Beleggers kopen StanChart's Ethereum-piloot voor handelsfinanciering op

Beleggers kopen StanChart's Ethereum-piloot voor handelsfinanciering op

Tijdstempel: 13 juli 2023 7:30 uur
Bronknooppunt: 2763434

Standard Chartered zegt dat een groep investeerders $ 500 miljoen aan tokenized handelsfinancieringsactiva heeft opgekocht die het op de openbare Ethereum-blockchain heeft gepost.

Steven Hu, hoofd van digitale activa voor handel en werkkapitaal in Singapore bij de bank, zegt dat "ongeveer tien" institutionele beleggers de twee tranches van door activa gedekte schulden overtekenden. "Een sterke vraag toont aan dat we liquiditeit kunnen bereiken in tokenized activa", vertelde hij GravFin.

Hij voegde eraan toe dat dit de eerste keer is dat een bank activa uit de echte wereld tokeniseert op een openbare blockchain.

Het proefproject voor het symboliseren van handelsfinancieringsvorderingen maakt deel uit van Project Guardian, een poging van de Monetary Authority of Singapore en de Bank of International Settlements om normen te ontwikkelen voor financiële toepassingen op blockchain. Het doel is compatibele systemen en bredere participatie te bevorderen en marktfragmentatie te voorkomen.

Standard Chartered werkte samen met de Chinese supply chain fintech Linklogis, die het technische platform leverde, en met SGX, die de tokens vermeldde. Standard Chartered heeft een belang in Linklogis.

Publiek gaan

StanChart koos ervoor om Ethereum te gebruiken omdat beleggers het kunnen gebruiken om rechtstreeks toegang te krijgen tot de getokeniseerde activa op primaire en secundaire markten.

Ethereum biedt ook transparantie en traceerbaarheid van de tokens en biedt daarom realtime updates met betrekking tot de onderliggende activa, in dit geval handelsfinancieringsvorderingen.

In feite gebruikt de bank Ethereum om het werkkapitaal van grote importeurs en exporteurs te securitiseren. Handelsvorderingen zijn voor de meeste beleggers een obscure activaklasse. Alleen de grootste, meest gespecialiseerde particuliere kredietfondsen zouden weten hoe ze in deze ruimte moeten spelen.

De bank gebruikt gedistribueerde grootboektechnologie om deze om te zetten in vastrentende effecten die kunnen worden verpakt in verschillende tranches van risico en rendement. Dit maakt het voor beleggers gemakkelijker om te analyseren, verwerven en verhandelen, en creëert een secundaire markt voor de onderliggende waarde.

Bovendien zegt Hu dat het gebruik van slimme contracten het proces van uitgifte en distributie van deze activa veel goedkoper en efficiënter maakt. Hu weigerde details te geven over de onderliggende waarde of de prijsstelling ervan, maar zegt dat deze voordelen in theorie zouden moeten leiden tot betere opbrengsten voor beleggers.

Transparant en traceerbaar

De prijs wordt ook bepaald door het potentieel om deze activa op een secundaire markt te verhandelen. Tot nu toe is dat niet gebeurd, maar met tien institutionele investeerders die bij de pilot betrokken zijn, kan er een secundaire markt ontstaan. In tegenstelling tot obligatiemarkten, die meestal over-the-counter zijn, staan ​​deze tokens genoteerd op SGX, dus deze nieuwe marktstructuur heeft een aantal facetten die op aandelen lijken.

Transparantie is een ander aspect van deze pilot dat bedoeld is als verbetering ten opzichte van op papier gebaseerde asset-backed securitisatie (ABS). Een probleem met ABS-instrumenten is wat in de branche 'informatie-asymmetrie' wordt genoemd. Dit betekent dat de belegger weinig tot geen zicht heeft op de onderliggende activa: het zijn leningen of andere instrumenten die door een zakenbank in effecten zijn verpakt.

De financiële crisis van 2008 werd veroorzaakt door deze mismatch in de vorm van Amerikaanse subprime-hypotheken die door Wall Street-investeringsbanken in gesecuritiseerde tranches waren gesplitst en in stukken waren gezet. Deze instrumenten, genaamd Collateralized Debt Obligations (CDO's), kregen vervolgens een kredietrating en beleggers kochten ze grotendeels in vertrouwen.

In het geval van de pilot van StanChart is openbaarmaking van bepaalde informatie ingebed in het token en kan deze tegelijkertijd over het netwerk worden bijgewerkt. Dit is bedoeld om het vertrouwen van investeerders in wat ze kopen te vergroten en om de vraag naar tokenized activa te laten groeien.

Privacy en veiligheid

Maar transparantie snijdt aan twee kanten. Uitgevende instellingen willen geen privégegevens over hun leningen vrijgeven, inclusief prijsinformatie. Beleggers willen mogelijk geen details van hun bezit vrijgeven.

