활동주의 취약성 보고서 Q4 2020

소개 및 시장 업데이트

FTI Consulting의 Activism 및 M&A 솔루션 팀은 최근 2020년 2019분기 Activism Vulnerability Screener의 결과와 세계의 기타 주목할만한 동향 및 주제를 문서화한 19분기 Activism Vulnerability Report에 고객, 친구 및 독자를 환영합니다. 주주 행동주의와 참여. 거의 XNUMX년 전, 우리는 XNUMX년 XNUMX분기에 대한 보고서를 작성하기 위해 자리에 앉았습니다. 우리 팀은 홈 오피스와 여분의 침실에서 일하는 방식으로 전환을 막 시작했지만 여전히 하루 종일 화상 회의에 적응하고 있었습니다. 빠르게 퍼지고 있는 코로나XNUMX 코로나바이러스.

2020년 2021분기 후반, 심지어 500년 초가 되어서야 팬데믹에 대한 가장 큰 우려가 대부분 가라앉기 시작했지만, 시장의 많은 영역은 일년 내내 믿을 수 없을 만큼 회복력을 유지했습니다. S&P 16.3 지수, 다우존스 산업 평균 지수, 나스닥 종합 지수는 7.3년에 각각 43.6%, 2020%, 19% 상승했습니다. 세 가지 주요 지수가 모두 견고한 기반으로 한 해를 마감했지만, 코로나500 사태를 간과해서는 안 됩니다. S&P 3,386 지수는 19월 33.9일 32으로 사상 최고치를 기록한 후 불과 2,237일 만에 23% 하락한 2020을 기록했습니다. 그러나 18년 51.5월 500일부터 측정한 바에 따르면 지수는 2019월 2020일 1998개월도 채 안 되어 이전 최고치를 회복했습니다(1999% 증가). S&P XNUMX 지수와 나스닥 종합 지수의 경우 XNUMX년과 XNUMX년은 닷컴 붐이 한창이던 XNUMX년과 XNUMX년 이후 XNUMX년 동안 최고의 성과를 나타냅니다.

2020년은 대체로 "성장"과 "가치" 부문의 분기가 계속되는 해였으며, 일부 산업은 대규모 팬데믹으로 인한 어려움에 직면한 반면 다른 산업은 혜택을 받는 것으로 보였습니다. 기술, 임의 소비재 및 통신 서비스 부문이 각각 44%, 30%, 27%의 수익률을 기록하며 선두를 달리고 있습니다. 반면, 에너지, 부동산, 금융 부문은 각각 33%, 2%, 2%로 하락세를 보였습니다. 여행 제한, 재택근무 의무, 매우 낮은 이자율 등 여러 가지 요인으로 인해 이러한 "갈림길"의 성과가 발생했습니다. 하지만 2021년 첫 19개월까지는 정반대의 상황이 나타났습니다. 오랫동안 공언해 오던 "성장" 주식에서 "가치" 주식으로의 전환이 진행 중일 수 있습니다. 경제협력개발기구(OECD)는 코로나6.5 백신의 지속적인 출시와 여행 및 업무 제한 완화로 미국 경제가 XNUMX% 성장할 것으로 전망했다. 역사적으로 순환적인 "가치" 주식(에너지 및 금융 회사 포함)은 이러한 회복 기간 동안 더 나은 성과를 거두는 경향이 있습니다.

반대로, 저금리 시대에 매우 좋은 성과를 보인 "성장주"는 고금리 환경에서는 투자자들에게 덜 매력적일 것입니다.

2021년 초부터 15년 2021월 400일까지 S&P 500, 600, 40 가치 지수 17개는 모두 각각의 성장 지수를 능가했습니다. 더욱이, 에너지와 금융 부문은 각각 2%와 XNUMX%의 수익률을 기록하며 올해 들어 가장 좋은 성과를 낸 두 부문이었습니다. 기술 부문은 같은 기간 동안 XNUMX% 상승해 네 번째로 실적이 저조한 부문이었습니다.

