene antyder at det var en spesielt effektiv risikostyringsprosess.
Dette er en interessant reise gjennom dataene for de av dere som er interessert i hva som skjedde etter CMEs konvertering til SOFR for Eurodollar-kontrakter (April 14th 2023) og den første USD-konverteringen av LIBOR-bytteavtaler ved CME til SOFR (21 april 2023).
Eurodollars
Den ene gang mektig Eurodollar-kontrakt er ikke lenger. (Hvis du ikke allerede visste det, abonner gjerne på bloggen!). I følge CMEs pressemelding i helgen:
De viktigste take-awayene er:
- CME konverterte en åpen interesse på 7.5 millioner Eurodollar-kontrakter til SOFR-ekvivalenter.
- $4Trn i klarerte USD LIBOR-bytteavtaler ble konvertert til SOFR.
La oss se hvordan alt dette spilte ut i dataene. Bør være enkelt, ikke sant?
Futures åpen interesse
Først ut – Futures. Var det rimelig å forvente at all åpen interesse i Eurodollars ble overført til SOFR-kontrakter? La oss se på dataene for mars-april:
Viser;
- Daglig åpen rente på tvers av Eurodollar og SOFR Futures and Options siden mars.
- Du kan se tre store fall i Åpen interesse på diagrammet. De to største skyldes faktisk de månedlige utløpene av SOFR-opsjoner, og fremhever hvor mye større SOFR-markedet er sammenlignet med Eurodollars.
- Zoomer inn for å se på endringen i Åpen interesse fra 10. april til lukking 17. april:
- Viser;
- Det var 4,580,375 14 17 Eurodollar-kontrakter live 735,668. april. 2023. april hadde dette krympet til bare XNUMX. Den lille resten er åpen interesse i mai og juni XNUMX-kontraktene, som ikke ble konvertert.
- Det var også 5,419,443 14 17 Eurodollar-opsjonskontrakter live 1,994,891. april. 2023. april hadde dette krympet til XNUMX. Igjen, resten er opsjoner i forhold til mai og juni XNUMX-kontrakter.
- Alle 293,700 XNUMX Eurodollar midcurve-opsjoner ble også konvertert.
- Det gir oss en totalsum på 7,562,959 14 17 Eurodollar-kontrakter som ble konvertert mellom XNUMX. og XNUMX. april – nøyaktig i tråd med CME-pressemeldingen, som er en lettelse!
Å spore SOFR Open Interest er like interessant:
- Den største endringen i SOFR Open Interest skjedde faktisk fra 13. til 14. april, før konvertering.
- Dette er fordi det var en betydelig mengde åpen interesse i april-opsjoner i år (omtrent 5.75 millioner kontrakter tror jeg).
- Noen av disse opsjonsposisjonene som utløper i april vil ha vært på underliggende juni SOFR-kontrakter (så vel som andre). De posisjonene som utløper i pengene vil ha blitt levert juni SOFR-kontrakter, som ser ut til å ha motregnet eksisterende Open Interest i en anstendig grad.
- Den åpne interessen i CME SOFR-futures var så å si uendret (+66,210 14 kontrakter) mellom nær 17. og nær XNUMX. plass.
- Denne lille endringen i Open Interest viser at det var betydelig netting mellom eksisterende SOFR-posisjoner og de konverterte Eurodollars.
- CME SOFR-alternativer er lettere å forstå. Åpen interesse i opsjonskontraktene økte med 2,858,060 kontrakter – ikke ulikt de 3,424,552 Eurodollar-kontraktene som ble konvertert, med noe motregning mot eksisterende SOFR-opsjonsposisjoner som kan forventes.
SOFR-handelsaktivitet
CCPView sporer også den daglige endringen i SOFR Open Interest. Dette er vist i USD-ekvivalenter nedenfor for hver dag i 2023 (merk at dette er målt i millioner USD i stedet for kontraktantallet brukt for tidligere diagrammer):
Vi kan se at:
- Det er veldig uvanlig at den åpne interessen i SOFR-futures (dvs. unntatt opsjoner) endres med mer enn ca. 200 milliarder dollar per dag.
- Utrullingsdatoer (f.eks. IMM og månedlige opsjonsutløp) ser ut til å stå for en reduksjon i OI på mellom $600-900 milliarder tilsvarende.
- Konverteringen av Eurodollar-kontrakter skiller seg ikke ut på diagrammet ovenfor i det hele tatt.
Dette fremhever hvor effektiv netting er i futures. Så mye av den konverterte Eurodollar Open Interest nettet mot eksisterende SOFR-posisjoner at det endte opp med å bli en nesten nøytral øvelse totalt sett.
I tillegg til dette inntrykket var det daglige volumet handlet i SOFR 17. april langt fra uvanlig. Rundt 3.1 millioner kontrakter ble handlet, veldig i tråd med omkringliggende aktivitet:
En så viktig anledning som konvertering av Eurodollar-kontrakten kan gå nesten ubemerket hen i dataene er ganske ekstraordinært. Den snakker til:
- De enorme fordelene med netting i standardiserte, varetilpassede og flytende produkter som futures.
- Hvor godt informerte markedsaktørene var.
- Hvor effektiv kan risikostyring være!
Og hva med OTC-konvertering?
For å gi et klart lys på nøyaktig hvor effektiv konverteringen av eurodollar var, så vi faktisk en stor økning i "Open Interest" (nosjonell utestående) av SOFR-bytteavtaler som et resultat av LIBOR-konverteringen for OTC-bytteavtaler.
