Kapitaleffektive prisoppdagelsesmekanismer vil transformere markeder for ikke-fungible stoffer og andre illikvide eiendeler
Les dette innlegget om desentralisert infrastruktur på Speil. Jake er grunnlegger og administrerende direktør i CoinFund, et blokkjedefokusert investeringsselskap.
I dag observerer de fleste som følger nonfungibles at det er en svært illikvid aktivaklasse og føler at det sannsynligvis forblir slik. Det som kanskje ikke er åpenbart er at i sammenheng med blokkjedens kryptoøkonomiske mekanismer, er "likviditet" bare et mekanismedesignproblem som raskt løses. I dette innlegget vil jeg dykke ned i hvordan kryptoøkonomi vil finansisere NFT-området, forbedre likviditetsprofilen og utvide denne teknologien til andre illikvide eiendeler over tid.
Finansieringen av aktivaklassen NFT
Tilbake i de tidlige stadiene av blockchain-området tok det måneder, og noen ganger år, før et fungibelt (les: ERC20) token oppnådde betydelig likviditet. Utstedere ville konkurrere om å bli notert på en sentralisert børs, betale store gebyrer og hoppe gjennom regulatoriske hansker. Men markedet brukte smarte kontrakter og kryptoøkonomiske mekanismer for å løse likviditetsproblemet for fungibles. Disse dager, gjennom magien til likviditetsdrift og oppfinnsomheten til automatiserte markedsskapere, tiden til likviditet for et gjennomsnittlig ERC20-token er praktisk talt null og DEXer tjener oppover $2B i daglig volum mens du serverer $44B av DeFi markedsverdi.
I motsetning til dette er utsiktene for å selge en hvilken som helst ikke-fungibel i annenhåndsmarkedet fortsatt dystre i dag, selv etter et år da NFT GMV-er har økt dramatisk i 2020. I et tidligere innlegg, Jeg foreslo at vi skulle utforme NFT-er som "flytende åndsverk." Som omfanget av NFT-er omfatter mer og mer digitalt innhold, kommer den flytende IP-visningen med den implisitte antakelsen om at NFT-er i seg selv er en ny finansiell aktivaklasse.
Etter hvert som NFT-er blir stadig mer økonomiske, vil de kreve nye typer børser, utlånsprotokoller og derivater. Dermed påstår jeg det prisfunn er det neste store problemet satt i NFT-rommet. Kapitaleffektive mekanismer for prisoppdagelse vil gjøre det mulig for deltakerne å handle raskere, forbedre likviditeten gjennom tokenisering, la nonfungibles være sikkerhet uten ordrebøker, og skape et rikt sett med derivater med nonfungibles som underliggende. Med andre ord vil prisoppdagelse muliggjøre finansiseringen av aktivaklassen NFT.
Så hvordan vil det bli implementert? Nok en gang, som vi legger ut i dette innlegget, nye prisoppdagelsesmekanismer – spesielt, vurderingsspill — vil skape nøkkelinnovasjoner som vil løse likviditetsproblemet for NFT-er og andre illikvide eiendeler.
Forstå gjeldende prisoppdagelsesmekanismer
Det er bare noen få måter prisoppdagelsen fortsetter i NFT-er i dag. Første forståelse av disse mekanismene vil hjelpe oss med å danne et rammeverk for hvordan vi skal tenke på prisoppdagelsesproblemet.
- Salgsmekanismen. I salgstilnærmingen, brukt av Sjelden og de fleste andre NFT-markedsplasser, er verdivurderinger opprettet fra et åpent marked offentlig salg. Når NFT-er utveksler hender gjennom salg, noterer markedet historiske priser og herkomst av eiendeler. Uten et overdimensjonert marked av deltakere, har ikke denne standardmekanismen for mye informasjon om priser, og markedet er veldig illikvid. Som vi skal se, er salget på kapitalens grense ineffektivitet: deres største ulempe er at for hver dollar i verdsettelse må noen faktisk betale en dollar for å lage den.