(적어도 미디어 내에서) 올해 가장 두드러진 두 가지 주제인 (2020) 특수 목적 인수 회사(“SPAC”)와 (1) 소매 투자자의 부상을 다루지 않고서는 2년 시장 업데이트가 될 수 없습니다. . 2020년에는 운동선수와 유명인(Alex Rodriguez 및 Shaquille O'Neal)부터 저명한 비즈니스 및 정치인(Danny Meyer 및 Paul Ryan)에 이르기까지 모든 사람이 SPAC를 시작했습니다. 빌 애크먼(Bill Ackman), 제프 스미스(Jeff Smith), 다니엘 롭(Daniel Loeb) 등 유명 행동주의 투자자들도 새로운 자금 조달 기회에 참여해 'SPACtivism'이라는 말이 탄생했다. 공모 당시(2020년 4월) Ackman의 SPAC는 사상 최대 규모의 "백지 수표" 기업 공모로 데뷔하여 XNUMX억 달러의 수익을 올렸습니다.

각 SPAC는 창립자의 전문 지식을 활용하지만 몇 가지 부문별 주제가 있습니다. 2020년에는 SPAC 인수의 거의 70%가 기술, 자유소비재, 의료 등 주요 성장 부문에 속했습니다. 반면, 이전에는 산업, 금융, 에너지 부문 인수에 이 제품이 가장 자주 사용되었습니다.

2020년에는 248건의 SPAC IPO가 있었고 총 수익은 83억 달러에 달했습니다. 두 가지 모두 다양한 규모의 기록입니다. 2021년 275월 중순까지 이미 88건의 SPAC IPO가 진행되어 총 2021억 달러의 총 수익을 올렸습니다. SPAC 시장은 XNUMX년에도 여전히 초점 영역으로 유지되어 상당한 양의 새로운 기업이 공개 시장에 진출할 것이라고만 말하면 충분합니다.

SPAC 외에 소매 투자자의 부상만큼 시장의 관심을 끌었던 테마는 없었습니다. 부분적으로 코로나19 재택근무 및 재택근무 제한으로 인해 많은 투자자/트레이더가 여가 시간을 주식 시장에 집중하며 보냈습니다. 개인 투자자들은 10년에 2020만 개 이상의 신규 중개 계좌를 개설했는데, 이는 기록이기도 합니다. 특히 주식 시장에 참여하는 개인 투자자가 늘어났을 뿐만 아니라 훨씬 더 적극적으로 참여하고 있었습니다. 2020년에는 일일 총 거래량에서 개인 투자자가 차지하는 비중이 10%에서 20%로 두 배 증가했습니다. 2021년 XNUMX월에 발생한 중요한 시장 이벤트(즉, GameStop, AMC Entertainment 및 BlackBerry의 흥망성쇠 등)은 한때 무시되었던 시장 참여자가 점차 대중의 목소리를 추구한다는 신호입니다. 소매 투자자와 소통하기 위한 새로운 방법과 주주 기반에서의 역할을 고려할 때 기업과 기관 투자자 모두에게 이것이 의미하는 바는 아직 밝혀지지 않았습니다.

주주행동 업데이트

2020년 미국 주주 행동주의는 전년 대비 감소했고 미국 행동주의자 목표는 9년 수준보다 2019% 감소했지만 이 부문은 65분기에 새로운 활력의 징후를 보였습니다. 5개의 새로운 미국 목표가 있는 2019분기에는 미국 활동가 목표가 2016년 2019분기 수준에 비해 XNUMX% 증가했습니다(그리고 XNUMX년 이후 가장 활동적인 XNUMX분기였습니다). 산업재 부문은 미국 내에서 가장 빈번하게 표적이 되는 부문으로 올해를 마감했으며, 기술 및 소비재 부문이 그 뒤를 이었습니다. XNUMX년 활동과 비교했을 때 산업재 부문은 활동가들의 관심이 가장 많이 증가한 반면, 경기소비재 부문은 새로운 목표에 따라 활동가들의 관심이 가장 크게 감소했습니다.

