Crypto zoals we het kennen is dood; "Blockfin" is nog maar net begonnen

Luna/Terra, Three Arrows, Celsius, BlockFi en nog veel meer rampen die komen gaan: Crypto 1.0 is dood, gedood door zijn eigen tegenstrijdigheden. Maar de traditionele financiële wereld kan geen terugkeer naar business as usual aannemen. Op blockchain gebaseerde financiering zal de kapitaalmarkten blijven transformeren, zelfs als de krantenkoppen van vandaag zijn gericht op de ondergang van slecht opgevatte crypto-bedrijven in de ongereguleerde ruimte.

Tot voor kort waren de golven van technologische innovatie incrementeel zonder de fundamentele rol van kapitaalmarktspelers uit te dagen.

De laatste keer dat een technologische trend een heronderzoek van de kapitaalmarkten dwong, was de elektronificatie van aandelen vanaf de jaren negentig. Dat veranderde ons idee van wat zekerheden zouden kunnen zijn. Het begon met op technologie gebaseerde disruptors zoals Nasdaq en Instinet die de regels hervormden, en werd gecementeerd door regelgeving (zoals de Reg NMS van de SEC in 1990) die probeerde gelijke tred te houden met de moderniteit en nieuwe regels vast te stellen om de markt eerlijkheid te garanderen.

Sommige mensen denken misschien dat deze golf tot een aantal niet zo geweldige resultaten heeft geleid, zoals donkere pools en hoogfrequente handel. Maar dezelfde golf vereiste dat beursgenoteerde markten koersen weergeven en gegevens verstrekken, en dat makelaars transparant zijn en de beste uitvoering voor klanten nastreven. De golf van elektronisch gaan kabbelt nog steeds door de wereldmarkten, met de nadruk vandaag op vastrentende waarden, krediet en swaps.

De elektronische golf dwong banken ook om zichzelf opnieuw uit te vinden, of om te sterven. Comfortabele, clubby-arrangementen werken niet langer wanneer marktmakende technologie zo effectief is. Buy-side dealers gingen van kaartjesponsers naar meesters van hun lot zodra ze deze technologie gebruikten.

Verkoopbijhandelaren, ooit meesters van het universum, werden louter bronnen van liquiditeit voor hun klanten om te handelen op technische platforms van derden. Ze moesten relevant blijven door op gegevens gebaseerde inzichten te bieden, en hoewel sommige hiervan nog steeds afkomstig zijn van handels- en onderzoeksbureaus (meestal met een robot om te helpen), vertrouwen banken ook op saaie nevenactiviteiten zoals contant geldbeheer, betalingen en bewaring.

Ondanks deze veranderende rollen blijven primaire markten een traditioneel bedrijf. Leners hebben nog steeds schulden of advies nodig, en ze hebben een tussenpersoon nodig om investeerders te vinden. Idem voor bedrijven die naar de beurs willen, ondanks een paar spraakmakende directe IPO's en SPAC's (die er vandaag niet al te gezond uitzien). Primaire markten blijven een bookbuildingproces en in vastrentende waarden worden de meeste transacties nog steeds telefonisch onderhandeld.

BlockFin is nog steeds het volgende grote ding

BlockFin (op blockchain gebaseerde financiering) is nog steeds het volgende grote ding omdat het zowel de impact zal hebben op wie wat doet als de onderliggende definitie van kapitaalmarkten zal veranderen. Nasdaq transformeerde de aandelenhandel, maar IPO's waren nog steeds IPO's. Met Blockfin is er ruimte om beide te veranderen.

De kracht ligt in de connectiviteit op marktplaatsniveau. Dit is wat het moeilijk maakte om te adopteren, zoals een hele reeks mislukte consortia bevestigt. De oorspronkelijke vorm was niet-gereguleerde cryptocurrency, die voor de meeste financiële instellingen onverteerbaar was. Bitcoin is de erfzonde van Blockfin. Maar overweeg slechts een paar kenmerken:

• Onmiddellijke "atomaire" afwikkeling vermindert of elimineert tegenpartij- en kredietrisico. DeFi maakt P2P-handel mogelijk. Het vereist alleen het reguleren van de eindpunten waar fiatgeld in en uit gaat.
• Dat betekent dat beleggers geen voorfinanciering van transacties hoeven te doen.
• Slimme contracten kunnen veel van het zware werk doen op gebieden zoals afstemmingen en zakelijke acties.
• Een gereguleerde stablecoin of een digitale valuta van de centrale bank zal het contante deel bieden voor effecten die zijn uitgegeven aan blockchain. Dit zou de pogingen om vraag en aanbod voor digitale activa te creëren versnellen.

Individueel is er geen noodzaak voor blockchain om een ​​bepaald facet te bereiken. De kracht van technologie is dat het alles bij elkaar brengt. Data en waarde worden samen uitgewisseld. Een asset die eigen is aan blockchain heeft nog steeds emittenten, tussenpersonen en investeerders nodig. Maar wie zijn ze?

Peer-to-peer-netwerken en slimme contracten betekenen niet het einde van banken, maar ze zullen zichzelf opnieuw moeten uitvinden om relevant te blijven. Kapitaalmarktdesks zullen moeten vertrouwen op vertrouwen, regelgeving en advies.

Net zoals er vandaag een aantal high-touch verkoophandelaren aan de verkoopzijde zijn, zullen er enkele traditionele verkooprelaties zijn in blockfin - maar de meeste transacties zullen naar de nieuwe "low touch" P2P-netwerken gaan, dat wil zeggen naar DeFi-protocollen.

CBDC's zijn mogelijk programmeerbaar. Banken kunnen hun eigen stablecoins uitgeven - ook programmeerbaar. Combineer conditionaliteit bij het verplaatsen van geld met cryptografische tools, en het zou mogelijk kunnen zijn om private tegenpartijrisicobeheer te introduceren om de volgende Archego's te markeren. De hoeveelheid zichtbaarheid op blockchain-hashes is buitengewoon - het is gewoon een kwestie van die transparantie koppelen aan gereguleerde processen. Dat is de moeite waard om te bouwen.

Tegenwoordig blijft de ruimte vol met uitwisselingen, technische platforms en ideeën. Het is moeilijk te zeggen welke spelers en welke regels zullen gelden. Noch hoe deze dingen zullen communiceren of samenwerken. Evenmin hoe de veiligere wereld van privéclubs van DLT het soort uitzendkracht van een openbare keten als Ethereum kan bereiken.

De huidige crypto-meltdown zal een nuttige consolidatiemotor zijn. Niemand weet of dit zal leiden tot het soort duidelijkheid dat banken nodig hebben om serieuze investeringen te doen. Crypto 1.0 is dood, maar voordat we Crypto 2.0 bereiken, gaat de nieuwe concurrentie onder TradFi-spelers over het verstandig kiezen van de juiste platforms, de juiste partners, de juiste technologie - en het ver kunnen gaan.