- Auksjonsmekanismen. På godt og vondt foretrekker de fleste markedsplassselgere og kjøpere faktisk auksjoner for å skaffe og prise NFT-er. Async.art bruker evigvarende auksjoner som sitt eget galleri, det samme gjør Super sjelden. Beeples verdifall på 3.5 millioner dollar viser at auksjoner, selv om de skaper karriere, generelt er sprudlende. Det er verdt å merke seg at auksjoner er godt egnet for kunstsalg, der den iboende verdien av eiendeler har en tendens til å være mye mer subjektiv og i betrakterens øye. Men fra et kapitaleffektivitetsperspektiv på tvers av generelle NFT-aktiva, er auksjoner suboptimale. De fleste blockchain-auksjonsmekanismer i produksjonen er ikke Vickrey-auksjoner, noe som ville oppmuntre deltakerne til å tilby sin sanne verdi. Selv om de var det, ville de ha enda dårligere kapitaleffektivitet enn salg: de krever at kapital låses inne av budgivere. (Noen plattformer har til og med foreslått betalende budgivere DeFi-avkastning på låst budkapital for å redusere låsninger.) I en auksjon, for hver dollar verdsettelse, kan mekanismen kreve flere dollar i bud.
- Fraksjonaliseringsmekanismen. NFT-fraksjonalisering, som sett i pionerarbeidet til Niftex, er den første innovasjonen mot å skape kapitaleffektivitet i en NFT-prisoppdagelsessammenheng. Sammen med andre tilnærminger som Ark, Innpakkede punkere, WG0og NFTX.org, splitter fraksjonalisering en eller flere nonfungibles til en ERC20-valuta som kan få likviditet på en DEX eller sentralisert børs. Hvem som helst kan kjøpe et hvilket som helst beløp av valutaen for å hjelpe med å etablere den samlede verdsettelsen, og redusere kostnadene ved verdsettelse for en individuell bruker (men ikke nødvendigvis i mekanismen som helhet). Med fraksjonalisering kommer også utfordringer med interessentstyring og administrere en spredning av ERC20-aktiva som tilsvarer et stort univers av ikke-fungible stoffer.
Denne diskusjonen om eksisterende tilnærminger motiverer spørsmålet om det finnes tilnærminger som dramatisk forbedrer kapitaleffektiviteten for prisoppdagelsesproblemet. Vi dekker noen av disse tilnærmingene i neste avsnitt.
Kapitaleffektivitet er det som gjør prisoppdagelse forstyrrende
Basert på vår diskusjon så langt, er et grunnleggende rammeverk for å evaluere prisoppdagelsesmekanismer å måle deres kapitaleffektivitet. La oss definere P (x) som den oppdagede prisen på en vare x og C (x) som de totale kostnadsutgiftene fra deltakerne som kreves for å prissette den. Så kan vi bredt definere prisoppdagelseseffektiviteten til en mekanisme som, uformelt, E = P/C på tvers av et bestemt sett med eiendeler. I dette rammeverket har salgsmekanismer alltid en effektivitet på E = 1, auksjonsmekanismer har E ≤ 1, og fraksjonalisering fortjener en mer nyansert analyse enn vi burde gjøre her, med E ≥ 1. Spørsmålet er om vi kan gjøre mye bedre enn fraksjonalisering, og svaret er ja.
- Prisberegning. Mens auksjoner er gode for subjektivt verdsatte varer, priser samlermarkedene ofte på knapphet og veldefinerte egenskaper. Noen eiendeler, som CryptoKitties og virtuell eiendom, kan ha priser som ganske enkelt kan beregnes. NFTBank.ai er en av de første oppstartene som har lagt frem nøyaktige maskinlæringsmodeller for å forutsi prisene på samleobjekter basert på tidligere priser på lignende eller tilstøtende samleobjekter. Virtuell eiendomsprising kan gi etter for modeller som tar hensyn til tidligere salg og inntektsgenerering som er mulig i nabolaget. I denne sammenhengen går kapitaleffektiviteten langt opp fordi vi kan tenke på mekanismen som å ha en faste kostnader, c, å implementere prisalgoritmene. Dermed vil kostnaden amortiseres på tvers av prisfunn og effektivitet E = P/c vil gå til det uendelige over tid. Likevel kan juryen fortsatt være ute på om maskinlæring vil fungere godt for sprudlende og subjektivt verdsatte varer, som Beeple kunst.