2020년에는 또한 미국 내에서 대형주(>10억 달러 시가총액) 활동에 대한 관심이 높아지는 38년 추세가 지속되는 것을 목격했습니다. 대형주 행동주의는 50년 시가총액 2020천만 달러 이상의 모든 신규 목표 중 33%를 차지했는데, 이는 2019년 전체 목표의 34%, 2018년 모든 목표의 250%에 비해 더 큰 수치입니다. ) 부문은 2020년 미국 행동주의 목표 내에서 가장 큰 감소를 보였으며, 이는 같은 2020년 기간 동안 비교적 일관된 추세입니다. XNUMX년 대형주 및 초대형주 활동의 증가는 적어도 부분적으로는 팬데믹과 도전적인 시장 환경에서 대기업의 내재된 안정성에 기인합니다.

미국 내 활동가들이 얻은 총 이사회 의석은 2015년(Activist Insight가 데이터 추적을 시작했을 때) 이후 상당한 차이로 가장 낮은 수준으로 올해를 마감했으며 22년과 비교했을 때 2019% 감소했습니다. 흥미롭게도 경쟁 투표에서 얻은 이사회 의석은 2020년에 크게 증가하여 78년에 비해 2019% 증가한 한 해를 마무리했으며, 2015년(Activist Insight가 데이터 추적을 시작했을 때) 이후 경쟁 투표에서 가장 많은 이사회 의석을 얻었습니다. 이는 팬데믹을 둘러싼 광학적 상황에도 불구하고 캠페인이 멀리 나아갔음을 시사합니다. , 더 많은 장점이있었습니다.

명백한 코로나19 장애와 도전적인 시장 환경 외에도 2020년 미국 행동주의 캠페인의 상당한 하락세는 주주 권리 계획(일명 "독약")의 역사적인 발행의 결과이기도 했습니다.

주가 하락으로 인한 압박을 느끼고 단기 전략 전망에 도전한 미국 기업들은 행동주의 투자자와 적대적인 인수자 모두를 막기 위해 독극물을 사용했습니다. 2020년에는 Russell 3000 내에서 60개의 회사가 새로운 독약을 발행했는데, 이는 15년의 2019개에 불과했습니다. 독약 발행의 증가는 일반적으로 시장에서 이해되고 받아들여졌지만, 소수의 회사에서는 최근 해당 조항이 부결되었습니다. 드문 일입니다.

2021년 1월, Williams Companies의 독약 조항은 델라웨어 주 법원에서 기각되었으며, Kathaleen McCormick 부총장은 그 약이 "극단적"이고 불균형적이라고 썼습니다. 계획 내 두 가지 조항은 특별한 비판을 불러일으켰습니다. (5) 투자자가 피임약을 발동하기 위해 축적해야 하는 기준점은 비정상적으로 낮은 2%로 설정되었으며 (XNUMX) 투자자가 유사한 생각을 가진 다른 사람과 접촉하는 것을 방지하기 위한 "울프팩" 조항입니다. 주주. 이번 결정은 미국 기업과 법률 고문이 향후 독극물 조항 초안을 작성하는 데 있어 자유도를 갖는 선례가 될 것입니다.

2020년에는 미국 주주 행동주의가 하락세를 보인 것과 같은 맥락에서 대리권 싸움과 경선도 하락세를 보였습니다. 전 세계적으로 주주 투표로 진행된 의결권 행사 수는 88년 99건의 의결권 경선에서 2019건으로 감소했습니다. Activist에 따르면 "빅 2020"(BlackRock, Vanguard 및 State Street) 사이에서 흥미로운 투표 추세가 나타났습니다. 통찰력. BlackRock은 25년 10%에 불과했던 반체제 후보자에 대한 지지를 2019년 60%로 늘렸습니다. 또한 세 회사 모두 State Street와 Vanguard가 추천으로 투표하는 등 이전 연도에 비해 의결권 자문 추천으로 떠나려는 의지가 증가한 것으로 나타났습니다. 2020%의 시간과 BlackRock은 XNUMX년 투표율의 절반에 불과합니다.