"We gebruiken dit proefproject om te leren hoe we gegevensbescherming kunnen beheren, zowel voor emittenten als voor investeerders", aldus James Li, CEO van Linklogis International in Hong Kong. “Als dit lukt, kan de bank hierdoor efficiënter werken, leningen sneller securitiseren en meer verdelen. Het kan een grote impact hebben.” 

Er zijn nog andere uitdagingen met betrekking tot het gebruik van openbare Ethereum. Een daarvan is bestuur. Financiële instellingen zijn kleine spelers bij het onderhouden van de blockchain, die afhankelijk is van proof-of-stake-consensus. Dat betekent dat ze weinig te zeggen hebben als ontwikkelaars het protocol willen splitsen of het netwerk willen verdedigen tegen mogelijke aanvallen.

In de nasleep van de overgang van Ethereum naar PoS afgelopen september, meldde analysebedrijf Nansen dat van de 4,653 actieve knooppunten die het netwerk onderhouden, 64 procent van de ingezette Eth in handen was van slechts vijf accounts, waaronder Coinbase – en een meerderheid was in handen van twee accounts, waaronder AWS.

Dit ondermijnt het idee dat openbare Ethereum volledig gedecentraliseerd is (in tegenstelling tot Bitcoin).

Hu zegt dat asset-tokenisatie een verdere mate van centralisatie vereist. “We kunnen handelsfinanciering niet volledig decentraliseren. Het token is verbonden met de echte wereld.”

Dit creëert de behoefte aan een onafhankelijke derde partij om de status van de onderliggende waarde te valideren. Hu zegt dat de bank nog steeds potentiële bewaarders doorlicht om deze functie te vervullen. (StanChart heeft er een aandeel in, Zodia; Hu weigerde te zeggen of het op zijn shortlist staat.)

Wie doet wat

De pilot maakt een nieuwe set rollen aan.

De financiële instelling verschillende dingen. Net als een investeringsbank die hypotheken securitiseert, hergebruikt de FI hier de onderliggende handelsfinancieringsactiva als niet-fungibele tokens. Deze NFT's vertegenwoordigen elk stuk onderliggend papier.

Vervolgens creëert de bank zijn eigen ABS-token op Ethereum die tranches van die NFT's vertegenwoordigen – in dit geval een senior en een junior schuldtranche. Dit is wat het kan uitdelen aan investeerders. Het beheert ook de fiat cash leg settlement.

Hier is het voor bepaalde functies afhankelijk van zijn partners. Linklogis ontwikkelt de slimme contracten van het ABS-token, maakt hun overdracht en afwikkeling mogelijk en registreert ze on-chain. SGX keurt het tokenaanbod goed en publiceert er informatie over als een van de vele digitale obligatievermeldingen in zijn boeken.

Een andere rol van de FI is om te dienen als een "vertrouwensanker", dat tegenpartijen (emittenten en investeerders) screent, hun identiteit valideert, KYC/AML-controles uitvoert en hen de referenties verleent om deel te nemen.

Openbare Ethereum is toegankelijk als zowel een blockchain zonder toestemming (iedereen kan een node runnen), wat het handig en in staat maakt om liquiditeit te verzamelen. Maar het vertrouwensanker bepaalt welke adressen het wil opnemen in het initiële tokenaanbod en voor secundaire transacties. 

Wachten op voogdij

De bewaarder moet twee rollen spelen. Voorlopig moeten beleggers zelfbewaring toepassen. Dat is oké voor een pilot, maar institutionele beleggers zijn meestal wettelijk verplicht om externe bewaarders te gebruiken om activa veilig te stellen. Een door de bank aangestelde bewaarder zou die dienst ook kunnen verlenen (hoewel beleggers hun eigen bewaarder kunnen kiezen). 

Ten tweede moet de bewaarder transacties verwerken. In de traditionele wereld brengt dit veel papierwerk en verzoening met zich mee. In dit geval gaat het erom ervoor te zorgen dat de activa zijn wat de emittent zegt dat ze zijn - en een prijs hanteren, vergelijkbaar met het verlagen van een NAV voor een beleggingsfonds.

Dit is echter het moeilijkste deel, wat misschien de reden is waarom het Standard Chartered tijd kost om een ​​bewaarder te selecteren. Prijsbepaling is gevoelige informatie en moet correct en met vertrouwen gebeuren. Een onafhankelijke partij is dus van cruciaal belang, en waarom zou het geen goed idee zijn als Standard Chartered dit doet als het al fungeert als activa-initiator of arrangeur.

Dit helpt ook om enige privacy te bieden in evenwicht met de transparantie en traceerbaarheid van een openbare blockchain. Het ABS-token biedt herkomst en controleerbaarheid van het onderliggende activum. Maar de prijsinformatie wordt apart bewaard door de bewaarder.

Tijdstempel:

Meer van GravFin