- Ekspertnettverk. Vi trenger ikke nødvendigvis å bygge en maskinlæringsmodell for å oppnå en faste kostnader ved prisoppdagelse. Tenk deg for hver prissetting, vi betaler et fast beløp til fem eksperter som gir oss sine utdannede meninger om en vares rettferdige markedsverdi. Kapitaleffektiviteten forbedres etter hvert som varene øker i verdi. Denne tilnærmingen kan bruke sentraliserte tjenester, eller incentiviserte nettverk av mennesker, for å lage vurderinger. En bekymring med å bruke menneskelige eksperter er skala - vil vi virkelig ha nok eksperter til å behandle hele det potensielle volumet av varer som NFT-rommet sannsynligvis vil produsere? Som vi skal se videre, er denne tilnærmingen sannsynligvis best formalisert som orakelnettverk i kjeden, som naturlig vil motivere agenter til å spille vurderingsspill og gjøre det effektivt.
- Peer Prediction Oracles. Den mest spennende nyere utviklingen innen orakler er implementeringen av peer-prediksjon som en kjedemekanisme, utviklet av Skudd. Peer-prediksjon er et samarbeidsspill som motiverer deltakerne til å svare ærlig på spørsmål, uten å kreve datainnmatinger eller andre kilder til objektiv sannhet. Upshot foreslår å bruke peer-prediksjon, kombinert med en bestillingsalgoritme, for å skape kapitaleffektiv prisoppdagelse for NFT-er. Det er vanskelig å yte rettferdighet til spådommer i denne lille plassen, men mekanismen er av natur agnostisk mellom objektivt prisede samleobjekter eller subjektivt priset kunst - oraklet vil rapportere en utdannet konsensus. Det viktigste er at Upshot gjør flere interessante forbedringer av kapitaleffektiviteten til dagens vurderingsspill. For det første amortiseres mekanismens verdsettelseskostnader over et stort antall varer, i likhet med prisberegning. For det andre kan protokollens sikkerhetsmargin vurderes ut fra fremtidige inntekter: Hvis noen takstmenn er ondsinnede eller dårlige i jobben sin, reduserer protokollen aktivt deres fremtidige kontantstrømmer ved ikke å velge dem for takseringsoppgaver. Å straffe agenter ved å kutte i deres fremtidige kontantstrømmer i stedet for å få dem til å betale for sikkerhet på forhånd, er en stor kapitaleffektivisering i kryptoøkonomiske protokoller for øvrig. Upshots peer-prediksjon vil være den første kjedemekanismen som er allment anvendelig for NFT-prisoppdagelse, og NFT-prising vil være den første anvendelsen av Upshots protokoll som lanseres i 2021.
- Derivat-implisitt prissetting. NFT lån, demonstrert av selskaper som NFTfi, og NFT-indekser, som betraktet av NFTX.org, opprette en annen vektor for NFT-prisoppdagelse - prisingen implisert av derivater som har ikke-fungible eiendeler som underliggende. Tilpassede derivater, som retten til å kjøpe en NFT i fremtiden eller prediksjonsmarkedsandeler, kan potensielt skape NFT-prising, samtidig som kostnadene ved likviditetsaggregering delegeres til andre plattformer eller mekanismer. Det er fortsatt tidlig på dette området, og det vil utvikle seg i løpet av de kommende årene etter hvert som finansielliseringstrenden fortsetter.
Implikasjoner av ikke-fungibel likviditet
Totalt sett har potensialet for kapitaleffektive prisoppdagelsesmekanismer dyptgripende implikasjoner for likviditeten til eksisterende NFT-er og, i forlengelsen, enhver illikvid eiendel som kan formuleres som en ikke-fungibel i kjeden. Vi vil sannsynligvis se et helt økosystem av vurderingsspill utvikle seg rundt prisoppdagelsesproblemet i årene som kommer. Vi har også sett at noen tilnærminger er mer egnet for objektivt prisede varer, og noen mer egnet for subjektivt prisede varer.
Her er noen praktiske anvendelser av prisoppdagelse.
- En skaper vil være i stand til å produsere et verk og et effektivt marked for vurderingsspill vil tilby likviditet for det arbeidet på en helt automatisert måte. Som sådan ville dette være en fullstendig forstyrrende mekanisme for å tjene penger på kreativitet, innhold og digitale varer.
- Oracle-basert prissetting vil bli brukt til å verdsette porteføljer og samlinger av ikke-fungible stoffer for å oppdage ny verdi.
- "Øyeblikkelig prising" av NFT-er kan brukes til å skape en nedre grense der innehavere alltid kan likvidere sine eiendeler. Neolastikk har foreslått mekanismer langs lignende linjer, og annen prisoppdagelse kan være aktuelt på tvers av et bredere spekter av varer.