2020년 최고 행동주의 투자자(배치된 자본 기준)는 브랜드 활동가들이 계속해서 대기업 및 초대형 기업에 자본을 배치함에 따라 전년도와 거의 동일하게 유지되었습니다. Elliott Management는 새로운 캠페인에 3.0억 달러를 투자하여 올해 가장 활동적인 펀드로 선정되었으며, Third Point Partners와 ValueAct Capital이 각각 3.0억 달러와 1.5억 달러를 투자하여 그 뒤를 이었습니다. 참고로, 동일한 방법론에서 네 번째로 가장 활발한 투자자는 Jeff Ubben의 새로운 사회 영향 펀드인 Inclusive Capital Partners였으며, 새로운 캠페인에 1.1억 달러를 투자했습니다.

20분기에도 행동주의 환경이 계속 뜨거워지면서 소수의 브랜드 펀드와 신규 진입자가 새로운 캠페인을 시작했으며, 그 중 대다수는 대형 기업과 초대형 기업에 초점을 맞췄습니다. 1월에 Third Point Partners는 전략적 검토를 요구하는 설립자 Dan Loeb와 함께 Intel에서 새로운 캠페인을 시작했습니다. 2021월 초, 인텔은 현재 CEO를 교체할 것이라고 공개적으로 발표했으며, Loeb은 이를 공개적으로 칭찬했습니다. 1월 중순, 인텔의 새 CEO는 새로운 제조 공장에 대한 야심찬 XNUMX억 달러 투자 계획을 발표했습니다. XNUMX분기 초대형 목표 추세를 이어가며 새로 출시된 엔진 No. XNUMX은 캘리포니아주 교사 퇴직 제도(CalSTRS)의 지원을 받아 이사회 대표성을 찾고 자본 배분을 변경하려는 Exxon Mobil에 반대하는 캠페인을 벌였습니다. 깨끗하고 재생 가능한 에너지를 향해; D.E. Shaw는 다음 주에 자체 캠페인을 시작했습니다. 대중의 압력 속에서 Exxon은 탄소 공개 강화 및 메탄 배출 감소를 포함하여 몇 가지 ESG 개선을 이루었습니다. XNUMX년 XNUMX월, 회사는 Jeff Ubben(Inclusive Capital Partners, 이전 ValueAct Capital Partners 소속)을 이사회에 임명했습니다. D.E. Shaw는 임명을 칭찬했고, Engine No. XNUMX은 계속해서 자체 슬레이트를 지원했으며(이 게시물이 게시된 시점에서) Exxon Mobil은 계속해서 "실제 변화에 저항"하고 있다고 말했습니다.

ESG와 환경에 초점을 맞춘 주주 행동주의의 급증 추세가 계속되면서, 어린이 투자 기금 관리(“TCI”)의 저명한 활동가 투자자인 Christopher Hohn은 최근 주주 제안의 증가에 대한 열망을 표명했습니다. 2021년 100월 Hohn은 미국 기업이 탄소 감축 계획을 공개하는 과정을 가속화하겠다는 의사를 밝혔습니다. Hohn과 TCI는 현재 S&P 500 지수 내 최소 2022개 기업이 2021년 말까지 이 계획을 채택하도록 설득하기 위해 특정 비영리 단체 및 투자자 조직과 협력하고 있습니다. Hohn은 캠페인에 대한 동기와 의도를 논의하면서 다음과 같이 말했습니다. 주주로서 우리는 규제 당국이 이 문제를 해결하기를 기다릴 수 없습니다. 이 위협을 얼마나 심각하게 다루는지는 투자자들의 몫입니다.” TCI의 계획은 BlackRock의 회장 겸 CEO인 Larry Fink가 기업에 환경 공개 개선을 촉구하겠다고 약속한 최근 CEO 서한과 동시에 시작되었습니다. Hohn이 XNUMX년과 그 이후에 미국에서 추진력을 얻으려면 궁극적으로 "Big Three"의 지원이 필요합니다. 아마도 SEC는 새로운 리더십 하에 이 계획을 지원할 수도 있습니다.

4년 2020분기 가장 취약한 산업

4년 2020분기에 FTI의 행동주의 및 M&A 솔루션 사업부는 FTI의 데이터 및 분석 사업부와 협력하여 개별 회사에 대해 주기적으로 사용할 수 없는 데이터 포인트의 처리를 조정하는 동적 채점 모델을 도입했습니다. 조정은 모델의 데이터 무결성을 최대화하기 위한 것입니다. 모델 업데이트를 반영하여 이전 분기 결과가 업데이트되었습니다.