Viser;
- Nominelt utestående av USD OIS-bytteavtaler ved CME.
- Kan du se konverteringsdatoen for USD LIBOR-posisjoner?!
- I henhold til pressemeldingen ble $4Trn av USD LIBOR notional konvertert.
- Dette resulterte i en økning i det nominelle utestående beløpet på ~$3.4Trn.
For fullstendighetens skyld, når vi krysssjekker det versus fallet i notional Outstanding for USD IRS ved CME:
Vi ser et helt annet tall – Notional Outstanding falt med «bare» $0.7Trn. Dette var imidlertid helt forventet fordi;
- Hver LIBOR-swap ble konvertert til en kortdatert LIBOR-swap (en "stubb"-periode) for eventuelle fikseringer som ble ansett som "representative".
- Pluss en ny SOFR-bytte for alle perioder etter den datoen.
- For fullstendige detaljer se vår konverteringsblogg.
- Derfor ser vi nesten 3 milliarder dollar av "nye" nominelle utestående lagt til som et resultat av at eksisterende handler og deres stubperioder blir ombooket.
- Og en tilsvarende nedgang på ~$4Trn for langdatert teoretisk utestående.
Oppsummert
- Det meste av konverteringen av USD LIBOR-posisjoner hos CME er nå fullført.
- Suksessen til prosessene fremhever noen viktige forskjeller mellom futures- og OTC-markeder.
- Eurodollar-konverteringen resulterte i svært effektiv netting av futures.
- Standardiserte produkter viser virkelig sin verdi i øvelser som disse.
Dataene ovenfor viser at det er svært vanskelig å forutse effekten av konverteringsøvelsen på ISDA-Clarus RFR-adopsjonsindikator. Sjekk bak neste uke å finne ut….
- SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
- PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
- Minting the Future med Adryenn Ashley. Tilgang her.
- kilde: https://www.clarusft.com/cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next
- :er
- :ikke
- $OPP
- 1
- 1M
- 2023
- 500
- 7
- a
- Om oss
- ovenfor
- Logg inn
- tvers
- aktivitet
- faktisk
- la til
- Adopsjon
- fordeler
- Etter
- en gang til
- mot
- Alle
- allerede
- også
- beløp
- an
- og
- forutse
- noen
- vises
- April
- ER
- rundt
- AS
- At
- tilbake
- BE
- fordi
- vært
- før du
- være
- tro
- under
- mellom
- Stor
- større
- Biggest
- Bright
- by
- CAN
- endring
- Endringer
- Figur
- Topplisten
- sjekk
- Lukke
- CM forlengelse
- sammenlignet
- fullføre
- helt
- betydelig
- kontrakt
- kontrakter
- Konvertering
- konvertert
- Tilsvarende
- daglig
- dato
- Dato
- datoer
- dag
- redusere
- anses
- Grad
- levert
- detaljer
- forskjeller
- forskjellig
- vanskelig
- gjør
- Drop
- droppet
- Drops
- to
- e
- hver enkelt
- enklere
- effektiv
- fullstendig
- like
- Tilsvarende
- ekvivalenter
- Eurodollar
- nøyaktig
- Eksklusiv
- Øvelse
- eksisterende
- forvente
- forventet
- ekstraordinær
- langt
- Finn
- Først
- etter
- Til
- Gratis
- fra
- fullt
- Futures
- gir
- Go
- HAD
- skjedde
- Ha
- utheving
- striper
- svært
- Hvordan
- Men
- HTML
- HTTPS
- stort
- i
- if
- Påvirkning
- in
- Øke
- økt
- øker
- informert
- interesse
- interessert
- interessant
- inn
- IRS
- IT
- reise
- juni
- bare
- nøkkel
- Vet
- i stor grad
- lett
- i likhet med
- linje
- Flytende
- leve
- Se
- ledelse
- Mars
- marked
- Markets
- max bredde
- Kan..
- millioner
- millioner
- penger
- månedlig
- mer
- mye
- Nøytral
- Ny
- Nyhetsbrev
- neste
- Nei.
- Fiktivt
- nå
- Antall
- anledning
- forekom
- of
- on
- gang
- åpen
- åpen interesse
- alternativer
- OTC
- andre
- vår
- ut
- enestående
- enn
- samlet
- deltakere
- spesielt
- perioden
- perioder
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatonData
- spilt
- stillinger
- potensiell
- makt
- trykk
- Pressemelding
- forrige
- prosess
- Prosesser
- Produkter
- heller
- virkelig
- rimelig
- nylig
- slipp
- resultere
- resulterende
- Risiko
- risikostyring
- se
- synes
- skinne
- bør
- Vis
- vist
- Viser
- signifikant
- Enkelt
- siden
- liten
- So
- noen
- Snakker
- Spot
- stå
- abonnere
- i det vesentlige
- suksess
- slik
- foreslår
- rundt
- swap
- swaps
- enn
- Det
- De
- deres
- deretter
- Der.
- Disse
- denne
- dette året
- De
- tre
- Gjennom
- til
- Totalt
- handles
- handler
- trading
- overføres
- to
- underliggende
- forstå
- uvanlig
- us
- USD
- brukt
- verdi
- Versus
- veldig
- nesten
- volum
- var
- we
- helg
- VI VIL
- var
- Hva
- når
- hvilken
- vil
- med
- år
- du
- Din
- zephyrnet