- Enhver applikasjon som bruker NFT-er som sikkerhet kan stole på kjedepriser for å kontrollere risiko. For eksempel kan en utlånsprotokoll sette likvidasjonsmarginer basert på automatisert prising. Eller, i en mer teknisk applikasjon, kan optimistiske rollups potensielt bruke denne mekanismen til å senke "roll-off"-kostnader for NFT-er fra lag 2.
- Investorer kan ta kjøpsbeslutninger raskere og mer effektivt med veiledende priser.
- Vi kan lage desentraliserte NFT-indekser støttet av sikkerheten til vurderingsspill i stedet for tillit eller sikkerhet. Dette kan skape store effektivitetsgevinster for investorer som søker eksponering mot NFT-området, men nølende med å vurdere på eiendel for eiendel basis.
Jeg vil gjerne høre dine tanker og tilbakemeldinger om dette fascinerende og utviklende rommet. Følg meg på Twitter @jbrukh.
Referanser
- [Emmons] En effektiv prismekanisme for NFT-er
- [Brukhman] Twitter-tråd på #NFT Likviditet
- [Ausubel, Milgrom] Den vakre, men ensomme Vickrey-auksjonen
- [Brukhman] Alt digitalt innhold foregår på kjeden
- [Berenzon] Markedsskapere med konstant funksjon: en null til en innovasjon
- [Hubert] Niftex: Utkjøpsklausulen i dybden
- [Emmons] Peer-prediksjon 101
- Logg inn
- agenter
- AI
- algoritmer
- analyse
- Søknad
- søknader
- rundt
- Kunst
- eiendel
- Eiendeler
- Automatisert
- BEST
- blockchain
- bøker
- bygge
- kjøpe
- hovedstad
- Kontanter
- sentralisert utveksling
- konsernsjef
- Coindesk
- CoinFund
- kommer
- Selskaper
- Konsensus
- innhold
- fortsetter
- kontrakter
- samarbeidende
- Kostnader
- Opprette
- kreativitet
- skaperen
- Kryptokittier
- valuta
- Gjeldende
- dato
- desentralisert
- Derivater
- utforming
- Utvikling
- Dex
- digitalt
- oppdaget
- Funnet
- Dollar
- dollar
- Tidlig
- EC
- økosystem
- effektivitet
- eiendom
- estimater
- EU
- EV
- utveksling
- Børser
- eksperter
- EY
- øye
- rettferdig
- avgifter
- finansiell
- Firm
- Først
- følge
- For investorer
- skjema
- Forward
- Grunnleggeren
- Rammeverk
- funksjon
- framtid
- spill
- Games
- general
- god
- varer
- flott
- her.
- Hvordan
- Hvordan
- HP
- hr
- HTTPS
- Mennesker
- ia
- informasjon
- Infrastruktur
- Innovasjon
- intellektuell eiendom
- investering
- Investorer
- IP
- IT
- Jobb
- hoppe
- Justice
- nøkkel
- stor
- Layer 2
- læring
- utlån
- Flytende
- Likviditet
- Lån
- elsker
- maskinlæring
- større
- Making
- marked
- markedsplass
- Markets
- medium
- millioner
- speil
- modell
- penger
- måneder
- nettverk
- NFT
- NFT-er
- tilby
- åpen
- Meninger
- orakel
- rekkefølge
- Annen
- Betale
- Ansatte
- perspektiv
- Plattformer
- praktiske anvendelser
- prediksjon
- pris
- prising
- Produksjon
- Profil
- eiendom
- offentlig
- Kjøp
- område
- eiendomsmegling
- rapporterer
- inntekter
- Risiko
- Rull
- salg
- salg
- Skala
- sekundær
- sikkerhet
- selgere
- Tjenester
- servering
- sett
- Aksjer
- liten
- Smart
- Smarte kontrakter
- So
- LØSE
- Rom
- stanford
- startups
- opphold
- Teknisk
- Teknologi
- Fremtiden
- tid
- token
- tokenization
- Stol
- us
- Verdivurdering
- verdivurdering
- verdi
- Se
- virtuelle
- volum
- HVEM
- Wikipedia
- ord
- Arbeid
- verdt
- X
- år
- år
- null