아래 표는 36개 산업에 대한 총 취약점 점수를 보여줍니다.

4분기 결과 데이터는 에너지, 전력 및 유틸리티 산업이 주도했던 이전 분기의 취약성 순위와 눈에 띄는 변화를 나타냅니다. 유틸리티 산업의 총 취약성 점수는 3분기보다 증가한 반면 전력과 에너지는 모두 감소했습니다. 이들 두 산업은 경기 회복과 순환주로의 전환으로 수혜를 입었을 가능성이 높습니다.

교통 부문은 이번 분기 동안 순위가 가장 크게 상승하여 12계단 상승한 16위를 기록했는데, 이는 코로나19 팬데믹으로 인해 국내 및 해외 여행이 지속적으로 제한되었기 때문인 것으로 보입니다. 흥미롭게도 레스토랑 업계는 이번 분기 동안 순위가 가장 아래로 떨어져 11계단 하락한 21위를 기록했는데, 이는 식사 제한 완화의 결과로 보입니다.

FTI 관찰 및 통찰력

에너지, 전력 및 제품

지난 2분기 동안 에너지 부문에 변화의 바람이 다시 불고 있습니다. 광범위한 미국 주식 시장에 비해 수년간 부진한 실적을 보인 후 그룹은 상승세를 보이고 있습니다. 반전에 대해 가장 자주 인용되는 설명은 석유 및 가스 가격 상승, 미국 달러 약세, "가치"에 대한 투자자 순환, 예상되는 전염병 이후 수요 급증입니다. 이러한 발전이 의미 있는 순풍을 제공했지만, 부활을 뒷받침하는 더 많은 부문별 요인이 있는데, 두 가지 모두 행동주의 투자자들에게 초점이 맞춰져 왔습니다: 자본 규율과 ESG.

미국의 비전통적 패러다임의 출현은 글로벌 에너지 산업 역사상 가장 파괴적인 기술 발전 중 하나였습니다. 그러나 셰일 생산업체의 급격한 생산량 증가는 부채와 운영 현금 흐름의 연속적인 지출로 인해 발생했습니다. 몇 년 동안 생산 성장에 집착하고 재정적 어려움을 겪은 끝에 탐사 및 생산 산업은 마침내 투자자가 원하는 것과 일치하는 공식에 끌리고 있습니다. 운영 현금 흐름의 60~70% 이하를 드릴 비트에 다시 투자하고, 부채를 청산하고 초과 자본을 주주들에게 돌려줍니다. 이 전략은 최근 몇 년간 전 세계적으로 큰 문제가 된 것으로 입증된 경질유 생산 증가를 억제하는 추가적인 이점을 제공합니다.

두 번째 주요 발전은 ESG의 출현과 글로벌 에너지 환경에 대한 ESG의 변혁적 영향력입니다. 에너지 전환은 더 이상 대중적인 캐치프레이즈가 아니라 전략적 전환과 자본 배분 결정을 주도하고 있습니다. 국제 석유 회사와 최대 에너지 서비스 회사는 새로운 에너지 기술에 투자하고 탈탄소화의 상업적 잠재력을 수용함으로써 전례 없는 속도로 포트폴리오를 재창조하고 있습니다. 시가총액 사다리를 더 내려가면 독립 생산업체와 서비스 제공업체도 배출량 감소, 환경 관리, 해당 부문의 자본 제공자와 기업 지배구조의 더 나은 조정을 우선시하여 운영 방식을 재고하고 있습니다.

에너지 부문 발전의 다음 단계에서는 물류, 금융 및 전략적 과제가 몫을 차지하게 될 것입니다. 그러나 지속적인 무료 현금 흐름 창출과 에너지 전환을 수용하려는 의지가 결합되면 잊혀진 산업의 르네상스를 주도할 수 있는 잠재력이 있습니다.

– Jeffrey Spittel, 전략 커뮤니케이션 부문 전무이사(에너지, 전력 및 제품 사업부)

건강 솔루션

코로나19 팬데믹에도 불구하고 2020년은 128건의 거래, 가치 198.2억 달러로 의료 거래가 바쁜 한 해였습니다. 거래 활동은 생명공학 부문(37건, 104.9억 달러), 제약(41건, 35.0억 달러), 의료 전문 분야(25건, 34.2억 달러)에서 가장 높았으며, 의료/간호 서비스(19건, 20.7억 달러)와 병원이 그 뒤를 이었습니다. /간호 관리(5개 거래, 2.3억 달러).

평균 거래 규모는 1.6억 달러였지만 10억 달러가 넘는 몇 가지 대규모 거래에 의해 주도되었습니다: Astrazeneca-Alexion(38.8억 달러), Gilead Sciences-Immunomedics(19.7억 달러), Siemens-Varian Medical Systems(16.2억 달러) 및 Bristol Myers-Myocardia (11.1억 달러). Alexion, Immunomedics 및 Myocardia는 희귀 질환, 유방암, 고형 종양 및 심혈관 약물 포트폴리오를 제공합니다. Varian은 방사선 종양학 분야의 세계적인 선두주자입니다. 2021년에는 1.9만 명의 새로운 암 환자가 발생하고 609만 1.0천 명이 사망할 것입니다. 사모펀드는 특히 의료/간호 서비스 부문에서 노인 간호(Clover Health, Cano Health, Help at Home)에 초점을 맞춘 2.4억 달러가 넘는 여러 거래로 분주했습니다. 관리 의료 부문은 단일 거래로 제한되었습니다. Centene의 Magellan Health 인수는 행동 건강에 초점을 맞췄습니다(XNUMX억 달러).

역설적이게도 코로나19 팬데믹은 원격의료가 예시하는 것처럼 의료의 디지털 전환을 가속화했습니다. 가장 큰 원격 의료 회사인 Teladoc Health의 시가총액은 28.5억 달러이고 Amwell이 4.8억 달러로 그 뒤를 따릅니다. Teledoc이 Livongo를 18.5억 달러에 인수하고, Google이 Amwell에 100억 달러를 투자하고, Cigna가 MDLive를 인수하고, 가장 최근에는 Doctors on Demand가 Grand Rounds와 합병하는 등 미래를 위한 포지셔닝이 진행 중입니다. 원격 의료는 환자 중심, 데이터 중심 및 잠재적으로 파괴적인 기술에 9.7억 달러를 투자하는 벤처 캐피탈 회사가 보여주는 디지털 건강에 대한 높은 관심을 대표합니다.

요약하자면, 2020년은 의료 서비스 부문에 있어 전환의 해였습니다. 변화는 불가피하지만 그 규모와 시기, 방향은 여전히 ​​불분명합니다. 그러나 6.2년까지 의료 지출이 2028조 달러 증가하여 GDP의 19.7%인 XNUMX조 XNUMX천억 달러로 증가할 것으로 예상되는 지속가능성에 대한 확실성은 존재합니다.

– David Gruber, Health Solutions practice 전무이사

특수 목적 인수 회사

2020년과 2021년 SPAC의 급증은 엄청난 보도를 받았습니다. 22월 500일 현재 233개 이상의 활성 SPAC가 IPO를 통해 80억 달러를 모금했으며 그 중 20%는 여전히 대상 회사를 찾고 있습니다. 기업 인수에 동의한 36%의 SPAC 중 265억 달러의 SPAC IPO 자금이 대상 기업을 인수하여 총 2020억 달러의 기업 가치를 달성했습니다(기타 이용 가능한 자금 조달 포함, 나머지 SPAC는 19조 달러의 기업 가치를 획득할 수 있음을 시사). 향후 2021년간 기업). SPAC는 미국의 코로나2020 팬데믹 초기인 2021년 XNUMX월 이후 주식 시장의 극적인 반등을 따라왔습니다. 그 결과, 특히 기술 중심의 SPAC를 포함하여 고수익 부채 및 주식과 같은 위험 자산에 대한 기록적인 거래 수준이 나타났습니다. “SPAC 마피아”는 XNUMX년 SPAC 붐의 상당 부분을 자금으로 조달했으며, de-SPAC 합병일에 환매 또는 매각을 통해 자금을 재활용하고 영장을 보유했습니다. XNUMX년에는 투자 은행과 SPAC 스폰서들이 더 많은 "장기 보유" 기관 투자자를 찾았습니다. 이러한 더 넓은 추세와 SPAC의 XNUMX년 수명은 시장이 냉각되더라도 SPAC가 곧 사라지지 않을 것임을 의미합니다.

SPAC 및 공공 주식(“PIPE”) 금융에 대한 민간 투자는 기관 및 개인 투자자가 기업이 벤처 캐피탈, 사모 펀드 또는 부채 자본 시장에 접근하는 경우 사용할 수 없는 이러한 스토리를 구매할 수 있는 방법을 나타냅니다. SPAC 스폰서 커뮤니티는 점점 더 전통적인 사모 펀드 스폰서로 대표되고 있으며 SPAC가 인수하는 대상 회사 중 일부는 사모 펀드 세계의 포트폴리오 회사입니다. 역사적으로 PIPE는 "스토리" 상황(2020년 2020월/XNUMX월)에 대해 거래가 적거나 겁이 많은 시장에서 신속하고 조용히 자금 조달을 위해 이동하는 CFO 레퍼토리의 공백을 메웠습니다. XNUMX년이 지남에 따라 PIPE 차량은 SPAC 합병에 점점 더 많은 자금을 지원했습니다. SPAC 합병의 가치 평가는 PIPE가 SPAC 달러의 배수를 나타낼 수 있기 때문에 PIPE 시장의 가용성과 가치 확인에 의해 결정됩니다. PIPE 시장의 둔화나 하락(최근 몇 주 동안 시작된)으로 인해 SPAC 합병에 대한 가치가 낮아질 수 있습니다. SPAC의 원치 않는 요청이 넘쳐나는 대상 회사는 경영진과 투자 은행가에게 "SPAC-off" 프로세스를 실행하도록 촉구하고 있습니다. PIPE의 중요성 역시 SPAC 스폰서에 대한 영향력을 높여 스폰서의 경제성을 재협상하게 만듭니다.

– Stuart Gleichenhaus, 전무이사, 합병 통합 및 분할 공동 리더

이게 무슨 뜻이야

지난 해에는 2021년에 한 번 있을 법한 글로벌 팬데믹이 발생했으며, 이는 더 넓은 자본 시장과 주주 및 기업 활동가들의 세계를 포함해 많은 것을 뒤흔들었습니다. 2021년이 완전히 정상으로 돌아올 것이라고는 기대하지 않지만, 팬데믹 속에서 2020년을 보낸 후 기업들이 단기적인 과제에 적응하고 업데이트된 비즈니스 모델에 정착했으며 다시 한 번 집중하고 있는 것으로 의심됩니다. 장기 전략. 또한 우리는 전통적인 활동가, 장기 기관 및 패시브 펀드를 포함한 투자자들이 동일한 견해를 공유하고 성과가 저조한 기업에 대해 공개적으로 의견을 표명할 가능성이 더 높다고 의심합니다. 이러한 관점을 고려할 때, 우리는 많은 투자자들이 19년에 상당한 양의 자본을 남겨두고 이를 배치할 준비가 되어 있기 때문에 XNUMX년에는 XNUMX분기의 행동주의 상승이 계속되고 활동이 다시 부활할 것으로 예상합니다. 내년 활동가의 정서와 활동을 결정하는 주요 결정 요인 중 다수는 코로나XNUMX와 관련이 있을 것이지만, 우리는 새 민주당 행정부도 특히 ESG 중심의 활동주의와 활동의 증가와 관련하여 활동의 요인이 될 것으로 기대합니다. 주주 제안.

바이든 대통령과 현 민주당은 기후변화가 향후 2021년간 행정부의 핵심 화두가 될 것임을 분명히 했다. 바이든 대통령의 초기 조치 중 하나는 미국 증권거래위원회(SEC)를 이끌도록 전 상품선물거래위원회 의장인 게리 겐슬러(Gary Gensler)를 지명하는 것이었습니다. 바이든 행정부와 겐슬러 총리는 환경·사회 문제와 관련된 주주제안을 더 적극적으로 지지할 것으로 예상되는 반면, 트럼프 행정부는 SEC에 지지를 제한하라고 권고하는 편이 컸다. 주주 제안과 관련된 자신의 의도에 대해 Gensler 씨는 최근 상원 은행 위원회 구성원들에게 다음과 같이 말했습니다. “XNUMX년에는 기후 위험에 대한 더 많은 정보를 찾고 있는 수십조 달러의 투자 자산이 있습니다. SEC는 이러한 지침에 일관성과 비교 가능성을 부여하는 데 도움을 주는 역할을 합니다.” 많은 사람들이 이것이 무엇을 의미하는지 관심을 가지고 지켜보고 있습니다.

잠재적인 주주 제안은 이를 받는 회사에 가장 직접적인 영향을 미치겠지만, 성장하는 지속 가능한 투자자 및 ESG 중심 뮤추얼 펀드 분야에도 간접적인 영향을 미칠 것입니다. SEC가 2021년, 그리고 아마도 바이든 행정부 기간 동안 ESG 및 기후 변화 주주 제안에 대한 관심이 높아지면서 ESG 중심 펀드의 투표 패턴도 SEC의 확대경에 속하게 될 것입니다. 모든 뮤추얼 펀드 매니저와 투자 자문가는 현재 및 잠재적 투자자에게 대리 투표 정책을 공개해야 합니다. 이러한 대리 투표 지침 및 공개 문서는 종종 투자자의 감시를 받지만, 최근 SEC 보고서에 따르면 개별 정책은 투자자가 실제로 공개된 전략에 따라 투표하고 있는지 여부를 결정하기 위해 더욱 철저한 조사를 받을 것으로 예상됩니다.

지난 한 해의 불안정한 상황에도 불구하고, 또는 그로 인해 기업 지배구조는 기업과 투자자 모두에게 가장 중요한 관심 대상이 되었습니다. 더 이상 기업 거버넌스, 특히 환경 정책은 강력한 기업 거버넌스 정책의 중요성을 오랫동안 홍보해 온 수동적이고 장기적인 기관에만 초점을 맞추지 않습니다. 지난 해에는 여러 ESG 및 임팩트 중심 행동주의 투자 회사가 출시되었고 널리 알려진 캠페인이 많이 있었습니다. 기후 변화가 Biden 행정부와 SEC의 핵심 이니셔티브로 유지될 예정인 상황에서 ESG는 기업과 투자자 모두에게 핵심 초점으로 남을 가능성이 높습니다.

FTI의 행동주의 취약성 스크리너 방법론

• Activism Vulnerability Screener는 행동주의 투자자와 관련된 기준을 수집하고 업계 동료를 벤치마킹하여 주주 행동주의에 대한 미국 및 캐나다 공기업의 취약성을 측정하는 독점 모델입니다.
• 기준은 0~25점으로 점수가 매겨진 네 가지 범주로 분류됩니다. (1) 거버넌스, (2) 총 주주 수익률, (3) 대차대조표, (4) 운영 성과가 최종 종합 취약성 점수로 집계됩니다. , 0~100점으로 점수를 매겼습니다.
• FTI는 관련 속성과 성능 지표를 더 넓은 범주로 분류함으로써 취약점이 발견된 위치를 신속하게 찾아내고 보다 표적화된 대응을 가능하게 합니다.
• FTI의 액티비즘 및 M&A 솔루션 팀은 액티비즘이 자주 타겟팅하는 주제와 특성을 찾기 위해 역사적 액티비즘 캠페인 연구를 통해 이러한 기준을 결정했습니다. 다음은 각 카테고리에 포함된 테마 선택입니다.

• 액티비즘 및 M&A 솔루션 팀은 주주 세계의 최신 트렌드와 발전을 면밀히 따르고 있습니다. 끊임없이 진화하는 액티비즘 환경으로 인해 FTI는 액티비즘 스크리너의 정확성과 효율성을 극대화하기 위해 기준과 해당 가중치를 지속적으로 검토합니다.

각주를 포함한 전체 출판물을 이용할 수 있습니다. 여기에서 지금 확인해 보세요..